美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步漸近 投資基本面生變

下半年全球宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)充滿不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)利率正?；臅r(shí)間越來越近，市場(chǎng)將會(huì)持續(xù)波動(dòng)，令投資前景極不明朗。

港股投資者間素有 “五窮六絕七翻身”的股市諺語，恒生指數(shù)卻于7月份的港股期指結(jié)算日走出先升后跌的態(tài)勢(shì)，令希望“七翻身”的投資者愿望落空。許多股民感嘆，今年以來投資獲利很不容易。

事實(shí)也是如此，不僅一眾中小投資者有此遭遇，就連人才濟(jì)濟(jì)、投資經(jīng)驗(yàn)豐富的香港特區(qū)政府旗下的外匯投資基金也未能在半年結(jié)時(shí)點(diǎn)交出一份令人滿意的答卷。本周香港資本市場(chǎng)上的重要看點(diǎn)之一，就是外匯投資基金發(fā)布的上半年投資報(bào)告。香港金管局披露，外匯投資基金在上半年總體收益按年大幅下跌64%。香港金管局總裁陳德霖更預(yù)期，下半年全球宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)充滿不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)利率正?；臅r(shí)間越來越近，市場(chǎng)將會(huì)持續(xù)波動(dòng)，令投資前景極不明朗。

何以至此？主要是因?yàn)槿蛲顿Y市場(chǎng)正面臨諸多負(fù)面因素。首先是投資者擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)猶在。7月份財(cái)新中國制造業(yè)PMI指數(shù)初值回落至15個(gè)月低位，加上6月份內(nèi)地工業(yè)企業(yè)利潤同比下跌0.3%，顯示中國經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

中國目前已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，也是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要引擎。“中國打噴嚏，全球都感冒”已是公認(rèn)的實(shí)情，今年以來，內(nèi)地在投資、消費(fèi)等方面的內(nèi)需動(dòng)力有所減緩，令投資者關(guān)注今年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否順利“保七”。在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，如果中國經(jīng)濟(jì)放緩，不但新興市場(chǎng)就連發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也會(huì)受到牽連。近期，多種國際大宗商品的價(jià)格已跌至近6年低位，石油、銅等礦產(chǎn)資源價(jià)格返回2008年金融海嘯低點(diǎn)，就表明市場(chǎng)對(duì)中國乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景擔(dān)憂，投資者信心備受打擊。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步漸行漸近，為全球經(jīng)濟(jì)及投資市場(chǎng)增加變數(shù)。如果美國強(qiáng)行推進(jìn)利率正?；?，就有可能刺破股市債市大泡沫，重創(chuàng)全球經(jīng)濟(jì)。有市場(chǎng)分析指出，如果美聯(lián)儲(chǔ)在今年內(nèi)啟動(dòng)加息周期，這將是自2006年以來美國首次加息，將意味超低息時(shí)代結(jié)束，資產(chǎn)價(jià)格面臨調(diào)整，美股、美債累計(jì)的大泡沫隨時(shí)爆破。

事實(shí)上，美國經(jīng)濟(jì)基本面并沒有好到讓美聯(lián)儲(chǔ)有足夠的底氣宣布加息，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫雖然多番表示可能在今年內(nèi)加息，但業(yè)界估計(jì)就連耶倫本人對(duì)到底何時(shí)能邁出加息第一步也是心里沒底。例如：雖然美國上個(gè)月失業(yè)率跌至5.3%的近7年低位，上個(gè)月勞動(dòng)參與率也跌至62.6%，創(chuàng)30多年新低，這預(yù)示美國就業(yè)市場(chǎng)能否持續(xù)得到實(shí)質(zhì)性改善仍是未知之?dāng)?shù)，因此美聯(lián)儲(chǔ)也只能是走著瞧。

交銀香港首席經(jīng)濟(jì)及策略師羅家聰分析，從目前美國的經(jīng)濟(jì)情況看，近期通脹率仍然偏低，這可能是美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)的原因之一。他認(rèn)為，如果外圍經(jīng)濟(jì)走弱甚至美國自身經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)放緩跡象，在全球經(jīng)濟(jì)前景都不大明朗的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期可能要“停一停、看一看”。

另外，目前美國債市仍存在明顯的泡沫，美股的估值也顯得偏高。所以，如果在市場(chǎng)準(zhǔn)備不足的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)貿(mào)然加息就可能會(huì)觸發(fā)全球金融市場(chǎng)大動(dòng)蕩。正是因?yàn)槿绱耍畟惒挪晦o勞苦扮演“人肉錄音機(jī)”，在近幾次議息會(huì)議后三番五次地向市場(chǎng)發(fā)出近乎一致的信號(hào)：美儲(chǔ)加息之日不會(huì)太遠(yuǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)一再明示將在今年內(nèi)加息的一個(gè)結(jié)果——令美元匯價(jià)再現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，美匯指數(shù)在過去一年已累計(jì)升幅超過20%，令非美元貨幣尤其新興市場(chǎng)貨幣相應(yīng)大貶值。如果美聯(lián)儲(chǔ)最快在9月最遲在12月加息，美元匯率及利率將會(huì)更趨向上，屆時(shí)，新興市場(chǎng)就將會(huì)面臨更大的資金流出壓力。如果出現(xiàn)資金撤離潮，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與金融就可能出現(xiàn)動(dòng)蕩。而香港作為國際金融中心，向來受到各種因素牽動(dòng)，且全球資金可以自由進(jìn)出香港。因此，如果新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)放緩、美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，香港就會(huì)再次成為金融大鱷的“提款機(jī)”，香港資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)也在所難免。

為此，香港金管局也提醒投資者：隨著美國加息時(shí)間愈來愈近，市場(chǎng)可能出現(xiàn)較大波動(dòng)。香港金管局總裁陳德霖認(rèn)為，目前距離美國加息的時(shí)間愈來愈近，全球資金流向及資產(chǎn)市場(chǎng)有可能因美元利率正?；霈F(xiàn)變化，并造成市場(chǎng)大幅波動(dòng)，提醒投資者應(yīng)當(dāng)小心管理風(fēng)險(xiǎn)。這也說明為何香港特區(qū)政府旗下的外匯投資基金上半年總體表現(xiàn)大幅下滑，同時(shí)，管理層的喊話也提醒投資者下半年投資獲利將更加艱難了。既然如此，一眾中小投資者不如選擇輕倉觀望，待基本面穩(wěn)固回暖時(shí)再戰(zhàn)江湖。