私募：告別“最恐慌時候”反彈不會一蹴而就

12個交易日，上證指數(shù)區(qū)間最大反彈24.04%!在多部門聯(lián)合救市后，A股從命懸一線的3373.54點(diǎn)，一路反彈到上周五盤中最高4184.45點(diǎn)，但尾盤卻在種種擔(dān)憂下下挫，A股市場再次面臨方向抉擇。

在這過去一個多月的極端行情中，奉行“絕對收益”的私募同樣經(jīng)歷了一場冰與火的人性考驗(yàn)。面對災(zāi)后重建的市場，私募們的短期分歧也在加大，有人認(rèn)為最恐慌的時候已過，也有人認(rèn)為反彈之路仍將“匍匐前行”。

樂觀派：最恐慌時候已過

“我們認(rèn)為目前市場最恐慌的時候已經(jīng)過去，正在轉(zhuǎn)入以區(qū)間整理為特征的災(zāi)后重建。”上周五收盤，星石投資總裁楊玲(專欄)第一時間傳達(dá)了其對市場的看法，從估值、實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動性趨勢和經(jīng)濟(jì)前景看，她認(rèn)為市場仍然處于牛市格局。

在楊玲看來，過去一個多月的暴跌，使得估值的“黃金坑”開始顯現(xiàn)，這意味著整體市場的市盈率回落明顯，未來估值修復(fù)可期。尤其是金融股，其估值仍低于歷史均值，而周期股、成長股、消費(fèi)股估值則進(jìn)一步向歷史平均水平回落。

無獨(dú)有偶，同樣來自北京的大君智萌投資董事長凱恩斯也對后市持樂觀態(tài)度。他告訴記者，盡管上周五股市又下跌了，但總體上并沒有出現(xiàn)恐慌，更多的是期貨跳水引發(fā)的現(xiàn)貨市場回落。

“在大盤出現(xiàn)六連陽之后，一天的下跌并沒有改變股市的整體上漲趨勢。”凱恩斯認(rèn)為，從技術(shù)指標(biāo)上來說，滬指已經(jīng)突破了頸線位4000點(diǎn)，“頭肩底”形態(tài)非常明顯，所以應(yīng)當(dāng)可以繼續(xù)看高一線——短期滬指反彈目標(biāo)為4381點(diǎn)。

“我們認(rèn)為牛市基礎(chǔ)并未動搖，后市情況樂觀。”作為私募中樂觀派代表，楊玲認(rèn)為，目前“市場底”逐步形成，下半場將是“國家牛”和“業(yè)績牛”共同推動的長牛慢牛格局。牛市趨勢不改，并未被恐懼蒙蔽。

首先，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移、改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級是本輪牛市的基礎(chǔ)，暴跌是急漲后情緒的集中宣泄，疊加在杠桿交易推動下發(fā)生的踩踏，這并未動搖本輪牛市的根基。二季度GDP同比7%、6月工業(yè)增加值同比增速6.8%等均好于市場預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，下半年將溫和復(fù)蘇，業(yè)績驅(qū)動的牛市下半場已經(jīng)鳴鑼開場。

其次，6月份的CPI同比上漲為1.3%，PPI同比下跌4.8%，經(jīng)濟(jì)下行和通縮壓力依然顯著，穩(wěn)增長的政策目標(biāo)需要寬松的貨幣政策的配合。同時，美聯(lián)儲的加息預(yù)期升溫，美聯(lián)儲一旦加息，短期由于資本回流可能會降低市場流動性，這也會促使我國實(shí)行寬松的貨幣政策以應(yīng)對。

再次，資本市場的戰(zhàn)略地位不變。資本市場目標(biāo)在我國擔(dān)任著引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、降低杠桿等重要作用。我國經(jīng)濟(jì)已步入新常態(tài)，為此一定要有一個與之相匹配的資本市場作支持，股票市場是資本市場極其非常重要的一部分。

謹(jǐn)慎派：反彈之路匍匐前行

回顧上周市場走勢，可謂一波三折。周一受救市資金退出的消息影響，市場盤中急跌，午后證監(jiān)會辟謠后市場再度上漲。周二大幅低開后，以豬肉漲價、高速公路等因素引爆市場。周四在證金公司澄清后市場普漲，但周五尾盤再度跳水。

“上周市場大幅波動，是市場情緒不穩(wěn)和短期投機(jī)氛圍濃烈的寫照，短期依然存在調(diào)整壓力。”神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇(專欄)認(rèn)為，近期市場反彈的邏輯是，救市資金對沖了前期的流動性危機(jī)，但短期依然存在調(diào)整壓力。

“暴跌從瘋狂上漲開始，以瘋狂下跌結(jié)束。”反思最近一個月市場的深度調(diào)整和救市，陳宇再次深刻領(lǐng)悟到“禍兮,福之所倚;福兮,禍之所伏”這句老話。在他看來，從去年至今的股市瘋狂，已經(jīng)為這場暴跌埋下伏筆。

那么，接下來市場怎么走?陳宇短期看空，他的理由是市場現(xiàn)在急需修復(fù)三個方面：估值，杠桿，監(jiān)管。“即便是跌了這么多，創(chuàng)業(yè)板今年還是漲了89%，如果估值回到合理的軌道中去，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)回到1700-1800點(diǎn)不是太讓人吃驚的事。”

對于上周五午后市場的急跌，廣東煜融投資董事長吳國平(專欄)謹(jǐn)慎地認(rèn)為，接下來反彈之路將匍匐前進(jìn)。“股指連續(xù)上攻，積累了豐厚的獲利盤，且股指4200上方也有不小的阻力，反彈之路會相對曲折。”他稱。

不過，吳國平認(rèn)為，盡管指數(shù)反彈難以一蹴而就，但個股行情仍很精彩，而如何尋找“被錯殺”，同時估值又相對合理的好股票，則是擺在這些陽光私募基金經(jīng)理面前的一項(xiàng)“技術(shù)活”。

“近期軍工、國企改革等主題持續(xù)發(fā)力，從反彈之初一直到今天，無疑是本輪行情的主線。因此，接下來反彈要延續(xù)的話，還是得靠它們的發(fā)力。”吳國平稱，未來軍工、國企改革主題仍可期待，此外資源股的補(bǔ)漲機(jī)會也值得關(guān)注。

談及下周策略，吳國平透露稱，下周適當(dāng)做好價差，如果調(diào)整，可以考慮適當(dāng)加倉。目前階段最好的操作策略是適當(dāng)順勢做多，但倉位上不宜過于激進(jìn)，畢竟主升行情才是真正激進(jìn)的時候。

盡管對各股指短期“看跌”，陳宇并不認(rèn)為A股就此進(jìn)入“熊市模式”，他認(rèn)為，中國股市處在一個強(qiáng)烈的長期上漲趨勢上，這個趨勢由三部分構(gòu)成：夢想、資產(chǎn)證券化、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。

“如果長期看漲，而短期市場下跌，這對投資人來說到底是好事還是壞事?真正能賺大錢的好公司不多，價格便宜了是好事還是壞事?”陳宇反問道，如果你相信中國夢，同意資產(chǎn)證券化的趨勢，關(guān)注到如火如荼的創(chuàng)業(yè)浪潮。那么，這次市場所帶來的短期調(diào)整，可當(dāng)作上天賜予的禮物