新三板陷流動性困局做市指數(shù)三個月腰斬

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

◎每經(jīng)記者 王硯丹

新三板市場已走出連續(xù)三周的下跌，參與市場的各方紛紛用增持、停牌等手段意圖穩(wěn)定市場，而監(jiān)管層也是出臺一系列的規(guī)范措施；對于出現(xiàn)這樣的市場走勢，券商研究機構(gòu)也提出了各自的看法。不過，持續(xù)下跌更多的是帶來了低價買入的機會，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，一些機構(gòu)大佬已經(jīng)有所行動了。

4月中旬到7月中旬期間，新三板整體行情走勢，只有一個詞：暴跌！盡管6月中旬以后，A股市場也經(jīng)歷了長達半個多月時間的大幅調(diào)整，不過與新三板長達三個月之久的下跌，新三板的下跌更讓投資者不寒而栗。

監(jiān)管層嚴格治市

3月18日，新三板的兩項指數(shù)——三板成指（899001）、三板做市（899002）正式上線運行。指數(shù)以2014年12月31日為基準日，以該日收盤后所有樣本股的調(diào)整市值為基期，以1000點為基點。按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的行情數(shù)據(jù)，正式上線運行前三板做市已達1653.92點。上線首日，三板做市收于1682.60點。這意味著當時三板做市已較去年底上漲68.2%。

此后，新三板一路攀升，三板做市突破2000點大關，直到4月7日觸及歷史最高點2673.17點。正是這一天，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對“造成市場價格異常，嚴重干擾市場正常的交易秩序和正常的價格形成機制”的“中山幫”四個賬戶采取限制證券賬戶交易三個月的監(jiān)管措施，成為新三板從漲轉(zhuǎn)跌的分水嶺。

5月，新三板做市指數(shù)跌破2000點大關，月末收于1889.09點，此時已較最高點2673.17點下跌29.33%。在此期間，多家掛牌公司又因股票異常交易或涉嫌違法違規(guī)行為收到證監(jiān)會調(diào)查通知書。與近期A股主板市場大幅下跌不同的是，當時管理層并未對新三板推出救市措施，而是繼續(xù)進行規(guī)范。

指數(shù)跌破上線前

6月5日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)向券商發(fā)出通知，要求嚴查三板墊資開戶，杜絕違反投資者適當性的情況發(fā)生。

新三板的開戶門檻為500萬元，但根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)領導公開講話披露數(shù)據(jù)，新三板合格投資者數(shù)量在3月底到5月中旬的52天內(nèi)，從37732戶增長到超過76000戶，增長較快；而據(jù)中登公司5月數(shù)據(jù)，持有已上市A股流通市值超過500萬元的自然人數(shù)量僅為23.8萬人，占全部自然人投資者數(shù)量也僅為0.52%。

7月7日，三板做市指數(shù)創(chuàng)下了推出以來12.15%的單日最大跌幅。此后，據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》，監(jiān)管層在7月7日三板做市指數(shù)暴跌之后，打電話向各家做市商詢問市場暴跌的原因，市場將此解讀為這是三個月以來監(jiān)管層第一次傳遞出救市信號。

7月9日，三板做市指數(shù)報復性反彈13.65%；10日再次反彈5.41%。但此后走勢較為糾結(jié)，且一直未突破7月10日高點。7月17日三板做市收于1422.90點，這一點位比3月18日指數(shù)上線前還低了17.07%。

成交量大幅萎縮

在做市指數(shù)連跌三月后，新三板的成交量也降至冰點。

4月7日，即新三板見頂當天，新三板做市板塊成交金額達35.73億元，同時創(chuàng)出歷史天量。加上協(xié)議轉(zhuǎn)讓所成交的16.56億元，當天新三板一共成交52.29億元。

5月以后，新三板做市板塊日交易金額很多時候都在5億元以下。7月16日、17日，做市板塊甚至兩天成交金額都低于2億元；7月17日新三板共有605家做市公司，有370家公司有成交，金額僅為1.88億元，相當于4月7日的5%。

值得一提的是，同樣的公司，從新三板到了創(chuàng)業(yè)板，所遇見的情況就完全不同，如原來的新三板公司合縱科技（300477，收盤價35.65元）今年完成了創(chuàng)業(yè)板IPO后，7月17日單日成交金額就達1.59億元，相當于當天新三板做市板塊成交的85%。

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三項舉措

新三板救市仿效A股：停牌+增持+監(jiān)管層出手

◎每經(jīng)記者 王硯丹

在新三板長達三個月的熊市中，與主板一開始就受到監(jiān)管層強力維穩(wěn)不同，新三板的救市中，掛牌公司自發(fā)救市充當了主角。

高管集體增持

6月29日，伯朗特（430394)董事長、總經(jīng)理和實際控制人尹榮造在二級市場增持自家股票，并且還主動宣布5年內(nèi)不減持。6月29日~30日，尹榮造一共增持3.50萬股，占公司總股本的0.10%。目前其持股數(shù)量達733.5萬股，占比為21.26%。

7月6日，有著10家做市商的先臨三維（830978）發(fā)布公告稱，基于對公司未來前景的信心，公司控股股東杭州永盛控股有限公司、實際控制人李誠、高管李濤、趙東來、黃賢清、王琪敏、趙曉波等擬增持公司股票，總額不超過5000萬元。7月6日，通過二級市場，李誠已增持23.3萬股公司股票，公司董事、副總經(jīng)理趙東來已增持了3000股，公司副總經(jīng)理黃賢清已增持1.5萬股。

7月9日，凱立德、金達萊、中鋼網(wǎng)等10余家公司發(fā)布公告，實際控制人及高管承諾6個月內(nèi)不減持公司股票，同時6個月內(nèi)根據(jù)證監(jiān)會和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的有關規(guī)定以及市場情況，擬在二級市場擇機增持公司股份。

其中，中鋼網(wǎng)（831727）表示，增持計劃為未來6個月在不高于15元/股時，控股股東、實際控制人、管理層擬以自有資金通過股轉(zhuǎn)系統(tǒng)增持不超過50萬股，增持目的是“基于對公司目前價值的判斷及未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心所作出的決定，堅定不移地看好新三板市場，對新三板市場充滿信心。”7月17日收盤，中鋼網(wǎng)股價為9.98元，距離15元/股的增持上限還有50%空間。

停牌成“救命稻草”

A股市場近期千家停牌潮為歷史罕見。而這與新三板掛牌公司也不謀而合。7月7日，三板做市創(chuàng)下了推出指數(shù)以來12.15%的單日最大跌幅。個股更是一片哀鴻，萬人調(diào)查（430451)一天下跌60.74%。

7日收市后，15家做市公司向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申請了停牌。如點點客（430177）表示，“公司正籌劃重大事項，因相關事項尚存在不確定性，為維護廣大投資者的利益，避免引起股票價格異常波動”申請停牌，預計復牌時間不晚于9月30日。

智冠股份、藍山科技、行悅信息也因籌劃重大事項停牌。沃捷傳媒等則因籌備重大資產(chǎn)重組事項停牌。

同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月7日以來，新三板做市板塊中，有12只個股跌幅超過70%，有37只個股跌幅超過60%。

管理層規(guī)范市場

7月7日暴跌后，據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》，監(jiān)管層打電話向各家做市商詢問市場暴跌的原因，這是三個月以來監(jiān)管層的第一次傳遞救市信號。

7月8日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)又召集了包括券商、投資機構(gòu)和部分新三板企業(yè)等各方市場主體，對當前新三板形勢進行分析并研討應對策略。

而在此前，監(jiān)管層的態(tài)度顯示，二級市場下跌并非是最要緊的事，當時的當務之急是建立規(guī)范的市場交易規(guī)則，如證監(jiān)會就曾表示，要加大對新三板市場主體交易行為規(guī)范力度、嚴厲打擊內(nèi)幕交易和操縱市場等違法違規(guī)現(xiàn)象。

而在6月，新三板已連續(xù)下跌的情況下，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)仍要求各家券商自查墊資開戶的情況。這些監(jiān)管措施對于本就流動性不足的新三板更是雪上加霜。就在8日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)召集券商等開會的當天，三板做市指數(shù)最大下跌9.69%。

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資本動向

新三板跌出機會 機構(gòu)大佬頻頻抄底

◎每經(jīng)記者 趙陽戈

新三板的暴跌，成了低位掃貨的最佳時段，相比掛牌公司的自救，在市場底部買入的機構(gòu)大佬們絲毫不手軟。天星資本就是其中一位，此外中科招商（832168）、九鼎投資（430719）、千和資本等也有行動。

天星資本借機布局

據(jù)天星資本微信公眾號透露，公司近來在新三板的投資不斷，在整個4月份，天星資本新增投資企業(yè)64家；隨著市場下跌，6月27日~7月3日，一周時間就新增投資了55家企業(yè)，當中就包括冬蟲夏草（831898）等市場持續(xù)關注的企業(yè)。

截至2015年7月17日，天星資本共計投資家數(shù)達到了360家，其中已掛牌企業(yè)220家，做市企業(yè)家數(shù)86家，而截至新三板下跌之初的4月3日，天星資本的投資家數(shù)僅為144家，其中已掛牌企業(yè)88家，做市企業(yè)31家。在7月4日~7月10日，公司還對已投資的企業(yè)進行了增持，增持家數(shù)達到了11家。

公開信息顯示，天星資本成立于2012年，2013年10月才正式開展投資業(yè)務，這兩年時間里，借助新三板，天星資本快速壯大，目前已躋身PE界大佬行列。

天星資本稱，公司為新三板而生，不僅服務于新三板，服務于中國資本市場創(chuàng)新，更服務于中國民營經(jīng)濟的發(fā)展。在資本市場低迷之時，天星資本更要加快對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資速度，為投資人創(chuàng)造最大價值。進入下半年，天星資本在新三板領域的投資策略由廣泛布局轉(zhuǎn)變?yōu)樯疃韧诰?，加大風控力度，提高投資質(zhì)量，戰(zhàn)略戰(zhàn)術已布局完畢。

業(yè)界大佬參與增發(fā)

除了天星資本增持，其他大佬也沒閑著。6月，海鑫科金（430021）發(fā)布定增計劃。7月8日，認購結(jié)果出爐，千合投資有限公司以800.94萬元的擬出資額躋身新增投資者的行列，對應股數(shù)46.62萬股。公開信息顯示，千合投資有限公司為王亞偉旗下公司，該公司還投資了隨視傳媒（430240）。

需要指出的是，在海鑫科金的認購名單中，還有九鼎投資的身影，包括九鼎新三板鳳凰涅槃基金、九泰基金-慧通優(yōu)選分級3號資產(chǎn)管理計劃、九泰基金-東北證券新三板20號資產(chǎn)管理計劃等產(chǎn)品。

此外，九鼎投資近期還瞄上了伊菲股份（831161）、東潤環(huán)能（831083）等公司的定增。公開信息顯示，伊菲股份7月16日的認購公告顯示，九泰基金管理有限公司出資1000萬元認購100萬股，另外一家認購方為前述的天星資本。

東潤環(huán)能6月26日的公告顯示，九泰基金-新三板23號資產(chǎn)管理計劃、九泰基金-新三板36號資產(chǎn)管理計劃、九泰基金-視遠新三板1號資產(chǎn)管理計劃為募資計劃認購方，涉及金額1740萬元。

中科招商在大規(guī)模舉牌A股上市公司的同時，也在新三板積極參與定增。三揚股份7月9日的股票發(fā)行方案顯示，廣東中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限責任公司位列認購方名單當中；海譽科技7月7日的發(fā)行情況報告書顯示，“中科招商-沃土新三板”為14個發(fā)行對象之一。

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業(yè)內(nèi)聲音

紓困新三板券商建言制度革新

◎每經(jīng)記者 趙陽戈

近期，新三板的重挫也引起了市場各方的思考，其中有券商就直言市場需要盡快健全體制，通過各種規(guī)范完善和規(guī)避類似的下跌。

券商提出建議

對于新三板市場出現(xiàn)的巨大波動，《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，民生證券研究院新三板研究中心就表示，監(jiān)管層應有所作為，目前新三板“協(xié)議+做市”的交易制度，在引入流動性“活水”方面存在明顯局限性。

從客觀條件來看，國內(nèi)券商牌照尚未放開，券商數(shù)量及人才儲備有限，很難滿足短期內(nèi)做市商跨越式發(fā)展的需求；從主觀上看，當前一二級市場冰火兩重天，新三板做市商利潤空間被壓縮，導致券商做市動力不足；做市政策紅利被濫用，制約新三板的進一步發(fā)展。

在做市交易制度下，做市商的主要盈利本應為雙向報價價差帶來的交易收入，但實際上，往往演變成來自存量股權(quán)升值帶來的資本利得，所以其做市動機將產(chǎn)生一定程度的變形，更傾向于抬升股價。

民生證券研究院新三板研究中心稱，目前國內(nèi)新三板的“協(xié)議+做市”交易轉(zhuǎn)讓制度與世界主要發(fā)達國家場外市場“報價驅(qū)動”+“指令驅(qū)動”的交易制度相比，有本質(zhì)上的不同。

另外，在選擇做市商制度時，競爭性做市商制度是國際主要資本市場的一致選擇，而我國的做市商制度仍是壟斷性做市。所以民生證券研究院報告認為，監(jiān)管層應通過做市商擴圍等新政，盡快從壟斷性做市向競爭性做市商轉(zhuǎn)變。從中長期看，建立“競爭性做市+競價”的混合交易制度，對解決新三板流動性不足、做市商數(shù)量瓶頸和道德風險等問題，具有重要意義。

同樣，東吳證券針對新三板流動性問題也提出建議，其認為首先應該大力發(fā)展做市轉(zhuǎn)讓制度、支持更多的股票由協(xié)議轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓、鼓勵企業(yè)主動轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓；其次，推出競價交易制度、下調(diào)投資者適當性要求、實施市場分層管理。

掛牌公司中報報喜

除了市場各方談論的市場規(guī)則改善之外，安信證券研報表示，雖然新三板企業(yè)眾多良莠不齊，但經(jīng)過實踐檢驗，其中不少已“成長”為具備一定抗風險能力、中長期發(fā)展?jié)摿ν怀龅膬?yōu)質(zhì)白馬品種。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，新三板掛牌公司如今已迎來中報披露期，其中確實不乏績優(yōu)公司脫穎而出。

作為國內(nèi)第一家登陸資本市場的擔保企業(yè)，均信擔保一直受到市場高度重視。

均信擔保（430558）中報顯示，2015年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6729.6萬元，同比增長52.57%；凈利潤3309.5萬元，同比增長達142.96%；基本每股收益0.0973元，同比增長95.38%。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，目前共有18家新三板掛牌公司披露了2015年半年報，這18家中有16家公司的凈利潤是同比上升的。

其中，金鵬信息（831635）數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5520.79萬元，同比增長了203.95%；凈利潤為1196.23萬元，同比增長829.81%。網(wǎng)蟲股份（830767）2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為2224.53萬元和1070.81萬元，同比增長分別為812.29%和700.71%。被市場持續(xù)關注的基美影業(yè)（430358）和巨靈信息（430316）的凈利潤分別為2137.56萬元和251.77萬元，同比增長率分別為357.78%和98.17%。