管清友：穩(wěn)定股市的當務之急是恢復流動性

每經(jīng)編輯 管清友    

◎管清友

近期股市大幅震蕩，我們認為，解決問題的當務之急是恢復市場的流動性。無論是企業(yè)、個人、投資機構(gòu)還是上市公司，短期之內(nèi)就要進入危機應對模式。這一次股市劇烈震蕩邏輯上的拐點是6月初至6月中旬。從目前的實際情況看，此次下跌是高杠桿化造成的，其帶來的危害很大。

很多人士擔心由于股票市場的連環(huán)下跌，加上漲跌停板制度，有可能出現(xiàn)股票市場的流動性危機，進而引發(fā)券商和銀行出現(xiàn)問題。而這些連鎖反應很有可能造成港股與匯率的不穩(wěn)定。

如果按照極端情況去推演的話，我們有可能會面臨經(jīng)濟上的困難，甚至發(fā)生一定程度的風險。7月7日國內(nèi)大宗商品開始延續(xù)下挫，若這種極端情況真的發(fā)生，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)之路將會受到打擊，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之路也會受到影響。因此，我們要把問題控制在券商發(fā)生危險之前，這就需要穩(wěn)定市場。

如何穩(wěn)定市場？這兩天各種建議也很多，7月8日，證監(jiān)會稱，為恢復市場正常交易，證金公司將在繼續(xù)維護藍籌股穩(wěn)定的同時，加大對中小市值股票的購買力度，緩解市場流動性緊張狀況。

我們希望通過國家“一行三會”甚至更高層面的政策和手段，緩解當前股票市場的流動性危機，切斷強制平倉的連環(huán)鏈條，防止危機向券商、銀行以及實體經(jīng)濟蔓延。同時還要注意境外做空港股、做空人民幣匯率的風險。

目前的股市大跌的情況對于企業(yè)而言比較嚴峻，對企業(yè)未來的定增、增資擴股都會產(chǎn)生一系列的影響，這個影響也許在短期內(nèi)并不會顯現(xiàn)，但在長期則很有可能會影響企業(yè)發(fā)展。

對于投資者個人而言，短期的危機應對模式應該是現(xiàn)金為王。很多人認為穩(wěn)定股市就是穩(wěn)定指數(shù)，只要指數(shù)下跌不再兇猛就成功了。

但是目前在現(xiàn)貨和期貨上同時拉高中證500，同時有人建議暫時停止股指期貨交易，提高保證金等，這說明大家意識到當前穩(wěn)定市場的核心問題是恢復流動性。

7月8日，中國人民銀行新聞發(fā)言人指出，為支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，中國人民銀行積極協(xié)助中國證券金融股份有限公司通過拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性。中國人民銀行將密切關(guān)注市場動向，繼續(xù)通過多種渠道支持中國證券金融股份有限公司維護股票市場穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險的底線。這是一個好的跡象，而企業(yè)、機構(gòu)和個人還應盡快啟動短期之內(nèi)的危機應對模式。

未來股市的走勢可能還是從供給收縮走向需求擴張。中國在這次穩(wěn)定股市之后極有可能選擇重新刺激總需求。

（作者為民生證券研究院院長，本文據(jù)其在民生證券2015年中期策略會上的演講整理，有刪節(jié)）