從醫(yī)生到操盤手 一個(gè)私募大佬的“醫(yī)藥經(jīng)”

◎每經(jīng)記者 劉海軍

近日來，在股市整體大幅下挫的背景下，作為能夠“穿越”牛熊的行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)未來的走勢(shì)被業(yè)內(nèi)人士寄予厚望。

值此之際，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》 理財(cái)部 （微信公眾號(hào)：“火山財(cái)富”huoshan5188）記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）獨(dú)家專訪到了旗隆投資董事長代雪峰，來聽聽他分享其多年來對(duì)醫(yī)藥市場(chǎng)獨(dú)到的投資思路，以及2015年醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

2014年4月，在旗隆投資的基礎(chǔ)上，代雪峰改制成立了前海旗隆基金管理有限公司，同年5月取得了私募基金牌照。自此，旗隆全面掀開了其私募基金業(yè)務(wù)陽光化的進(jìn)程。

這位早年畢業(yè)于華西醫(yī)科大學(xué)口腔醫(yī)學(xué)專業(yè)，在醫(yī)藥界名聲在外的旗隆投資董事長，從一名三甲醫(yī)院醫(yī)生到國際投資機(jī)構(gòu)再到私募，一直到發(fā)行陽光化股票基金，始終專注于醫(yī)藥領(lǐng)域投資。

在前海旗隆成立至今的一年多時(shí)間里，其已發(fā)行股票型基金8只，管理規(guī)模達(dá)15億元。公司陽光化之前的專戶規(guī)模逾50億，也將逐步陽光化。截至今年6月12日，成立于去年10月24日的旗隆雪峰醫(yī)藥對(duì)沖1期收益率高達(dá)141.54%，成立于今年5月4日的旗隆雪峰醫(yī)藥對(duì)沖2期和旗隆雪峰醫(yī)藥對(duì)沖3期收益率分別達(dá)25.35% 和21.27%，在同類公私募基金中名列前茅。

與此同時(shí)，代雪峰在醫(yī)藥投資市場(chǎng)中的影響力也不容小覷，其不僅與眾多醫(yī)藥上市公司高管關(guān)系密切，更因其龐大的資產(chǎn)規(guī)模、良好的業(yè)績和豪華、專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，圈內(nèi)人均稱呼其為“醫(yī)藥巴菲特”。

近期，市場(chǎng)大幅下挫，而醫(yī)藥行業(yè)則成為能夠穿越牛熊的行業(yè)。代雪峰對(duì)該行業(yè)的看法和投資策略，或許可為投資者提供一定的參考。

此次，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財(cái)部（微信公眾號(hào)：“火山財(cái)富”huoshan5188）記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）獨(dú)家專訪到代雪峰，聽他分享其多年來對(duì)醫(yī)藥市場(chǎng)獨(dú)到的投資思路以及2015年醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

談選股：公司需有強(qiáng)研發(fā)能力和先進(jìn)產(chǎn)品

NBD：公司偏好醫(yī)藥行業(yè)，在具體投資過程中是如何操作的? 代雪峰：我們?cè)敢庠卺t(yī)藥里堅(jiān)持長期投資和價(jià)值投資，杜絕投機(jī)性炒作和追逐概念玩擊鼓傳花。對(duì)純概念型的企業(yè)我們會(huì)完全回避買入，因?yàn)檫^一段時(shí)間它業(yè)績并沒有，股價(jià)還會(huì)跌下來的，短期跌幅或許還會(huì)很深。我們不會(huì)把這些（企業(yè)）作為重要方向。

那些實(shí)實(shí)在在的，有科技含量、能夠轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的（企業(yè)）是我們的投資重點(diǎn)。企業(yè)成長了，我們就享受了它高成長的過程，現(xiàn)在是用時(shí)間去等待企業(yè)的科技攻關(guān)轉(zhuǎn)化為臨床應(yīng)用，我們?cè)敢馀惆橛袧摿Φ目萍夹蛢?yōu)質(zhì)企業(yè)一同成長。因?yàn)槟闳敉稒C(jī)性買賣，走得太快、太遠(yuǎn)，始終是要落地的。股票價(jià)格最終離不開實(shí)實(shí)在在的增長，而優(yōu)質(zhì)有真正科技含量，在醫(yī)藥行業(yè)推陳出新的醫(yī)藥企業(yè)最終會(huì)用它的業(yè)績告訴所有人。

總的來說，深入挖掘和尋找具有核心內(nèi)在價(jià)值、低估值、業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)、具有高科技壁壘或正發(fā)生技術(shù)突破和革新、具備業(yè)績持續(xù)高增長的上市公司進(jìn)行大量買入，長期持有，伴隨著企業(yè)做大做強(qiáng)，以獲取企業(yè)快速增長帶來的超額收益是我們的目標(biāo)。

NBD：您選擇個(gè)股看重什么樣的公司，有新興商業(yè)模式如醫(yī)藥電商、移動(dòng)醫(yī)療的公司，或是有強(qiáng)大技術(shù)研發(fā)能力的公司？公司選股的核心邏輯是什么？調(diào)研時(shí)重點(diǎn)關(guān)注哪些？

代雪峰：我喜歡投資新藥、特效藥及伴隨新型治療手段出現(xiàn)的醫(yī)療器械和診斷檢測(cè)的新機(jī)遇。因?yàn)?，我在三甲醫(yī)院有5年工作經(jīng)驗(yàn)，能站在主治醫(yī)師的角度去評(píng)判醫(yī)藥企業(yè)推出的產(chǎn)品是否能在臨床得到有效應(yīng)用和快速推廣。

對(duì)醫(yī)藥電商和移動(dòng)醫(yī)療我并不感興趣，因?yàn)槠ぶ淮婷珜⒀筛?，它們只是?duì)醫(yī)療的有效完善和補(bǔ)充，不是根本。進(jìn)入門檻不高，沒有高壁壘就容易遭受沖擊。對(duì)于有強(qiáng)大技術(shù)研發(fā)能力的公司我們充滿興趣和期待。

我們選股的核心邏輯是企業(yè)有無先進(jìn)產(chǎn)品，這些先進(jìn)產(chǎn)品在臨床上是否能有效應(yīng)用和快速推廣。研究員們由于先前已經(jīng)通過公開資料了解到該企業(yè)主營業(yè)務(wù)，所以調(diào)研時(shí)會(huì)更側(cè)重關(guān)注該企業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)和企業(yè)經(jīng)營的戰(zhàn)略思路。

談行業(yè)：醫(yī)藥板塊有望具有超強(qiáng)進(jìn)攻性

NBD：現(xiàn)在市場(chǎng)走勢(shì)不好，有觀點(diǎn)認(rèn)為，醫(yī)藥股會(huì)成為資金的避風(fēng)港。您如何看待醫(yī)藥行業(yè)在中長期的投資機(jī)會(huì)？

代雪峰：從歷史上看，當(dāng)市場(chǎng)震蕩或有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，醫(yī)藥股的確會(huì)有一定程度避險(xiǎn)作用，正所謂“黃金有價(jià)、藥無價(jià)”。

醫(yī)藥類企業(yè)是人類永遠(yuǎn)離不開的企業(yè)，較少受經(jīng)濟(jì)周期影響，更多情況下只是醫(yī)藥企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。我們認(rèn)為，這輪牛市中的醫(yī)藥股投資不是簡(jiǎn)單的歷史重復(fù)，醫(yī)藥板塊有望成為具有超強(qiáng)進(jìn)攻性的板塊之一，且貫穿整輪牛市。首先，因?yàn)槔淆g化的到來；其次，是因?yàn)槌擎?zhèn)化發(fā)展的需求；第三，我國是污染較重的國家；第四，我國經(jīng)過幾十年的發(fā)展，財(cái)富累積到了一定程度，這些因素都增加了醫(yī)藥的實(shí)際需求。

近十幾年，醫(yī)藥行業(yè)沒有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)會(huì)很慘，行業(yè)內(nèi)是充分競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)不斷的進(jìn)行整合。

在上市公司領(lǐng)域，醫(yī)藥企業(yè)的增速并沒有放緩，反而是加速的。醫(yī)藥行業(yè)可以通過經(jīng)營整合，扶持大型醫(yī)藥企業(yè)。我們中國藥企還很小，目前還沒有穩(wěn)定千億市值以上的企業(yè)，跟國際上的巨頭相比還很小，醫(yī)藥板塊未來的發(fā)展空間巨大。

NBD：醫(yī)藥行業(yè)有很多細(xì)分領(lǐng)域，公司重點(diǎn)關(guān)注哪些領(lǐng)域？作為生物醫(yī)藥行業(yè)的投資專家，您認(rèn)為哪些細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)較大？

代雪峰：公司對(duì)醫(yī)藥領(lǐng)域的股票是全覆蓋的，生物制藥、基因、細(xì)胞行業(yè)、醫(yī)藥器械、醫(yī)療技術(shù)等都是我們研究的方向。但我們更愿選擇有真實(shí)業(yè)績的、已經(jīng)落地或即將落地的，而非“炒概念”的股票。

生物制藥、腫瘤藥、診斷試劑等細(xì)分領(lǐng)域已落地且有真實(shí)業(yè)績、成長性好的公司機(jī)會(huì)較大。近來市場(chǎng)火熱的單抗、基因檢測(cè)等代表醫(yī)藥新技術(shù)的發(fā)展方向，受到市場(chǎng)的追捧也很正常。但作為長期投資者，應(yīng)甄別偽科技或空造概念，只有新技術(shù)真正落地，帶來實(shí)實(shí)在在業(yè)績的企業(yè)，才值得投資的。

NBD：哪些生物制品或藥劑會(huì)在未來有快速的發(fā)展和強(qiáng)烈的市場(chǎng)需求？

代雪峰：環(huán)境污染下，腫瘤、心血管疾病、呼吸系統(tǒng)疾病高發(fā)，長期高壓和疲勞導(dǎo)致的亞健康人群越來越多；而中國的老年化越來越嚴(yán)重，對(duì)健康的需求增大，這帶來了國內(nèi)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展，所以慢性病新藥、抗腫瘤藥物和治療技術(shù)等領(lǐng)域，包括養(yǎng)老等都具有非常大的發(fā)展空間（欲了解更多詳情，請(qǐng)登錄《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財(cái)部官方微信：“火山財(cái)富”huoshan5188）。

我認(rèn)為，凡與國外同類藥物相比有顯著價(jià)格優(yōu)勢(shì)，且國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手尚少的企業(yè)，目前均已取得優(yōu)異業(yè)績，且當(dāng)前的這類企業(yè)還很小，將會(huì)有更大的發(fā)展空間。我們選擇這類企業(yè)主要看它是否在該領(lǐng)域有科技含量、拳頭產(chǎn)品專利保護(hù)期還有多久、是否納入醫(yī)保藥物品種、臨床醫(yī)生應(yīng)用反響等，再就是注意企業(yè)產(chǎn)能釋放與市場(chǎng)需求的關(guān)系、以及產(chǎn)品毛利率和三費(fèi)控制是否得當(dāng)?shù)取?/p>

總的來說，我們更愿意選擇有高科技含量、凈資產(chǎn)收益率正向增長，且負(fù)債極低或有強(qiáng)大并購預(yù)期的公司。

NBD：如何看待基因測(cè)序、細(xì)胞治療、體外診斷等領(lǐng)域？其投資機(jī)會(huì)和陷阱在哪里？

代雪峰：這些板塊確實(shí)是醫(yī)藥領(lǐng)域未來發(fā)展的方向之一,發(fā)展空間巨大，也是我們重點(diǎn)研究和關(guān)注的對(duì)象。用專業(yè)的眼光找到真正能讓技術(shù)落地，在臨床應(yīng)用上能廣泛應(yīng)用最終可給企業(yè)帶來豐厚利潤的企業(yè)是我們投資的目標(biāo)。這就要求一定得去偽存真、不追概念、不追夢(mèng)，別被某些上市公司畫餅充饑給誘惑，而是一定要尋找到優(yōu)質(zhì)的能切實(shí)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的企業(yè)?？偟恼f來，機(jī)會(huì)非常好，陷阱是偽科技、玩概念。

談投資：挖掘好企業(yè)非一日之功

NBD：能講講這么多年來，您投資醫(yī)藥上市公司的成功和失敗案例嗎？

代雪峰：投資醫(yī)藥類企業(yè)幾乎沒有失敗案例，因?yàn)槲覀儚牟桓S市場(chǎng)炒作概念；同時(shí)，也能有足夠的耐心和時(shí)間去等待企業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化為切實(shí)的利潤，最終股價(jià)完全體現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。哪怕是最近A股連續(xù)下跌，我們也一點(diǎn)不擔(dān)憂投資的醫(yī)藥類企業(yè)。反而認(rèn)為應(yīng)該趁投資者錯(cuò)殺優(yōu)質(zhì)科技型、創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)的時(shí)候，逢低大量買入。

NBD：研究和投資醫(yī)藥行業(yè)多年，您積累的研究、投資方法和心得體會(huì)能分享下嗎？您是如何從一個(gè)醫(yī)生轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)私募管理人的？您認(rèn)為其中最重要的是什么？

代雪峰：興趣愛好可以讓人對(duì)一個(gè)事業(yè)樂此不疲。我在華西醫(yī)科大學(xué)念書時(shí)就開始投資股票，20年來樂此不疲。醫(yī)生是我的專業(yè)，而真正的興趣卻引導(dǎo)我徹底辭職從事投資。

投資沒有秘訣，重要的是要有一個(gè)理性客觀、良好的心態(tài)，以及專業(yè)知識(shí)和與團(tuán)隊(duì)成員合作。在別人恐慌時(shí)淡定、在別人貪婪時(shí)清醒，買入能穿越周期的優(yōu)質(zhì)高成長科技型企業(yè)，用耐心和時(shí)間去獲得收益。

NBD：醫(yī)藥行業(yè)專業(yè)性很強(qiáng)，很多專業(yè)名詞和術(shù)語生澀難懂，您對(duì)普通投資者做醫(yī)藥行業(yè)投資有什么好的建議? 代雪峰：更多的是要持續(xù)地學(xué)習(xí)下去，積累和沉淀專業(yè)知識(shí)，深入了解這個(gè)行業(yè)，并結(jié)合整個(gè)行業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)、趨勢(shì)以及醫(yī)生用藥習(xí)慣、市場(chǎng)需求等方面去研究，才有可能在醫(yī)藥大行業(yè)中的某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域有所得。

一般來說，沒有經(jīng)過專業(yè)系統(tǒng)性學(xué)習(xí)醫(yī)學(xué)的人很難做好。醫(yī)藥細(xì)分的領(lǐng)域太多而每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域又很不同，要想做好醫(yī)藥投資還必須組成一個(gè)團(tuán)隊(duì)。這也是去年以來很多券商重點(diǎn)配置醫(yī)藥研究員的原因。

以前很多大券商都沒配置醫(yī)藥這個(gè)行業(yè)，有的現(xiàn)在也正在變更研究員。至于普通投資者在合適的時(shí)點(diǎn)買入醫(yī)藥指數(shù)類基金，獲得行業(yè)增長帶來的收益或許比追逐醫(yī)藥科技?jí)粢踩恍?/p>