四大私募：底部區(qū)域基本顯現(xiàn) 下半年機遇大于風險

每經記者牟璇 A股出現(xiàn)歷史上罕見的大幅下跌，自6月15日開始至今已連續(xù)三周下跌，上周，來自政策面、行業(yè)面等各方力量紛紛試圖穩(wěn)定市場，而2015年A股市場的下半場，面對回落到3700點附近位置的滬指和經過大幅下跌的個股，投資者該如何操作？《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）邀請到四大優(yōu)質私募機構高層，分別是鴻逸投資總經理張云逸、中域投資總經理袁鵬濤、玖逸投資掌門人戰(zhàn)軍濤以及海潤達資本總裁仇天鏑，他們將為投資者把脈下半年的投資機會。 大市：刺穿泡沫利于市場健康 NBD：上證指數(shù)自5100點下跌以來，最低跌破3600點，A股這頭瘋牛撞上南墻，上漲行情戛然而止，投資者情緒也是急轉直下，您如何看待最近市場的快速下跌？ 戰(zhàn)軍濤：這段時間市場運行情況不是個正常的市場化行為，管理層此前重拳出擊去杠桿，使得很多投資者被動賣出股票，市場的下跌導致不斷有新融資盤觸發(fā)平倉線。 因此，很多并不愿賣出股票的投資者或仍對市場看好的投資者，必須被動賣出持股，造成多數(shù)個股毫無招架之力，連續(xù)跌停，給投資者信心帶來巨大打擊，我想，多數(shù)投資者損失比較慘重。 仇天鏑：首先我們不能否認，此次市場出現(xiàn)的情況是泡沫破滅的過程。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自最低585點到最高的4037點，漲了將近6倍，不少股票的市盈率都是上千倍。此次泡沫刺穿的創(chuàng)業(yè)板成了重災區(qū)，泡沫剛剛破滅的市場波動肯定會比較劇烈，再加上股指期貨的推波助瀾，杠桿資金的強制平倉，都是推動股市慘烈下跌的因素。 我認為，這次出了很多利好對短時間的恐慌性下跌起到了一定作用，刺穿了估值泡沫后，將來市場運行會更加健康。 張云逸：此前A股市場的瘋狂上漲產生了巨大的財富效應，這些財富效應相互感染，使得很多垃圾股也漲上了天，這個情況是不正常的。因此，此次調整在意料之中，只不過沒有想到調整得如此快。杠桿資金起到了推波助瀾的作用，去杠桿應該是一個緩慢的過程，如果一刀砍下來，外面的融資盤清理自然會導致市場出現(xiàn)劇烈而快速的調整。 袁鵬濤：此次杠桿牛市的快速下跌，也是史上從未出現(xiàn)過的，過程很恐怖，可能有一些刻意做空的力量借助杠桿，導致市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。從我們了解的情況來看，目前已處于本輪調整的底部區(qū)域，個股會展開分化。 板塊：看好國企改革、軍工等板塊 NBD：下半年哪些投資主線可以重點關注，請具體談談。 戰(zhàn)軍濤：大盤股中我比較關注大金融，包括銀行、券商、保險；小盤股里關注環(huán)保、醫(yī)藥、醫(yī)療服務，包括之前漲得比較火爆的“互聯(lián)網+”，經過這一輪調整后依然有好企業(yè)。 仇天鏑：關注國企改革、軍工板塊。除此之外，個股方面就是關注新興產業(yè)中具有真正成長性的優(yōu)質企業(yè)。 張云逸：我認為，創(chuàng)業(yè)板相對謹慎，如果下半年注冊制出來以后，意味著新股無限量的供給，對現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板是個巨大打擊，壓力還是蠻大的。新興產業(yè)的估值跟傳統(tǒng)產業(yè)不一樣，沒法講利潤，需要仔細研究，其他大多數(shù)互聯(lián)網企業(yè)都是些三、四流企業(yè)，因此選擇創(chuàng)業(yè)板股票需要相對謹慎。我更關注茅臺、萬科這些真正的績優(yōu)股。 袁鵬濤：下半年的資金不會像過去兩個季度那么充沛，因此市場會慢慢轉向有業(yè)績支撐、有好的商業(yè)模式并且管理層很務實的一些優(yōu)質公司。 我認為有幾大主線可以關注，一個是軍工，包括軍轉民，民參軍，以及軍工科研所的改制；第二是國企改革，選個股品種的時候需要自下而上去找，每個省份做國企改革的模式不一樣，需要具體甄別；第三是高端裝備制造；第四是清潔能源，包括頁巖油氣，預計三四季度能源改革可能會出來，整個能源領域存在政策驅動的機會；第五是保險，未來商業(yè)保險會越來越多，比例增大，整個中國過去保險投資范圍是比較匱乏的，現(xiàn)在隨著整個資本市場的放開，有很多境內外的投資渠道，保險行業(yè)的投資回報率會往上走，并且保險行業(yè)的估值比較低，向下看有安全邊際，向上有很多機會。 風險：下半年關注注冊制推出 NBD：在市場上漲的過程中享受收益，在市場出現(xiàn)回調的時候保住利潤也十分重要。此次市場的大幅回調，讓很多投資者一夜之間不僅回吐利潤，還面臨虧損，下半年哪些事件可能成為牛市中的絆腳石，應該如何抓住安全繩防范這類風險發(fā)生？ 張云逸：有兩大風險，一個是注冊制。資金的需求和股票的供給，決定價格走勢，下半年如果注冊制出來后，與之相關聯(lián)的小盤股可能受到沖擊；第二是美元加息對國內市場的影響。不過，我認為目前的A股指數(shù)位置再看空沒有必要，已經跌了這么多，該出局的都出局了，真正的績優(yōu)股已經出現(xiàn)，我們會緩慢加倉，同時堅決不做空。 戰(zhàn)軍濤：一個是用常規(guī)的估值方法來看，一個是看基本面，再就是市場情緒的問題。這次市場下跌，之所以這么多人遭受損失，可能是因為市場是第一次經歷杠桿牛市，投資者對風險預估不足，這引起了連鎖反應，殺傷力比以前大。投資者應該做到理性一點，總體而言下半年的機遇是大于風險的。 仇天鏑：首先是看創(chuàng)業(yè)板泡沫刺穿的程度，整個創(chuàng)業(yè)板估值下跌到什么程度，泡沫的刺穿可能是分階段的，有多種形式。 第二是業(yè)績風險，中報季報的出臺，對不具備業(yè)績增長水平、高估值的股票帶來風險；再者是美元加息或導致美元回流。同時，每年下半年都要面臨回收流動性。我認為下半年股市調整的概率是比較大的。 袁鵬濤：注冊制和中概股的回歸或成為市場的風險因素，如果注冊制出臺，那股票供給會增加，即使年底前不出臺注冊制，也會給市場帶來預期。一些很優(yōu)秀的中概股如果回歸，也會對現(xiàn)有市場中很多互聯(lián)網公司帶來壓力，因為國內有些是不符盛名的上市公司，會引發(fā)泡沫破裂。 從操作上講，牛市中會有大調整，選股還是要謹慎；雖然目前還是大牛市，但要用平衡市的心態(tài)來選擇股票，普通投資者盡量不要去使用杠桿操作。 策略：注重精選個股 NBD：經過這一輪的快速調整，下半年如何理清投資思路？ 張云逸：現(xiàn)在更需要強調的是客觀和理性，如今市場已缺乏理性了。最終我們還是會回到投資的本源，就是尋找那些真正優(yōu)秀的公司，并且以合理的價格買入。 其實，我們可以看到，最近一周很多優(yōu)秀的公司已開始慢慢企穩(wěn)，但講故事的公司還處于持續(xù)的跌停中。投資人就是要去做投資，心太浮躁是不行的，精選真正質量優(yōu)秀的個股進行操作，最近格力、茅臺、樂視網都表現(xiàn)得很強勁。 因此，展望后市，我們需要去掉浮躁和激進，回到客觀和冷靜的心態(tài)。當風停了以后，公司本來最真實的面目才是我們真正需要關注的?，F(xiàn)在這個位置看空市場也沒有必要，很多個股已跌到了合理的位置。 我認為，下半年可以選擇一些知名的、績優(yōu)的個股進行投資，上半年題材股太多，但題材要變現(xiàn)是非常漫長的過程，并且不一定能真正能實現(xiàn)，所以下半年又回到了精選個股上面。 戰(zhàn)軍濤：我認為，下半年市場更多看政策走向。此次股市上漲大的邏輯依然存在，只是進程或許比較曲折。 除此之外，貨幣政策寬松、市場利率降低，這些大的邏輯沒有改變，因此我們不需要那么悲觀，市場就此走熊也不太可能，盡管市場可能會有一段時間來逐漸消化利空因素，信心也需要逐漸恢復，但市場由此會走得更為理性，從幾年的大周期來看，對市場未來走勢還是比較看好的。 投資風格方面，大盤股有很多公司基本面還可以，雖然成長性不是很高，但市場跌下來后目前是有一定的吸引力；小盤股經過這次下跌后也是大浪淘沙的過程，經過這一輪下跌，很多股票其實回到了它應該回到的位置。目前的系統(tǒng)性風險導致市場泥沙俱下，存在被錯殺的個股，這使得下半年的投資又回到了注重基本面、看價值、看成長的過程。 仇天鏑：下半年是調整市，可能會出現(xiàn)一些波段性的反彈，不會像上半年一樣全面開花。從貨幣政策看，上半年一般流動性較強，放錢也放得最多，下半年普遍是收緊的，這或導致下半年市場流動性沒有上半年寬裕。 另外，上半年推出了很多改革政策，相對而言下半年的政策是否能持續(xù)也是我們需要關注的。同時，股票最終還是會看經濟的基本面，經濟狀況還不是特別好，這也是壓制股市上漲的重要因素。 如果下半年能出現(xiàn)機會的話，第一應是經濟復蘇，第二是推出更多的改革政策，我們可以尋找其中一些局部性的機會；總體來說，我認為下半年還是應該較為謹慎，可能會有一個消化泡沫的過程。不過，整體來說，目前政府對股市的重視程度和方向是沒有改變的，牛市的格局也沒有改變；短期來看，股市正處在逐漸消除泡沫的過程中，這需要時間，并不是一天就能完成的。 袁鵬濤：下半年，隨著場外配資慢慢地清理與消退，資金狂牛的趨勢會慢下來，未來最基本、最保守的判斷是上證指數(shù)圍繞4000點~5200點震蕩，產業(yè)方向的選擇和選股能力至關重要，未來是掙個股的錢而不是掙指數(shù)的錢。 如果下半年國內資本項目開放等事件得以成行，A股指數(shù)上漲會有更高的高度，以平衡市的態(tài)度去選擇股票非常重要，能使你處于有利的位置去享受慢牛。我們認為市場在這個位置基本就是底部區(qū)域。 《《《 ■袁鵬濤 此次杠桿牛市的快速下跌，也是史上從未出現(xiàn)過的，可能有一些刻意做空的力量借助杠桿，導致市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。目前已處于本輪調整的底部區(qū)域，個股會展開分化。 ■戰(zhàn)軍濤 大盤股中我比較關注大金融，包括銀行、券商、保險；小盤股里關注環(huán)保、醫(yī)藥、醫(yī)療服務，包括之前漲得比較火爆的“互聯(lián)網+”，經過這一輪調整后依然有好企業(yè)。 ■仇天鏑 關注國企改革、軍工板塊。除此之外，個股方面就是關注新興產業(yè)中具有真正成長性的優(yōu)質企業(yè)。 ■張云逸 下半年有兩大風險，一個是注冊制。如果注冊制出來后，與之相關聯(lián)的小盤股可能受到沖擊；第二是美元加息對國內市場的影響。