“貨幣政策轉(zhuǎn)向”證偽 央媽周末急出“雙降”組合拳

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 袁君    

每經(jīng)記者 袁君

在股市剛經(jīng)歷兩周的劇烈下跌后，市場終于迎來一線生機(jī)。

今日下午，人民銀行決定自2015年6月28日起有針對性地對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)并下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率0.25個百分點(diǎn)。

與前幾次相比，此次央媽出手，有一些明顯的不同。

定向降準(zhǔn)：其實(shí)更接近普降

央行祭出的定向降準(zhǔn)舉措包括：

1.對“三農(nóng)”貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。

2.對“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、外資銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。

3.降低財務(wù)公司存款準(zhǔn)備金率3個百分點(diǎn)。

值得注意的是，此次央行并沒有在定向降準(zhǔn)的同時普降準(zhǔn)備金率，對此央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，4月末存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個百分點(diǎn)后，銀行體系備付金水平一度達(dá)到歷史高位，預(yù)計6月末銀行體系超額備付金水平仍將保持在3萬億元左右。

同時，貨幣市場隔夜利率最低時降至接近1%的歷史低位。近期受新股發(fā)行凍結(jié)巨量資金影響，銀行間市場利率與最低點(diǎn)相比有所上升，但仍處于較低水平。銀行體系流動性總體上較為充裕，并不需要普遍降低存款準(zhǔn)備金率來提供流動性。

不過，有專業(yè)人士認(rèn)為，定向降準(zhǔn)的力度也并不弱。招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮表示，央行名為定向降準(zhǔn)，但事實(shí)上銀行、城商行、農(nóng)信社符合三農(nóng)、小微條件的不在少數(shù)，即使暫時不符合的也可以通過努力符合條件，所以更接近普降而非定向。

對稱降息：意在壓低銀行負(fù)債成本

同時，央行此次罕見在降準(zhǔn)同時又進(jìn)行降息操作。自2015年6月28日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。降息后，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至4.85%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至2%。

不僅如此，在降息操作的同時央行也沒有同時打開存款利率上限。對此，劉東亮表示，這說明央行有意壓低存款利率，降低銀行負(fù)債成本，從而降低社會融資成本。

來自央行的數(shù)據(jù)，在基準(zhǔn)利率連續(xù)下調(diào)的引導(dǎo)下，2015年5月份，金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為6.16%，較去年同期下降0.91個百分點(diǎn)，創(chuàng)2011年以來的最低水平。

民生證券研究院宏觀研究員朱振鑫表示，對稱降息而沒有同時擴(kuò)大利率上浮區(qū)間有助于減少對銀行負(fù)債成本和利潤空間的沖擊，也減少對銀行放貸意愿的影響。

降準(zhǔn)、降息同步推出，貨幣政策寬松力度前所未見。劉東亮表示，這側(cè)面印證經(jīng)濟(jì)下行壓力在進(jìn)一步加大，當(dāng)前不存在貨幣政策拐點(diǎn)，在寬財政的同時，寬貨幣仍然會繼續(xù)。“我們判斷這不會是年內(nèi)最后一次降準(zhǔn)、降息，3季度仍會持續(xù)推進(jìn)寬松。”

市場歡呼：關(guān)鍵是央媽表態(tài)了

可以說，此次降息降準(zhǔn)與資本市場的風(fēng)云變幻息息相關(guān)。

上兩周，A股市場承受了前所未有的暴跌行情。昨日更是遭遇“黑色星期五”，截至周五收盤，滬綜指報4192.87點(diǎn)，跌334.91點(diǎn)，跌幅7.40%。兩市逾2000只個股跌停，僅60只個股上漲。滬綜指最近兩周累計下跌1000點(diǎn)。

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，央行此次降息、降準(zhǔn)的確和資本市場出現(xiàn)的暴跌，極度不穩(wěn)定是有關(guān)的。實(shí)際上利率和法定存款準(zhǔn)備金率一直有下調(diào)的空間，主要看選擇的時點(diǎn)。而央行此次選擇這個時機(jī)，不能說與周五股市暴跌沒有關(guān)聯(lián)。

一時間，市場一片歡呼。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)直言，降息降準(zhǔn)是為了救股市。他認(rèn)為，按照常規(guī)，在人民銀行通過其他貨幣工具提供流動性之后，政策不會立即降準(zhǔn)降息，會等到7月中旬半年報公布之后。周六宣布緊急降息降準(zhǔn)，原因只有一個，就是為了防止周一股市崩盤，向市場認(rèn)錯。從時間看，應(yīng)該是有關(guān)部門召開了緊急會議做出的緊急決定。

中國社會科學(xué)院教授劉煜輝分析稱，“關(guān)鍵是表態(tài)了，如果再跌還會有政策出來。”這至少證偽了兩個東西。一是貨幣寬松轉(zhuǎn)向了被證偽；二是股票對經(jīng)濟(jì)和轉(zhuǎn)型改革無足輕重被證偽。

央行雖表明降息降準(zhǔn)意在降低社會融資成本，引導(dǎo)資金合理投向，支持改革與轉(zhuǎn)型。不過市場依舊迫切希望政策底出現(xiàn)，對牛市的憧憬依舊持續(xù)著。此次降息，對于股市來說，究竟是一次逃生的機(jī)會，還是牛市新起點(diǎn)，市場分歧依舊很大。

民生證券管清友團(tuán)隊稱，短期來看，降杠桿引發(fā)的市場恐慌情緒已經(jīng)形成，降準(zhǔn)降息的提振作用有限，稍有不慎仍有可能引發(fā)大規(guī)模平倉的風(fēng)險，監(jiān)管層仍不可大意。而且如果降息降準(zhǔn)再度引發(fā)市場資金尤其是杠桿資金的非理性追捧，反而可能使監(jiān)管層再度趨嚴(yán)，對市場不見得是好事。