獨(dú)家解密分級(jí)B炒殼邏輯 發(fā)掘低風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 費(fèi)盛海 實(shí)習(xí)記者 趙靜林    

每經(jīng)記者 費(fèi)盛海 實(shí)習(xí)記者 趙靜林

前海開(kāi)源中航軍工指數(shù)分級(jí)（164402）自4月幾近空倉(cāng)上市，規(guī)模暴增引起了市場(chǎng)高度關(guān)注以來(lái)，其管理風(fēng)格一直處于謹(jǐn)慎觀望狀態(tài)。無(wú)論大盤(pán)是一路高歌站上5100點(diǎn)，還是迅速下挫痛失60日均線，中航軍工母基金凈值一直在1元左右微幅振動(dòng)，上市兩個(gè)月依舊輕倉(cāng)（不足10%）觀望。

而與其波瀾不驚的凈值形成鮮明對(duì)比的是，B份額二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格卻遭遇爆炒幾度大起大落，衍生出輕倉(cāng)位分級(jí)基金的一系列的低風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)。

上市兩月凈值幾近不動(dòng) B份額遭爆炒

中航軍工分級(jí)于今年3月30日成立，4月20日上市，根據(jù)4月15日上市交易公告書(shū)顯示，上市初規(guī)模為5.13億，股票市值占比僅為7.37%。上市當(dāng)天母基金凈值為1.004元，截至6月24日母基金凈值為1.018元，兩個(gè)月來(lái)增長(zhǎng)僅1.39%。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者據(jù)最近幾天凈值變化估計(jì)，其倉(cāng)位仍不到一成。而相比其標(biāo)的指數(shù)中證中航軍工指數(shù)（399959）同期45.55%的漲幅，中航軍分級(jí)可謂錯(cuò)過(guò)一波大好行情。

再看二級(jí)市場(chǎng)。與凈值的微小變化截然相反，B份額（150222）交易價(jià)格卻幾經(jīng)爆炒又迅速回落，上市兩個(gè)月最高拉升至1.225元，最低被打壓至0.920元，區(qū)間振幅達(dá)33.15%，這也讓一部分喜好低風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)的交易人士嘗到了甜頭。

5月7日至12日，B份額在遭遇連續(xù)打壓，于5月6日收盤(pán)至0.925元后見(jiàn)底，第一波行情啟動(dòng)，連續(xù)上揚(yáng)4個(gè)交易日，最高至1.018元，區(qū)間漲幅為8.11%，并再次吸引大量套利資金入場(chǎng)打壓后，于18日收盤(pán)迅速回落至0.938元

5月22日至27日的第二波行情相比前次更是有過(guò)之而無(wú)不及。在5月21日B份額降至0.938元后同樣出現(xiàn)連續(xù)四個(gè)交易日大漲，于27日一度沖上1.225元，期間漲幅高達(dá)27.40%。但28日又迅速被套利資金打壓至跌停，收于1.076元后開(kāi)啟一輪漫長(zhǎng)的緩慢下跌。

直至6月19日中航軍B再次收于0.951元的見(jiàn)到低位，并在23日，受抗戰(zhàn)紀(jì)念日安排公布和中美對(duì)話拉開(kāi)序幕，軍工主題應(yīng)聲而起一路領(lǐng)跑，以及大盤(pán)止跌回升等多重利好作用下，中航B再次順勢(shì)大漲6.73%至1.015元。

基金炒殼的幾大邏輯

由于中航軍工分級(jí)幾乎空倉(cāng)上市后一直保持輕倉(cāng)位，其母基金凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)極低，中航軍A、B份額一旦遭遇爆炒就會(huì)出現(xiàn)非常大的溢價(jià)套利機(jī)會(huì)，引來(lái)套利資金形成拋壓，價(jià)格又會(huì)隨之回落。如前所述，這樣的大起大落在兩個(gè)月內(nèi)已多次上演。

濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王群航告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財(cái)部（微信公眾號(hào)：“火山財(cái)富”huoshan5188）記者，目前新基金低倉(cāng)位甚至幾乎是零倉(cāng)位上市比較普遍，已經(jīng)屬于一種行業(yè)現(xiàn)象。

對(duì)于遭遇爆炒的原因，王群航則表示，首先是關(guān)于產(chǎn)品的定位，中航軍工分級(jí)屬于熱點(diǎn)的軍工題材，自然一直受到關(guān)注。其二，猜測(cè)可能是其產(chǎn)品本身的營(yíng)銷策略，遲遲不建倉(cāng)的中航軍工分級(jí)讓投資者有一個(gè)預(yù)期，可能很快建倉(cāng)，這一點(diǎn)也有可能使得二級(jí)市場(chǎng)的交易者保持較大的熱情。

但有一點(diǎn)非常值得關(guān)注，中航軍工分級(jí)已上市2個(gè)月，雖然距離6個(gè)月建倉(cāng)期結(jié)束還有一定時(shí)間，對(duì)于投資者而言最大的風(fēng)險(xiǎn)就是基金受制于建倉(cāng)期規(guī)定，被迫高位建倉(cāng)。

王群航認(rèn)為，對(duì)于被動(dòng)型產(chǎn)品不宜做主動(dòng)型管理。截至6月19日，今年以來(lái)新基金的已發(fā)行和擬發(fā)行數(shù)量（已經(jīng)公布了招募說(shuō)明書(shū)）已經(jīng)有482只，涉及到基金公司、以及有公募基金發(fā)行資格的資產(chǎn)管理公司共計(jì)86家。在這樣急速的發(fā)行速度和發(fā)行量背景下，作為被動(dòng)管理的指數(shù)基金，最佳的策略是“到點(diǎn)成立”，快速發(fā)行，快速建倉(cāng)，快速上市，給二級(jí)市場(chǎng)投資者提供標(biāo)準(zhǔn)化的投資工具。而中航軍工分級(jí)一直保持輕倉(cāng)，其實(shí)屬于對(duì)被動(dòng)型產(chǎn)品做了一個(gè)主動(dòng)型管理，這種做法其實(shí)是值得商榷的。

關(guān)注低倉(cāng)位分級(jí)基金投資機(jī)會(huì)

中航軍B幾輪爆炒的邏輯，回顧中航軍工2個(gè)月以來(lái)的行情，不難發(fā)現(xiàn)，在保持低倉(cāng)位期間，由于母基金的凈值一直在1元附近輕微波動(dòng)，其B份額的凈值亦是在1元左右，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格，大幅低于其實(shí)際價(jià)值（也就是B份額凈值）時(shí)，便形成了一種“安全墊”，（這相當(dāng)于2元現(xiàn)金權(quán)利，現(xiàn)在九五折就可買到，具有相當(dāng)吸引力）也因于此，當(dāng)大勢(shì)大幅下挫后，中航軍這只“現(xiàn)金奶牛”建倉(cāng)抄底的預(yù)期也會(huì)有所增強(qiáng)，二級(jí)市場(chǎng)也會(huì)形成一定的“搶殼”意識(shí)，當(dāng)交易價(jià)格出現(xiàn)大幅偏離凈值的時(shí)候，也就隨之形成了一種低風(fēng)險(xiǎn)的資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)：“輕倉(cāng)基金”在標(biāo)的指數(shù)下跌時(shí)抄底建倉(cāng)，但在該基金建倉(cāng)后標(biāo)的指數(shù)繼續(xù)下挫該基金抄底失敗，凈值繼續(xù)下降。

機(jī)會(huì)：“輕倉(cāng)基金”在標(biāo)的指數(shù)下跌時(shí)抄底建倉(cāng)，標(biāo)的指數(shù)止跌回升，基金抄底成功，新一輪行情開(kāi)啟。

比較：在目前大勢(shì)急轉(zhuǎn)的背景下，中航軍工分級(jí)相比其余已經(jīng)建倉(cāng)完畢的軍工分級(jí)基金被動(dòng)跟蹤指數(shù)而言，目前“手握巨資”有近200億資金彈藥準(zhǔn)備建倉(cāng)，有后發(fā)優(yōu)勢(shì)。另外，根據(jù)目前市場(chǎng)中軍工B份額普遍溢價(jià)10%左右基本面來(lái)看，即便中航軍B建倉(cāng)完畢且抄底失敗其B份額在短期內(nèi)或還存在一定的修復(fù)溢價(jià)率預(yù)期。

總結(jié)：目前已上市且未建倉(cāng)的分級(jí)基金的B份額，如發(fā)生交易價(jià)格大幅偏離凈值的情形，即形成了比較好的低風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)。

記者梳理目前已上市的分級(jí)基金數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，于5月8日上市的前海開(kāi)源健康分級(jí)（164401）依舊處于低倉(cāng)位。

健康分級(jí)與中航軍工分級(jí)同屬前海開(kāi)源基金公司，管理風(fēng)格也同樣謹(jǐn)慎觀望。根據(jù)其5月5日上市交易公告書(shū)，上市規(guī)模3.51億，凈值1.000元，資產(chǎn)全為銀行存款，空倉(cāng)上市。6月24日其凈值為1.013元，估計(jì)倉(cāng)位不足百分之一。所屬健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)防御性較強(qiáng)，一般在市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳的時(shí)候比較穩(wěn)健。與中航軍B相同，其B份額在5月21日收于0.959元，22日至27日遭遇爆炒，連續(xù)四日拉升后又迅速被套利資金打壓至跌停附近。

被動(dòng)型策略：投資者可在0.94元以下分批買入中航軍B和健康B分散風(fēng)險(xiǎn)，并留意該基金的建倉(cāng)情況以及市場(chǎng)風(fēng)向，擇時(shí)退出?？梢?%-20%區(qū)間止盈。

主動(dòng)型策略：投資者可時(shí)刻關(guān)注標(biāo)的指數(shù)的支撐位，如60日均線、120日均線、250日均線等強(qiáng)支撐位擇時(shí)買入未建倉(cāng)的分級(jí)B份額。根據(jù)該基金建倉(cāng)情況和市場(chǎng)風(fēng)向，以5%-30%區(qū)間止盈。

 更多精彩內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號(hào)“火山財(cái)富”（微信號(hào)：huoshan5188），掃描下方的二維碼即可關(guān)注我們！