遭MSCI拒之門外 A股和海外機(jī)構(gòu)都沒準(zhǔn)備成熟

每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 黃修眉    

◎每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 黃修眉

此前市場(chǎng)對(duì)A股納入MSCI指數(shù)可能帶來的海外資金有所期待，但這一預(yù)期其實(shí)存在一些誤區(qū)。A股初步納入和完全納入MSCI后，帶來總共預(yù)估約2萬億元的海外資金并不算多，且這是一個(gè)6年至20年的長(zhǎng)期過程。

昨日，MSCI（摩根斯坦利資本國際公司）經(jīng)過一年的評(píng)估與咨詢，決定A股暫時(shí)不納入其全球基準(zhǔn)指數(shù)。在華泰證券策略分析團(tuán)隊(duì)看來，這一決定雖然對(duì)A股市場(chǎng)短期影響不大，卻可能會(huì)壓制市場(chǎng)情緒。在此之前，市場(chǎng)對(duì)A股納入MSCI指數(shù)能帶來的海外資金有所期待，但這一預(yù)期其實(shí)存在一些誤區(qū)。例如相較于A股5月新增1.46萬億元的場(chǎng)外入市資金，A股初步納入和完全納入MSCI后，帶來的總共預(yù)估約2萬億元的海外資金并不算多，且這是一個(gè)6年至20年的長(zhǎng)期過程。

海外資金即使入市也不多

納入MSCI指數(shù)將帶來的海外資金量一直是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。根據(jù)民生證券研報(bào)，現(xiàn)有跟蹤MSCI指數(shù)的資金達(dá)9.6萬億美元（跟蹤新興市場(chǎng)指數(shù)占其16%），如果A股被納入，直接受影響的是被動(dòng)型資金，也就是150億元人民幣或直接流入A股。但MSCI指數(shù)具有強(qiáng)大的示范效應(yīng)，主動(dòng)配置的資金很可能跟隨買入A股，預(yù)估會(huì)帶來900億元人民幣資金配置A股。

匯豐銀行則預(yù)估，一旦國際投資者可完全投資A股，A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中所占比重將達(dá)到23%，在富時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)比重可能達(dá)到27%；完全被納入這兩個(gè)指數(shù)，A股可能將新增近500億美元的被動(dòng)型投資流，主動(dòng)投資者則可能將投資流推高至多3300億美元。但這將是一個(gè)持續(xù)6~20年的緩慢過程?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股初步納入MSCI，會(huì)帶來超千億元的被動(dòng)和主動(dòng)型投資，完全納入后，會(huì)帶來最多3800億美元（約合2.35萬億元人民幣）的投資，但較之A股牛市背景下，光是5月新增的場(chǎng)外入市資金1.46萬億元來說，納入MSCI指數(shù)所帶來的資金似乎不算多。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在剛剛過去的5月份，場(chǎng)外資金繼續(xù)洶涌入市，新增資金規(guī)模達(dá)1.46萬億元。中國證券投資者保護(hù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月份銀證轉(zhuǎn)賬增加額為54606億元，減少額為45371億元，凈增加9235億元；而Wind數(shù)據(jù)則顯示，5月份通過新發(fā)行公募基金入市的資金約為2777.67億元，通過805只新發(fā)行陽光私募入市的資金有180億元。此外，截至5月最后一個(gè)交易日，滬深兩市融資融券余額為20795.47億元，較上月末的18398.65億元增加2396.82億元。

完全納入A股將非常緩慢

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，MSCI明晟全球研究部董事總經(jīng)理和全球研究主管雷米·布萊德在發(fā)布的A股納入路線圖中特別強(qiáng)調(diào)，納入將會(huì)是“一個(gè)漸進(jìn)的安排，主要是為了確保暢順、有序的轉(zhuǎn)變”。“在宣布納入和最終實(shí)施之間，我們至少還需要12個(gè)月的準(zhǔn)備時(shí)間”，布萊德指出，對(duì)于A股而言，在每年6月至下一年同期的年度調(diào)整框架下，若明年6月宣布納入MSCI指數(shù)，最快要到2017年5月實(shí)施，而如果市場(chǎng)開放的步伐加快令A(yù)股在明年6月前達(dá)標(biāo)，實(shí)施日期也將相應(yīng)提前。

民生證券研究院宏觀研究員朱振鑫就認(rèn)為，MSCI指數(shù)納入A股不會(huì)一蹴而就。因?yàn)閺膰H經(jīng)驗(yàn)看，從初步納入到完全納入新興市場(chǎng)指數(shù)，是一個(gè)長(zhǎng)期過程。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從1996年到2014年5月，共有4個(gè)市場(chǎng)指數(shù)納入新興市場(chǎng)指數(shù)，分別是韓國指數(shù)、中國臺(tái)灣指數(shù)、阿聯(lián)酋指數(shù)和卡塔爾指數(shù)。從最具借鑒意義的韓國和中國臺(tái)灣來看，從開始允許境外投資者投資股市到首次被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，分別耗時(shí)11年與13年；而自首次一定比例計(jì)入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)到全部比例計(jì)入，又分別耗時(shí)6年與9年。

海外投資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備不成熟

MSCI在新聞稿中指出，考慮到中國市場(chǎng)在投資份額分配、資本流動(dòng)限制和受益所有權(quán)這三大有待解決的問題，暫時(shí)不納入A股。而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者廣泛查詢海外媒體以及全球各大投資機(jī)構(gòu)評(píng)論發(fā)現(xiàn)，海外投資機(jī)構(gòu)對(duì)投資A股準(zhǔn)備不夠充分，是其希望暫緩納入的另一心理原因。

路透社報(bào)道稱，MSCI若此時(shí)決定納入A股，很多全球投資者將措手不及。投資專家表示，對(duì)于基本沒有中國股市投資經(jīng)驗(yàn)的基金而言，此舉將是破壞性的，代價(jià)也是高昂的，因?yàn)樗麄儗⒑苋菀资艿搅鲃?dòng)性吃緊的影響，導(dǎo)致追蹤失誤和跑輸指數(shù)的情況增加。

路透社表示，部分規(guī)模最大的基金已為這一天的到來做好了準(zhǔn)備。包括瑞銀集團(tuán)(UBS)、景順(Invesco)、德意志銀行和施羅德投資(Schroders)在內(nèi)的公司已獲得購買A股的特殊牌照。但對(duì)于那些在中國投資方面落后的基金而言，把A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)將是一次打擊。“對(duì)于未正確配置的國際基金經(jīng)理而言，納入A股可能會(huì)引發(fā)一些新的投資風(fēng)險(xiǎn)”，法國巴黎銀行投資者合作部大中華區(qū)股票主管福蘭索瓦·貝瀚表示?；鸾?jīng)理一開始必須做許多股票研究，才會(huì)更加熟悉逾2500只深滬掛牌股票，這意味著他們必須熟知中國企業(yè)的會(huì)計(jì)作業(yè)方式?；鸾?jīng)理也必須掌握中國的投資配額制度，交易規(guī)定，運(yùn)作習(xí)慣，重新調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)模型，并改寫客戶同意書。這些經(jīng)理人長(zhǎng)期以來低配中國股市，也缺乏對(duì)專精中國領(lǐng)域人才的投資。

MSCI的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手富時(shí)集團(tuán)指數(shù)也在5月底啟動(dòng)將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)。但值得注意的一點(diǎn)是，富時(shí)羅素執(zhí)行長(zhǎng)唐納·肯斯此前曾提到，不會(huì)強(qiáng)迫追蹤富時(shí)羅素新興市場(chǎng)指標(biāo)的基金必須投資A股，因?yàn)楹芏嗫蛻魷?zhǔn)備不足。