萬(wàn)科的萬(wàn)億市值路徑：物業(yè)拆分是第一步

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 白亞靜    

◎每經(jīng)記者 白亞靜

九鼎投資通過(guò)收購(gòu)迅速實(shí)現(xiàn)千億市值，成為近來(lái)資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)。放眼房地產(chǎn)領(lǐng)域，萬(wàn)科、綠地、萬(wàn)達(dá)等都已經(jīng)或正籌劃通過(guò)收購(gòu)上市公司平臺(tái)，或拆分旗下業(yè)務(wù)板塊做大市值。萬(wàn)達(dá)院線上市后股價(jià)一飛沖天，就是一個(gè)鮮活的案例。那么，萬(wàn)達(dá)控股的快錢和其他業(yè)務(wù)板塊，是否存在獨(dú)立上市的可能？萬(wàn)科也打算拆分旗下物業(yè)板塊，除此之外，萬(wàn)科還有哪些資產(chǎn)有可能拆分上市？

日前的股東大會(huì)上，萬(wàn)科表示期望通過(guò)拆分，實(shí)現(xiàn)市值進(jìn)一步增長(zhǎng)，并披露未來(lái)要控股多個(gè)上市平臺(tái)，以實(shí)現(xiàn)萬(wàn)億市值目標(biāo)。

目前，萬(wàn)科首先想要拆分的物業(yè)服務(wù)板塊發(fā)展情況如何？資本市場(chǎng)將給出怎樣的估值？物業(yè)板塊之外，萬(wàn)科還有哪些資產(chǎn)有上市價(jià)值？

換一種方式擴(kuò)張

萬(wàn)科準(zhǔn)備打造萬(wàn)億平臺(tái)時(shí)，第一個(gè)想要拆分的板塊就是萬(wàn)科物業(yè)。記者從萬(wàn)科官網(wǎng)以及其總部的企業(yè)標(biāo)識(shí)來(lái)看，這種分拆已運(yùn)作多時(shí)。

不久前的股東大會(huì)上，萬(wàn)科總裁郁亮稱，“本來(lái)希望把萬(wàn)科物業(yè)上市事宜放后面一點(diǎn)，但發(fā)現(xiàn)形勢(shì)不等人，所以正加快研究。”

想做社區(qū)O2O，物業(yè)管理面積的規(guī)模是關(guān)鍵。據(jù)了解，目前全國(guó)的物業(yè)管理面積存量約250億平方米，每年還以10億平方米左右的速度增加，但在這么大的市場(chǎng)里，占比最高的彩生活也只擁有2億多平方米。

“雖然有不少同行進(jìn)入，但相比廣闊的市場(chǎng)，這仍是一片藍(lán)海”，彩生活總裁唐學(xué)斌在今年的業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)上稱?；蛞虼?，去年以來(lái)，資本市場(chǎng)給予彩生活的估值曾一度超過(guò)其母公司花樣年。

但現(xiàn)在的擴(kuò)張成本已經(jīng)不低。今年2月，為拿下深圳市開(kāi)元國(guó)際物業(yè)管理有限公司100%股權(quán)，彩生活付出了3.3億元，而該公司未經(jīng)審核綜合資產(chǎn)凈值僅1.13億元。

另一個(gè)問(wèn)題是，快速擴(kuò)張能否兼顧服務(wù)質(zhì)量？唐學(xué)斌曾坦言，在其收購(gòu)的一些社區(qū)里，由于前物管公司服務(wù)差，不少設(shè)施都需要升級(jí)，所以這些社區(qū)要達(dá)到彩生活的標(biāo)準(zhǔn)，需要時(shí)間。

一名私募基金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，當(dāng)前，如果想獲得資本市場(chǎng)青睞，首先報(bào)表中的負(fù)債不能太高，這意味著收購(gòu)成本要盡量降低，用最少的錢打造平臺(tái)，累積優(yōu)勢(shì)。

作為社區(qū)概念的后來(lái)者，萬(wàn)科物業(yè)也需要在未來(lái)幾年達(dá)到數(shù)量級(jí)增長(zhǎng)，才能達(dá)成平臺(tái)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。為避免過(guò)高的收購(gòu)成本，它換了一種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。

萬(wàn)科稱不玩概念

彩生活成為第一只社區(qū)O2O概念股之后，后來(lái)者還有機(jī)會(huì)嗎？

上述私募基金經(jīng)理表示，資本市場(chǎng)給彩生活的估值，證明了這一模式是可行的，所以會(huì)源源不斷地有房企拆分打包物業(yè)板塊上市，這些后入者想上市，還會(huì)找出新的概念，在估值上甚至有可能超越彩生活。

當(dāng)包括中海物業(yè)在內(nèi)的諸多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也要走分拆上市這條路時(shí)，萬(wàn)科物業(yè)準(zhǔn)備怎么突圍呢？

郁亮的思路不是講一個(gè)不同的“故事”，而是抓服務(wù)質(zhì)量。他稱，不要迷信差異化，并非差異化才能成功，“比拼的應(yīng)是奮斗和扎實(shí)”。

香港粵海證券投資銀行董事黃立沖向記者表示，有時(shí)候某只股票在二級(jí)市場(chǎng)的走向很好，并不一定意味著投資者看好該公司的商業(yè)模式，有可能是企業(yè)概念加資金推動(dòng)，所以在研究市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)科物業(yè)的估值時(shí)，要從萬(wàn)科物業(yè)本身的價(jià)值入手。

他表示，與一些物業(yè)管理公司相比，萬(wàn)科物業(yè)在談合作收購(gòu)時(shí)，沒(méi)有硬性要求對(duì)方給予盈利保障，不單單是從資本運(yùn)作的角度出發(fā)，而是從經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目入手，因此萬(wàn)科的現(xiàn)金流更為實(shí)在。至于社區(qū)O2O這一商業(yè)模式，目前看來(lái)只是概念，并不能帶來(lái)實(shí)質(zhì)的營(yíng)收。

黃立沖認(rèn)為，萬(wàn)科物業(yè)的價(jià)值遠(yuǎn)在其他某些企業(yè)之上。不過(guò)，這并不意味著萬(wàn)科物業(yè)分拆上市后，其二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)一定高過(guò)其他公司，這還要看有沒(méi)有資金推動(dòng)。

欲作“城市配套商”

萬(wàn)科物業(yè)之外，郁亮正在培養(yǎng)更多的業(yè)務(wù)板塊。如新型商用中心、社區(qū)商業(yè)、度假物業(yè)、出租公寓、創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園、物流地產(chǎn)、健康養(yǎng)老服務(wù)、裝修與智能家居。

萬(wàn)科內(nèi)部人士稱，所有的嘗試，總方向只有一個(gè)，即城市配套服務(wù)商，先從事業(yè)合伙人入手，將組織結(jié)構(gòu)理順，然后重點(diǎn)抓三大業(yè)務(wù)（住宅地產(chǎn)、消費(fèi)地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)），將主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的放手交給“小草計(jì)劃”。

據(jù)郁亮介紹，目前，物業(yè)、物流、養(yǎng)老、社區(qū)商業(yè)等，都是可以看得到的模塊。他希望萬(wàn)科未來(lái)能夠有更多業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，成為多業(yè)態(tài)上市平臺(tái)的一個(gè)控股集團(tuán)。

其中，物流地產(chǎn)是萬(wàn)科產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的一個(gè)分支。萬(wàn)科董秘譚華杰曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，物流地產(chǎn)供不應(yīng)求，國(guó)內(nèi)滿足現(xiàn)代物流的倉(cāng)儲(chǔ)面積不超過(guò)一億平方米，行業(yè)空間大，三年內(nèi)可見(jiàn)大變化。

他認(rèn)為，物流地產(chǎn)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力是融資成本，與國(guó)內(nèi)物流地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商相比，擁有海外融資渠道的萬(wàn)科，無(wú)疑占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

在社區(qū)商業(yè)上，萬(wàn)科正在建立產(chǎn)品線，已依次建立萬(wàn)科生活廣場(chǎng)、萬(wàn)科里等品牌。與傳統(tǒng)商業(yè)相比，萬(wàn)科的社區(qū)商業(yè)主要面對(duì)社區(qū)居民，如推出與教育相關(guān)的產(chǎn)品。

目前，萬(wàn)科的社區(qū)商業(yè)正與其傳統(tǒng)的住宅業(yè)務(wù)形成合勢(shì)，如東莞松山湖項(xiàng)目，住宅銷售為社區(qū)商業(yè)引入客流，社區(qū)商業(yè)則在滿足業(yè)主商業(yè)需求的同時(shí)，還能提升周邊住宅售價(jià)。

從這些板塊不難發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科未來(lái)拓展、拆分的業(yè)務(wù)，與其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的能力以及資源積累不無(wú)關(guān)系。