余豐慧：IMF對(duì)人民幣匯率措辭的重大轉(zhuǎn)變影響幾何

◎余豐慧

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）近日發(fā)布最新評(píng)估認(rèn)為，人民幣在過(guò)去一年里實(shí)際有效匯率大幅升值，使得當(dāng)前的人民幣幣值不再被低估。無(wú)獨(dú)有偶，多名美國(guó)專(zhuān)家也認(rèn)為，人民幣匯率已處于合適水平，匯率爭(zhēng)端不再是中美雙邊經(jīng)貿(mào)摩擦中的優(yōu)先議題。

IMF對(duì)成員國(guó)貨幣匯率的評(píng)估結(jié)論被認(rèn)為極具權(quán)威性，也是成員國(guó)作出決策的重要依據(jù)。IMF在2011年對(duì)人民幣曾作出“嚴(yán)重低估”的評(píng)估；2012年7月24日公布的一份公告轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣駧?ldquo;中度低估”；而在本周二IMF發(fā)表聲明稱(chēng)，當(dāng)前人民幣幣值已不再被低估，且人民幣加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子只是時(shí)間問(wèn)題。這是IMF十多年來(lái)首次改變其對(duì)人民幣的評(píng)估，也是一個(gè)有歷史意義的時(shí)刻。

2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，以美國(guó)為首的西方國(guó)家一直要求人民幣加速升值，并在此問(wèn)題上長(zhǎng)期與中國(guó)糾纏不休。這次人民幣幣值被IMF摘掉低估的帽子，有內(nèi)外兩方面的因素。

從內(nèi)部因素看，人民幣過(guò)去10年對(duì)一籃子貨幣已升值超過(guò)30%。特別是去年以來(lái)，中國(guó)內(nèi)地CPI維持在低位，使得人民幣實(shí)際有效匯率出現(xiàn)較大幅度升值。內(nèi)部因素決定了人民幣匯率不降反升。

從外部因素看，在美元升值過(guò)程中，歐元、日元等貨幣受本地區(qū)、本國(guó)量化寬松政策影響，都出現(xiàn)較大幅度貶值，包括新興市場(chǎng)貨幣以及澳元等，貶值幅度都大于人民幣匯率走勢(shì)。相對(duì)一籃子貨幣來(lái)說(shuō)，人民幣除了與美元匯率保持穩(wěn)中略貶以外，都在升值。

人民幣不再被低估，或者說(shuō)已經(jīng)升值到位，是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。IMF此時(shí)對(duì)人民幣給出的最新評(píng)價(jià)可謂公允。

IMF對(duì)人民幣匯率的結(jié)論對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將帶來(lái)利好。西方國(guó)家由此很難再在人民幣匯率上做文章，而匯率的穩(wěn)定將是中國(guó)出口企業(yè)的最大福音，這將有助于中國(guó)出口這駕馬車(chē)盡快跑起來(lái)，從而為面臨巨大下行壓力的中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供強(qiáng)勁動(dòng)力。

另一方面，對(duì)中國(guó)貿(mào)易出現(xiàn)逆差的國(guó)家也難以再找借口，為逼迫人民幣升值而不惜對(duì)中國(guó)出口動(dòng)用貿(mào)易壁壘工具。

人民幣匯率穩(wěn)定下來(lái)，對(duì)于促進(jìn)中國(guó)利率、匯率市場(chǎng)化、人民幣可自由兌換等一系列改革也創(chuàng)造了良好環(huán)境。人民幣匯率在有管制的浮動(dòng)匯率機(jī)制下，特別是在人民幣尚不能完全自由兌換的情況下，匯率出清均衡中管制因素成分較大，尚不是由市場(chǎng)要素流動(dòng)的完全市場(chǎng)機(jī)制形成的。這種相對(duì)均衡的穩(wěn)定性較差，管制因素較大。人民幣究竟是否接近均衡價(jià)格，只能在要素充分自由流動(dòng)的市場(chǎng)浮動(dòng)中發(fā)現(xiàn)。

IMF對(duì)人民幣匯率評(píng)估措辭的重大轉(zhuǎn)變，預(yù)示著人民幣加入SDR貨幣籃子也增加了一個(gè)砝碼。人民幣要加入SDR須滿(mǎn)足兩大條件：一是在世界經(jīng)濟(jì)總量和貿(mào)易總量占比上的要求，中國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)總量第二和對(duì)外貿(mào)易第一的國(guó)度已經(jīng)完全符合該條件；二是人民幣可自由兌換的問(wèn)題，對(duì)此應(yīng)當(dāng)盡快推進(jìn)人民幣可自由兌換改革，同時(shí)爭(zhēng)取一并完成匯率、利率徹底市場(chǎng)化的改革。而IMF的最新論斷將為其下一步作出“人民幣匯率大體由市場(chǎng)決定”的評(píng)估奠定基礎(chǔ)，掃清人民幣加入SDR貨幣籃子的一道潛在障礙。