地方債進(jìn)入發(fā)行高峰 新疆發(fā)行利率水平低于預(yù)期　

每經(jīng)編輯 金微    

每經(jīng)記者金微　發(fā)自北京 

繼江蘇發(fā)行522億元地方債后，新疆于5月21日完成了59億元的地方債招標(biāo)。

中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，新疆此次發(fā)行三年期11.8億元、五年期17.7億元、七年期17.7億元、十年期11.8億元一般債券利率分別為2.84%、3.07%、3.37%、3.41%，招投標(biāo)倍數(shù)分別為2.93、2.87、2.81、2.74。相比江蘇地方債，新疆各期債券中標(biāo)利率稍低，投標(biāo)倍數(shù)也高出很多。

中信證券固定收益分析師鄧海清在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，無論是江蘇還是新疆，其發(fā)行債券的本質(zhì)上都是一樣，基本上以債券市場五日均值作為定價下限；各省首發(fā)債券大多是讓本地的銀行來招投標(biāo)，“利率高低都是按之前的定價模式來的，不是由債券本身內(nèi)在驅(qū)動力決定。”

債券利率低于市場預(yù)期

由于此外江蘇首發(fā)債券的利率緊貼國債，且低于市場預(yù)期。市場分析人士普遍認(rèn)為，江蘇確立了地方債券的基準(zhǔn)利率水平，起到定價錨的作用，其他省的發(fā)債利率應(yīng)在此基礎(chǔ)上向上走。

然而，以新疆３年期債券為例，中標(biāo)利率僅2.84%，比江蘇同期限債券利率還低了0.1%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，參與新疆地方債投標(biāo)的承銷商共17家，其中主承銷商9家，除了四大行商業(yè)銀行，還有新疆天山農(nóng)商行、烏魯木齊商業(yè)銀行等本地銀行。新疆方面稱，此次成功發(fā)行地方政府債券，有利于支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有利于規(guī)范地方政府舉債融資機制，有利于劃清中央和地方政府的償債責(zé)任，做到責(zé)、權(quán)、利相統(tǒng)一。

鄧海清認(rèn)為，地方債利率會比國債略高，但這并不能反映市場的真實水平。從銀行來看，地方債券存在風(fēng)險撥備至少要比國債高30個BP（基點）；如果地方債發(fā)行利率過高，會給外界造成本地經(jīng)濟(jì)水平不如他省的印象，所以地方債券比場預(yù)期要低。

按三部委通知，第一批債務(wù)置換完成的期限為2015年8月31日，這意味著6、7月份將迎來地方債券發(fā)行的高峰。中國債券信息網(wǎng)顯示，山東、湖南等地均已披露地方債發(fā)行計劃，其中湖南將于本月27日啟動招標(biāo)。此外，廣東、廣西等地的地方債發(fā)行籌備工作也在緊鑼密鼓地進(jìn)行。

在央行多次降息降準(zhǔn)的推動下，銀行間利率水平大幅下降也為地方債的集中發(fā)行作好準(zhǔn)備。數(shù)據(jù)顯示，自3月21日以來，3月期Shibor下跌近200個基點。對此，鄧海清告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，地方債利率走低是多方博弈的結(jié)果，而央行降準(zhǔn)降息起到了很重要的作用。“現(xiàn)在銀行的資金利率低到?jīng)]處使，資產(chǎn)配置存在很大缺口。”

地方償債仍存較大缺口

審計署數(shù)據(jù)顯示，2015年政府債務(wù)到期規(guī)模約2.8萬億，而Wind數(shù)據(jù)則顯示，地方政府到期量約為3.8萬億~4萬億，其中二季度正是債務(wù)到期高峰。與此同時，財政部推出了萬億的地方政府債務(wù)置換計劃，以長期低息的方式置換高息短期的銀行貸款、城投債以及信托。

據(jù)財政部估算，置換計劃每年能夠為地方政府削減400億~500億元的利息償付，也有利于給地方政府騰出空間來穩(wěn)增長。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從披露的材料來看，第一批次的債券發(fā)行規(guī)模距到期債券量還存在較大的空間。以新疆為例，招標(biāo)文件顯示，截止2013年6月末，新疆自治區(qū)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)為1642.35億元，該部分存量債務(wù)在2015年底需要還本252.4億元，而此次發(fā)行的置換債券僅為59億，存在較大缺口。此外，截止2013年6月底，湖北各級政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)為5151億，2015年湖北需要償還的債務(wù)為1114億。

宏源證券首席債券分析師范為對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從償債資金面來看，總計1.6萬億的債券規(guī)模遠(yuǎn)不能滿足到期債務(wù)償還的任務(wù)，地方債券的償還需要有其他的渠道。由于債券發(fā)行已延后，可以預(yù)計，今年地方債的發(fā)行速度會加快。

在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，國家層面對地方政府的支持政策也在不斷出臺。5月15日,國務(wù)院辦公廳公開發(fā)布《關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題的意見》，要求融資平臺公司在建項目貸款銀行業(yè)不得盲目抽貸、壓貸、停貸。

此外，繼4月推出養(yǎng)老等四類專項債之后，國家發(fā)改委擬對企業(yè)債發(fā)行再次松綁，以支持重點領(lǐng)域和重點項目融資，而這些政策均被視為在地方債壓力、經(jīng)濟(jì)下行壓力等背景下的非常之舉。