連平：二季度后降息空間和可能性降低

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 袁君 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 袁君 發(fā)自上海

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平近日撰文表示，未來降準仍有空間。在經(jīng)濟下行壓力較大的情況下，未來政策仍有進一步放松的空間。

連平認為，當前互聯(lián)網(wǎng)金融持續(xù)吸收銀行活期存款，外匯占款趨勢性放緩，加上金融脫媒加快、股市活躍分流存款，銀行存款增速不斷下降，負債成本上升壓力不減。在準備金率水平依然較高的情況下，年內(nèi)存準率仍有進一步下調(diào)的空間。

4月19日，央行宣布“普降＋定向”的降準策略，對各類金融機構(gòu)的存款準備金率普降1個百分點，對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構(gòu)定向額外降準1個百分點，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準備金率至農(nóng)信社水平。

對此，連平認為此次降準時間點選擇上基本符合市場預(yù)期，但力度卻超過市場預(yù)期。一季度GDP增速進一步下滑到7%，尤其是投資增速大幅下降，其中主要是房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資出現(xiàn)明顯下挫。降準將在一系列方面產(chǎn)生積極效應(yīng)，從而有助于經(jīng)濟金融的平穩(wěn)運行。

加上今年2月份的一輪降準，連平估算經(jīng)過兩輪降準后，目前貨幣乘數(shù)約為4.45。照此計算，若M2增速要實現(xiàn)12 -12.5%的目標，則全年需要新增基礎(chǔ)貨幣1.53 -1.64萬億元人民幣?？鄢粢患径纫呀?jīng)通過SLF和MLF投放的5400億元基礎(chǔ)貨幣，還有超過1萬億的基礎(chǔ)貨幣缺口。

連平進一步分析，按照目前的借貸便利操作節(jié)奏（一季度5000多億），央行繼續(xù)通過擴大借貸便利來投放貨幣可以滿足基礎(chǔ)貨幣需求。但若央行不愿擴大資產(chǎn)負債表，則存準率還需下調(diào)1個百分點才能達成M2增長目標。未來央行綜合采取借貸便利操作和降準來促進貸款和M2增長的可能性更大。而且，從地方政府發(fā)行債券對存量債務(wù)進行置換的角度看，也需要通過降準、加大基礎(chǔ)貨幣投放等方式來進一步改善銀行的資金供應(yīng)能力。綜上，年內(nèi)準備金率還有可能下調(diào)1-2次，0.5-1個百分點。

對于接下來是否會進行降息操作，連平認為主要看經(jīng)濟運行情況。“當前，實體經(jīng)濟確實存在進一步降息的要求。但在一系列穩(wěn)增長措施的刺激下，若PPI下行得到逐步改善，經(jīng)濟運行企穩(wěn)回升，未來降息的可能性就不大；若經(jīng)濟運行仍不見好轉(zhuǎn)，PPI進一步下行，通縮風險加大，則近期可能再次小幅降息。”

連平預(yù)計，近期石油價格反彈，二季度進口價格下行局面可能會有所改善。年內(nèi)CPI低點很可能已過，未來將小幅上行。PPI降幅也可能收窄。未來物價走勢并不一定支持進一步降息。二季度后，隨著時間的推移，降息的空間和可能性將不是增大，而是降低。但貨幣政策向松微調(diào)的取向年內(nèi)難以改變。