企業(yè)融資成本超利潤(rùn)率 中信證券：二季度降息25基點(diǎn)

央行上周末宣布降準(zhǔn)，力度超出預(yù)期，向市場(chǎng)釋放了1.5萬(wàn)億元的流動(dòng)性，而考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的內(nèi)生壓力仍然很大，企業(yè)的融資成本高出自身的利潤(rùn)率，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，繼降準(zhǔn)之后，二季度是繼續(xù)推出溫和刺激政策的重要時(shí)間窗口，預(yù)計(jì)未來(lái)將迎來(lái)較大力度的降息，而且降息對(duì)降低實(shí)體利率更有效，空間比降準(zhǔn)更大。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7%，為6年來(lái)最低增速。此外，央行數(shù)據(jù)顯示，2015年3月末，企業(yè)融資成本為6.83%，相比總理所說(shuō)的5%的企業(yè)平均利潤(rùn)率仍高出約180個(gè)基點(diǎn)。

民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從宏觀上看，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，房地產(chǎn)仍未企穩(wěn)，出口后勁不足，經(jīng)濟(jì)下行的壓力有增無(wú)減。從微觀上看，近期高層密集調(diào)研也一定感受到經(jīng)濟(jì)的巨大壓力：一是企業(yè)融資成本依然較高；二是地方政府迎來(lái)債務(wù)到期高峰，被動(dòng)緊縮的壓力依然很大；三是持續(xù)的經(jīng)濟(jì)低迷正在讓銀行的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)加大。預(yù)計(jì)未來(lái)政策將從“供給收縮”加速轉(zhuǎn)向“需求擴(kuò)張”。

管清友認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度依賴基建托舉，貨幣政策寬松力度將會(huì)加大，降準(zhǔn)一定不是終點(diǎn)。目前銀行間的利率中樞明顯下行，但實(shí)體利率依然高企，企業(yè)的融資成本仍較高，未來(lái)降息空間巨大。

管清友表示，降準(zhǔn)主要是針對(duì)銀行間利率，降息對(duì)降低實(shí)體利率更有效，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)之后，降息將很快出現(xiàn)，而且降息的空間比降準(zhǔn)更大。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，無(wú)論是從國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)在二季度將降息25個(gè)基點(diǎn)。

諸建芳認(rèn)為，國(guó)際方面，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)弱勢(shì)復(fù)蘇跡象，而且分化比較嚴(yán)重，除美國(guó)經(jīng)濟(jì)之外其他經(jīng)濟(jì)體都比較弱勢(shì)，包括歐洲、日本等國(guó)家都采取降息以及類似效果的寬松政策來(lái)提振經(jīng)濟(jì)。國(guó)內(nèi)方面，除我國(guó)外需不振之外，內(nèi)需方面，包括消費(fèi)和投資增速都有不同程度的放緩，尤其是投資面臨著產(chǎn)能過(guò)剩以及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)類和資產(chǎn)類投資比較低迷等問(wèn)題，再加上通脹導(dǎo)致企業(yè)融資成本被推高等問(wèn)題，未來(lái)要保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，還需要采取更多的政策來(lái)對(duì)沖，這其中就包括貨幣政策的進(jìn)一步放松。