“打包”慈銘股權(quán)借殼上市 美年大健康欲顛覆體檢業(yè)？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

每經(jīng)記者 楊建

近年來(lái)，我國(guó)心血管慢性病和癌癥患者顯著增加，嚴(yán)重威脅國(guó)人的生命健康；實(shí)際上，很多疾病都是可以通過(guò)體檢發(fā)現(xiàn)并及早預(yù)防的。然而，體檢行業(yè)目前正經(jīng)歷著巨變。近期牛股江蘇三友的連續(xù)漲停背后，恰恰就是美年大健康攜慈銘體檢股權(quán)，借殼江蘇三友上市。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，此次美年大健康將慈銘體檢“打包”借殼上市，如果未來(lái)能夠全資收購(gòu)慈銘體檢，或?qū)⒏淖冃袠I(yè)格局。

近期，健康體檢概念股在資本市場(chǎng)也是風(fēng)生水起，美年大健康借殼江蘇三友（002044,收盤價(jià)44.01元），股價(jià)已連續(xù)收獲15個(gè)漲停，賺足了市場(chǎng)眼球。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，美年大健康此次不僅借殼上市，同時(shí)還公布全資收購(gòu)慈銘體檢的計(jì)劃，為行業(yè)的整合埋下伏筆，也將對(duì)在納斯達(dá)克上市的愛康國(guó)賓形成巨大壓力。

借殼江蘇三友效應(yīng)巨大

3月25日晚間，江蘇三友發(fā)布重組預(yù)案，擬通過(guò)資產(chǎn)置換等一系列交易將美年大健康100%股權(quán)注入上市公司。擬注入資產(chǎn)超55億元。受此影響，從3月26日至4月16日，江蘇三友股價(jià)連續(xù)15個(gè)一字漲停。

記者注意到，美年大健康此次不僅借殼上市，同時(shí)還公布了全資收購(gòu)慈銘體檢的計(jì)劃。公告顯示，美年大健康目前持有慈銘體檢27.78%的股權(quán)，未來(lái)將繼續(xù)收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)慈銘的全部控股。

海通證券研報(bào)指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)體檢市場(chǎng)最大的三家連鎖公司分別是美年大健康、愛康國(guó)賓和慈銘體檢，上述三家公司分別擁有94家、48家、53家體檢中心，年體檢人次分別為528萬(wàn)、270萬(wàn)和200萬(wàn)，前三家的市場(chǎng)集中度僅為2.6%，如果集中度提升到25%，則還有10倍的發(fā)展空間，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，如果美年大健康單獨(dú)上市，三家公司的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更激烈，如果美年大健康能夠全資收購(gòu)慈銘體檢，或?qū)⒏淖冃袠I(yè)格局。美年大健康的產(chǎn)業(yè)布局與慈銘體檢具有良好的戰(zhàn)略互補(bǔ)性，同業(yè)聯(lián)盟將產(chǎn)生1+1>2的效應(yīng)。此次，美年大健康將慈銘體檢“打包”借殼上市，不僅為彼此找到了通向資本市場(chǎng)的捷徑，更將對(duì)在納斯達(dá)克上市的愛康國(guó)賓形成巨大壓力。

券商分析師指出，如果美年大健康成功收購(gòu)慈銘體檢，年體檢人次將達(dá)到728萬(wàn)，占體檢市場(chǎng)份額1.9%，是第二名愛康國(guó)賓的2.7倍。體檢是一個(gè)邊際成本遞減的行業(yè)，體檢所需的儀器、場(chǎng)地成本是相對(duì)固定的，客戶越多，單位成本越低，因此，收購(gòu)能進(jìn)一步提升美年大健康的盈利能力。

愛康國(guó)賓走高端路線

記者注意到，愛康網(wǎng)和國(guó)賓醫(yī)療在合并之前,愛康網(wǎng)只是作為一個(gè)純粹網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，是會(huì)員和醫(yī)院之間的連接；國(guó)賓則在長(zhǎng)三角和珠三角構(gòu)建起實(shí)體醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)。雙方合并后,愛康網(wǎng)通過(guò)掌握的企業(yè)和個(gè)人的客戶資源為國(guó)賓體檢帶來(lái)了穩(wěn)定的客戶，同時(shí)國(guó)賓也為愛康網(wǎng)擁有線下實(shí)體。2014年4月9日愛康國(guó)賓集團(tuán)成功登陸美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所。

愛康國(guó)賓通過(guò)“IT+健康管理服務(wù)”模式為會(huì)員提供服務(wù),會(huì)員可以享受到從健康檔案、體檢、健康評(píng)估、一對(duì)一的健康專家咨詢、就醫(yī)綠色通道、專家約診到健康保險(xiǎn)等一系列服務(wù)，形成了“兩個(gè)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)一個(gè)平臺(tái)”，“兩個(gè)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)”分別是愛康網(wǎng)以前的三甲醫(yī)院和國(guó)賓服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；“一個(gè)平臺(tái)”是指電話服務(wù)中心。愛康國(guó)賓收取幾十元到上萬(wàn)元不等的會(huì)費(fèi)。

行業(yè)人士指出，愛康國(guó)賓體檢走的是高端路線，主要為公司客戶提供健康體檢、疾病篩查、齒科服務(wù)等。按照2013年收入來(lái)看，市場(chǎng)份額為12.3%，是國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)體檢龍頭；國(guó)企、機(jī)關(guān)、私企等單位客戶占愛康國(guó)賓目前收入的80%。目前以企業(yè)為主的團(tuán)體客戶的體檢預(yù)算也在增加，特別是新《勞動(dòng)合同法》實(shí)施后，企業(yè)開始加大對(duì)員工健康體檢的投入力度。

并購(gòu)可實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展

記者了解到，2009年9月1日頒布實(shí)施的《健康體檢管理暫行規(guī)定》對(duì)專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)提出了明確要求。健康體檢機(jī)構(gòu)屬于醫(yī)療機(jī)構(gòu)范疇，新辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)的設(shè)置審批都很嚴(yán)格，其中健康體檢行業(yè)的資金需求較高，以新設(shè)一家1500平方米左右的體檢中心測(cè)算，大約要投入1500萬(wàn)元。

因此，并購(gòu)渠道成熟、資質(zhì)健全的體檢中心成為一些急于做大做強(qiáng)機(jī)構(gòu)的首選。其中愛康國(guó)賓在2009年就并購(gòu)了北京正清源健康體檢中心；美年大健康在2012年并購(gòu)了康成、德立普和6家瑞格爾；國(guó)藥集團(tuán)在2012年并購(gòu)了現(xiàn)代陽(yáng)光體檢公司。而此次美年大健康更是將慈銘體檢“打包”借殼上市。

據(jù)了解，慈銘體檢早在2012年便踏上了IPO之路，直至2014年IPO重啟后才拿到批文，并計(jì)劃于2014年1月14日開始申購(gòu)，但之后慈銘體檢卻公告暫緩發(fā)行；2015年1月，慈銘體檢宣布將戰(zhàn)略性引入美年大健康的投資，顯示出放棄IPO，并入美年大健康的意圖。

業(yè)內(nèi)人士指出，目前國(guó)內(nèi)大的體檢連鎖是三足鼎立，愛康國(guó)賓、慈銘體檢、美年大健康居于國(guó)內(nèi)體檢行業(yè)的前列。由于體檢行業(yè)的進(jìn)入門檻沒(méi)有開辦醫(yī)院高，競(jìng)爭(zhēng)方面產(chǎn)品有點(diǎn)同質(zhì)化；借助江蘇三友登陸資本市場(chǎng)迅速做大做強(qiáng)，或是美年大健康將慈銘體檢“打包”上市的初衷吧。

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行業(yè)篇

公立醫(yī)院仍是體檢市場(chǎng)主體 專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展空間大

資料顯示，體檢在我國(guó)的普及率明顯低于發(fā)達(dá)國(guó)家，但隨著健康意識(shí)和公司福利水平的提高，體檢普及率將迅速提升?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，目前健康體檢市場(chǎng)仍是以公立醫(yī)院為主，隨著人們生活水平的提高，專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)的發(fā)展空間很大。

專業(yè)體檢獲政策支持

美國(guó)健康體檢與健康管理研究人員經(jīng)過(guò)20多年的研究發(fā)現(xiàn)，健康體檢與管理有90%vs10%規(guī)律，即通過(guò)健康體檢和健康管理，90%的個(gè)人和企業(yè)的醫(yī)療費(fèi)用會(huì)降低到原來(lái)的10%；而未做健康體檢和健康管理的10%的人，醫(yī)療費(fèi)用比原來(lái)上升90%。

隨著人民生活水平及健康意識(shí)逐年增強(qiáng)，疾病的“早發(fā)現(xiàn)、早診斷、早治療”已逐漸成為人們的共識(shí)。居民醫(yī)療保健支出大幅增長(zhǎng)，健康體檢市場(chǎng)也快速升溫；人口老齡化、各種慢性疾病的高發(fā)，客觀上也促使體檢行業(yè)的快速興起。

中信建投研報(bào)顯示，無(wú)論是從絕對(duì)值比較還是GDP占比看，我國(guó)的醫(yī)療健康支出還比較低，未來(lái)提升空間較大。我國(guó)人均醫(yī)療健康支出從2001年的不足50美元逐步增長(zhǎng)到2011年的人均260美元，增速?gòu)?001年的6%左右增長(zhǎng)到2011年的27%。

2012年中國(guó)衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒顯示，2011年國(guó)內(nèi)健康體檢市場(chǎng)總量為3.44億人次，同比增速為19.73%，而專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)市場(chǎng)容量為639.03萬(wàn)人，增長(zhǎng)率為17.82%。選擇專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)進(jìn)行體檢的人數(shù)由2007年的107.4萬(wàn)人增長(zhǎng)到2011年的639萬(wàn)人，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了42.86%，2011年專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)占整個(gè)健康體檢市場(chǎng)份額約為1.86%。市場(chǎng)規(guī)模從2009年的231億元提升到2013年的590億元，但目前體檢在我國(guó)的普及率仍然明顯低于發(fā)達(dá)國(guó)家，隨著健康意識(shí)和公司福利水平提升，體檢普及率將迅速提升。

2009年中國(guó)政府制定“健康中國(guó)2020”發(fā)展戰(zhàn)略，并啟動(dòng)新一輪的醫(yī)療體制改革，中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段。據(jù)《醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革近期重點(diǎn)實(shí)施方案（2009-2011）》指出，“公立醫(yī)院提供特需服務(wù)的比例不超過(guò)全部醫(yī)療服務(wù)的10%”，而根據(jù)國(guó)家衛(wèi)生政策，營(yíng)利性醫(yī)院則可以提供100%的特需服務(wù)。未來(lái)，各級(jí)非營(yíng)利性醫(yī)院將把工作重心致力于醫(yī)療、教學(xué)和科研工作，而營(yíng)利性的專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)則將專門致力于體檢市場(chǎng)的開拓，這為專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供了較大的政策支持。

專業(yè)體檢定位中高端

北京鼎臣醫(yī)藥咨詢的史立臣對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，由于我國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)擁有的成本優(yōu)勢(shì)和人們長(zhǎng)期以來(lái)形成的就診習(xí)慣，社會(huì)體檢消費(fèi)主要集中在公立醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)。由此在專業(yè)體檢市場(chǎng)中形成了以醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主，專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)為輔的競(jìng)爭(zhēng)格局。

根據(jù)衛(wèi)生部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年國(guó)內(nèi)健康體檢市場(chǎng)中，醫(yī)療機(jī)構(gòu)占據(jù)市場(chǎng)的97%的份額，專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)只占2%左右，其他機(jī)構(gòu)占比1%左右。2013年按收入算，民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)及其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)僅占體檢行業(yè)的22.7%。

某三甲醫(yī)院的主任醫(yī)師告訴記者，健康體檢中心成為醫(yī)院新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，甚至在不久的將來(lái)，醫(yī)療、器械和健康體檢將成為醫(yī)院三足鼎立的收入來(lái)源。一些大型醫(yī)院也越來(lái)越重視體檢方面的投入，設(shè)立專門的體檢中心，一些醫(yī)院也開始主動(dòng)根據(jù)用戶的不同需求，定制不同的體檢項(xiàng)目，來(lái)貼近市場(chǎng)。大部分三甲醫(yī)院體檢中心都能提供如常規(guī)體檢、老年體檢、PET/CT、婚前體檢、團(tuán)體體檢、入職體檢、婦科體檢、超聲波體檢、健康評(píng)估、駕駛體檢等。

不過(guò)，也有行業(yè)人士認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院是以為患者提供診斷、治療為主要服務(wù)的非營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)，因此，體檢業(yè)務(wù)并不是公立醫(yī)院的發(fā)展重點(diǎn)，公立醫(yī)院一般也不會(huì)主動(dòng)地采取市場(chǎng)化營(yíng)銷手段參與健康體檢市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，公立醫(yī)院在服務(wù)理念、服務(wù)質(zhì)量等方面存在明顯劣勢(shì)；目前公立醫(yī)院一般處于單點(diǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，不具備連鎖經(jīng)營(yíng)的條件。

業(yè)內(nèi)人士指出，專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)通過(guò)各種市場(chǎng)化的營(yíng)銷手段，進(jìn)行健康體檢教育，了解客戶需求，創(chuàng)造各種產(chǎn)品滿足市場(chǎng)需要。專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)在于客戶就診感染率低，可以針對(duì)客戶要求提供全方位、高質(zhì)量的健康體檢服務(wù)，客戶以中高端為主。同時(shí)，以直營(yíng)+連鎖的形式跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)模式，快速推進(jìn)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。劣勢(shì)是經(jīng)營(yíng)成本相對(duì)較高。

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上游產(chǎn)業(yè)篇

瞄準(zhǔn)體檢藍(lán)海三公司布局上游

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，健康體檢需要的設(shè)施主要包括醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)用消耗品。涉及上市公司有萬(wàn)東醫(yī)療（被魚躍醫(yī)療收購(gòu)）以及東軟集團(tuán)（600718，收盤價(jià)28.29元）等；醫(yī)用消耗品主要為體外診斷檢驗(yàn)試劑，主要涉及公司有迪安診斷(300244，收盤價(jià)147.34元)等。

迪安診斷：

牽手SCL進(jìn)軍健康體檢

迪安診斷2013年5月30日與韓國(guó)財(cái)團(tuán)法人首爾醫(yī)科學(xué)研究所（以下簡(jiǎn)稱SCL）合作進(jìn)軍健康體檢，雙方計(jì)劃在中高端健康管理、醫(yī)學(xué)診斷技術(shù)與服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域開展緊密合作。

SCL成立于1983年，是韓國(guó)最大的醫(yī)學(xué)獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室,擁有國(guó)際化高端技術(shù)、行業(yè)頂級(jí)技術(shù)人才及卓越的客戶服務(wù)體系。SCL關(guān)聯(lián)集團(tuán)旗下有從事體檢業(yè)務(wù)的醫(yī)療法人HANNARO醫(yī)療財(cái)團(tuán)等，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)已覆蓋韓國(guó)、日本、美國(guó)等國(guó)家。其中，HANNARO醫(yī)療財(cái)團(tuán)以進(jìn)行一對(duì)一的健康服務(wù)管理為宗旨，可提供遺傳因子分析、骨髓及先天代謝等全面檢查，單體體檢收入位列韓國(guó)第一位。

國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為，迪安此次與SCL合作，將從設(shè)立中高端健康體檢業(yè)務(wù)的合資公司開始，逐步向第三方診斷的下游延伸。SCL作為韓國(guó)健康體檢的領(lǐng)軍者，此次合作將有望幫助公司未來(lái)在新領(lǐng)域的戰(zhàn)略延伸。

福瑞股份：

整合資源布局肝病醫(yī)療

福瑞股份 (300049，收盤價(jià)73.35元)擬對(duì)控股子公司Echosens將進(jìn)行股份重組，Echosens是公司在2011年以2000萬(wàn)歐元全資收購(gòu)的。

Echosens公司擁有對(duì)肝臟硬度及脂肪變進(jìn)行無(wú)創(chuàng)定量檢測(cè)設(shè)備FibroScan，已獲準(zhǔn)在全球87個(gè)國(guó)家進(jìn)行銷售，其中70余個(gè)國(guó)家的2000多家醫(yī)院已進(jìn)行臨床使用。

福瑞股份表示，此次引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，旨在利用國(guó)際醫(yī)療健康優(yōu)勢(shì)資源做大做強(qiáng)肝病診斷業(yè)務(wù)。Echosens將對(duì)全球肝病診斷領(lǐng)域的先進(jìn)模式和產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)行整合。

業(yè)內(nèi)人士表示，此次與戰(zhàn)投聯(lián)合，有利于依托戰(zhàn)略投資者的全球布局。戰(zhàn)略投資者在投資和醫(yī)藥領(lǐng)域具有廣泛資源，Echosens將在全球肝病領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)中贏得先機(jī)，而福瑞股份將把國(guó)外技術(shù)資源與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資源進(jìn)行有效整合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，如果FibroScan實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，將釋放巨大經(jīng)濟(jì)效益，首先是產(chǎn)品將在價(jià)格方面大幅增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，銷售放量增長(zhǎng)，對(duì)公司的業(yè)績(jī)會(huì)有顯著效果。其次是此舉在符合醫(yī)?？刭M(fèi)的環(huán)境下，可以節(jié)省醫(yī)院的采購(gòu)成本，并減少肝病患者的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，F(xiàn)ibroScan在中國(guó)市場(chǎng)的推廣是公司全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略的核心環(huán)節(jié)。

東軟集團(tuán)：

醫(yī)療設(shè)備板塊釋放活力

東軟集團(tuán)醫(yī)療業(yè)務(wù)覆蓋醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)院信息化、公共衛(wèi)生IT建設(shè)以及健康管理等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，布局最為全面，有望在區(qū)域醫(yī)療、醫(yī)療云平臺(tái)、云醫(yī)院、健康服務(wù)等方面形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

東軟集團(tuán)在收購(gòu)東軟飛利浦股權(quán)后，CT、X線機(jī)以及MRI業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)和海外都取得較快的增長(zhǎng)：公司在CT、X線機(jī)方面，繼續(xù)保持和提升了在國(guó)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)地位，MRI業(yè)務(wù)開始進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展。同時(shí)，公司醫(yī)療設(shè)備在海外的增長(zhǎng)達(dá)到305.4%。業(yè)內(nèi)人士指出，這些數(shù)據(jù)說(shuō)明了公司在收購(gòu)東軟飛利浦股權(quán)后，整合已取得成功。

弘毅投資、高盛等機(jī)構(gòu)購(gòu)買東軟醫(yī)療一定比例股權(quán)并對(duì)東軟醫(yī)療增資16億元，交易完成后，東軟集團(tuán)持有東軟醫(yī)療33.35%股權(quán)。公司醫(yī)療板塊的分拆有利于釋放更多活力，東軟醫(yī)療板塊可與弘毅、高盛等機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)資源的共享，形成協(xié)同效應(yīng)。

業(yè)內(nèi)人士指出，東軟集團(tuán)是中國(guó)領(lǐng)先的醫(yī)療IT系統(tǒng)提供商，在醫(yī)院和醫(yī)保信息化領(lǐng)域保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，與弘毅投資、高盛等機(jī)構(gòu)合作有助于公司繼續(xù)加大在醫(yī)療大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的研發(fā)投入。公司在醫(yī)療IT、設(shè)備、服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同布局，形成綜合醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)平臺(tái)式發(fā)展趨勢(shì)。公司健康管理項(xiàng)目經(jīng)歷了大量的研發(fā)投入，即將迎來(lái)盈利期。