葉檀：B股套利空間正在逐漸收窄

◎每經(jīng)評(píng)論員葉檀 本輪股市瘋狂是內(nèi)資重新配置資產(chǎn)的象征——炒熱A股；炒熱港股市場(chǎng)內(nèi)地人比較熟悉、容易把握的中資股；還炒熱了B股。 B股最近的表現(xiàn)堪稱“瘋狂”。4月10日收盤時(shí)，B股指數(shù)報(bào)346.87點(diǎn)，大漲9.06%，刷新了7年新高，86只未停牌的個(gè)股全部漲停；進(jìn)入4月13日的交易日，B股指數(shù)一字漲停；至4月17日收盤，B股指數(shù)已從3月初的295點(diǎn)附近上漲約30%，至392.71。 B股市場(chǎng)是個(gè)僵化萎縮、前途難明的市場(chǎng)。1991年創(chuàng)立之初，更多地背負(fù)起打通境內(nèi)外資本市場(chǎng)的重任，讓上市公司得到更多的美元、港幣。但隨著人民幣匯率上升，企業(yè)對(duì)融資獲得外幣興趣不大。 在人民幣上升階段，投資者面臨匯兌風(fēng)險(xiǎn)，投資獲得的美元、港幣拿到手里換成人民幣可能會(huì)縮水。 近年來境外資本市場(chǎng)的逐漸開放，更多的企業(yè)選擇去港股或美股這樣具有更完善、更成熟制度的股票市場(chǎng)進(jìn)行上市融資，B股從2005年以后就不再有新股發(fā)行，市場(chǎng)規(guī)模停滯不前，加上上市公司老化、交易量低，B股逐步被邊緣化。由于T+3交易等諸多的限制和過于僵化的“游戲規(guī)則”，使B股逐漸走向沒落。 但如今B股不顧一切地漲了起來。 估值洼地是個(gè)明顯優(yōu)勢(shì)。大同證券投資顧問表示，本輪B股井噴行情的主要推手就是投資者對(duì)B股市場(chǎng)的改革預(yù)期和AB股之間巨大的價(jià)差博弈。B股市場(chǎng)目前估值僅相當(dāng)于A股市場(chǎng)的一半。隨著A股牛市大風(fēng)吹來，低估值的B股也成為資金關(guān)注風(fēng)口。AB股目前折價(jià)率數(shù)據(jù)顯示，滬B折價(jià)較高，已超過50%；深市B股也到了30%以上。 B股公司老舊，要想不成為“雞肋”，必須隨著人民幣國際化的步伐來解決這一難題。 長(zhǎng)城證券認(rèn)為，隨著金融領(lǐng)域各項(xiàng)改革力度不斷加大，預(yù)計(jì)B股將迎來一場(chǎng)自上而下的改革，相關(guān)公司也將迎來系統(tǒng)性的投資機(jī)會(huì)。 AB股合并是解救B股投資者最大的機(jī)會(huì)。2012年年末，中集集團(tuán)B轉(zhuǎn)H，拉開了B股改革的大幕，包括麗珠B、萬科B等“A+B”公司紛紛選擇B轉(zhuǎn)H方案來解決B股問題。 在滬市B股板塊中，大多是老牌國有本地股，國企改革熱點(diǎn)必將炒熱這些板塊，且已經(jīng)有多只股票宣布重大事項(xiàng)停牌，相信B股高燒將持續(xù)一段時(shí)間。 不僅如此，由于美元走勢(shì)看漲，投資B股相當(dāng)于擁有美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)，可以獲得美元對(duì)人民幣匯率上升的溢價(jià)。與2007年相同，投資者在A股和H股已經(jīng)漲至高位時(shí)，看到了回調(diào)和釋放泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，開始尋求更安全、估值更低的尚未被過度開墾的良田，B股市場(chǎng)由此成為一方沃土。 一方面，AB股的價(jià)差以及B股的低估值讓一部分資金可以暫時(shí)找到避險(xiǎn)又可以盈利的渠道；另一方面，由于美元指數(shù)的長(zhǎng)期看漲，B股外幣認(rèn)購的特點(diǎn)又可以讓投資者配置一些美元資產(chǎn)，可謂一舉兩得。 歷史上B股市場(chǎng)大幅上漲都是政策推動(dòng)的產(chǎn)物：2001年B股向境內(nèi)投資者開放，2001年2月12日，滬市B股指數(shù)收盤77.62，同年6月1日最高達(dá)到241.61，內(nèi)地投資者站在了高崗上；另外幾次大漲就是市場(chǎng)傳聞AB股合并，這樣的傳言綿延幾年還未成真，這次如果不成真，B股還是會(huì)掉下來。 對(duì)上市公司來說，B股市場(chǎng)象征意義大于實(shí)際意義，已經(jīng)基本喪失了股市融資的功能，B股市場(chǎng)的股票逐漸轉(zhuǎn)向A股和H股市場(chǎng)是大勢(shì)所趨，它作為資本項(xiàng)目國際化的敲門磚，已經(jīng)完成了歷史任務(wù)。 正因?yàn)锽股前途不明，因?yàn)椴豢赡艹霈F(xiàn)國際板進(jìn)入B股成為新鮮血液，因?yàn)槊涝笖?shù)上升，投資者開始追捧，希望收獲并軌溢價(jià)、匯率溢價(jià)。 不管B股市場(chǎng)還是H股市場(chǎng)，套利空間確實(shí)存在，一切套利行為都會(huì)隨著價(jià)值趨向統(tǒng)一而逐漸消失，現(xiàn)在套利空間還在，但正在逐漸收窄。