量化對沖新工具登場 牛人詳解期指套利

每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京

兩只股指期貨新品種即將上市，投資者該如何利用新工具賺錢？對于市場上紛紛推出的相關(guān)產(chǎn)品，投資者該如何選擇？更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

牛人詳解新期指工具套利

上證50和中證500股指期貨推出之后，機構(gòu)對此會有何準備？東航金控首席策略師丁鵬告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，準備工作很簡單，把上證50和中證500股指期貨當(dāng)做另外的滬深300股指期貨玩，直接把數(shù)據(jù)換一下就行，也就是說把相關(guān)策略在新的股指期貨上跑一次而已。股指期貨是個衍生品，投資者需要準備的是著力研究這兩個指數(shù)，上證50成分股分紅比例高，因此賺取其分紅的收益，中證500則可賺取相應(yīng)的阿爾法收益。

目前市場上，應(yīng)用最多的策略當(dāng)屬中性策略。市場中性策略是指同時構(gòu)建多頭和空頭頭寸以對沖市場風(fēng)險，在市場不論上漲或者下跌的環(huán)境下均能獲得穩(wěn)定收益的一種投資策略，市場中性策略主要依據(jù)統(tǒng)計套利的量化分析。

具體將如何在牛市中進行套利，基于股指期貨的套利，其基本理念是基差強制恢復(fù)：由于市場的過度反應(yīng)，股指期貨的升貼水出現(xiàn)了短期的高估或者低估，當(dāng)偏差幅度超過期現(xiàn)套利的交易成本時，通過構(gòu)建現(xiàn)貨股票組合和股指期貨形成配對組合，能夠利用這種短期的定價偏差獲得收益。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

國金證券資管部投資總監(jiān)石兵向《每日經(jīng)濟新聞》記者講述了他的套利經(jīng)驗：通常使用對沖的方式實現(xiàn)絕對收益，比如做多股票，做空股指期貨，兩者的差價便是獲取的阿爾法收益，去年控制的最大回撤僅為四五個點，全年套利收益做到了20%。

從以往的交易數(shù)據(jù)看，每年都會有一波大盤藍籌股行情，成長股在出現(xiàn)風(fēng)險的時候，低估值股票會逐步往上走，小股票滯漲。此時會按照滬深300配股，或者買入ETF，放空股指期貨，到月底會這種偏差會自動收斂，收斂的空間便是套利的收益。倘若到了最后一個交易日，套利的收益超過10%，此時應(yīng)該把大部分倉位換回來。

去年四季度風(fēng)格突然轉(zhuǎn)換，導(dǎo)致很多量化對沖基金爆倉，對于量化交易者而言，模型應(yīng)該盡量適應(yīng)市場，在市場變化的同時，需要多次的交易調(diào)整。此外，可將套利交易作為主策略，與市場中性策略并行。一旦發(fā)現(xiàn)套利收益超過10%，這時要降低原來的阿爾法頭寸。因為很多機構(gòu)投資者看好后續(xù)市場，但是沒來得及建倉，會配置股指期貨，一手是100萬的現(xiàn)貨需要配置1000手的股指期貨。大幅升水預(yù)示著大盤藍籌后面將有更大的漲幅。

量化對沖產(chǎn)品推薦

在熊市中，市場中性策略表現(xiàn)出較高的優(yōu)越性，遠遠跑贏其他類型的基金。但中性套利策略在牛市中的表現(xiàn)并不突出，不過市場上仍有大量偏愛穩(wěn)健投資的投資人，股市對他們而言風(fēng)險太大，尤其是當(dāng)前的震蕩時點，量化對沖帶來的絕對收益成了他們的關(guān)注重點。

一位擅長做量化對沖的私募老總告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，從今年初開始，不少機構(gòu)包括一些私人銀行的高凈值客戶開始紛紛投向量化對沖產(chǎn)品領(lǐng)域。原因是目前的市場點位風(fēng)險已經(jīng)偏大，相比之下，量化對沖基金年化15%的收益性價比更高。在此，對業(yè)內(nèi)一些典型量化對沖產(chǎn)品做了詳細的點評，以供投資者參考了解。

基金名稱：華寶興業(yè)量化對沖混合

基金代碼：000753

基金經(jīng)理：徐林明

點評：在資產(chǎn)配置方面，該基金主要運用股指期貨等空頭工具對持有的股票等權(quán)益類多頭組合進行對沖操作，規(guī)避權(quán)益類多頭組合的市場系統(tǒng)性風(fēng)險。

策略上，基金管理人量化投資團隊開發(fā)了量化Alpha選股模型。該模型現(xiàn)階段主要考慮估值、成長、盈利質(zhì)量、市場預(yù)期等基本面因子以及股權(quán)激勵、并購、重要股東投資行為、業(yè)績超預(yù)期等事件驅(qū)動因子，通過實證分析和動態(tài)跟蹤，以超額收益的水平和穩(wěn)定性為目標確定各因子的優(yōu)化權(quán)重，根據(jù)該模型的綜合評分結(jié)果，在各行業(yè)中選擇股票構(gòu)建股票投資組合。

該基金主要運用股指期貨合約進行套期保值操作，規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險。在完全套保的理念下，根據(jù)股票多頭組合的市值計算股指期貨合約賣單量，并根據(jù)市場變化對股指期貨合約賣單量進行動態(tài)跟蹤并適時調(diào)整。同時，綜合考慮定價關(guān)系、套利機會、流動性以及保證金要求等因素，在不同股指期貨合約之間進行動態(tài)配置，并適時進行合約展期操作，以求提高組合收益和套期保值的效果。更多精彩內(nèi)容請關(guān)注每日經(jīng)濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

今年以來，該基金已經(jīng)取得了7.3%的收益，收益曲線較為平滑，基本無回撤?；鸸芾碣M為1%，托管費0.2%。

基金名稱：南方絕對收益

基金代碼：000844

基金經(jīng)理：朱衛(wèi)華

點評：南方多因子量化投資模型從多個角度的分析和觀察，構(gòu)建了基于估值、成長、質(zhì)量、流動性、市場情緒以及一致預(yù)期等因子庫?；鸩扇《ㄆ陂_放的運作方式，每三個月開放一次，利于基金經(jīng)理的管理運作。同時基金的股票等權(quán)益資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的0～95%，權(quán)益類空頭頭寸價值占基金權(quán)益類多頭頭寸價值的80%～120%。

按照“新高法原則”提取超額收益的10%作為附加管理費：即每次提取評價日提取附加管理費前的基金份額累計凈值必須超過以往提取評價日的最高基金份額累計凈值、以往開放期期間最高基金份額累計凈值和1的孰高者，管理人才能收取附加管理費。類似于私募的管理費提取方式，使得基金經(jīng)理更有動力將業(yè)績做上去。

這只去年成立的基金的收益率曲線平滑，鮮有波動，且均在凈值1元以上，基金經(jīng)理對沖基金的管理能力值得信賴。

基金名稱：泓湖重域

基金經(jīng)理：梁文濤

評價：泓湖重域成立近三年以來累積收益高達124.55%，年化回報為26.15%，期間最大回撤不超過8%。凈值具有大漲小回的特點。

基金采用宏觀對沖操作，對沖無把握的宏觀變量，嚴格限制單邊持倉的數(shù)量和時間長度，在確定性的機會出現(xiàn)時會放出一定的風(fēng)險敞口，擴大收益。β系數(shù)僅0.15，與股市相關(guān)性極小。

一家成功的投資公司必須擁有時間的積累。泓湖旗下的宏觀對沖基金“泓湖重域”成立于2011年9月29日，運行時間即將滿三年?；鸾?jīng)理梁文濤2002年至2007年在易方達基金擔(dān)任基金經(jīng)理并主管研究部。2007年2月至2010年3月期間，擔(dān)任上海涌金投資咨詢有限公司副總經(jīng)理及泓湖系列基金的基金經(jīng)理。梁文濤管理的科匯基金三年累計收益率為184.46%，在所有54只封閉式基金中排名第一。

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