閻岳：不要把美國(guó)貨幣政策“圣旨”化

去年下半年以來(lái)，一個(gè)頗顯神秘的輿論氛圍是，媒體不時(shí)要議論、揣測(cè)一番美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)在“聲明”中去掉“有耐心”這個(gè)詞匯。一個(gè)貨幣政策機(jī)構(gòu)，其一個(gè)單詞的使用被如此炒作，提升到圣旨的程度，實(shí)在令人唏噓不已。筆者認(rèn)為，中國(guó)作為一個(gè)主權(quán)國(guó)家，應(yīng)該冷靜看待這種“輿論秀”，減少盲從。

不可否認(rèn)，美國(guó)作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，美元作為世界貨幣，其貨幣政策的調(diào)整自然會(huì)對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生重大影響，但已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有極強(qiáng)的韌性、有極強(qiáng)的內(nèi)部調(diào)節(jié)能力，整天盯著美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的只言片語(yǔ)，以為我國(guó)貨幣政策真的要時(shí)刻“唯美國(guó)馬首是瞻”，就是過(guò)度之舉了。

我們可以追溯一下近年來(lái)中美貨幣政策背道而馳的兩個(gè)案例。

一是2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)之前的中美貨幣政策選擇。

2007年9月份，美聯(lián)儲(chǔ)大幅度降息，之前中國(guó)剛剛加息，中美利率的反向變化讓很多人擔(dān)心：會(huì)不會(huì)有太多的熱錢進(jìn)入中國(guó)套利，給通脹壓力較大的宏觀調(diào)控制造新的困難，甚至改變當(dāng)時(shí)中國(guó)實(shí)行的以緊縮為主的貨幣政策。

在當(dāng)年9月份召開(kāi)的“亞洲金融論壇”上，央行行長(zhǎng)周小川對(duì)各界的這一擔(dān)心進(jìn)行了釋疑。他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的貨幣政策會(huì)對(duì)外部因素保持關(guān)注，但主要關(guān)注本土的投資、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

之后，央行在有力監(jiān)管出入境資本流動(dòng)的條件下，積極增加人民幣匯率的彈性，這種政策搭配保障了央行貨幣政策的相對(duì)獨(dú)立性。

二是2010年，美國(guó)新一輪量化寬松政策呼之欲出，美元超額投放以及美元大幅貶值引發(fā)的主要貨幣匯率的過(guò)度波動(dòng)與無(wú)序調(diào)整，不僅擾亂了全球貨幣秩序，也使各國(guó)貨幣政策博弈更趨復(fù)雜。在這樣的外部貨幣環(huán)境下，央行在10月19日突然宣布自次日起加息（在不到一年的時(shí)間里5次加息），改變了之前為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)而采取的降息通道。

此舉被各界認(rèn)為是央行在捍衛(wèi)貨幣政策立場(chǎng)，保衛(wèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與財(cái)富不受他國(guó)貨幣政策調(diào)整而受沖擊，更不會(huì)被發(fā)達(dá)國(guó)家綁定為其貨幣政策失當(dāng)埋單。同時(shí)，中國(guó)貨幣政策“以我為主”的立場(chǎng)得到強(qiáng)化，同時(shí)也宣告對(duì)于“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”，中國(guó)已經(jīng)做好了打持久戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備和戰(zhàn)略準(zhǔn)備。

以上兩個(gè)案例，說(shuō)明中國(guó)的貨幣政策“以我為主”是長(zhǎng)期策略，但這并不是說(shuō)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化無(wú)動(dòng)于衷。在央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)公報(bào)中，幾乎都會(huì)有“密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向和國(guó)際資本流動(dòng)的變化”的措辭出現(xiàn)。

現(xiàn)在回到我們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)美國(guó)加不加息的這個(gè)問(wèn)題上來(lái)。

中國(guó)貨幣政策強(qiáng)調(diào)“以我為主”，并不是不關(guān)注外部貨幣變化，而是兼顧內(nèi)外，統(tǒng)籌決策，統(tǒng)籌施策。對(duì)于美國(guó)何時(shí)加息、力度多大，我們都應(yīng)該做好及時(shí)應(yīng)對(duì)的預(yù)案，但切不可將其作為核心任務(wù)來(lái)應(yīng)對(duì)。因?yàn)?，中?guó)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)的關(guān)系是，既要受到外部影響，也對(duì)外部發(fā)揮影響，是你中有我、我中有你，而不是單向地依賴外部。那么，對(duì)美國(guó)貨幣政策變動(dòng)可能帶來(lái)的影響，完全可以吸收和化解?，F(xiàn)在并不存在美國(guó)打噴嚏，中國(guó)就必然感冒的邏輯。

需要強(qiáng)調(diào)的是，我們要謹(jǐn)防過(guò)度追隨美國(guó)貨幣政策，采取失當(dāng)措施，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。比如，2013年6月，美國(guó)貨幣政策緊縮預(yù)期的升溫曾導(dǎo)致我國(guó)資本明顯外流，成為國(guó)內(nèi)“錢荒”的一個(gè)導(dǎo)火索。事后來(lái)看，當(dāng)時(shí)央行采取的應(yīng)對(duì)措施是滯后的。

因此，如果一旦美國(guó)確定加息，就需要央行及時(shí)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、降準(zhǔn)等工具向金融市場(chǎng)補(bǔ)充流動(dòng)性，對(duì)沖其影響。同時(shí)，政策決策者與市場(chǎng)保持良好的溝通，適時(shí)引導(dǎo)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，也非常重要。

最后，作為世界第二經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)應(yīng)該擁有、事實(shí)上也開(kāi)始擁有在世界金融領(lǐng)域的基本話語(yǔ)權(quán)，比如參與國(guó)際貨幣基金改革，設(shè)立亞投行，設(shè)立絲路基金等。一是要與不斷上升的經(jīng)濟(jì)地位相匹配，二是要維護(hù)本國(guó)基本的發(fā)展權(quán)益，中國(guó)的貨幣政策應(yīng)該與“影響力釋放者”的國(guó)家角色相適應(yīng)，而不是相反。分析人士也應(yīng)該摒棄把美國(guó)貨幣政策當(dāng)“圣旨”，把耶倫只言片語(yǔ)當(dāng)“燈塔”的思維慣性，不要隨西方媒體的輿論秀而起舞。而應(yīng)當(dāng)把更多的將注意力放在中國(guó)正在進(jìn)行的金融改革上以及為支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)而做出的貨幣政策工具選擇上。