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大牛命脈:國運(yùn)昌經(jīng)濟(jì)強(qiáng)股市旺

2015-03-24 01:01:08

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過梳理中、美、德、日四個(gè)國家經(jīng)濟(jì)和股市的關(guān)系后發(fā)現(xiàn):當(dāng)一國實(shí)行諸多舉措,宏觀令投資者對國家前途充滿信心,微觀給上市公司盈利增長帶來想象空間時(shí),該國股市就有機(jī)會迎來牛市。

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“股神”巴菲特在數(shù)年的致股東信中,反復(fù)闡明了一個(gè)投資理念:投資就是投國運(yùn)。支撐巴菲特價(jià)值投資的一個(gè)重要信念是堅(jiān)信國家明天會更好,投資者可以通過投資國家的優(yōu)秀企業(yè)來推動(dòng)經(jīng)濟(jì),促進(jìn)民富國強(qiáng)?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者通過梳理中、美、德、日四個(gè)國家經(jīng)濟(jì)和股市的關(guān)系后發(fā)現(xiàn):當(dāng)一國實(shí)行諸多舉措,宏觀令投資者對國家前途充滿信心,微觀給上市公司盈利增長帶來想象空間時(shí),該國股市就有機(jī)會迎來牛市——這也是大牛市的命脈和邏輯:國運(yùn)昌隆則經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁,經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁則股市興旺。

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中國篇

轉(zhuǎn)型培元固本 中國新牛市樹大根深

◎每經(jīng)記者 孫宇婷

昨日(3月23日),滬指出現(xiàn)多年來罕見的九連陽,逼近3700點(diǎn)大關(guān)。股市上漲從來不是無源之水、無本之木,上漲必須由基本面、政策面、資金面合力推動(dòng)。

那么,目前股市的根基到底牢不牢靠呢?

降息顯示政策寬松

2014年,中國央行連續(xù)3次下調(diào)正回購利率,11月21日突然公布不對稱降息政策令不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,一系列動(dòng)作基本確認(rèn)利率下降的趨勢性,未來還可能出現(xiàn)一系列降息或降準(zhǔn)行動(dòng)。

果然,自2014年11月21日第一次降息以來,2015年2月5日央行全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn);2月28日央行宣布再度降息。針對央行在半年內(nèi)兩次降息、一次降準(zhǔn)的頻繁動(dòng)作,多家機(jī)構(gòu)紛紛表示,這預(yù)示著2014年效果存爭議的定向?qū)捤晒ぞ呶磥韺⒈蝗鎸捤晒ぞ咛娲┚舱J(rèn)為,2010~2013年經(jīng)濟(jì)增速雖然放緩、企業(yè)效益邊際惡化,但增速水平仍在相對高位,因此政策偏緊。2014年以來,經(jīng)濟(jì)增速降到8%以下區(qū)間,倒逼政策放松,政策邊際上對經(jīng)濟(jì)和市場變得友好。該券商預(yù)計(jì),2015年還有2次降息,3次降準(zhǔn)。

寬松政策帶來的流動(dòng)性給上市公司業(yè)績回暖創(chuàng)造了低成本環(huán)境,上市公司基本面改善則是構(gòu)筑牛市的重要根基。

不過,這一輪新牛市引發(fā)因素還是與2014年11月的行情有明顯不同。當(dāng)時(shí),杠桿資金入市起到了重要作用;那波上漲,對指數(shù)貢獻(xiàn)最大的是券商、保險(xiǎn)和銀行股等權(quán)重股。當(dāng)時(shí)“大象”起舞,一時(shí)間資金紛紛“棄小奔大”,藍(lán)籌愈戰(zhàn)愈勇。

本輪牛市,財(cái)富再配置帶來的增量資金遠(yuǎn)比杠桿資金更穩(wěn)定和誘人。如今,資金從家庭儲蓄、房地產(chǎn)、大宗商品和信托市場等傳統(tǒng)渠道撤出,尤其是房產(chǎn),黃金十年已過,洶涌的資金正在尋求新的突破口,隨著利率市場化和理財(cái)產(chǎn)品泡沫破滅,大量的民間財(cái)富正面臨重新配置。此時(shí),股市魅力凸顯。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型增強(qiáng)投資信心

在這一波浪潮中,市場關(guān)注點(diǎn)不再限于傳統(tǒng)的大盤股,焦點(diǎn)已發(fā)散到互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)醫(yī)療等新經(jīng)濟(jì)帶來的改革、創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型概念股上。

國務(wù)院總理李克強(qiáng)在政府工作報(bào)告中指出,要制定“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃,推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等與現(xiàn)代制造業(yè)結(jié)合,促進(jìn)電子商務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展,引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拓展國際市場。

業(yè)內(nèi)人士分析稱,總理在政府工作報(bào)告中明確提出了“互聯(lián)網(wǎng)+”,反映出在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中,依靠互聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)來帶動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)凝結(jié)為共識。未來,這些新興技術(shù)將進(jìn)一步深入到百姓生活的方方面面。

二級市場上,我們可以清楚地看到,代表新經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年以來突飛猛進(jìn),一舉站上了2200點(diǎn),互聯(lián)網(wǎng)金融、在線教育、移動(dòng)醫(yī)療相關(guān)個(gè)股迎風(fēng)起飛。而在美股這波長牛中,新興產(chǎn)業(yè)居功甚偉,諸如蘋果、微軟和谷歌,對指數(shù)上漲貢獻(xiàn)突出。分析人士認(rèn)為,未來中國股市的權(quán)重股也有望從國內(nèi)的創(chuàng)新型企業(yè)中誕生。

隨著人民幣國際化步伐加快以及中國越來越多地參與國際市場,如發(fā)起設(shè)立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、“一帶一路”大戲漸入高潮、滬港通日益火爆以及深港通的漸行漸近,反映出的都是中國在全球舞臺上影響力日益增大的特征。分析人士認(rèn)為,未來A股將繼續(xù)向更加多元化和國際化的道路前進(jìn),新三板的轉(zhuǎn)板機(jī)制、注冊制的推出以及A股納入MSCI指數(shù),這些都有望成為制度帶來的紅利,并成為新一輪牛市的制度根基。

融資客瘋狂涌入

前面談到了政策面和基本面的狀況,股市要上漲,最直接的因素是資金推動(dòng)。那么目前的資金到底能不能繼續(xù)推升股市上漲呢?《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,iFinD數(shù)據(jù)顯示,截至3月20日,滬深兩市融資余額為1.37萬億元。自今年1月以來,融資余額每天創(chuàng)新高已不是新聞,但3月融資資金加速流入的力道顯然更猛:

從融資余額單日環(huán)比增速看,1月滬深兩市有5個(gè)交易日融資余額環(huán)比增速逾1%;2月僅有兩個(gè)交易日融資余額環(huán)比增速超1%;而在3月2日~20日的15個(gè)交易日中,已有11個(gè)交易日融資余額環(huán)比增速超1%。

如果從更直觀的成交額來統(tǒng)計(jì),更可見涌入市場的資金多么瘋狂。iFinD數(shù)據(jù)顯示,3月17日~3月20日,A股成交額連續(xù)4天站上萬億元大關(guān)。記者注意到,2014年11月至今,A股單日成交額僅有6個(gè)交易日站上萬億元大關(guān),除今年3月的4個(gè)交易日外,僅有2014年12月5日、9日的單日成交額過萬億,其中,2014年12月9日成交額高達(dá)1.24萬億元,當(dāng)日滬指大跌5.43%,但其后滬指反彈持續(xù)至2015年1月23日。

巴菲特在2015年發(fā)布的第50封致股東信中表達(dá)了對自己國家的看好,他的觀點(diǎn)被總結(jié)為:投資就是投國運(yùn),這句話似乎正在深入人心。如果將推動(dòng)當(dāng)前A股這輪行情的市場環(huán)境與美德日正在經(jīng)歷的牛市進(jìn)行比較,不難發(fā)現(xiàn)其共性在于:寬松的貨幣政策向股市注入了充裕流動(dòng)性,對路的措施提振了股市信心。

那么,美、德、日等國家股市的上漲具體情況又是怎樣的呢?這是本版其他三篇稿件將要重點(diǎn)闡述的問題。

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美國篇

美聯(lián)儲救市壓低企業(yè)負(fù)債 基本面回暖助股市長牛

◎每經(jīng)記者 孫宇婷

在美國目前這波超級牛市中,三大指數(shù)6年間錄得驚人漲幅:道瓊斯指數(shù)從2009年3月的6470點(diǎn)一路扶搖直上,截至上周五(3月20日)達(dá)到18138點(diǎn),累計(jì)上漲約180%;同期,標(biāo)普500指數(shù)從667點(diǎn)攀升至2109點(diǎn),漲約216%;納斯達(dá)克從1266點(diǎn)漲至5028點(diǎn),累計(jì)漲幅達(dá)到297%。

中國股市目前的“牛氣”源于投資者對改革經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的信心,那么美股牛市的原因何在?

美聯(lián)儲量寬救市

2007年成為美國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要拐點(diǎn),在當(dāng)時(shí)的次貸危機(jī)沖擊之下,標(biāo)普500指數(shù)從2007年10月起,不足兩年時(shí)間內(nèi)跌去57%。

危機(jī)爆發(fā)后,時(shí)任美聯(lián)儲主席伯南克從2007年8月開始連續(xù)10次降息,將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率由5.25%降至0~0.25%區(qū)間。但這一系列措施依然未能改善金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性和銀行的惜貸情況,于是,2008年11月,美聯(lián)儲宣布推出史無前例的量化寬松政策(QE),2008年~2009年,美聯(lián)儲購買了3000億美元長期國債、收購房利美與房地美發(fā)行的大量抵押貸款支持證券。

2007年金融危機(jī)爆發(fā)至2008年雷曼兄弟破產(chǎn)期間,美聯(lián)儲開始直接干預(yù)市場,收購一些公司的部分不良資產(chǎn)、推出一系列信貸工具,防止國內(nèi)外的金融市場、金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)過分嚴(yán)重的流動(dòng)性短缺。期間,美聯(lián)儲將補(bǔ)充流動(dòng)性的對象從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行擴(kuò)展到了非銀行的金融機(jī)構(gòu)。

2009年,美國的金融機(jī)構(gòu)漸漸穩(wěn)定,美聯(lián)儲逐步通過公開市場操作購買美國長期國債。

多種手段降低企業(yè)負(fù)債

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,借助超寬松的貨幣政策,美聯(lián)儲為市場注入了大量流動(dòng)性,并成功地壓低了市場的長期利率,從而降低了美國企業(yè)的借貸成本。

國泰君安研報(bào)指出,若比較標(biāo)普500指數(shù)平均每股銷售額與每股收益(EPS)的變化可以看出,金融危機(jī)前后每股銷售額的變化并不大,而經(jīng)營杠桿即EPS變化率與每股銷售變化率的比值從危機(jī)前的2.1倍上升到了3.8倍。可以據(jù)此推斷,美國企業(yè)利潤的上升是通過經(jīng)營杠桿的上升有效對沖了去財(cái)務(wù)杠桿對企業(yè)運(yùn)營的影響。換言之,由于成本下降,在銷售增速不變時(shí),通過經(jīng)營杠桿上升,放大了企業(yè)利潤的增速。

成本的下降帶來了企業(yè)盈利的增長,并推動(dòng)美股新高不斷被突破。從2009年一季度開始,美國私人企業(yè)的稅后利潤就開始見底回升,到了2010年,企業(yè)稅后利潤就已經(jīng)超過了金融危機(jī)前的水平,到了2012年更是屢創(chuàng)歷史新高。

通過零利率政策、補(bǔ)充流動(dòng)性、主動(dòng)釋放流動(dòng)性和引導(dǎo)市場長期利率下降等多種大規(guī)模救市手段,美國上市公司的負(fù)債率下降,資金成本快速降低,美股自2009年開始走牛。

在此后幾年美國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退時(shí),美聯(lián)儲又推行了隨后的幾輪QE,包括賣出短期債券,買入長期債券,推低長期借貸成本等操作。

在寬松的市場環(huán)境中,始自2009年的牛市一直延續(xù)至今,以標(biāo)普500指數(shù)為例,自2013年3月就收復(fù)了金融危機(jī)以來的全部失地,自2009年3月指數(shù)見底以來,標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)漲幅已超過200%。

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德國篇

歐央行力推QE 消費(fèi)激活德汽車股

◎每經(jīng)記者 孫宇婷

歐洲股市近期大漲,凸顯出歐洲央行提振歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)、擊退通縮的努力正在奏效。德國股市迭創(chuàng)新高,成為表現(xiàn)最搶眼的歐股。來自數(shù)據(jù)提供商EPFR的統(tǒng)計(jì)顯示,今年迄今流入歐洲股票基金的資金已有約356億美元,超過2014年第一季度創(chuàng)造的320億美元紀(jì)錄。

為應(yīng)對通縮,提振歐洲經(jīng)濟(jì),本月初歐洲央行正式啟動(dòng)量化寬松(QE),每月采購600億歐元資產(chǎn),直至歐元區(qū)通脹回升到2%。如果以購債持續(xù)到明年9月計(jì)算,QE總規(guī)模接近1.1萬億歐元。歐洲央行將以負(fù)收益率購買債券,只要收益率在購買時(shí)不低于該行的存款利率即可,目前歐洲央行的存款利率為-0.2%。

作為歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭,德國股市已成為歐央行量化寬松的最大贏家,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,3月17日DAX指數(shù)首次突破12000點(diǎn)關(guān)口,并收于該點(diǎn)位上方。由于QE預(yù)期將四分之一的歐元區(qū)政府債券收益率壓低至負(fù)值,尋求高回報(bào)的投資者于是將目光投向風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn),與十年期德國國債0.22%的收益率相比,DAX指數(shù)2.25%的股息收益率,于是資金紛紛擠入股市。

身為歐洲最大的出口國,德國在量化寬松對歐元匯率的刻意壓低中明顯受益。自今年初以來,歐元兌美元匯率已下跌12%。在DAX指數(shù)成分股企業(yè)的營收中,約22%是以美元計(jì)價(jià)的,相比之下,法國CAC指數(shù)這一比例只有14%。由30只成分股構(gòu)成的DAX指數(shù)僅有10%走低。

德國B.MetzlerSeelSohn公司股票策略師HendrikKoenig表示,“形勢一片大好,所有的大勢都在推升股市,比如QE、歐元貶值、德國消費(fèi)強(qiáng)勢回暖等。”

消費(fèi)的回暖令德股汽車板塊全面爆發(fā),戴姆勒、大眾汽車、寶馬等公司的股價(jià)都出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈。法興銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家近期表示,2015年歐洲股市的表現(xiàn)將好于美國股市。

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日本篇

安倍“三支箭”推日經(jīng)指數(shù)走高

◎每經(jīng)記者 孫宇婷 實(shí)習(xí)記者 黃修眉

緊隨歐美量化寬松(QE)步伐,日本央行自2012年9月19日起數(shù)度強(qiáng)化寬松政策力度。安倍晉三上臺后祭出了“三支箭”,分別是大膽的金融政策、機(jī)動(dòng)的財(cái)政政策和喚起民間投資的成長策略,其中最引人注目的就是寬松貨幣政策,實(shí)質(zhì)即QE,此后日元匯率開始加速貶值。

隨著日本QE實(shí)施,日本股市持續(xù)大幅上揚(yáng),日經(jīng)225指數(shù)從2012年12月31日的10600點(diǎn)一路攀升至2013年5月的接近16000點(diǎn),最高時(shí)漲幅達(dá)50%。日元對美元匯率曾一度貶值達(dá)1美元兌101日元以上,貶值近30%。

根據(jù)日本政府2013年6月發(fā)表的扣除通貨通脹因素?cái)?shù)據(jù),2013年第一季度日本國內(nèi)生產(chǎn)總值按年率增加4.1%,私人消費(fèi)增長0.9%,出口增長3.8%,進(jìn)口增長1.0%。

然而,2013年5月以來,隨著美國年底前會減少債券購買的傳聞曝出,金融市場再度騷動(dòng)。日本股市也陷入波動(dòng)之中,每日跌幅平均超過3%,2013年6月13日再度暴跌6.35%,日經(jīng)指數(shù)報(bào)收12445.38點(diǎn),創(chuàng)2011年3月11日本大地震以來的最大降幅。

2013年6月14日,安倍晉三射出了“第三支箭”——經(jīng)濟(jì)成長戰(zhàn)略,此舉令股市波動(dòng)更頻繁,反映出當(dāng)時(shí)日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未感受到“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的實(shí)際效果。

不過,不久后公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓投資者有了信心:數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)年6月日本PMI指數(shù)為52.3,說明日本制造業(yè)正以自2011年2月以來的最快速度進(jìn)行擴(kuò)張活動(dòng)。此外,日本第二季度短觀大型非制造業(yè)景氣判斷指數(shù)高達(dá)12,創(chuàng)下至少近6個(gè)季度以來的最高水平。

2013年底,日經(jīng)指數(shù)升至6年新高,全年創(chuàng)下57%漲幅,為1972年以來最好表現(xiàn),截至2013年12月30日收盤,日經(jīng)指數(shù)連續(xù)上漲九天,創(chuàng)2009年7月以來最長連漲紀(jì)錄。

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