全球金融格局下的中國定位之一：全球貨幣政策分化下的中國平衡術(shù)

全球貨幣政策趨同的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了。由于增長不均衡，各主要央行做出了不同的政策回應(yīng)。“分化”成為當(dāng)前全球金融格局的“關(guān)鍵詞”。

美國聯(lián)邦儲備委員會18日在最近一次貨幣政策會議后刪除了加息前瞻指引中的“耐心”措辭，擰緊貨幣龍頭的用意顯露。在經(jīng)濟(jì)減速與通縮陰影籠罩下，歐洲正式全面啟動大規(guī)模購債行動，日本則延續(xù)并強(qiáng)化了寬松政策。

這樣的分化不僅出現(xiàn)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部也各有不同。俄羅斯、巴西連續(xù)加息；中國和印度政策均有所放寬；智利、土耳其和匈牙利接連下調(diào)利率。

如果說去年是全球貨幣政策出現(xiàn)分水嶺的一年，今年這樣的分化趨勢無疑將更加明顯。全球資金在貨幣政策變動及變動預(yù)期下悄然調(diào)整，金融資產(chǎn)配置策略正發(fā)生根本性變化。

國際貨幣基金組織總裁拉加德近日警告說，美國將迎來自2006年以來的首次加息，即使貨幣政策正常化進(jìn)展順利，金融市場的波動也可能危及穩(wěn)定，加息的溢出效應(yīng)恐將讓新興經(jīng)濟(jì)體再陷恐慌。

拉加德所指的恐慌之一便是強(qiáng)勢美元帶來的挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲加息預(yù)期已將美元推向高位，衡量美元對6種主要貨幣的美元指數(shù)3月中旬一度突破100大關(guān)，創(chuàng)2003年以來最高。美歐貨幣政策背離進(jìn)一步加劇了非美元貨幣的貶值壓力。歐元、日元、英鎊、澳元、新興市場貨幣等紛紛黯然失色。擁有美元負(fù)債的國家和企業(yè)將面臨水漲船高的債務(wù)成本。

其次，隨著美聯(lián)儲政策反轉(zhuǎn)，新興市場面臨的資本外流風(fēng)險(xiǎn)加大。全球新興市場證券基金研究公司統(tǒng)計(jì)顯示，截至去年11月份，從新興經(jīng)濟(jì)體債券和股票基金市場撤出的資金達(dá)到131億美元。

今年年初以來，美元對人民幣持續(xù)走強(qiáng)，而歐元對人民幣連續(xù)走弱。應(yīng)對美國與歐洲兩大央行在量化寬松政策上的松緊反差及其帶來的匯率變動和資本異動，中國央行政策如何拿捏引人關(guān)注。

中國貨幣當(dāng)局正視了挑戰(zhàn)，但沒有自亂陣腳。中國央行行長周小川在兩會期間表示，中國存在資本外流的現(xiàn)象，但與正常的投資貿(mào)易相比量不大；隨著經(jīng)濟(jì)開放程度越來越高，人民幣匯率波動是正常情況，而且還是比較穩(wěn)定。他指出，貨幣政策的調(diào)整沒有超出穩(wěn)健范疇，保持中性立場不變。

從央行已經(jīng)使用的政策工具來看，保持穩(wěn)健總基調(diào)不變不是不作為，而是保持定力主動作為，在把好貨幣總閥門的同時(shí)，采用定向調(diào)控思路，使用更為靈活的政策工具，支持薄弱環(huán)節(jié)發(fā)展，并把金融改革推向縱深。

在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)任務(wù)繁重，而外部環(huán)境日趨復(fù)雜的背景下，這樣立足國內(nèi)、放眼全球的臨陣不亂符合國內(nèi)外觀察人士的普遍期待。

瑞銀集團(tuán)中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，是略微貶值貨幣刺激出口，還是保持堅(jiān)挺支持人民幣國際化進(jìn)程，這種矛盾的取舍歸根到底要看什么樣的政策對中國經(jīng)濟(jì)效用最大，要從中國的現(xiàn)實(shí)利益出發(fā)統(tǒng)籌考慮。

倫敦市市長首席經(jīng)濟(jì)顧問杰勒德·里昂指出，美歐采取的貨幣政策會對各自經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響，但他們的貨幣政策對中國的影響是間接的，直接影響中國經(jīng)濟(jì)的還是中國自身的貨幣政策以及中國國內(nèi)市場需求。

隨著中國經(jīng)濟(jì)增速換擋，有分析人士呼吁通過人民幣貶值來增加中國出口競爭力，對此有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)基本面看人民幣并不具備大幅貶值的條件，現(xiàn)階段貨幣大幅貶值不僅難以實(shí)現(xiàn)對出口的提振，還會加重資本外流，而且有悖于“新常態(tài)”下推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革、提質(zhì)增效的戰(zhàn)略方向。此外，穩(wěn)定的匯率有利于人民幣在全球范圍內(nèi)獲得更廣泛的認(rèn)可。

英國華威大學(xué)華威商學(xué)院金融助理教授毛磊告訴新華社記者，中國對歐出口因?yàn)閰R率變動而受沖擊的情況短期內(nèi)不會出現(xiàn)，因?yàn)闅W盟消費(fèi)者很難找到“中國制造”的替代品。如果歐洲央行擴(kuò)張性貨幣政策能刺激歐洲市場需求，中歐貿(mào)易也將隨之增長。陷入全球?qū)捤韶泿鸥傎悤貏e危險(xiǎn)，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展依賴于改革，要對這一進(jìn)程保持耐心。

英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆·奧尼爾在接受新華社記者采訪時(shí)表示，盡管歐洲央行推出了量化寬松貨幣政策，但由于中國經(jīng)濟(jì)體量較大，深化改革釋放出更多內(nèi)生增長動力，中國無需過多擔(dān)憂歐元區(qū)版的量寬政策。

新常態(tài)下，貨幣政策要為結(jié)構(gòu)改革爭取時(shí)間和空間，但貨幣政策從來都不是萬靈藥。經(jīng)濟(jì)與合作組織在最新的報(bào)告中說，不能僅靠放松貨幣政策來鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭，貨幣政策必須得到結(jié)構(gòu)性改革的支持。唯有這樣，才能在危機(jī)和動蕩中多一份淡定與從容。