足球充當(dāng)改革領(lǐng)頭羊 10股喜迎春風(fēng)（名單）

足球充當(dāng)改革領(lǐng)頭羊市場(chǎng)體制引各路資本垂青 上海證券報(bào) 在羊年的首次中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議上，《中國(guó)足球改革總體方案》獲審議通過(guò)，發(fā)展振興足球成為建設(shè)體育強(qiáng)國(guó)的“頭羊”。通過(guò)此輪改革探索的新體制，無(wú)疑將為足球產(chǎn)業(yè)乃至整個(gè)體育產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。 “第一大球”價(jià)值凸顯 本次會(huì)議明確指出，中國(guó)夢(mèng)與體育強(qiáng)國(guó)夢(mèng)息息相關(guān)，而“發(fā)展振興足球是建設(shè)體育強(qiáng)國(guó)的必然要求”。并提出，足球改革“不僅要為我國(guó)足球發(fā)展振興探索新體制，而且要趟出一條深化體育管理體制改革的新路來(lái)”。這意味著，足球的改革和發(fā)展，已成為體育管理體制改革的重點(diǎn)和突破口。 去年，國(guó)務(wù)院曾下發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見(jiàn)》（下稱《意見(jiàn)》），其中也提出，要“抓好潛力產(chǎn)業(yè)。以足球、籃球、排球三大球?yàn)榍腥朦c(diǎn)，加快發(fā)展普及性廣、關(guān)注度高、市場(chǎng)空間大的集體項(xiàng)目，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向縱深發(fā)展。對(duì)發(fā)展相對(duì)滯后的足球項(xiàng)目制定中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃和場(chǎng)地設(shè)施建設(shè)規(guī)劃，大力推廣校園足球和社會(huì)足球?！? 目前，足球是體育產(chǎn)業(yè)最大的單一項(xiàng)目，全球年產(chǎn)值超過(guò)5000億美元，占體育產(chǎn)值總比重超過(guò)40%。全球足球球迷超過(guò)16億人，其中中國(guó)球迷超過(guò)3億。國(guó)內(nèi)足球產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U，2014年，中國(guó)平安簽約為中超聯(lián)賽冠名，冠名費(fèi)年均達(dá)1.5億元；阿里巴巴更以12億元換得恒大足球俱樂(lè)部50%股權(quán)；恒大胸前廣告更是賣出1.1億元……“第一大球”的商業(yè)價(jià)值逐漸凸顯。 但與此同時(shí)，足球事業(yè)的發(fā)展卻仍然空間廣大。曾任某知名體育雜志總編輯的媒體人對(duì)記者表示，目前國(guó)內(nèi)足球運(yùn)動(dòng)場(chǎng)館建設(shè)滯后，急需加大專業(yè)足球場(chǎng)館、業(yè)余足球場(chǎng)館和和校園足球場(chǎng)館的建設(shè)力度。場(chǎng)地建設(shè)不只需要體育總局批準(zhǔn)，還要發(fā)改委等多部門的支持，所以自上而下的改革方式最為適合。 一位前申花隊(duì)球員接受記者采訪時(shí)也認(rèn)為，目前足球產(chǎn)業(yè)的發(fā)展剛剛起步。他指出，對(duì)國(guó)內(nèi)足球產(chǎn)業(yè)，資本的參與方式仍然較為保守。目前來(lái)看，只有廣州恒大稍微盈利，其他俱樂(lè)部都是虧損狀態(tài)。國(guó)外球隊(duì)成熟的商業(yè)模式值得借鑒，他們的主要收入來(lái)源是賽事票務(wù)、商家贊助和付費(fèi)電視的賽事轉(zhuǎn)播，三方協(xié)同的盈利方式形成了良性循環(huán)。 本次會(huì)議提出，“要讓校園足球、新型足球?qū)W校、職業(yè)俱樂(lè)部、社會(huì)足球等各種培養(yǎng)途徑銜接貫通”。對(duì)此，這位前申花隊(duì)球員深表贊同，“現(xiàn)在，校園足球在日本已形成模式，從小學(xué)、初中、高中到大學(xué)的聯(lián)賽都頗為健全。足球的成長(zhǎng)是需要過(guò)程的，不可能短時(shí)間內(nèi)突飛猛進(jìn)，但是我們都很期待能看到那一天?！彼f(shuō)到。 “市場(chǎng)體制”吸引各路資本 記者注意到，本次會(huì)議提出，發(fā)展振興足球，要著眼于“舉國(guó)體制和市場(chǎng)體制相結(jié)合”。目前，中超、中甲聯(lián)賽作為我國(guó)足球產(chǎn)業(yè)的主要市場(chǎng)化資源，將由此釋放出巨大的價(jià)值潛力。 具體到資本市場(chǎng)，直接或間接介入足球產(chǎn)業(yè)的企業(yè)也為數(shù)不少。如江蘇舜天(600287)的控股股東江蘇國(guó)信資產(chǎn)管理集團(tuán)，旗下?lián)碛兴刺熳闱蚓銟?lè)部、國(guó)信帕爾瑪國(guó)際足球?qū)W校，這些足球資產(chǎn)的價(jià)值前景不容小覷。特別是北京國(guó)安足球俱樂(lè)部隨母公司中信集團(tuán)已在港上市，打開(kāi)了足球資產(chǎn)證券化，借力資本市場(chǎng)發(fā)展的想象空間。 此外，目前作為體育總局旗下唯一上市公司的中體產(chǎn)業(yè)(600158)，主營(yíng)體育地產(chǎn)、賽事運(yùn)營(yíng)和體育場(chǎng)館建設(shè)。中體產(chǎn)業(yè)的全資子公司中奧體育是國(guó)內(nèi)發(fā)展歷史最長(zhǎng)、規(guī)模最大的專業(yè)體育賽事投資運(yùn)營(yíng)公司，主要從事品牌賽事運(yùn)營(yíng)、體育咨詢服務(wù)、贊助推廣等業(yè)務(wù)。同時(shí)，體育彩票設(shè)備制造和銷售對(duì)中體產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)亦有貢獻(xiàn)。 作為中超聯(lián)賽LED設(shè)備合作伙伴，雷曼光電(300162)曾通過(guò)提供LED顯示屏設(shè)備在每場(chǎng)中超比賽置換12分鐘的廣告時(shí)間。同時(shí)，雷曼光電在2014年逐步布局中甲聯(lián)賽，并介入12個(gè)俱樂(lè)部的整體宣傳和商務(wù)運(yùn)營(yíng)開(kāi)發(fā)，成為它們?yōu)槠谖迥甑墓俜劫澲毯秃献魃?。目前，公司贊助的足球俱?lè)部數(shù)目為28支，占中國(guó)頂級(jí)足球俱樂(lè)部的90%。 體育產(chǎn)業(yè)也成為傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型的重要方向。去年，貴人鳥(niǎo)(603555)宣布收購(gòu)虎撲體育不低于15%股權(quán)而成為虎撲體育第二大股東，并與其成立體育產(chǎn)業(yè)基金?；潴w育網(wǎng)全面覆蓋奧運(yùn)、籃球、足球、網(wǎng)球、賽車等門類，日均活躍用戶超過(guò)3000萬(wàn)。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，虎撲在2011年就已成為中國(guó)訪問(wèn)量最大的體育網(wǎng)站。同時(shí)，虎撲亦不忘追趕移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的熱潮。其旗下虎撲看球、虎撲跑步等APP產(chǎn)品，日均手機(jī)活躍用戶也超過(guò)500萬(wàn)。目前，虎撲體育已成為集合體育營(yíng)銷和互聯(lián)網(wǎng)雙重屬性的公司，形成了“線上+線下”的業(yè)務(wù)布局和“B2B+B2C”的多重盈利模式。 記者還注意到，國(guó)務(wù)院此前下發(fā)的《意見(jiàn)》中明確，要“放寬賽事轉(zhuǎn)播權(quán)限制，除奧運(yùn)會(huì)、亞運(yùn)會(huì)、世界杯足球賽外的其他國(guó)內(nèi)外各類體育賽事，各電視臺(tái)可直接購(gòu)買或轉(zhuǎn)讓”。 數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模2000億元，其中1000億為彩票，800億為體育相關(guān)鞋服，在運(yùn)動(dòng)、活動(dòng)、比賽方面的消費(fèi)微乎其微。方正證券(601901)傳媒與體育研究員表示，此輪改革，將不僅使足球領(lǐng)域受益，對(duì)整個(gè)體育行業(yè)也是極大利好。 以體育行業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家為例，成熟的足球產(chǎn)業(yè)鏈分為三大部分，即比賽、贊助和媒體。此次對(duì)于足球改革方案的具體內(nèi)容，市場(chǎng)較為關(guān)注的在兩方面：一是聯(lián)賽收益分配機(jī)制的問(wèn)題，尤其是賽事轉(zhuǎn)播的收益分配，希望可以引入更多競(jìng)爭(zhēng)。二是俱樂(lè)部公司制的問(wèn)題，目前資本力量都注重收購(gòu)海外俱樂(lè)部，其實(shí)國(guó)內(nèi)俱樂(lè)部也需要多元化的資本進(jìn)入。業(yè)內(nèi)希望更多民營(yíng)機(jī)構(gòu)也能參與足球市場(chǎng)的資本運(yùn)作，從根本上真正實(shí)現(xiàn)多元。 10大足球概念股價(jià)值解析 個(gè)股點(diǎn)評(píng)： 中信國(guó)安:資源綜合開(kāi)發(fā)有線穩(wěn)定增長(zhǎng) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：方正證券股份有限公司研究員：劉偉淵日期：2013-01-31 資源綜合開(kāi)發(fā)利用,儲(chǔ)備新增長(zhǎng)點(diǎn) 青海公司最主要產(chǎn)品是氯化鉀和硫酸鉀鎂,約占公司營(yíng)收90%以上。目前具備2萬(wàn)噸工業(yè)級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能,其中一些產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到或超過(guò)電池級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。公司綜合利用鹽湖資源,對(duì)副產(chǎn)品進(jìn)行精加工,成本優(yōu)勢(shì)明顯。新建萬(wàn)噸級(jí)精硼酸生產(chǎn)線,試生產(chǎn)產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷售;氧化鎂未來(lái)空間廣闊。我們認(rèn)為,青海公司2012年扭虧是大概率事件;此外,碳酸鋰、精硼酸、氧化鎂已成為公司潛在的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 玻利維亞科伊巴薩鹽湖稟賦優(yōu)良儲(chǔ)量巨大 我們認(rèn)為,鋰資源有望成為下一個(gè)“稀土”。中信集團(tuán)與玻利維亞政府合作開(kāi)發(fā)科伊巴薩鹽湖,項(xiàng)目實(shí)施及收益歸上市公司?？埔涟退_鹽湖系玻第二大鹽湖,公開(kāi)資料顯示鋰金屬資源儲(chǔ)量20萬(wàn)噸,鉀金屬儲(chǔ)量700萬(wàn)噸,若僅折合碳酸鋰及氯化鉀價(jià)值約850億元,但實(shí)際儲(chǔ)量有望超過(guò)該數(shù)值,目前正在詳盡勘探中。該鹽湖鎂鋰比約30,提鋰方面具有稟賦優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為公司有望3年內(nèi)在玻建廠開(kāi)發(fā),成為鹽湖產(chǎn)品利潤(rùn)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。 有線電視投資收益穩(wěn)增,電信增值業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng) 公司主要投資地方省網(wǎng)的有線電視業(yè)務(wù),已成為廣電系統(tǒng)外最大的有線電視運(yùn)營(yíng)商,每年投資收益以10%-20%增速穩(wěn)定增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)權(quán)益收益在2012-2014年將分別達(dá)到3、3.3、3.63億元。公司的有線電視、數(shù)字電視用戶規(guī)模繼續(xù)居國(guó)內(nèi)同行業(yè)上市公司領(lǐng)先地位。在移動(dòng)智能終端的大規(guī)模普及浪潮下,公司的增值業(yè)務(wù)也有望快速增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議,給予“買入”評(píng)級(jí) 從簡(jiǎn)化的角度出發(fā),我們把公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)的估值分為三大模塊:1、鹽湖資源產(chǎn)品估值,2、有線電視業(yè)務(wù)估值,3、其他業(yè)務(wù)估值。估算的結(jié)果分別是:資源產(chǎn)品業(yè)務(wù)估值在37.43-50.76億元、有線電視業(yè)務(wù)估值在61.38-75.72億元,其他業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)約21.25億元,以凈資產(chǎn)作為估值;公司整體估值在120.06-147.73億元之間。 我們預(yù)測(cè),公司2012-2014年的EPS分別為0.16、0.28、0.36元,給予公司“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示西臺(tái)鹽湖生產(chǎn)不及預(yù)期;玻利維亞鹽湖探礦及開(kāi)采不及預(yù)期。 金豐投資:綠地集團(tuán)-可持續(xù)的外延式擴(kuò)張之路 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：樂(lè)加棟,郭鎮(zhèn)日期：2015-02-16 核心觀點(diǎn): 綠地集團(tuán):可持續(xù)的外延式規(guī)模擴(kuò)張14年綠地整體規(guī)模再次邁上新臺(tái)階,經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入4021億元,同比增22%,今年目標(biāo)4500億元,董事長(zhǎng)張玉良表示“今年上半可以完成上市”。 未來(lái)將依靠“新高度、新格局、新視野”贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)規(guī)模再增長(zhǎng)。 新高度:房地產(chǎn)綜合實(shí)力再突破綠地2014年房地產(chǎn)銷售金額2408億元,成為行業(yè)龍頭,今年目標(biāo)2800億元。綠地土地儲(chǔ)備龐大,近1.2億平米。14年拿地建面近2000萬(wàn)平米,排名第一.城市布局合理(一二線城市占比80%)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善(住宅60%和商辦40%),在商業(yè)地產(chǎn)(總規(guī)模超18000萬(wàn)平米,自持購(gòu)物中心300萬(wàn)平米,新建商業(yè)部分可比肩萬(wàn)達(dá))、超高層和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)上不斷形成綠地特色。 新視野:海外業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展,后勁十足綠地是國(guó)內(nèi)房企進(jìn)軍海外的先驅(qū),近兩年來(lái)已斥資近900億元先后在亞洲、北美、西歐和澳大利亞投資開(kāi)展了11個(gè)海外房地產(chǎn)項(xiàng)目。2014年海外業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)期,銷售貢獻(xiàn)153億元,同比增467%,今年目標(biāo)300億元。 新格局:依托綜合產(chǎn)業(yè)平臺(tái),培育多元增長(zhǎng)極綠地目前已在大基建、大金融、大消費(fèi)三個(gè)領(lǐng)域有所突破。1成立地鐵投資公司,已簽約徐州、南京、重慶軌交項(xiàng)目,力爭(zhēng)2020年實(shí)現(xiàn)千億產(chǎn)業(yè)規(guī)模。2成立綠地金控集團(tuán),2014年增資至30億元,持有上海農(nóng)村商業(yè)銀行4%股權(quán)、錦州銀行3.98%股權(quán)、東方證券2.46%股權(quán)(擬上市),未來(lái)將積極收購(gòu)金融牌照,打造核心金融資產(chǎn)。3依托海外業(yè)務(wù)布局,建立海外商品貨源渠道(即采購(gòu)中心),并啟動(dòng)布局線下實(shí)體店,搭建O2O模式。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)綠地或?qū)⒃诮衲晟习肽晖瓿山铓ど鲜小＝刂?013年末,綠地凈負(fù)債率超過(guò)200%,考慮到綠地未來(lái)“3+X”產(chǎn)業(yè)集群的總體布局和外延式擴(kuò)張發(fā)展的需要,必定會(huì)充分利用資本市場(chǎng)的融資功能。同時(shí),綠地是國(guó)企混合所有制改革排頭兵,此次借殼上市完成后,員工持股會(huì)和戰(zhàn)略投資者的持股比例分別為28.79%和22.64%,這些新獲取股份的限售期均為12個(gè)月。 綠地依托自身的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和體制優(yōu)勢(shì),能夠走出一條獨(dú)具特色的外延式規(guī)模擴(kuò)張發(fā)展之路。預(yù)計(jì)綠地14年、15年凈利潤(rùn)分別為90、100億元,由于借殼上市尚未完成,對(duì)應(yīng)標(biāo)的為金豐投資,基于對(duì)綠地長(zhǎng)期發(fā)展看好,以及借殼上市成功的預(yù)期,我們對(duì)金豐投資維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 外延式規(guī)模增長(zhǎng)速度低于預(yù)期。借殼上市進(jìn)度低于預(yù)期。 江蘇舜天:業(yè)務(wù)布局清晰,國(guó)企改革催化價(jià)值重塑 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券股份有限公司研究員：朱元日期：2014-12-18 背靠國(guó)信集團(tuán)實(shí)力股東,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步理順. 公司國(guó)資背景深厚,實(shí)際控制人為江蘇國(guó)信資產(chǎn)管理集團(tuán)。經(jīng)過(guò)資產(chǎn)清理和資源整合,公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步理順,已形成以貿(mào)易為第一主業(yè)同時(shí)涉足金融服務(wù)股權(quán)投資的兩大業(yè)務(wù)板塊。2013年實(shí)現(xiàn)收入近58億元,凈利潤(rùn)3.34億元。 主業(yè)轉(zhuǎn)型方向明確,股權(quán)投資具備增值空間. 出口貿(mào)易與國(guó)內(nèi)貿(mào)易是公司主要收入來(lái)源,其中出口貿(mào)易企穩(wěn)收入及盈利逐步改善,未來(lái)將繼續(xù)向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型,內(nèi)貿(mào)則堅(jiān)持發(fā)展服裝“電商+品牌化”。 同時(shí),公司投資參股的諸多金融公司與創(chuàng)投項(xiàng)目也具備可觀增值空間。 國(guó)信集團(tuán)是江蘇兩家試點(diǎn)之一,公司有望受益國(guó)企改革先行先試. 江蘇正成為全國(guó)地方國(guó)企改革的一匹黑馬,江蘇國(guó)信集團(tuán)和匯鴻國(guó)際集團(tuán)是江蘇省屬國(guó)企改制兩家試點(diǎn)企業(yè),匯鴻集團(tuán)推進(jìn)集團(tuán)整體上市試點(diǎn),而國(guó)信集團(tuán)作為國(guó)有資本投資公司試點(diǎn),將更多承擔(dān)資產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)集聚角色,未來(lái)啟動(dòng)大規(guī)模資產(chǎn)運(yùn)作的可能性加大.集團(tuán)總資產(chǎn)過(guò)千億,核心有金融、能源、不動(dòng)產(chǎn)和貿(mào)易四大平臺(tái),特別是金融和貿(mào)易兩大主業(yè)板塊和上市公司已有業(yè)務(wù)布局重合.作為集團(tuán)旗下上市平臺(tái),公司在此輪國(guó)企改革中也有望成為先行者與顯著受益者,未來(lái)資產(chǎn)運(yùn)作想象空間巨大。 體育產(chǎn)業(yè)迎來(lái)新機(jī)遇,集團(tuán)足球資產(chǎn)價(jià)值凸顯. 體育產(chǎn)業(yè)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇;國(guó)信集團(tuán)旗下?lián)碛兴刺熳闱蚓銟?lè)部、國(guó)信帕爾瑪國(guó)際足球?qū)W校等足球資產(chǎn),在國(guó)內(nèi)足球領(lǐng)域資本化加快的浪潮下,我們看好集團(tuán)足球資產(chǎn)的稀缺性價(jià)值以及由資本化帶來(lái)的價(jià)值重估. 風(fēng)險(xiǎn)提示. 進(jìn)出口環(huán)境持續(xù)惡化;國(guó)企改革推進(jìn)不及預(yù)期;足球資產(chǎn)資本化步伐低于預(yù)期。 首次給予“買入”評(píng)級(jí). 我們預(yù)計(jì)公司14~16年EPS0.20/0.26/0.34元,同比增速分別為-73.7%/27.5%/32.8%。考慮到公司已形成清晰的業(yè)務(wù)布局,主業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)加快,金融資產(chǎn)具備增值空間,同時(shí)兼具“國(guó)企改革+體育”雙重預(yù)期;母公司江蘇國(guó)信集團(tuán)是江蘇省屬國(guó)企改制兩家試點(diǎn)企業(yè)之一;隨著國(guó)企改革的進(jìn)展有望催化公司價(jià)值進(jìn)一步重塑,首次給予“買入”評(píng)級(jí)。 亞泰集團(tuán):重識(shí)金融平臺(tái)公司,產(chǎn)業(yè)換檔亦漸入正軌 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司研究員：鮑雁辛日期：2014-12-08 我們預(yù)計(jì)2014-2015年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.00億元、3.70億元,EPS分別為0.11元、0.20元。考慮到公司可比各業(yè)務(wù)板塊分布估值的可比標(biāo)的公司估值體整體上升,且公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型“換檔”進(jìn)一步推進(jìn),我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至12.16元。維持“增持”評(píng)級(jí)。 水泥到醫(yī)藥,產(chǎn)業(yè)周期的“換檔”:在上一輪周期中(自1995年上市以來(lái)),在水泥、地產(chǎn)、煤炭等強(qiáng)周期領(lǐng)域的“加杠桿”亞泰實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張,并累計(jì)了較高的負(fù)債率,而未來(lái)將逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整:即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)去杠桿(負(fù)債率降低),在傳統(tǒng)行業(yè)(水泥、地產(chǎn))等領(lǐng)域,或?qū)ⅰ白鰷p法”,同時(shí)在多年培育的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)加大投入,實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)業(yè)周期的“換檔”,發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為新的支柱產(chǎn)業(yè),開(kāi)啟傳統(tǒng)行業(yè)公司的新周期。 控股券商,參股銀行,重識(shí)金融平臺(tái)型公司:公司控股東北證券(比例30.71%)并參股吉林銀行(比例9.96%),在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資(權(quán)益法),并僅以在被投資單位擁有的凈資產(chǎn)計(jì)入,我們認(rèn)為對(duì)金融資產(chǎn)部分更適合計(jì)算公允價(jià)值,在2015年市場(chǎng)交易可能逐步活躍的背景下,該部分金融資產(chǎn)具備較高重估增值空間。 受益降息周期,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)“去杠桿”:截止2014年3季度末,資產(chǎn)負(fù)債率為75.64%,而根據(jù)定增方案,募集約29億元主要用于償還貸款并補(bǔ)充流動(dòng)資金,我們認(rèn)為公司將受益于降息周期,實(shí)現(xiàn)“去杠桿”。 風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)貨幣、房地產(chǎn)宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。 中體產(chǎn)業(yè):雙主業(yè)穩(wěn)步前行 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司研究員：劉俊日期：2014-04-08 報(bào)告要點(diǎn) 事件描述 中體產(chǎn)業(yè)發(fā)布2013年報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.85元,同比減少6.14%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.36億元,同比增長(zhǎng)74.85%;基本每股收益0.16元。 事件評(píng)論 體育業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。受制于地產(chǎn)調(diào)控政策,公司13年地產(chǎn)業(yè)務(wù)的營(yíng)收有所下降,進(jìn)而拖累了公司總體的營(yíng)收表現(xiàn);但是公司體育業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快,特別是體育施工和休閑體育運(yùn)營(yíng)兩個(gè)子板塊,分別同比增長(zhǎng)31%和50%。同時(shí)公司13年毛利水平大幅提升,其中體育業(yè)務(wù)的毛利率由12年的25%上升至33%,利潤(rùn)水平因此受益同比大增75%。 財(cái)務(wù)狀況比較穩(wěn)健。報(bào)告期內(nèi)公司新增長(zhǎng)期借款兩筆,融資金額共計(jì)2.68億元,長(zhǎng)期借款余額凈增長(zhǎng)1.13億元,公司的負(fù)債水平略有上升;但截至報(bào)告期末,公司的資產(chǎn)負(fù)債率、真實(shí)負(fù)債率分別為49.63%和37.05%,公司在手貨幣資金7億,貨幣資金/(一年內(nèi)到期長(zhǎng)債+短期借款)比例為3.44倍,無(wú)論是與歷史期間相比還是與同行橫向?qū)Ρ?公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)都比較穩(wěn)健。 地產(chǎn)業(yè)務(wù)有加速空間。公司目前土地儲(chǔ)備絕對(duì)量不大,但拿地時(shí)間很早,增值空間較大;在土地市場(chǎng)沉寂多年之后,公司13年通過(guò)收購(gòu)儀征公司股權(quán)和招拍掛共在江蘇儀征市增加了23萬(wàn)平的土地儲(chǔ)備;加上目前沈陽(yáng)和大連的在建項(xiàng)目,公司14年以后的地產(chǎn)業(yè)務(wù)有加速發(fā)展的可能。 體育業(yè)務(wù)獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。公司作為體育總局旗下唯一的上市公司,體育業(yè)務(wù)一直是公司的核心優(yōu)勢(shì)和主要看點(diǎn)。2013年公司積極發(fā)展休閑體育業(yè)務(wù),在體育設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)中積極開(kāi)拓,取得了靚眼業(yè)績(jī);中長(zhǎng)期來(lái)看,民眾體育健身需求仍在蓬勃增長(zhǎng),北京和張家口申辦冬奧一旦成功更將直接刺激公司估值水平的提升。 體育彩票概念具有想象空間。公司12年進(jìn)入體育彩票領(lǐng)域后,背靠體育總局支持,體彩投注終端業(yè)務(wù)拓展極快,目前已覆蓋28省市,潛在客戶是多達(dá)數(shù)億的體育彩民;國(guó)家逐步放開(kāi)博彩業(yè)的市場(chǎng)預(yù)期和互聯(lián)網(wǎng)彩票的廣闊發(fā)展前景都賦予公司較大想象空間。 預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.19、0.24和0.28元/股;對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為44.31、35.27和30.28倍,維持推薦評(píng)級(jí)。 天津松江:受益京津冀一體化等政策,定增緩解財(cái)務(wù)壓力 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：涂力磊,謝鹽日期：2014-11-12 主要觀點(diǎn):公司借助大股東干線建設(shè)和一級(jí)開(kāi)發(fā)實(shí)力(有助于公司低成本獲得二級(jí)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目),公司房地產(chǎn)已形成沿干線區(qū)域開(kāi)發(fā)中高端大盤(pán)模式。除保持天津環(huán)郊競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)外,公司還通過(guò)大股東優(yōu)勢(shì)拓展外地項(xiàng)目。目前公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備權(quán)益建面357萬(wàn)平,可滿足未來(lái)三年開(kāi)發(fā)。2014年公司計(jì)劃銷售22億元增長(zhǎng)29%,近期公司定向募集17億元獲得通過(guò)將緩解公司財(cái)務(wù)壓力,但是考慮到目前公司財(cái)務(wù)壓力仍然較大,梅江南·0#島項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓存在一定的不確定性,因此,我們暫不進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。目前,公司的RNAV是10.08元/股。截至11月10日,公司收盤(pán)于7.71元/股。盡管近期公司業(yè)績(jī)存在一定的不確定性,但考慮到公司受益于京津冀一體化和天津自貿(mào)區(qū)建設(shè),因此我們建議給予關(guān)注,暫不評(píng)級(jí)。 信隆實(shí)業(yè):借助體育風(fēng),加速業(yè)務(wù)推進(jìn) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司研究員：周文波日期：2014-10-24 業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng) 信隆實(shí)業(yè)公布三季報(bào):營(yíng)業(yè)收入11.75億元,增長(zhǎng)11.53%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)153萬(wàn)元,增長(zhǎng)111.3%,扣非后增長(zhǎng)115.4%,EPS0.005元。 經(jīng)營(yíng)分析 現(xiàn)金流較好,凈利潤(rùn)偏低:前三季度公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)11.53%、111.3%,其中第三季度營(yíng)收/凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10.8%、177.6%,受益于歐美經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇,外銷收入有所增長(zhǎng);但毛利率因人工成本高企等,無(wú)明顯改善跡象,導(dǎo)致凈利潤(rùn)絕對(duì)額偏低。前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額6441萬(wàn)元,增長(zhǎng)近5倍,要遠(yuǎn)好于凈利潤(rùn)。 體育政策東風(fēng),有助瑞姆樂(lè)園落地:瑞姆樂(lè)園是公司自主設(shè)計(jì),并將重點(diǎn)打造的兒童健身/娛樂(lè)為一體的新型主題樂(lè)園,彌補(bǔ)市場(chǎng)空缺。國(guó)家大力發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)的政策出臺(tái),瑞姆樂(lè)園的健體結(jié)合形式也有望受到政府的青睞,加速其落地。目前公司瑞姆樂(lè)園團(tuán)隊(duì)正在組建中,并已與一些地方政府洽談合作,明年將建設(shè)幾個(gè)樣板園,包括戶外&室內(nèi)等。 體育器械內(nèi)銷布局有望提速:公司體育器械主要包括各類兒童車和健身器械。輪式兒童車已開(kāi)始拓展內(nèi)銷市場(chǎng),專注打造瑞姆兒童品牌,將在國(guó)內(nèi)建立1000個(gè)實(shí)體銷售網(wǎng)點(diǎn)及天貓店。瑞姆兒童車還將積極與學(xué)校對(duì)接,推廣并設(shè)立青少年輪式車體育比賽,在政府鼓勵(lì)全民健身的大背景下,也有望得到體育總局的支持。目前公司健身器械仍以出口為主,后續(xù)有轉(zhuǎn)戰(zhàn)內(nèi)銷的可能。 康復(fù)器材已獲得資格認(rèn)證:公司康復(fù)器材主要為輪椅及助行器等產(chǎn)品,近期獲得國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)許可證,未來(lái)將以定制化及O2O模式推出適合消費(fèi)者個(gè)性化需求的輪椅,填補(bǔ)國(guó)內(nèi)中高檔市場(chǎng)空白。盈利預(yù)測(cè)及投資建議n我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入為16.36億元、19.08億元、23.98億元,分別增長(zhǎng)12.9%、16.6%、25.7%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.13億元、0.48億元、1.12億元,分別增長(zhǎng)196%、281%、135%;EPS分別為0.04元、0.14元、0.34元,建議增持。 風(fēng)險(xiǎn) 公司瑞姆樂(lè)園項(xiàng)目推進(jìn)難度大、瑞姆樂(lè)園營(yíng)利性不達(dá)預(yù)期,公司內(nèi)銷市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。 雷曼光電:足球傳媒亮點(diǎn)紛呈,業(yè)績(jī)拐點(diǎn)如期確立 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：方正證券股份有限公司研究員：段迎晟,文仲陽(yáng),周益資日期：2014-10-22 投資要點(diǎn) 事件 公司公布2014年三季度報(bào)告,2014年前三季度,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為3.14億元,同比增長(zhǎng)34.95%,歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)為2513.06萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)53.53%,扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)2283.15萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)154.13%。 公司業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期,業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初步確立,深度基本面分析請(qǐng)關(guān)注2014年7月18日深度報(bào)告《插翼足球傳媒,獨(dú)辟LED成長(zhǎng)之蹊徑》。 主要觀點(diǎn) 重申推薦邏輯,足球傳媒具備稀缺性和實(shí)效性(體育產(chǎn)業(yè)扶持和足球傳媒發(fā)展,公司已具備盈利模式);LED產(chǎn)品放量和市場(chǎng)拓展(LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節(jié)能,持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品);內(nèi)生和外延并重的發(fā)展模式(產(chǎn)品需求帶動(dòng)行業(yè)集中度提升,傳媒創(chuàng)新模式向縱深發(fā)展)。 1)足球傳媒領(lǐng)域 10月20日國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)若干意見(jiàn),2025年體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過(guò)5萬(wàn)億元,成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)發(fā)展的重要力量,參照歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)體育營(yíng)銷和服務(wù)規(guī)模將達(dá)到5000億量級(jí),促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)和體育消費(fèi)發(fā)展的明晰政策,將進(jìn)一步釋放產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利,觸發(fā)沉睡已久的“第一大球”商業(yè)價(jià)值。 公司掌握的資源和足球產(chǎn)業(yè)中所處的上游位置,決定行業(yè)定位和利潤(rùn)空間難于復(fù)制,與此同時(shí),公司在聯(lián)賽中角色,不僅是贊助商,更是服務(wù)商和商務(wù)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商,已形成健全的工作體系和服務(wù)流程,以及賽場(chǎng)運(yùn)維方面的默契性共識(shí),建立了較高品牌信譽(yù)和準(zhǔn)入門檻,預(yù)計(jì)2017年后較大概率將保持與中超密切合作,與此同時(shí),公司現(xiàn)已逐步布局中甲聯(lián)賽,并已介入12個(gè)俱樂(lè)部的商務(wù)運(yùn)營(yíng)開(kāi)發(fā)。未來(lái)高彈性的足球傳媒收入具備可持續(xù)性,與此同時(shí),中超項(xiàng)目中公司預(yù)留1~2分鐘自身品牌宣傳,媒體曝光產(chǎn)生的價(jià)值超過(guò)2億元,正反饋提升LED產(chǎn)品品牌價(jià)值,獲得傳統(tǒng)渠道難于達(dá)到的商業(yè)價(jià)值。 伴隨公司與中超和中甲兩大聯(lián)賽的密切合作,到目前為止在中國(guó)的32支足球俱樂(lè)部中,公司贊助的數(shù)目為28支,占中國(guó)頂級(jí)足球俱樂(lè)部的90%。中甲聯(lián)賽雖然還處于低谷期,但往往處于低谷期才意味著更大的機(jī)會(huì),以往中甲足球俱樂(lè)部都是各自為政,無(wú)法進(jìn)行資源的有效配置,但公司通過(guò)建立中甲足球俱樂(lè)部的商務(wù)聯(lián)盟,進(jìn)行整體的商務(wù)開(kāi)發(fā),能夠擴(kuò)大中甲聯(lián)賽的影響力,公司獲得的中甲聯(lián)賽商務(wù)開(kāi)發(fā)權(quán)益包括每年240場(chǎng)球賽中每場(chǎng)球賽30分鐘的廣告權(quán)益、比賽球票logo廣告、背景板廣告宣傳等一系列的商務(wù)開(kāi)發(fā)權(quán)益。 中甲與中超聯(lián)賽隊(duì)伍地域重疊區(qū)域少,區(qū)域互補(bǔ)相得益彰,兩個(gè)聯(lián)賽除了在北京、上海和廣深等一線地區(qū)少有重疊俱樂(lè)部球隊(duì)之外,其余隊(duì)伍分散而不重疊,能夠充分有效消化不同區(qū)域市場(chǎng)。中甲地域分布更廣泛,填補(bǔ)了中超的市場(chǎng)空白,更重要的是,聯(lián)賽擁有部分核心城市的第1支職業(yè)隊(duì),滿足區(qū)域球迷熱情;中甲俱樂(lè)部期盼商業(yè)回報(bào),超30%球隊(duì)接近中超水平,一線品牌開(kāi)始涉足;第二梯隊(duì)聯(lián)賽,仍具備巨大潛在商業(yè)價(jià)值,英冠是英格蘭第二級(jí)別足球聯(lián)賽,地位僅次于英超,作為一個(gè)非頂級(jí)職業(yè)聯(lián)賽,英冠的上座率和受歡迎程度卻成功超越意甲、法甲,名列全球第四,僅次于英超、西甲和德甲,英冠聯(lián)賽商業(yè)上也極為成功,先后被可口可樂(lè)和電力供應(yīng)商“npower"冠名,聯(lián)賽價(jià)值取決于比賽質(zhì)量和商業(yè)運(yùn)作,大陸擁有日益升溫的足球熱情,以及區(qū)域互補(bǔ)優(yōu)勢(shì),未來(lái)具備巨大潛在商業(yè)價(jià)值。 2)LED產(chǎn)品和一體化優(yōu)勢(shì) LED應(yīng)用產(chǎn)品具備一體化優(yōu)勢(shì),堅(jiān)持內(nèi)生/外延并重戰(zhàn)略,將繼續(xù)致力于推進(jìn)公司在LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節(jié)能,以市場(chǎng)為導(dǎo)向,持續(xù)推進(jìn)經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新與變革,進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)管理工作,不斷整合資源,穩(wěn)固與重大客戶的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。 內(nèi)生方面,公司是LED戶外顯示屏技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者,大部分出口海外,2014年6月順利量產(chǎn)出貨全球最小間距戶外顯示屏(P3.9,戶外技術(shù)與室內(nèi)小間距電視不同),彰顯技術(shù)實(shí)力;照明產(chǎn)品多點(diǎn)布局,采用自建和聯(lián)合區(qū)域代理等方式進(jìn)行拓展,并打造電商子品牌雷米,近期承接多項(xiàng)大型照明工程,積極布局節(jié)能項(xiàng)目合作。 外延方面,行業(yè)處于兼并重組頻繁發(fā)生的“整合期”,公司具有規(guī)范的管理和財(cái)務(wù)系統(tǒng)(深圳第1家LED上市公司),擁有豐富自有資金和高比例的管理層股權(quán)占比。2014年上半年,完成了雷曼歐洲公司的股權(quán)交割事宜,取得51%股權(quán);2014年5月27日使用自有資金增資并取得了深圳市康碩展電子有限公司51%的股權(quán),實(shí)現(xiàn)渠道互補(bǔ),挺進(jìn)高毛利細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng);2014年7月9日,與深圳市豪邁瑞豐科技有限公司簽署協(xié)議,以轉(zhuǎn)讓加增資的方式,取得豪邁瑞豐公司51%的股權(quán)。公司具有優(yōu)質(zhì)的主客觀遠(yuǎn)期發(fā)展條件,具備高成長(zhǎng)性和長(zhǎng)期投資價(jià)值。 我們認(rèn)為,公司已經(jīng)歷過(guò)深度調(diào)整,伴隨LED產(chǎn)品與足球傳媒共贏共生和相得益彰,以及LED行業(yè)兼并重組的整合趨勢(shì),公司具備內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力和外延發(fā)展的主客觀優(yōu)勢(shì),未來(lái)促進(jìn)公司基本面和業(yè)績(jī)長(zhǎng)期健康發(fā)展。 風(fēng)險(xiǎn)提示 全球宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣,LED應(yīng)用產(chǎn)品市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期;公司內(nèi)生和外延發(fā)展進(jìn)程慢于行業(yè)標(biāo)桿企業(yè);以及足球傳媒價(jià)值和創(chuàng)新模式推廣不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo) 預(yù)計(jì)14/15/16年公司凈利潤(rùn)為0.41/0.96/1.28億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.31/0.71/0.96元,同比增長(zhǎng)137.64%/130.55%/34.18%,動(dòng)態(tài)PE分別為112.3/48.7/36.3倍,給定“推薦”評(píng)級(jí)。 華夏幸福:再融資重啟,京津冀布局搶占制高點(diǎn) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司研究員：蘇雪晶日期：2015-02-17 重啟再融資助力發(fā)展:13日晚公告擬定增募資70億。此次再融資有助于緩解資金壓力,為業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力的資金支持。目前對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)再融資的審核已明顯放松,國(guó)土部不再進(jìn)行事前審查,公司再融資申請(qǐng)通過(guò)的可能性較大,同時(shí)審批效率有望明顯提高。 銷售逆市高增長(zhǎng):2014年整體銷售額512.6億,增長(zhǎng)36.96%,實(shí)現(xiàn)穿越周期的高成長(zhǎng)。公司在14年加大的園區(qū)拓展力度,目前合作園區(qū)已經(jīng)超過(guò)20個(gè),豐富的土地儲(chǔ)備和高周轉(zhuǎn)的開(kāi)發(fā)模式保障了公司規(guī)模的高速擴(kuò)張。目前行業(yè)在貨幣寬松政策下處于新一輪的恢復(fù)周期,我們預(yù)計(jì)2015年公司銷售額仍將實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)。加碼保定,積極介入空港開(kāi)發(fā):與保定市政府簽訂合作開(kāi)發(fā)白洋淀科技城的協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議,與廊坊國(guó)土合作成立廊坊空港投資開(kāi)發(fā)公司,積極介入新機(jī)場(chǎng)空港新區(qū)的開(kāi)發(fā)建設(shè)和運(yùn)營(yíng),公司在京津冀的布局持續(xù)深入。 “產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”新模式方興未艾:公司14年以來(lái)先后與通航產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、京東和北方導(dǎo)航實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司致力于在園區(qū)內(nèi)原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上接入和發(fā)展多元化的產(chǎn)業(yè)、城市增值服務(wù)業(yè)態(tài),進(jìn)入14年,公司加大了引進(jìn)高新技術(shù)、新興產(chǎn)業(yè)的力度,在產(chǎn)業(yè)園區(qū)積極引入電子商務(wù)、航天科工、衛(wèi)星導(dǎo)航等多個(gè)項(xiàng)目,同時(shí)還成立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)孵化基地,為相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供支持。 投資評(píng)級(jí)與盈利預(yù)測(cè):公司作為打造產(chǎn)業(yè)新城第一標(biāo)的,擅于區(qū)域聚焦、模式復(fù)制,以特有的運(yùn)營(yíng)模式連續(xù)5年維持高速成長(zhǎng),此外公司在京津冀布局持續(xù)深入,未來(lái)將充分受益,產(chǎn)業(yè)新城模式受益于城鎮(zhèn)化扶持政策,坐擁環(huán)境紅利以及內(nèi)生優(yōu)勢(shì),看好未來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)空間,預(yù)計(jì)14-15年EPS分別為2.84元、3.95元,予以“買入”評(píng)級(jí)。 上港集團(tuán)14年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):全年收入穩(wěn)中有升,投資收益助業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司研究員：謝平日期：2015-01-12 投資要點(diǎn): 公告/新聞:上港集團(tuán)公布2014年度業(yè)績(jī)快報(bào),報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)收入287億元,同比增長(zhǎng)1.9%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)66.8億,同比增長(zhǎng)27%。 業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司報(bào)告期實(shí)現(xiàn)每股收益0.29元,同比增長(zhǎng)26.1%(我們之前預(yù)期為0.28元,差距3.57%),加權(quán)平均ROE為12.8%,同比增加2個(gè)百分點(diǎn),符合預(yù)期。(1)集裝箱業(yè)務(wù)助收入小幅回升。全年收入增速為1.9%,其中第四季度收入同比增長(zhǎng)3.60%,環(huán)比小幅下滑4.31%;其中,全年實(shí)現(xiàn)貨物吞吐5.39億噸,同比下降0.74%,實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐3528.5萬(wàn)箱,同比增長(zhǎng)4.48%。(2)投資收益助四季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。第四季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.01億元,分別同比、環(huán)比增長(zhǎng)54.88%、14.54%,我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)新增部分主要來(lái)自對(duì)上海銀行投資收益。 “資產(chǎn)收購(gòu)+員工持股”助15年效率提升。(1)公司前期通過(guò)增發(fā)4.2億股,募集資金18.19億元,收購(gòu)?fù)⒓瘓F(tuán)旗下相關(guān)港務(wù)資產(chǎn),通過(guò)資源整合方式提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率;(2)員工持股計(jì)劃覆蓋72%員工,其中高管12人認(rèn)購(gòu)420萬(wàn)股,鎖定48個(gè)月,我們認(rèn)為本次員工持股計(jì)劃及收購(gòu)是在上海國(guó)資國(guó)企改革背景下,公司積極探索混合所有制,并整合資源的重要舉措,未來(lái)公司在運(yùn)營(yíng)管理及業(yè)務(wù)空間上都將獲得助推作用;(3)此外,公司還積極投身于體育產(chǎn)業(yè),司在過(guò)去兩個(gè)賽季以冠名贊助方式贊助了中超球隊(duì)上海東亞俱樂(lè)部,球隊(duì)名稱也更為上海上港集團(tuán)隊(duì)。在體育行業(yè)蓬勃發(fā)展的大背景下,公司有望以球隊(duì)為依托,進(jìn)一步深耕運(yùn)作足球產(chǎn)業(yè)鏈,謀求新發(fā)展。 維持盈利預(yù)測(cè)并維持“增持”評(píng)級(jí)。若非公開(kāi)發(fā)行后,公司每股收益存在被攤薄的風(fēng)險(xiǎn),但鑒于收購(gòu)?fù)⒓瘓F(tuán)資產(chǎn)事項(xiàng)尚未完成,我們暫維持公司2014-2016年EPS0.29元、0.31元及0.35元;對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE分別為23X、22X和19X,維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。