足球充當改革領(lǐng)頭羊市場體制引各路資本垂青
上海證券報
在羊年的首次中央全面深化改革領(lǐng)導小組會議上，《中國足球改革總體方案》獲審議通過，發(fā)展振興足球成為建設(shè)體育強國的“頭羊”。通過此輪改革探索的新體制，無疑將為足球產(chǎn)業(yè)乃至整個體育產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
“第一大球”價值凸顯
本次會議明確指出，中國夢與體育強國夢息息相關(guān)，而“發(fā)展振興足球是建設(shè)體育強國的必然要求”。并提出，足球改革“不僅要為我國足球發(fā)展振興探索新體制，而且要趟出一條深化體育管理體制改革的新路來”。這意味著，足球的改革和發(fā)展，已成為體育管理體制改革的重點和突破口。
去年，國務(wù)院曾下發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進體育消費的若干意見》（下稱《意見》），其中也提出，要“抓好潛力產(chǎn)業(yè)。以足球、籃球、排球三大球為切入點，加快發(fā)展普及性廣、關(guān)注度高、市場空間大的集體項目，推動產(chǎn)業(yè)向縱深發(fā)展。對發(fā)展相對滯后的足球項目制定中長期發(fā)展規(guī)劃和場地設(shè)施建設(shè)規(guī)劃，大力推廣校園足球和社會足球。”
目前，足球是體育產(chǎn)業(yè)最大的單一項目，全球年產(chǎn)值超過5000億美元，占體育產(chǎn)值總比重超過40%。全球足球球迷超過16億人，其中中國球迷超過3億。國內(nèi)足球產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U，2014年，中國平安簽約為中超聯(lián)賽冠名，冠名費年均達1.5億元；阿里巴巴更以12億元換得恒大足球俱樂部50%股權(quán)；恒大胸前廣告更是賣出1.1億元……“第一大球”的商業(yè)價值逐漸凸顯。
但與此同時，足球事業(yè)的發(fā)展卻仍然空間廣大。曾任某知名體育雜志總編輯的媒體人對記者表示，目前國內(nèi)足球運動場館建設(shè)滯后，急需加大專業(yè)足球場館、業(yè)余足球場館和和校園足球場館的建設(shè)力度。場地建設(shè)不只需要體育總局批準，還要發(fā)改委等多部門的支持，所以自上而下的改革方式最為適合。
一位前申花隊球員接受記者采訪時也認為，目前足球產(chǎn)業(yè)的發(fā)展剛剛起步。他指出，對國內(nèi)足球產(chǎn)業(yè)，資本的參與方式仍然較為保守。目前來看，只有廣州恒大稍微盈利，其他俱樂部都是虧損狀態(tài)。國外球隊成熟的商業(yè)模式值得借鑒，他們的主要收入來源是賽事票務(wù)、商家贊助和付費電視的賽事轉(zhuǎn)播，三方協(xié)同的盈利方式形成了良性循環(huán)。
本次會議提出，“要讓校園足球、新型足球?qū)W校、職業(yè)俱樂部、社會足球等各種培養(yǎng)途徑銜接貫通”。對此，這位前申花隊球員深表贊同，“現(xiàn)在，校園足球在日本已形成模式，從小學、初中、高中到大學的聯(lián)賽都頗為健全。足球的成長是需要過程的，不可能短時間內(nèi)突飛猛進，但是我們都很期待能看到那一天?！彼f到。
“市場體制”吸引各路資本
記者注意到，本次會議提出，發(fā)展振興足球，要著眼于“舉國體制和市場體制相結(jié)合”。目前，中超、中甲聯(lián)賽作為我國足球產(chǎn)業(yè)的主要市場化資源，將由此釋放出巨大的價值潛力。
具體到資本市場，直接或間接介入足球產(chǎn)業(yè)的企業(yè)也為數(shù)不少。如江蘇舜天(600287)的控股股東江蘇國信資產(chǎn)管理集團，旗下?lián)碛兴刺熳闱蚓銟凡?、國信帕爾瑪國際足球?qū)W校，這些足球資產(chǎn)的價值前景不容小覷。特別是北京國安足球俱樂部隨母公司中信集團已在港上市，打開了足球資產(chǎn)證券化，借力資本市場發(fā)展的想象空間。
此外，目前作為體育總局旗下唯一上市公司的中體產(chǎn)業(yè)(600158)，主營體育地產(chǎn)、賽事運營和體育場館建設(shè)。中體產(chǎn)業(yè)的全資子公司中奧體育是國內(nèi)發(fā)展歷史最長、規(guī)模最大的專業(yè)體育賽事投資運營公司，主要從事品牌賽事運營、體育咨詢服務(wù)、贊助推廣等業(yè)務(wù)。同時，體育彩票設(shè)備制造和銷售對中體產(chǎn)業(yè)的業(yè)績亦有貢獻。
作為中超聯(lián)賽LED設(shè)備合作伙伴，雷曼光電(300162)曾通過提供LED顯示屏設(shè)備在每場中超比賽置換12分鐘的廣告時間。同時，雷曼光電在2014年逐步布局中甲聯(lián)賽，并介入12個俱樂部的整體宣傳和商務(wù)運營開發(fā)，成為它們?yōu)槠谖迥甑墓俜劫澲毯秃献魃?。目前，公司贊助的足球俱樂部?shù)目為28支，占中國頂級足球俱樂部的90%。
體育產(chǎn)業(yè)也成為傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型的重要方向。去年，貴人鳥(603555)宣布收購虎撲體育不低于15%股權(quán)而成為虎撲體育第二大股東，并與其成立體育產(chǎn)業(yè)基金?；潴w育網(wǎng)全面覆蓋奧運、籃球、足球、網(wǎng)球、賽車等門類，日均活躍用戶超過3000萬。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，虎撲在2011年就已成為中國訪問量最大的體育網(wǎng)站。同時，虎撲亦不忘追趕移動互聯(lián)網(wǎng)的熱潮。其旗下虎撲看球、虎撲跑步等APP產(chǎn)品，日均手機活躍用戶也超過500萬。目前，虎撲體育已成為集合體育營銷和互聯(lián)網(wǎng)雙重屬性的公司，形成了“線上+線下”的業(yè)務(wù)布局和“B2B+B2C”的多重盈利模式。
記者還注意到，國務(wù)院此前下發(fā)的《意見》中明確，要“放寬賽事轉(zhuǎn)播權(quán)限制，除奧運會、亞運會、世界杯足球賽外的其他國內(nèi)外各類體育賽事，各電視臺可直接購買或轉(zhuǎn)讓”。
數(shù)據(jù)顯示，我國體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模2000億元，其中1000億為彩票，800億為體育相關(guān)鞋服，在運動、活動、比賽方面的消費微乎其微。方正證券(601901)傳媒與體育研究員表示，此輪改革，將不僅使足球領(lǐng)域受益，對整個體育行業(yè)也是極大利好。
以體育行業(yè)發(fā)達國家為例，成熟的足球產(chǎn)業(yè)鏈分為三大部分，即比賽、贊助和媒體。此次對于足球改革方案的具體內(nèi)容，市場較為關(guān)注的在兩方面：一是聯(lián)賽收益分配機制的問題，尤其是賽事轉(zhuǎn)播的收益分配，希望可以引入更多競爭。二是俱樂部公司制的問題，目前資本力量都注重收購海外俱樂部，其實國內(nèi)俱樂部也需要多元化的資本進入。業(yè)內(nèi)希望更多民營機構(gòu)也能參與足球市場的資本運作，從根本上真正實現(xiàn)多元。
10大足球概念股價值解析
個股點評：
中信國安:資源綜合開發(fā)有線穩(wěn)定增長
類別：公司研究機構(gòu)：方正證券股份有限公司研究員：劉偉淵日期：2013-01-31
資源綜合開發(fā)利用,儲備新增長點
青海公司最主要產(chǎn)品是氯化鉀和硫酸鉀鎂,約占公司營收90%以上。目前具備2萬噸工業(yè)級碳酸鋰產(chǎn)能,其中一些產(chǎn)品已經(jīng)達到或超過電池級標準。公司綜合利用鹽湖資源,對副產(chǎn)品進行精加工,成本優(yōu)勢明顯。新建萬噸級精硼酸生產(chǎn)線,試生產(chǎn)產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)銷售;氧化鎂未來空間廣闊。我們認為,青海公司2012年扭虧是大概率事件;此外,碳酸鋰、精硼酸、氧化鎂已成為公司潛在的利潤增長點。
玻利維亞科伊巴薩鹽湖稟賦優(yōu)良儲量巨大
我們認為,鋰資源有望成為下一個“稀土”。中信集團與玻利維亞政府合作開發(fā)科伊巴薩鹽湖,項目實施及收益歸上市公司。科伊巴薩鹽湖系玻第二大鹽湖,公開資料顯示鋰金屬資源儲量20萬噸,鉀金屬儲量700萬噸,若僅折合碳酸鋰及氯化鉀價值約850億元,但實際儲量有望超過該數(shù)值,目前正在詳盡勘探中。該鹽湖鎂鋰比約30,提鋰方面具有稟賦優(yōu)勢。我們認為公司有望3年內(nèi)在玻建廠開發(fā),成為鹽湖產(chǎn)品利潤增長的新動力。
有線電視投資收益穩(wěn)增,電信增值業(yè)務(wù)有望快速增長
公司主要投資地方省網(wǎng)的有線電視業(yè)務(wù),已成為廣電系統(tǒng)外最大的有線電視運營商,每年投資收益以10%-20%增速穩(wěn)定增長,我們預(yù)計權(quán)益收益在2012-2014年將分別達到3、3.3、3.63億元。公司的有線電視、數(shù)字電視用戶規(guī)模繼續(xù)居國內(nèi)同行業(yè)上市公司領(lǐng)先地位。在移動智能終端的大規(guī)模普及浪潮下,公司的增值業(yè)務(wù)也有望快速增長。
盈利預(yù)測與投資建議,給予“買入”評級
從簡化的角度出發(fā),我們把公司的主營業(yè)務(wù)的估值分為三大模塊:1、鹽湖資源產(chǎn)品估值,2、有線電視業(yè)務(wù)估值,3、其他業(yè)務(wù)估值。估算的結(jié)果分別是:資源產(chǎn)品業(yè)務(wù)估值在37.43-50.76億元、有線電視業(yè)務(wù)估值在61.38-75.72億元,其他業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)約21.25億元,以凈資產(chǎn)作為估值;公司整體估值在120.06-147.73億元之間。
我們預(yù)測,公司2012-2014年的EPS分別為0.16、0.28、0.36元,給予公司“買入”評級。風險提示西臺鹽湖生產(chǎn)不及預(yù)期;玻利維亞鹽湖探礦及開采不及預(yù)期。
金豐投資:綠地集團-可持續(xù)的外延式擴張之路
類別：公司研究機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：樂加棟,郭鎮(zhèn)日期：2015-02-16
核心觀點:
綠地集團:可持續(xù)的外延式規(guī)模擴張14年綠地整體規(guī)模再次邁上新臺階,經(jīng)營業(yè)務(wù)收入4021億元,同比增22%,今年目標4500億元,董事長張玉良表示“今年上半可以完成上市”。
未來將依靠“新高度、新格局、新視野”贏得競爭優(yōu)勢,實現(xiàn)規(guī)模再增長。
新高度:房地產(chǎn)綜合實力再突破綠地2014年房地產(chǎn)銷售金額2408億元,成為行業(yè)龍頭,今年目標2800億元。綠地土地儲備龐大,近1.2億平米。14年拿地建面近2000萬平米,排名第一.城市布局合理(一二線城市占比80%)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善(住宅60%和商辦40%),在商業(yè)地產(chǎn)(總規(guī)模超18000萬平米,自持購物中心300萬平米,新建商業(yè)部分可比肩萬達)、超高層和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)上不斷形成綠地特色。
新視野:海外業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展,后勁十足綠地是國內(nèi)房企進軍海外的先驅(qū),近兩年來已斥資近900億元先后在亞洲、北美、西歐和澳大利亞投資開展了11個海外房地產(chǎn)項目。2014年海外業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)期,銷售貢獻153億元,同比增467%,今年目標300億元。
新格局:依托綜合產(chǎn)業(yè)平臺,培育多元增長極綠地目前已在大基建、大金融、大消費三個領(lǐng)域有所突破。1成立地鐵投資公司,已簽約徐州、南京、重慶軌交項目,力爭2020年實現(xiàn)千億產(chǎn)業(yè)規(guī)模。2成立綠地金控集團,2014年增資至30億元,持有上海農(nóng)村商業(yè)銀行4%股權(quán)、錦州銀行3.98%股權(quán)、東方證券2.46%股權(quán)(擬上市),未來將積極收購金融牌照,打造核心金融資產(chǎn)。3依托海外業(yè)務(wù)布局,建立海外商品貨源渠道(即采購中心),并啟動布局線下實體店,搭建O2O模式。
盈利預(yù)測與投資評級綠地或?qū)⒃诮衲晟习肽晖瓿山铓ど鲜小＝刂?013年末,綠地凈負債率超過200%,考慮到綠地未來“3+X”產(chǎn)業(yè)集群的總體布局和外延式擴張發(fā)展的需要,必定會充分利用資本市場的融資功能。同時,綠地是國企混合所有制改革排頭兵,此次借殼上市完成后,員工持股會和戰(zhàn)略投資者的持股比例分別為28.79%和22.64%,這些新獲取股份的限售期均為12個月。
綠地依托自身的平臺優(yōu)勢和體制優(yōu)勢,能夠走出一條獨具特色的外延式規(guī)模擴張發(fā)展之路。預(yù)計綠地14年、15年凈利潤分別為90、100億元,由于借殼上市尚未完成,對應(yīng)標的為金豐投資,基于對綠地長期發(fā)展看好,以及借殼上市成功的預(yù)期,我們對金豐投資維持“買入”評級。
風險提示
外延式規(guī)模增長速度低于預(yù)期。借殼上市進度低于預(yù)期。
江蘇舜天:業(yè)務(wù)布局清晰,國企改革催化價值重塑
類別：公司研究機構(gòu)：國信證券股份有限公司研究員：朱元日期：2014-12-18
背靠國信集團實力股東,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步理順.
公司國資背景深厚,實際控制人為江蘇國信資產(chǎn)管理集團。經(jīng)過資產(chǎn)清理和資源整合,公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步理順,已形成以貿(mào)易為第一主業(yè)同時涉足金融服務(wù)股權(quán)投資的兩大業(yè)務(wù)板塊。2013年實現(xiàn)收入近58億元,凈利潤3.34億元。
主業(yè)轉(zhuǎn)型方向明確,股權(quán)投資具備增值空間.
出口貿(mào)易與國內(nèi)貿(mào)易是公司主要收入來源,其中出口貿(mào)易企穩(wěn)收入及盈利逐步改善,未來將繼續(xù)向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型,內(nèi)貿(mào)則堅持發(fā)展服裝“電商+品牌化”。
同時,公司投資參股的諸多金融公司與創(chuàng)投項目也具備可觀增值空間。
國信集團是江蘇兩家試點之一,公司有望受益國企改革先行先試.
江蘇正成為全國地方國企改革的一匹黑馬,江蘇國信集團和匯鴻國際集團是江蘇省屬國企改制兩家試點企業(yè),匯鴻集團推進集團整體上市試點,而國信集團作為國有資本投資公司試點,將更多承擔資產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)集聚角色,未來啟動大規(guī)模資產(chǎn)運作的可能性加大.集團總資產(chǎn)過千億,核心有金融、能源、不動產(chǎn)和貿(mào)易四大平臺,特別是金融和貿(mào)易兩大主業(yè)板塊和上市公司已有業(yè)務(wù)布局重合.作為集團旗下上市平臺,公司在此輪國企改革中也有望成為先行者與顯著受益者,未來資產(chǎn)運作想象空間巨大。
體育產(chǎn)業(yè)迎來新機遇,集團足球資產(chǎn)價值凸顯.
體育產(chǎn)業(yè)迎來新的發(fā)展機遇;國信集團旗下?lián)碛兴刺熳闱蚓銟凡俊排翣柆攪H足球?qū)W校等足球資產(chǎn),在國內(nèi)足球領(lǐng)域資本化加快的浪潮下,我們看好集團足球資產(chǎn)的稀缺性價值以及由資本化帶來的價值重估.
風險提示.
進出口環(huán)境持續(xù)惡化;國企改革推進不及預(yù)期;足球資產(chǎn)資本化步伐低于預(yù)期。
首次給予“買入”評級.
我們預(yù)計公司14~16年EPS0.20/0.26/0.34元,同比增速分別為-73.7%/27.5%/32.8%。考慮到公司已形成清晰的業(yè)務(wù)布局,主業(yè)轉(zhuǎn)型升級加快,金融資產(chǎn)具備增值空間,同時兼具“國企改革+體育”雙重預(yù)期;母公司江蘇國信集團是江蘇省屬國企改制兩家試點企業(yè)之一;隨著國企改革的進展有望催化公司價值進一步重塑,首次給予“買入”評級。
亞泰集團:重識金融平臺公司,產(chǎn)業(yè)換檔亦漸入正軌
類別：公司研究機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：鮑雁辛日期：2014-12-08
我們預(yù)計2014-2015年可實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.00億元、3.70億元,EPS分別為0.11元、0.20元。考慮到公司可比各業(yè)務(wù)板塊分布估值的可比標的公司估值體整體上升,且公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型“換檔”進一步推進,我們上調(diào)公司目標價至12.16元。維持“增持”評級。
水泥到醫(yī)藥,產(chǎn)業(yè)周期的“換檔”:在上一輪周期中(自1995年上市以來),在水泥、地產(chǎn)、煤炭等強周期領(lǐng)域的“加杠桿”亞泰實現(xiàn)了快速擴張,并累計了較高的負債率,而未來將逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整:即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)去杠桿(負債率降低),在傳統(tǒng)行業(yè)(水泥、地產(chǎn))等領(lǐng)域,或?qū)ⅰ白鰷p法”,同時在多年培育的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)加大投入,實現(xiàn)自身產(chǎn)業(yè)周期的“換檔”,發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為新的支柱產(chǎn)業(yè),開啟傳統(tǒng)行業(yè)公司的新周期。
控股券商,參股銀行,重識金融平臺型公司:公司控股東北證券(比例30.71%)并參股吉林銀行(比例9.96%),在資產(chǎn)負債表中體現(xiàn)為長期股權(quán)投資(權(quán)益法),并僅以在被投資單位擁有的凈資產(chǎn)計入,我們認為對金融資產(chǎn)部分更適合計算公允價值,在2015年市場交易可能逐步活躍的背景下,該部分金融資產(chǎn)具備較高重估增值空間。
受益降息周期,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)“去杠桿”:截止2014年3季度末,資產(chǎn)負債率為75.64%,而根據(jù)定增方案,募集約29億元主要用于償還貸款并補充流動資金,我們認為公司將受益于降息周期,實現(xiàn)“去杠桿”。
風險提示:國內(nèi)貨幣、房地產(chǎn)宏觀政策風險。
中體產(chǎn)業(yè):雙主業(yè)穩(wěn)步前行
類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉俊日期：2014-04-08
報告要點
事件描述
中體產(chǎn)業(yè)發(fā)布2013年報,全年實現(xiàn)營業(yè)收入9.85元,同比減少6.14%;實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.36億元,同比增長74.85%;基本每股收益0.16元。
事件評論
體育業(yè)務(wù)增長較快。受制于地產(chǎn)調(diào)控政策,公司13年地產(chǎn)業(yè)務(wù)的營收有所下降,進而拖累了公司總體的營收表現(xiàn);但是公司體育業(yè)務(wù)增長較快,特別是體育施工和休閑體育運營兩個子板塊,分別同比增長31%和50%。同時公司13年毛利水平大幅提升,其中體育業(yè)務(wù)的毛利率由12年的25%上升至33%,利潤水平因此受益同比大增75%。
財務(wù)狀況比較穩(wěn)健。報告期內(nèi)公司新增長期借款兩筆,融資金額共計2.68億元,長期借款余額凈增長1.13億元,公司的負債水平略有上升;但截至報告期末,公司的資產(chǎn)負債率、真實負債率分別為49.63%和37.05%,公司在手貨幣資金7億,貨幣資金/(一年內(nèi)到期長債+短期借款)比例為3.44倍,無論是與歷史期間相比還是與同行橫向?qū)Ρ?公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)都比較穩(wěn)健。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)有加速空間。公司目前土地儲備絕對量不大,但拿地時間很早,增值空間較大;在土地市場沉寂多年之后,公司13年通過收購儀征公司股權(quán)和招拍掛共在江蘇儀征市增加了23萬平的土地儲備;加上目前沈陽和大連的在建項目,公司14年以后的地產(chǎn)業(yè)務(wù)有加速發(fā)展的可能。
體育業(yè)務(wù)獨具優(yōu)勢。公司作為體育總局旗下唯一的上市公司,體育業(yè)務(wù)一直是公司的核心優(yōu)勢和主要看點。2013年公司積極發(fā)展休閑體育業(yè)務(wù),在體育設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)中積極開拓,取得了靚眼業(yè)績;中長期來看,民眾體育健身需求仍在蓬勃增長,北京和張家口申辦冬奧一旦成功更將直接刺激公司估值水平的提升。
體育彩票概念具有想象空間。公司12年進入體育彩票領(lǐng)域后,背靠體育總局支持,體彩投注終端業(yè)務(wù)拓展極快,目前已覆蓋28省市,潛在客戶是多達數(shù)億的體育彩民;國家逐步放開博彩業(yè)的市場預(yù)期和互聯(lián)網(wǎng)彩票的廣闊發(fā)展前景都賦予公司較大想象空間。
預(yù)計公司14-16年EPS分別為0.19、0.24和0.28元/股;對應(yīng)當前股價的PE分別為44.31、35.27和30.28倍,維持推薦評級。
天津松江:受益京津冀一體化等政策,定增緩解財務(wù)壓力
類別：公司研究機構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：涂力磊,謝鹽日期：2014-11-12
主要觀點:公司借助大股東干線建設(shè)和一級開發(fā)實力(有助于公司低成本獲得二級開發(fā)項目),公司房地產(chǎn)已形成沿干線區(qū)域開發(fā)中高端大盤模式。除保持天津環(huán)郊競爭優(yōu)勢外,公司還通過大股東優(yōu)勢拓展外地項目。目前公司項目儲備權(quán)益建面357萬平,可滿足未來三年開發(fā)。2014年公司計劃銷售22億元增長29%,近期公司定向募集17億元獲得通過將緩解公司財務(wù)壓力,但是考慮到目前公司財務(wù)壓力仍然較大,梅江南·0#島項目轉(zhuǎn)讓存在一定的不確定性,因此,我們暫不進行業(yè)績預(yù)測。目前,公司的RNAV是10.08元/股。截至11月10日,公司收盤于7.71元/股。盡管近期公司業(yè)績存在一定的不確定性,但考慮到公司受益于京津冀一體化和天津自貿(mào)區(qū)建設(shè),因此我們建議給予關(guān)注,暫不評級。
信隆實業(yè):借助體育風,加速業(yè)務(wù)推進
類別：公司研究機構(gòu)：國金證券股份有限公司研究員：周文波日期：2014-10-24
業(yè)績簡評
信隆實業(yè)公布三季報:營業(yè)收入11.75億元,增長11.53%;歸屬上市公司股東凈利潤153萬元,增長111.3%,扣非后增長115.4%,EPS0.005元。
經(jīng)營分析
現(xiàn)金流較好,凈利潤偏低:前三季度公司營業(yè)收入、凈利潤分別增長11.53%、111.3%,其中第三季度營收/凈利潤增長10.8%、177.6%,受益于歐美經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇,外銷收入有所增長;但毛利率因人工成本高企等,無明顯改善跡象,導致凈利潤絕對額偏低。前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6441萬元,增長近5倍,要遠好于凈利潤。
體育政策東風,有助瑞姆樂園落地:瑞姆樂園是公司自主設(shè)計,并將重點打造的兒童健身/娛樂為一體的新型主題樂園,彌補市場空缺。國家大力發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)的政策出臺,瑞姆樂園的健體結(jié)合形式也有望受到政府的青睞,加速其落地。目前公司瑞姆樂園團隊正在組建中,并已與一些地方政府洽談合作,明年將建設(shè)幾個樣板園,包括戶外&室內(nèi)等。
體育器械內(nèi)銷布局有望提速:公司體育器械主要包括各類兒童車和健身器械。輪式兒童車已開始拓展內(nèi)銷市場,專注打造瑞姆兒童品牌,將在國內(nèi)建立1000個實體銷售網(wǎng)點及天貓店。瑞姆兒童車還將積極與學校對接,推廣并設(shè)立青少年輪式車體育比賽,在政府鼓勵全民健身的大背景下,也有望得到體育總局的支持。目前公司健身器械仍以出口為主,后續(xù)有轉(zhuǎn)戰(zhàn)內(nèi)銷的可能。
康復(fù)器材已獲得資格認證:公司康復(fù)器材主要為輪椅及助行器等產(chǎn)品,近期獲得國內(nèi)醫(yī)療器械經(jīng)營許可證,未來將以定制化及O2O模式推出適合消費者個性化需求的輪椅,填補國內(nèi)中高檔市場空白。盈利預(yù)測及投資建議n我們預(yù)計公司2014-2016年營業(yè)收入為16.36億元、19.08億元、23.98億元,分別增長12.9%、16.6%、25.7%;歸屬于上市公司股東凈利潤0.13億元、0.48億元、1.12億元,分別增長196%、281%、135%;EPS分別為0.04元、0.14元、0.34元,建議增持。
風險
公司瑞姆樂園項目推進難度大、瑞姆樂園營利性不達預(yù)期,公司內(nèi)銷市場拓展不及預(yù)期。
雷曼光電:足球傳媒亮點紛呈,業(yè)績拐點如期確立
類別：公司研究機構(gòu)：方正證券股份有限公司研究員：段迎晟,文仲陽,周益資日期：2014-10-22
投資要點
事件
公司公布2014年三季度報告,2014年前三季度,實現(xiàn)營業(yè)收入為3.14億元,同比增長34.95%,歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤為2513.06萬元,同比增長53.53%,扣非后歸屬母公司股東的凈利潤2283.15萬元,同比增長154.13%。
公司業(yè)績符合我們的預(yù)期,業(yè)績拐點初步確立,深度基本面分析請關(guān)注2014年7月18日深度報告《插翼足球傳媒,獨辟LED成長之蹊徑》。
主要觀點
重申推薦邏輯,足球傳媒具備稀缺性和實效性(體育產(chǎn)業(yè)扶持和足球傳媒發(fā)展,公司已具備盈利模式);LED產(chǎn)品放量和市場拓展(LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節(jié)能,持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品);內(nèi)生和外延并重的發(fā)展模式(產(chǎn)品需求帶動行業(yè)集中度提升,傳媒創(chuàng)新模式向縱深發(fā)展)。
1)足球傳媒領(lǐng)域
10月20日國務(wù)院發(fā)布關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進體育消費若干意見,2025年體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過5萬億元,成為推動經(jīng)濟社會持續(xù)發(fā)展的重要力量,參照歐美等發(fā)達地區(qū)數(shù)據(jù),預(yù)計體育營銷和服務(wù)規(guī)模將達到5000億量級,促進體育產(chǎn)業(yè)和體育消費發(fā)展的明晰政策,將進一步釋放產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利,觸發(fā)沉睡已久的“第一大球”商業(yè)價值。
公司掌握的資源和足球產(chǎn)業(yè)中所處的上游位置,決定行業(yè)定位和利潤空間難于復(fù)制,與此同時,公司在聯(lián)賽中角色,不僅是贊助商,更是服務(wù)商和商務(wù)開發(fā)運營商,已形成健全的工作體系和服務(wù)流程,以及賽場運維方面的默契性共識,建立了較高品牌信譽和準入門檻,預(yù)計2017年后較大概率將保持與中超密切合作,與此同時,公司現(xiàn)已逐步布局中甲聯(lián)賽,并已介入12個俱樂部的商務(wù)運營開發(fā)。未來高彈性的足球傳媒收入具備可持續(xù)性,與此同時,中超項目中公司預(yù)留1~2分鐘自身品牌宣傳,媒體曝光產(chǎn)生的價值超過2億元,正反饋提升LED產(chǎn)品品牌價值,獲得傳統(tǒng)渠道難于達到的商業(yè)價值。
伴隨公司與中超和中甲兩大聯(lián)賽的密切合作,到目前為止在中國的32支足球俱樂部中,公司贊助的數(shù)目為28支,占中國頂級足球俱樂部的90%。中甲聯(lián)賽雖然還處于低谷期,但往往處于低谷期才意味著更大的機會,以往中甲足球俱樂部都是各自為政,無法進行資源的有效配置,但公司通過建立中甲足球俱樂部的商務(wù)聯(lián)盟,進行整體的商務(wù)開發(fā),能夠擴大中甲聯(lián)賽的影響力,公司獲得的中甲聯(lián)賽商務(wù)開發(fā)權(quán)益包括每年240場球賽中每場球賽30分鐘的廣告權(quán)益、比賽球票logo廣告、背景板廣告宣傳等一系列的商務(wù)開發(fā)權(quán)益。
中甲與中超聯(lián)賽隊伍地域重疊區(qū)域少,區(qū)域互補相得益彰,兩個聯(lián)賽除了在北京、上海和廣深等一線地區(qū)少有重疊俱樂部球隊之外,其余隊伍分散而不重疊,能夠充分有效消化不同區(qū)域市場。中甲地域分布更廣泛,填補了中超的市場空白,更重要的是,聯(lián)賽擁有部分核心城市的第1支職業(yè)隊,滿足區(qū)域球迷熱情;中甲俱樂部期盼商業(yè)回報,超30%球隊接近中超水平,一線品牌開始涉足;第二梯隊聯(lián)賽,仍具備巨大潛在商業(yè)價值,英冠是英格蘭第二級別足球聯(lián)賽,地位僅次于英超,作為一個非頂級職業(yè)聯(lián)賽,英冠的上座率和受歡迎程度卻成功超越意甲、法甲,名列全球第四,僅次于英超、西甲和德甲,英冠聯(lián)賽商業(yè)上也極為成功,先后被可口可樂和電力供應(yīng)商“npower"冠名,聯(lián)賽價值取決于比賽質(zhì)量和商業(yè)運作,大陸擁有日益升溫的足球熱情,以及區(qū)域互補優(yōu)勢,未來具備巨大潛在商業(yè)價值。
2)LED產(chǎn)品和一體化優(yōu)勢
LED應(yīng)用產(chǎn)品具備一體化優(yōu)勢,堅持內(nèi)生/外延并重戰(zhàn)略,將繼續(xù)致力于推進公司在LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節(jié)能,以市場為導向,持續(xù)推進經(jīng)營模式創(chuàng)新與變革,進一步加強市場開發(fā)和市場管理工作,不斷整合資源,穩(wěn)固與重大客戶的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。
內(nèi)生方面,公司是LED戶外顯示屏技術(shù)領(lǐng)導者,大部分出口海外,2014年6月順利量產(chǎn)出貨全球最小間距戶外顯示屏(P3.9,戶外技術(shù)與室內(nèi)小間距電視不同),彰顯技術(shù)實力;照明產(chǎn)品多點布局,采用自建和聯(lián)合區(qū)域代理等方式進行拓展,并打造電商子品牌雷米,近期承接多項大型照明工程,積極布局節(jié)能項目合作。
外延方面,行業(yè)處于兼并重組頻繁發(fā)生的“整合期”,公司具有規(guī)范的管理和財務(wù)系統(tǒng)(深圳第1家LED上市公司),擁有豐富自有資金和高比例的管理層股權(quán)占比。2014年上半年,完成了雷曼歐洲公司的股權(quán)交割事宜,取得51%股權(quán);2014年5月27日使用自有資金增資并取得了深圳市康碩展電子有限公司51%的股權(quán),實現(xiàn)渠道互補,挺進高毛利細分產(chǎn)品市場;2014年7月9日,與深圳市豪邁瑞豐科技有限公司簽署協(xié)議,以轉(zhuǎn)讓加增資的方式,取得豪邁瑞豐公司51%的股權(quán)。公司具有優(yōu)質(zhì)的主客觀遠期發(fā)展條件,具備高成長性和長期投資價值。
我們認為,公司已經(jīng)歷過深度調(diào)整,伴隨LED產(chǎn)品與足球傳媒共贏共生和相得益彰,以及LED行業(yè)兼并重組的整合趨勢,公司具備內(nèi)生發(fā)展動力和外延發(fā)展的主客觀優(yōu)勢,未來促進公司基本面和業(yè)績長期健康發(fā)展。
風險提示
全球宏觀經(jīng)濟不景氣,LED應(yīng)用產(chǎn)品市場需求不達預(yù)期;公司內(nèi)生和外延發(fā)展進程慢于行業(yè)標桿企業(yè);以及足球傳媒價值和創(chuàng)新模式推廣不達市場預(yù)期的風險。
業(yè)績預(yù)測和估值指標
預(yù)計14/15/16年公司凈利潤為0.41/0.96/1.28億元,對應(yīng)EPS為0.31/0.71/0.96元,同比增長137.64%/130.55%/34.18%,動態(tài)PE分別為112.3/48.7/36.3倍,給定“推薦”評級。
華夏幸福:再融資重啟,京津冀布局搶占制高點
類別：公司研究機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司研究員：蘇雪晶日期：2015-02-17
重啟再融資助力發(fā)展:13日晚公告擬定增募資70億。此次再融資有助于緩解資金壓力,為業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力的資金支持。目前對房地產(chǎn)企業(yè)再融資的審核已明顯放松,國土部不再進行事前審查,公司再融資申請通過的可能性較大,同時審批效率有望明顯提高。
銷售逆市高增長:2014年整體銷售額512.6億,增長36.96%,實現(xiàn)穿越周期的高成長。公司在14年加大的園區(qū)拓展力度,目前合作園區(qū)已經(jīng)超過20個,豐富的土地儲備和高周轉(zhuǎn)的開發(fā)模式保障了公司規(guī)模的高速擴張。目前行業(yè)在貨幣寬松政策下處于新一輪的恢復(fù)周期,我們預(yù)計2015年公司銷售額仍將實現(xiàn)30%以上的增長。加碼保定,積極介入空港開發(fā):與保定市政府簽訂合作開發(fā)白洋淀科技城的協(xié)議及補充協(xié)議,與廊坊國土合作成立廊坊空港投資開發(fā)公司,積極介入新機場空港新區(qū)的開發(fā)建設(shè)和運營,公司在京津冀的布局持續(xù)深入。
“產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”新模式方興未艾:公司14年以來先后與通航產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、京東和北方導航實現(xiàn)強強聯(lián)合,發(fā)揮各自優(yōu)勢,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司致力于在園區(qū)內(nèi)原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上接入和發(fā)展多元化的產(chǎn)業(yè)、城市增值服務(wù)業(yè)態(tài),進入14年,公司加大了引進高新技術(shù)、新興產(chǎn)業(yè)的力度,在產(chǎn)業(yè)園區(qū)積極引入電子商務(wù)、航天科工、衛(wèi)星導航等多個項目,同時還成立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)孵化基地,為相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供支持。
投資評級與盈利預(yù)測:公司作為打造產(chǎn)業(yè)新城第一標的,擅于區(qū)域聚焦、模式復(fù)制,以特有的運營模式連續(xù)5年維持高速成長,此外公司在京津冀布局持續(xù)深入,未來將充分受益,產(chǎn)業(yè)新城模式受益于城鎮(zhèn)化扶持政策,坐擁環(huán)境紅利以及內(nèi)生優(yōu)勢,看好未來持續(xù)成長空間,預(yù)計14-15年EPS分別為2.84元、3.95元,予以“買入”評級。
上港集團14年業(yè)績預(yù)告點評:全年收入穩(wěn)中有升,投資收益助業(yè)績大幅增長
類別：公司研究機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司研究員：謝平日期：2015-01-12
投資要點:
公告/新聞:上港集團公布2014年度業(yè)績快報,報告期公司實現(xiàn)收入287億元,同比增長1.9%,實現(xiàn)歸母凈利潤66.8億,同比增長27%。
業(yè)績符合預(yù)期。公司報告期實現(xiàn)每股收益0.29元,同比增長26.1%(我們之前預(yù)期為0.28元,差距3.57%),加權(quán)平均ROE為12.8%,同比增加2個百分點,符合預(yù)期。(1)集裝箱業(yè)務(wù)助收入小幅回升。全年收入增速為1.9%,其中第四季度收入同比增長3.60%,環(huán)比小幅下滑4.31%;其中,全年實現(xiàn)貨物吞吐5.39億噸,同比下降0.74%,實現(xiàn)集裝箱吞吐3528.5萬箱,同比增長4.48%。(2)投資收益助四季度業(yè)績大幅增長。第四季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤20.01億元,分別同比、環(huán)比增長54.88%、14.54%,我們預(yù)計利潤新增部分主要來自對上海銀行投資收益。
“資產(chǎn)收購+員工持股”助15年效率提升。(1)公司前期通過增發(fā)4.2億股,募集資金18.19億元,收購?fù)⒓瘓F旗下相關(guān)港務(wù)資產(chǎn),通過資源整合方式提高資產(chǎn)運營效率;(2)員工持股計劃覆蓋72%員工,其中高管12人認購420萬股,鎖定48個月,我們認為本次員工持股計劃及收購是在上海國資國企改革背景下,公司積極探索混合所有制,并整合資源的重要舉措,未來公司在運營管理及業(yè)務(wù)空間上都將獲得助推作用;(3)此外,公司還積極投身于體育產(chǎn)業(yè),司在過去兩個賽季以冠名贊助方式贊助了中超球隊上海東亞俱樂部,球隊名稱也更為上海上港集團隊。在體育行業(yè)蓬勃發(fā)展的大背景下,公司有望以球隊為依托,進一步深耕運作足球產(chǎn)業(yè)鏈,謀求新發(fā)展。
維持盈利預(yù)測并維持“增持”評級。若非公開發(fā)行后,公司每股收益存在被攤薄的風險,但鑒于收購?fù)⒓瘓F資產(chǎn)事項尚未完成,我們暫維持公司2014-2016年EPS0.29元、0.31元及0.35元;對應(yīng)最
新股價的PE分別為23X、22X和19X,維持對公司的“增持”評級。
