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中國南車：動車、城軌車輛支撐Q1業(yè)績招標(biāo)啟動增添上半年業(yè)績回升動力

中國南車 601766

研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：李佳 撰寫日期：2014-04-29

報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

中國南車發(fā)布2014年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入184.50億元，同比下降6.80%；歸屬上市公司股東凈利潤7.72億元，同比下降4.87%；基本每股收益0.06元。

事件評論

13年招標(biāo)機(jī)客貨大部于去年完成交付，Q1鐵總新車招標(biāo)尚未啟動致公司機(jī)客貨收入下滑，動車及城軌地鐵訂單飽滿支持Q1業(yè)績。

1）年初公司動車組在手訂單約160-190列，預(yù)計(jì)將與年內(nèi)交付完畢；Q1動車組產(chǎn)品收入39.38億元，營收占比21.34%，同比增長20.51%，預(yù)計(jì)Q2動車組將進(jìn)入交付高峰期，利于公司上半年收入及利潤快速回升。

2）Q1城軌地鐵產(chǎn)品收入26億元，同比增長60.05%，伴隨在建城軌步入通車高峰期，預(yù)計(jì)全年城軌訂單增幅將超過50%。

3）14年鐵路車輛招標(biāo)已經(jīng)啟動，Q2業(yè)務(wù)有望快速回升。

通車高峰推升動車、軌交車輛旺盛需求，公司在手訂單充足，14年首輪招標(biāo)啟動，公司業(yè)績有望穩(wěn)健增長。具體邏輯如下：

1）通車高峰來臨，動車組、城市軌交車輛需求旺盛。a）動車：“十二五”末車輛總需求有望達(dá)到1200-1400列，14-15年平均增速超30%；b）地鐵：未來4-5年地鐵車輛年均需求200億以上，總需求有望突破1000億，年均增速25%-30%。

2）在手訂單充足，14年招標(biāo)已經(jīng)啟動。南車年報(bào)披露公司2013年底在手未完成訂單1110億元，同比增長42%；14年鐵路車輛招標(biāo)已經(jīng)啟動，客車、機(jī)車需求旺盛。

3）多元化戰(zhàn)略推進(jìn)順利，出口業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。公司已形成新材料、新能源裝備、電傳動及工業(yè)自動化、工程機(jī)械多元發(fā)展格局。

預(yù)計(jì)14、15年公司EPS分別為0.39、0.47，在行業(yè)景氣度逐步回升的前提下，當(dāng)前公司估值優(yōu)勢明顯，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示4）14年鐵路車輛交付低于預(yù)期