每經(jīng)網(wǎng) 2015-02-12 13:38:32
中國北車負(fù)責(zé)海外市場的副總裁余衛(wèi)平昨日在接受包括《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在內(nèi)的媒體采訪時(shí)表示,若加上更多企業(yè)層面的參與,目前中國正與美國、俄羅斯、巴西、泰國在內(nèi)的28個國家洽談高鐵合作項(xiàng)目。
中國中鐵:管理改善促公司業(yè)績超預(yù)期,管理層換屆或帶來改革新動力
中國中鐵 601390
研究機(jī)構(gòu):申銀萬國證券 分析師:陸玲玲 撰寫日期:2014-04-03
全年業(yè)績增長26.9%,4Q 持平,高于預(yù)期:公司2013 年實(shí)現(xiàn)收入5588 億元,同比增長15.8%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤93.75 億元,同比增長26.9%,高于預(yù)期。4Q 單季公司收入1768 億元,同比增長7.8%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤31.2 億元,同比持平。公司擬每10 股分紅0.66 元,分紅占?xì)w屬母公司凈利潤15%(12 年分紅率同為15%)。
管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑顯著,凈利率達(dá)2010 年以來新高,趨勢有望延續(xù):公司全年實(shí)現(xiàn)毛利率10.2%,同比下滑0.4 個百分點(diǎn)(其中受鐵路項(xiàng)目趕工和變更索賠批復(fù)放緩等影響,鐵路毛利率下滑1.6 個百分點(diǎn),基建下滑0.3個百分點(diǎn)),實(shí)現(xiàn)凈利率1.7%,達(dá)近四年來最高(10~12 年分別為1.6%、1.5%和1.5%)。公司凈利率提升的主要原因是:(1)內(nèi)部管理效率提升,管理費(fèi)用率降低0.3 個百分點(diǎn)至4.0%;(2)受益于新型融資渠道開拓、加強(qiáng)應(yīng)收款管理和匯兌收益增長,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低0.3 個百分點(diǎn)至0.7%,其中4Q 財(cái)務(wù)費(fèi)用率僅0.3%,未來公司擬通過發(fā)行產(chǎn)業(yè)基金、ABS 等方式,進(jìn)一步增強(qiáng)資金實(shí)力。
13 年鐵路訂單大幅增長,4Q 公路和市政訂單增速加快,在手訂單較為充足:公司2013 年新簽訂單9297 億元,同比增長27%,其中新簽基建訂單7313 億,同比增長36%(鐵路、公路和市政增速分別為73%、41%和21%)。4Q13 新簽基建訂單3133 億,同比增長42%(鐵路、公路和市政增速分別為1%、95%和60%),4Q 單季市政占基建總新簽比例從1H13 的49%升至62%。公司在手訂單13858億元,訂單收入比2.48(12 年為2.7),訂單儲備仍較為充足。
4Q 現(xiàn)金流改善顯著,未來有望持續(xù)改善:受益于應(yīng)收款等內(nèi)部管理加強(qiáng),4Q單季經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入102.2 億元,同比增長23%,收現(xiàn)比106%,同比提高12.9 個百分點(diǎn),資產(chǎn)負(fù)債率84.6%,連續(xù)第二個季度改善(13 年中報(bào)和三季報(bào)分別為85.1%和84.8%)。
內(nèi)外部改革有望推動公司發(fā)展創(chuàng)新,維持盈利預(yù)測,維持“增持”評級:一方面,鐵路投資空間尚大(十二五鐵路營業(yè)里程新增2.9 萬公里,目前僅完成1 萬公里左右),同時(shí)2014 年兩會報(bào)告明確將鐵路投融資改革作為14 年重點(diǎn)領(lǐng)域,民資入鐵有望加速;另一方面,14 年公司高管換屆(新總裁僅48 歲),未來3~5 年有望通過體制創(chuàng)新等,實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革突破。維持公司14 和15年EPS 0.48 元和0.53 元,增速為10%和9%,對應(yīng)PE 為5.1X 和4.7X,維持“增持”評級
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