央行終于打開一扇門

每經(jīng)編輯 譚浩俊    

◎譚浩俊

繼歐洲央行、丹麥、瑞士、加拿大、俄羅斯、新西蘭等國家和地區(qū)先后調(diào)降利率之后，澳洲央行也于近日宣布，下調(diào)隔夜拆款利率25個基點至2.25%。同樣面臨經(jīng)濟下行壓力的中國人民銀行，也終于坐不住，打開了一扇門。

中國人民銀行決定，自2月5日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

此次降準，又與上次降息一樣，令外界頗感意外。從去年12月到現(xiàn)在，央行已通過“滴灌”式操作，釋放了上萬億元流動性，很多機構(gòu)預(yù)測近期不會降準降息。但央行，又一次制造了意外。

按照央行前些年的一貫做法以及目前中國經(jīng)濟的實際狀況，早就應(yīng)當出臺降息降準政策了。但央行卻把持著政策的大門，不愿松動。從表面上看，可能是調(diào)控思維與方式轉(zhuǎn)變的標志，過去那種頻繁使用降息降準手段的思路可能不會再出現(xiàn)，取而代之的是公開市場操作等影響相對較小的工具。深層次看，說明央行已經(jīng)非常清楚，眼下的經(jīng)濟金融關(guān)系已經(jīng)不太協(xié)調(diào)了，金融工具已經(jīng)很難對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生明顯作用。搞不好，可能負面影響比正面作用還要大。與其冒險放松貨幣政策，不如采用小步走路的方式對政策進行微調(diào)。

也許，我們不能不承認這樣一種事實，那就是同樣的政策，在不同的國家，特別是中國和其他國家，所能產(chǎn)生的效果是不太一樣的。譬如投資拉動政策，多數(shù)國家產(chǎn)生作用的速度可能都比不上中國。而財稅、金融手段，特別是降息降準等政策對經(jīng)濟的影響，則遠比不上其他國家。

先看降息政策。按理，降息對企業(yè)的正面作用與影響非常大。尤其是處于困難期的實體經(jīng)濟，更可以說是久旱逢甘霖。這項政策常常被許多國家當作最重要、最有影響力的經(jīng)濟提振手段之一。原因就在于，低息政策為這項政策作用的發(fā)揮創(chuàng)造了良好的條件。而我國是一個超高利率政策的國家，不僅名義利率很高，實際利率更高。中小企業(yè)面臨的融資環(huán)境更為惡劣，融資成本也更高。在這樣的情況下，降息所能產(chǎn)生的作用也就大打折扣了。降息產(chǎn)生的效果，很快地就會被銀行的不規(guī)范行為所覆蓋。

再看降準政策。目前銀行的經(jīng)營理念也基本半市場化狀態(tài)。銀行在向客戶投放資金時，考慮的并不主要是市場，而是摻雜著市場之外的因素。這樣的信貸結(jié)構(gòu)，其作用與效率肯定要大打折扣。而新增貸款，最終的結(jié)果也只會是按照現(xiàn)行信貸結(jié)構(gòu)流動，不可能按照決策層的目標流動。別看去年以來政策的導(dǎo)向非常明確，但經(jīng)過銀行的操作，導(dǎo)向也就基本被擱置一邊了。此次出臺降準政策，從意圖上講非常明確，也完全符合目前實際。但到了銀行那里，是否能夠真正落實到位，就只能觀察了。

從去年新增貸款的情況來看，9.78萬億元也已經(jīng)創(chuàng)了歷史新高了。也就是說，政策已經(jīng)開始偏離穩(wěn)健狀態(tài)?？蔀槭裁磳嶓w經(jīng)濟和中小企業(yè)仍然處于如此緊張的資金狀況呢？問題已經(jīng)不在政策的寬松與否，而在政策的作用效果如何，在于政策的導(dǎo)向作用有沒有得到體現(xiàn)。

既然問題已經(jīng)跳出了政策范疇，那么，解決問題的方法，也就不能再停留在政策的寬松上，而應(yīng)當從政策實施的作用與效果上找問題。如果這方面的問題解決不了，政策再調(diào)整，也無法從根本上解決企業(yè)融資難、融資貴的問題。要確保政策實施的作用與效果不打折扣，最有效的辦法還是要加快金融改革步伐，讓更多的民營銀行、尤其是民營小銀行進入到金融體系，沖擊一下現(xiàn)有金融格局，讓國有銀行感到一些生存的危機，從而增強為經(jīng)濟服務(wù)的意識。

在經(jīng)濟困難的時候，降準降息都是重要的手段，只是目前的金融環(huán)境似乎并不支持降準降息。這個問題，必須引起管理層的高度重視。千萬別以為出臺了降準政策，經(jīng)濟增長就有保證了，資金就寬松了，中小企業(yè)日子就好過了。此次降準釋放的資金，比較有保證的，可能是重大水利工程建設(shè)，也可能是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，至于中小企業(yè)和“三農(nóng)”，筆者認為不會太好。降準政策的出臺很意外，資金進不了實體經(jīng)濟、特別是中小企業(yè)卻不意外。