預(yù)虧背后有玄機(jī) 三招“抄底”虧損央企

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

除對(duì)上述30余家虧損上市央企所處行業(yè)進(jìn)行梳理外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在對(duì)各家公司的虧損理由進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，這些公司中并非完全沒有投資價(jià)值，其中不少公司在去年大幅虧損后，2015年有望輕松上陣，甚至可以獲取豐厚的投資回報(bào)，記者通過采訪市場(chǎng)人士，總結(jié)了三大投資機(jī)會(huì)。

機(jī)會(huì)一：大幅計(jì)提減值準(zhǔn)備/

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，有約6家公司虧損原因涉及計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，其中4家大幅虧損與該事項(xiàng)直接相關(guān)，中國鋁業(yè)便是其中之一。

對(duì)于2014年巨虧，中國鋁業(yè)給出的三個(gè)理由是：1.與行業(yè)有關(guān)，比如電解鋁平均價(jià)格下降幅度大于成本下降幅度；2.對(duì)部分長(zhǎng)期資產(chǎn)計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；3.對(duì)內(nèi)部退養(yǎng)及協(xié)商解除勞動(dòng)關(guān)系人員計(jì)提辭退福利費(fèi)用。其中，計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共約55億元，包括：中國鋁業(yè)重慶分公司長(zhǎng)期資產(chǎn)。

有券商行業(yè)分析師表示，綜合來看，2014年中國鋁業(yè)大幅虧損更多是計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致，另外公司領(lǐng)導(dǎo)班子剛完成新老交替，2014年巨虧疑似財(cái)務(wù)“大洗澡”，這也為新任董事長(zhǎng)上任留有很大的發(fā)揮空間。

而北礦磁材 （600980，收盤價(jià)16.47元）預(yù)計(jì)2014年凈利潤(rùn)虧損2500萬元至3100萬元，公司業(yè)績(jī)虧損的主要原因?yàn)椋汗贪采a(chǎn)基地關(guān)停，依據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，公司對(duì)相關(guān)設(shè)備支持計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備損失；而該基地關(guān)停使得公司產(chǎn)能降低，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入較上年同期有所下降。

福晶科技（002222，收盤價(jià)10.71元）則在1月29日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，修正后預(yù)計(jì)公司2014年凈利潤(rùn)虧損不超過1765.6萬元，而2014年三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3138.84萬元至4708.26萬元。對(duì)于業(yè)績(jī)修正的原因，公司解釋為，公司本部營業(yè)業(yè)績(jī)比上年有所提升，但由于參考企業(yè)萬邦光電資產(chǎn)負(fù)債率高企，經(jīng)營情況惡化，資金鏈斷裂，持續(xù)經(jīng)營能力存在極大不確定性，公司擬對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備5806.27萬元并提議解散該公司。

而國電南自（600268，收盤價(jià)7.89元）在1月29日的公告預(yù)計(jì)，2014年凈利潤(rùn)虧損3億~3.5億元，預(yù)虧原因包括了長(zhǎng)賬齡應(yīng)收款較上年同期有所增加導(dǎo)致計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加，本期公司對(duì)于主業(yè)發(fā)展方向不一致的專業(yè)進(jìn)行了重組整合，對(duì)因戰(zhàn)略調(diào)整及技術(shù)進(jìn)步引起的賬面賬齡低于可變現(xiàn)凈值的存貨計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，對(duì)部分專業(yè)前期研發(fā)投入進(jìn)行了費(fèi)用化處理。

機(jī)會(huì)二：受益于細(xì)分行業(yè)復(fù)蘇/

在上述虧損的上市央企中，五礦稀土預(yù)計(jì)2014年凈利潤(rùn)虧損5400萬~8400萬元。預(yù)虧的主要原因是，稀土市場(chǎng)持續(xù)低迷，稀土產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價(jià)格、毛利率同比大幅下降，部分產(chǎn)品出現(xiàn)明顯減值跡象而計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

有券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，有色金屬的消費(fèi)需求下滑，行業(yè)處于去庫存的狀態(tài)，但是品種的分化依然會(huì)在2015年延續(xù)，小金屬市場(chǎng)不乏亮點(diǎn)，其中在多重利好因素下，稀土價(jià)格完成筑底，行業(yè)有望進(jìn)入新一輪上升周期。

而針對(duì)當(dāng)前稀土行業(yè)的問題，稀土產(chǎn)品管理制度改革臨近，政府下一步將有如下重點(diǎn)工作：1.加快完成6大稀土集團(tuán)實(shí)質(zhì)性重組，2015年底前6大集團(tuán)要整合全國所有稀土礦山和冶煉分離企業(yè)，實(shí)現(xiàn)以資產(chǎn)為紐帶的實(shí)質(zhì)性重組；2.深入打擊稀土違法違規(guī)行為；3.大力發(fā)展高端應(yīng)用產(chǎn)業(yè)；4.加強(qiáng)稀土生產(chǎn)和流通管理；5.繼續(xù)完善行業(yè)管理政策法規(guī)，抓緊出臺(tái)稀土資源稅改革方案，將制定和出臺(tái)《稀有金屬管理?xiàng)l例》作為全行業(yè)2015年的重點(diǎn)工作并同步制定實(shí)施細(xì)則。

政策層面上，1月29日工信部已公布了《原材料工業(yè)兩化深度融合推進(jìn)計(jì)劃(2015-2018年)》，提出要建立稀土礦山開采監(jiān)管系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)稀土礦區(qū)非法開采、水體污染、植被破壞等情況的長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)監(jiān)控；依托重點(diǎn)單位，建立稀土等產(chǎn)品追溯系統(tǒng)。

在政府加快稀土治理同時(shí)，稀土價(jià)格也出現(xiàn)了連續(xù)溫和反彈，完成筑底。其中，2014年11月至今，氧化鐠釹反彈8%，氧化鏑反彈12%。有券商行業(yè)人士預(yù)計(jì)，伴隨各項(xiàng)政策的落實(shí)，稀土價(jià)格通過“自然調(diào)整”和“行政調(diào)整”的雙重作用，將在2015年進(jìn)入新一輪上行周期。

機(jī)會(huì)三：2015年受益油價(jià)下跌/

在1月30日，中海海盛的業(yè)績(jī)預(yù)告中，公司預(yù)計(jì)2014年歸屬凈利潤(rùn)虧損20097萬元左右，業(yè)績(jī)虧損主要有兩方面原因，其一是國內(nèi)外航運(yùn)市場(chǎng)需求不足、運(yùn)力供大于求，造成航運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷、運(yùn)價(jià)低位運(yùn)行；其二，公司新船投入使得折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用等營業(yè)成本上升。

針對(duì)上述情況，有券商行業(yè)人士認(rèn)為，在經(jīng)過2014年大幅下跌后，2015年油價(jià)保持低位，有望進(jìn)一步減少公司運(yùn)營成本，中海海盛將是受益于油價(jià)下跌的理想標(biāo)的。

另一方面，中海海盛持有招商證券近5500萬股，孫公司持有招商銀行100萬股，所持金融股票合計(jì)市值超14億元。公司當(dāng)前市值不到34億元，因此隱含自身市值低于20億，低于殼的價(jià)值！公司將招商證券計(jì)入“可供出售金融資產(chǎn)”，除非處置，招商證券股價(jià)上漲不影響當(dāng)期利潤(rùn)但影響凈資產(chǎn)。

此外，航運(yùn)板塊已恢復(fù)到2011年上半年時(shí)的估值，當(dāng)時(shí)BDI也在1000~1500點(diǎn)波動(dòng)，船東盈利水平也大體相仿，但目前大盤整體估值比2011年上半年低40%，因此板塊相對(duì)估值較高，上周五航運(yùn)板塊開始大幅調(diào)整，跌幅近4%，如果券商板塊短期能夠調(diào)整便是介入公司的良好時(shí)機(jī)。而中海海盛從事沿海和遠(yuǎn)洋干散，油品及化工品運(yùn)輸，大股東中海集團(tuán)和中海發(fā)展可能存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，有國企改革預(yù)期。

除了上述三類比較明確的投資機(jī)會(huì)外，中原特鋼2014年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，歸屬凈利潤(rùn)虧損4489.18萬元，同比下降2039.04%。但是營業(yè)利潤(rùn)同比增加了35.25%，進(jìn)一步分析其虧損原因，主要為公司本期實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大鉆具等高毛利率產(chǎn)品投入，淘汰部分低毛利產(chǎn)品，同時(shí)積極采取降本增效措施，使得綜合毛利率同比有所提高。

另外，當(dāng)升科技預(yù)計(jì)2014年凈利潤(rùn)虧損2500萬元至3000萬元，虧損原因包括了子公司轉(zhuǎn)固投產(chǎn)，但產(chǎn)能未有效釋放；由于銷量增加，國內(nèi)客戶占比較多且賬期較長(zhǎng)，應(yīng)收款余額增加等。

有業(yè)內(nèi)人士指出，這類公司2014年虧損有特殊情況，就其解釋的虧損原因看，同樣值得在2015年積極關(guān)注。