全國首個P2P債權二級市場上線 平臺合作意愿存疑

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱丹丹 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 朱丹丹 發(fā)自北京

伴隨著P2P網(wǎng)貸行業(yè)的迅猛發(fā)展和問題平臺的不斷出現(xiàn)，不少業(yè)內(nèi)人士呼吁建立P2P二級市場，以提高相關產(chǎn)品的流動性。

近日，隨著國內(nèi)首個P2P債權交易中心上線，P2P二級市場終于萌動，但仍有諸多問題亟待解決，如P2P平臺是否愿意接入、債權轉(zhuǎn)讓項目的真實性如何保障、一旦出現(xiàn)壞賬誰來處理、二級市場的“錢”景怎樣、風控如何把握？本期看行業(yè)，《每日經(jīng)濟新聞》記者分別對此進行深入采訪。

近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，國內(nèi)首個P2P債權交易中心投之家二級市場正式上線。具體做法是，從全國1500余家P2P平臺數(shù)萬債權中精選最優(yōu)投資組合，將資金分散到這些優(yōu)質(zhì)債權中，并按照投資期限進行打包，最后通過投之家二級市場將收益權轉(zhuǎn)讓給投資人。

網(wǎng)貸之家方面人士分析認為，目前，市場需要有這么一個機構組織來幫助投資人做一個整合優(yōu)選，有利于投資人在獲取較高收益的同時，將風險降到最低，同時提高金融資產(chǎn)的流動性。此外，該二級市場設有專項贖回基金，啟動資金300萬元，并將每筆成交收益的10%注入該基金，如果有債權發(fā)生違約，將通過專項贖回基金全額贖回，保證投資人的資金安全。

不過，易觀國際互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)分析師李子川表示，如果出現(xiàn)平臺跑路，對整個債權包會產(chǎn)生較大影響，因為這種模式更多是解決投資人面對眾多平臺產(chǎn)品不知如何選擇，以及平臺投資人有限需要引流的問題，本質(zhì)上風險關系并沒有改變。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，合作平臺可能不會有很多，因為好的平臺可能不愿意，較差的平臺（投之家二級市場）又不敢接入。

二級市場僅轉(zhuǎn)讓債權收益權/

據(jù)介紹，二級市場是投之家推出的P2P優(yōu)質(zhì)債權收益權轉(zhuǎn)讓交易市場，即通過網(wǎng)貸之家研究院對所掌握的行業(yè)數(shù)據(jù)深度挖掘，并經(jīng)過風控團隊線下實地考察，從全國1500余家P2P平臺數(shù)萬債權中精選最優(yōu)投資組合，將資金分散到這些優(yōu)質(zhì)債權中，并按照投資期限進行打包，最后通過投之家二級市場將收益權轉(zhuǎn)讓給投資人。投資人與投之家簽訂平臺服務協(xié)議并享受專項贖回基金對其資金安全的保障。

“不斷曝出負面消息的網(wǎng)貸行業(yè)，過去一年整體公信力沒有得到提高，在行業(yè)遠未達到飽和的情況下已出現(xiàn)增長乏力的情況，因此，‘產(chǎn)業(yè)鏈上游’需要有這么一個機構來幫助投資人做一個整合優(yōu)選。只有從機制上切實保護好投資人的利益，行業(yè)才能重現(xiàn)其本該有的增長速度，去滿足社會上萬億規(guī)模的投融資需求，解決更多人的投資理財難題。”前述網(wǎng)貸之家人士分析指出。

此前，國內(nèi)P2P二級市場的基本形態(tài)為平臺內(nèi)部債權轉(zhuǎn)讓，一是原始債權獲得之后債權包的分發(fā)過程，二是債權在借出者之間的流轉(zhuǎn)，形成債權轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。目前，也已有不少P2P平臺自身也推出債權轉(zhuǎn)讓，比如眾信金融，拍拍貸，安宜投等。

“與平臺債權轉(zhuǎn)讓不同的是，二級市場僅僅轉(zhuǎn)讓債權的收益權，而不改變借貸雙方的主體，即債權還是原來的債權人持有，它和原來借款人的借貸關系不變。”投之家CEO黃詩樵向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

另外，記者查閱投之家官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，其二級市場已經(jīng)上線多個精選和優(yōu)選P2P債權組合，回購利率在14.71％～15.52%之間，回購方式是到期還本付息，期限有1個月和3個月，最低1元起投。對于每個債權組合，投之家會固定收取2元/筆提現(xiàn)手續(xù)費，超出可提現(xiàn)金額部分額外收取0.35%的提現(xiàn)手續(xù)費。

上述網(wǎng)貸之家人士指出，二級市場提供交易服務,對債權人收取債權組合綜合收益的20%，其中10%為交易服務費，另外10%計提注入投之家贖回專項基金。目前，項目顯示的回購利率為投資人實際收到的凈收益，而二級市場的收益率是根據(jù)所投資的具體標的，加權綜合計算得出的，具體項目的收益率由于投資項目組成以及投資期限的不同而有所波動。

黃詩樵也向記者表示，會收取交易手續(xù)費，即收取原債權（綜合收益）的20%，以維持基本運營。

平臺跑路或?qū)鶛喟a(chǎn)生較大影響

值得注意的是，上述這種跨平臺的債權轉(zhuǎn)讓方面還得面臨如何確保債權真實性，以及某個平臺跑路對整個債權包影響和壞賬誰來處理的問題。

“在二級市場轉(zhuǎn)讓的債權人需要提供原有的債權憑證，二級市場完成資料審核后才能掛牌。”黃詩樵表示。

黃詩樵進一步指出，債權人所投資的債權要真實存在，并且足夠分散，這些都會做審核，整合債權組合項目包括了多個平臺的債權，進行打包。如果某個平臺出現(xiàn)問題，對整個債權包的影響不是很大。同時，對于出現(xiàn)問題的，當有收益權發(fā)生贖回逾期時，投之家通過專項贖回基金在7天內(nèi)向投資人先行全額贖回債權。

愛融網(wǎng)CEO郝振華對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，許多平臺都有自己的優(yōu)選債權計劃、理財計劃，并把自己平臺上的不同項目打包。投之家的債權組合是把不同平臺的項目打包，相當于把自己的產(chǎn)品風險和平臺風險綁定。做此類二級市場應該已經(jīng)考慮到個別平臺跑路的情況，所以平臺跑路的影響大小要看投之家或同類二級市場自身的產(chǎn)品設計對風險的承受力有多強。

郝振華認為，此類二級市場的核心競爭力，在于合作平臺準入的門檻，以及在項目選擇上如何把關。如果只是個別平臺跑路，對整個債權包的影響不會太大。如果發(fā)生系統(tǒng)性問題，則屬于二級市場的運營風控或產(chǎn)品設計上有大缺陷，影響難以估量。

愛投資CEO王博則指出，（平臺跑路）的影響肯定大，相當于其中的一部分收不回本息，按其在總金額里的占比，如果占總金額超過15%，相當于整個項目就沒有利息，且出現(xiàn)了虧損。投在足夠多的項目里，帶來的可能是壞賬率上升，也可能是下降，這和足夠分散的關系不是完全相關，這和投資人自己多投幾個項目無太大區(qū)別。雖然投之家表示對于出現(xiàn)問題的平臺，會通過專項贖回基金在7天內(nèi)贖回全額債權，但贖回完之后，還有壞賬誰來處理，以及怎么處理等問題。

對于壞賬的處理，黃詩樵則向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“由我們向債權人追回”。

專家：二級市場空間有限

《每日經(jīng)濟新聞》記者從多個P2P平臺人士處了解到，他們還是比較愿意和投之家二級市場合作。

“會有很多平臺原意合作，對于業(yè)內(nèi)眾多沒有進入第一梯隊的平臺，這是提升平臺影響力的一個途徑。也可以看做是投之家對平臺一定程度的認可。”郝振華分析指出。

李子川表示，會有一部分平臺愿意合作，不過對接是否很多，還是要看投之家的市場拓展能力，雙方（合作）的前提是互相認可信任，投之家屬于后者的一個渠道，成本費用、產(chǎn)品數(shù)據(jù)對接是企業(yè)考慮的問題。

不過，合力貸CEO劉豐則認為，合作平臺應該不會有很多，因為好的平臺可能會不愿意接入，比較差的平臺（二級市場）又不敢接入。

據(jù)悉，美國兩大P2P借貸平臺在完成SEC注冊后都與Foliofn合作設立了二級交易平臺。那么，投之家推出的這種二級市場空間又有多大呢？

“有一定發(fā)展空間，但是有限?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的核心還在風險控制。沒有一個成熟的信用體系大環(huán)境下，又不能掌握第一手的項目信息，二級市場是無法真正把控風險的。”郝振華分析指出。

李子川對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這個市場應該有，如果僅是P2P債權（轉(zhuǎn)讓），則空間要隨整體大盤而定，且會低于大盤，畢竟網(wǎng)貸投資群體數(shù)量和規(guī)模還沒有那么大，如果后期接入其他金融資產(chǎn)交易形式，空間可能會倍增。

愛投資方面人士則分析指出，這不叫二級市場，二級市場應是參與人數(shù)眾多流動性強的地方。

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現(xiàn)狀

風控痼疾難解 二級市場發(fā)展面臨掣肘

每經(jīng)記者 鄧莉蘋 發(fā)自深圳

毫無疑問，P2P二級市場初現(xiàn)端倪，使得市場活躍度進一步提升，同時也使得P2P領域的市場體系變得更加完整。不過，P2P二級市場目前還處于探索和初期發(fā)展階段，該市場要想進一步提升發(fā)展空間，還有一系列問題亟待解決。

多位業(yè)內(nèi)人士對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，目前，P2P二級市場仍然面臨風險較難把控、配套機制缺失及市場成熟度不高等問題。

市場活躍度待提高

棕櫚樹CEO洪自華表示，目前，P2P行業(yè)需要一個二級市場，二級市場有價格發(fā)現(xiàn)的功能，可以提供一個定價機制，同時，可以為相關資產(chǎn)提供流動性，增加資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)（速度）。

目前，業(yè)內(nèi)不少P2P平臺已經(jīng)在自己平臺上推出了針對投資人權益的再次轉(zhuǎn)讓，比如深圳的聯(lián)金所和投哪網(wǎng)等平臺此前均推出了相關業(yè)務。

值得一提的是，已經(jīng)推出上述業(yè)務的平臺，因業(yè)務尚處于發(fā)展初期，平臺上的交投量并不活躍。

聯(lián)金所董事長李波對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，P2P二級市場應該非常有潛力，他們在2014年年中推出二級市場的業(yè)務，但交投量不算高，只是在11月股市行情好起來之后，交投量相對高一些。

投哪網(wǎng)CEO吳顯勇也表示，其平臺推出債權轉(zhuǎn)讓也有一段時間，但真正的成交量也不高。

李波認為，二級市場交易不活躍，主要是因為投資人不活躍，引入的人數(shù)不夠多，另外就是尚未形成一個做市商機制，而且目前市場處于供大于求的狀態(tài)。

在李波看來，要活躍市場，必須找一個做市商，同時整個市場還需要逐漸培育，盡可能增大用戶量，如果市場人氣不足，所以怎么都做不起來。

配套機制需完善

據(jù)了解，目前，做市商制度是很多二級市場交易普遍采用的一種方式。

洪自華認為，如果僅僅依靠散戶，交易市場是做不活的，需要一個做市商和經(jīng)紀商來做，有了這樣的角色后，市場才會趨于活躍。而且，監(jiān)管部門現(xiàn)在禁止公司放債，所以普通機構不能用機構的身份去參與P2P二級市場的交易。

李波表示，目前，他們平臺比較謹慎，二級市場上的轉(zhuǎn)讓都是自然人對自然人，暫時未對機構開放。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士認為，P2P二級市場也在不斷創(chuàng)新和發(fā)展，一些本來有一定資質(zhì)的保理公司或者資管公司是否可以參與這方面的交易，也是值得思考的方向。

除做市商需要逐漸培育以外，洪自華表示，P2P二級市場還需建立一個債權登記機構，只有這樣一個機構才能夠確權，這點非常重要。因為二級市場的參與者，如果不進行登記，有可能會面臨一個債權會兩賣或多賣這樣的情況，確權能夠保證項目的真實性且不是同時賣給多人。

據(jù)了解，當前很多P2P企業(yè)只接受自己的項目在自身平臺上轉(zhuǎn)讓，也是擔憂風控等方面存在問題。

此外，有業(yè)內(nèi)人士表示，如果真正有一個可以讓各家P2P企業(yè)項目都在上面進行轉(zhuǎn)讓的平臺，會否涉及到監(jiān)管方面的問題？因為其中會牽扯到金融資產(chǎn)的交易，而此前針對金融資產(chǎn)交易市場，都需要一定的牌照。

風控重要性凸顯

在業(yè)內(nèi)人士看來，P2P二級市場要想得到更大發(fā)展，風控仍然至關重要。

“原本就是自己平臺上的項目，自己還是比較有把握，風控也能夠把持得住。”李波表示。

在李波看來，如果是一個真的二級市場，就要求（交易平臺）對單個P2P平臺的風險把控能力比較高，而且對項目也要有一定的了解。

吳顯勇也表示，P2P二級市場的風險還比較多，所以做一個交易市場仍要面臨一定的困難。因為按照監(jiān)管方面的看法，金融信息中介應該承擔更多的責任。所以作為信息中介，更重要的是挑選合格的產(chǎn)品，為投資人把好關。

事實上，當前嘗試做二級市場的投之家也較為謹慎，雖然該公司前期已經(jīng)推出了幾個產(chǎn)品，但規(guī)模并不大，其平臺上認可的可以進行收益權轉(zhuǎn)讓的債權人也只有幾個。

投之家CEO黃詩樵也表示，未來可能會采用審核制，對普通的債券人開放，但目前還是只針對幾個投資人，不對普通人開放主要還是出于風控方面的考量。剛開始幾期需要確認債權人的信用風險和投資風險，而且要確保項目的安全可信，平臺針對債權人的項目也有一定的審核流程。

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展望

P2P二級市場胎動 “國家隊”有意入場？

每經(jīng)記者 楊玨軒 發(fā)自廣州

近日，全國首個P2P跨平臺債權轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，網(wǎng)貸之家旗下品牌投之家的二級市場上線。與此同時，中央國債登記結(jié)算有限責任公司 （以下簡稱中央結(jié)算公司）2014年11月發(fā)布的一則招聘啟事顯示，“國家隊”似乎也對P2P資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有意。

“從投資人的角度來看，需要一個跨平臺的二級市場。”PPmoney聯(lián)合創(chuàng)始人胡新向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

事實上，如何提高產(chǎn)品流動性一直是P2P行業(yè)較為重要的創(chuàng)新方向之一。目前，在較為普遍的兩種方式中，凈值標的方式被采用比例相對較高，而跨平臺的二級市場則是討論已久，尚未成形。

記者發(fā)現(xiàn)，投之家跨平臺債權轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)目前主要功能不是解決產(chǎn)品流動性問題。

“如果要做純粹解決流動性問題的二級市場，必須有一個對行業(yè)相當熟悉的團隊，關鍵是解決出讓方的準入問題，從我們的角度，這個問題還在摸索。”網(wǎng)貸之家首席運營官石鵬峰向記者表示。

國家隊或有意進入

投之家跨平臺債權轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)上線，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，似乎在意料之中。

值得注意的是，中央結(jié)算公司此前發(fā)布的一則招聘啟事，似乎表明國家隊也對P2P資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有意，這則招聘表示，“中央結(jié)算公司及控股公司‘銀登中心’（即銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心有限公司）現(xiàn)面向境內(nèi)外高校應屆畢業(yè)生公開招聘”，其中銀登中心的招聘職位中包括“P2P業(yè)務信息監(jiān)測與管理”崗位2名，招聘啟事首發(fā)日期為2014年11月。

《每日經(jīng)濟新聞》記者通過可靠渠道獲得銀登中心總機號碼，并以應聘者的身份致電咨詢，該中心工作人員告訴記者，本輪招聘已經(jīng)完成，至于該中心主要業(yè)務和P2P相關崗位的具體職責，上述工作人員表示不了解。

此后，記者表明媒體身份，希望獲得相關負責人回應，上述工作人員表示，這些內(nèi)容仍處于保密狀態(tài)，不便對外公開。

根據(jù)國家工商總局資料，銀登中心的經(jīng)營范圍包括：信貸資產(chǎn)及銀行業(yè)其他金融資產(chǎn)的登記、托管、流轉(zhuǎn)、結(jié)算服務，代理本息兌付服務，交易管理和市場監(jiān)測服務；金融信息服務和有關的咨詢、技術服務以及銀監(jiān)會批準的其他業(yè)務。

內(nèi)部債權轉(zhuǎn)讓大多不活躍

目前，針對如何提高產(chǎn)品流動性的問題，P2P行業(yè)主要有兩種方式，一種是平臺內(nèi)部債權轉(zhuǎn)讓，一種是凈值標方式。不過，內(nèi)部債權轉(zhuǎn)讓普遍存在盤子小，交易不夠活躍等情況，而凈值標的方式接受程度更高。

胡新告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，PPmoney的內(nèi)部債權轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)一直在運行，不過交易活躍程度一般，“因為平臺項目本身期限比較短，流動性問題不大”。

至于P2P平臺應該采用債權轉(zhuǎn)讓還是凈值標的模式，胡新認為，這和平臺本身的定位有關。“如果期限比較短、收益率比較低，采用債權轉(zhuǎn)讓比較合適。而采用凈值標，多是一些收益率比較高的平臺。凈值標大多為滿足黃牛黨的需求，如果沒有足夠高的利率，黃牛就沒有可操作的空間。”胡新表示。

據(jù)了解，在互聯(lián)網(wǎng)理財平臺中，招財寶的內(nèi)部債權轉(zhuǎn)讓做得相對成功，招財寶通過預約理財?shù)姆绞?，縮短了債權轉(zhuǎn)讓的交易時間，但實現(xiàn)的前提是海量的活躍用戶，而這一基礎一般的P2P平臺并不具備。

未能解決流動性問題

“從投資人的角度來看，確實需要一個跨平臺的二級市場。”胡新向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，不過，P2P二級市場的建立還存在一些障礙，比如在核查項目的真實性時，需要項目的出處平臺配合，這里面就需要協(xié)調(diào)。

據(jù)石鵬峰介紹，投之家P2P二級市場目前還不具備提高產(chǎn)品流動性的功能，更多像是P2P投資基金的變種。

“債權轉(zhuǎn)讓的出讓方，必須是非常專業(yè)的投資人，有能力做好風控、精選投資和風險分散。出讓方轉(zhuǎn)讓債權或債權組合，相當于幫助其他投資人做好了精選和分散。”石鵬峰告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，投之家的P2P二級市場主要不是解決流動性的問題，從投資人的角度考慮，主要是獲得類似操盤手的服務，可節(jié)省精力，更加方便地獲得精選的債權組合。

此外，石鵬峰透露，對于出讓方，投之家現(xiàn)在還沒有一定的準入標準。“認證是一個很困難很復雜的事情，還需要摸索。目前，出讓方這個角色是投之家負責人承擔，背后對接的是公司整個投研團隊，以后準入范圍會考慮放寬。”

對于推出旨在解決產(chǎn)品流動性的P2P二級市場，目前時機是否成熟的問題，石鵬峰向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，如果要做純粹解決流動性問題的二級市場，必須有一個對行業(yè)相當熟悉的團隊，能夠獲得數(shù)據(jù)、完成盡調(diào)、做好風控，關鍵是解決出讓方的準入問題。

“至少從我們的角度，這個問題還在摸索。“石鵬峰說。