張敬偉：歐版量化寬松前途難料

◎張敬偉

這個(gè)世界，最艱難的權(quán)力協(xié)調(diào)者不是聯(lián)合國(guó)安理會(huì)秘書長(zhǎng)，而是歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉。

為了挽救主權(quán)債務(wù)危機(jī)后陷入通縮困境的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，他領(lǐng)導(dǎo)的歐洲央行一直嘗試著用量化寬松將歐洲的通脹率提升至接近但低于2%的目標(biāo)，以刺激這個(gè)萎靡不振的龐大經(jīng)濟(jì)體，促其重現(xiàn)活力。但歐洲央行不是美聯(lián)儲(chǔ)，歐元也不是美元，美國(guó)成功的貨幣政策在歐洲難以復(fù)制。歐洲央行也不是日本央行，憑借高效的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”就能持續(xù)不斷地加大貨幣放水力道——當(dāng)然，日本式量化寬松至今難言成功。

德拉吉的協(xié)調(diào)難點(diǎn)在于，經(jīng)過(guò)主權(quán)債務(wù)危機(jī)洗禮的歐元區(qū)，變得更加支離破碎。各國(guó)主政者也越發(fā)缺乏合作精神，原來(lái)的“歐豬五國(guó)”現(xiàn)在變得更為敏感，尤其是希臘，面對(duì)困境的解決辦法：一是不愿承擔(dān)歐元區(qū)貨幣政策調(diào)整帶來(lái)的負(fù)擔(dān)；二是通過(guò)政府更迭的方式來(lái)暫緩經(jīng)濟(jì)上的苦痛。作為歐洲央行行長(zhǎng)，德拉吉沒(méi)有更好的辦法讓這個(gè)經(jīng)濟(jì)體變得更好，只能在爭(zhēng)爭(zhēng)吵吵中協(xié)調(diào)、妥協(xié)，浪費(fèi)掉寶貴的時(shí)間。

德拉吉當(dāng)然也并非無(wú)所作為。去年以來(lái)，歐元區(qū)已經(jīng)采取了準(zhǔn)量化寬松政策，但遲疑不決和孱弱的貨幣放水，沒(méi)有解決歐元區(qū)的結(jié)構(gòu)性難題。在此情勢(shì)下，德拉吉只有繼續(xù)往前走，和成員國(guó)央行行長(zhǎng)協(xié)調(diào)完成全面量寬使命。在英國(guó)也實(shí)施量化寬松以及瑞士央行放棄瑞士法郎兌歐元的匯率限制后，德拉吉于1月22日正式宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。

盡管如此，歐元區(qū)成員國(guó)內(nèi)部并未彌合分歧。歐元區(qū)老大德國(guó)一直對(duì)歐元區(qū)是否陷入通縮表示懷疑，而荷蘭則強(qiáng)調(diào)貨幣政策調(diào)整帶來(lái)的損失應(yīng)由各國(guó)央行買單，法國(guó)則是德拉吉的支持者。當(dāng)下來(lái)看，任何一國(guó)反對(duì)德拉吉，歐版量化寬松政策都會(huì)是一場(chǎng)夢(mèng)。德拉吉勉強(qiáng)通過(guò)量化寬松政策，而各國(guó)忍氣吞聲或牢騷滿腹，執(zhí)行效果也會(huì)大打折扣。

值得一提的是，歐元區(qū)領(lǐng)頭羊德國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也不見(jiàn)好，而且德國(guó)央行的表現(xiàn)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)時(shí)期堅(jiān)決捍衛(wèi)歐元的責(zé)任感也大不相同，德國(guó)對(duì)歐版量化寬松的三心二意將嚴(yán)重影響歐版量化寬松的效果。

從美國(guó)和日本量化寬松的路線圖和時(shí)間表看，德拉吉要達(dá)到歐元區(qū)期望的政策效果，保守言也要一年時(shí)間。也就是說(shuō)，2015年是歐版量化寬松政策的考驗(yàn)期，這是難捱的一年。按照IMF1月20日公布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》，2015年、2016年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別下調(diào)至3.5%和3.7%，相比去年10月公布的報(bào)告預(yù)測(cè)下調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)。在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，IMF看好的只有美國(guó)——今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將超過(guò)3%，至于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，IMF認(rèn)為其復(fù)蘇步伐將比此前預(yù)期的要慢，2015年、2016年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)期分別為1.2%和1.4%。IMF總裁拉加德則直言歐元區(qū)和日本或陷入長(zhǎng)期停滯。

IMF的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)自然只能作為參考。但可對(duì)照的是，量化寬松政策，后危機(jī)時(shí)代實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的只有美國(guó)。日本量化寬松的高效有力也未能達(dá)到效果。紛亂的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，爭(zhēng)吵不休的各國(guó)央行，德拉吉的這項(xiàng)量化寬松政策，能取得多少實(shí)效實(shí)在難以預(yù)料。

吊詭的是，無(wú)論是德國(guó)、法國(guó)抑或是希臘央行行長(zhǎng)坐在德拉吉的位子上，可能都會(huì)實(shí)行德拉吉式的量化寬松政策。但是，他們現(xiàn)在是站在本國(guó)立場(chǎng)，因而只能讓德拉吉在爭(zhēng)吵中委曲求全，使歐版量化寬松政策變異為折中——看似都滿意實(shí)則無(wú)意義。

而這恰恰投射出歐元區(qū)的硬傷所在，經(jīng)歷一場(chǎng)嚴(yán)酷的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，歐洲聯(lián)合的夢(mèng)想正變得支離破碎，歐元的未來(lái)也變得不可捉摸。

（作者為察哈爾學(xué)會(huì)研究員）