錦江股份擬百億收購盧浮集團：這筆生意有點虧？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 董來孝康 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 董來孝康 發(fā)自北京

昨日（1月15日），錦江股份發(fā)布公告稱，擬收購StarwoodCapitalGroup（以下簡稱喜達屋資本）旗下的盧浮集團100%股權，預計購買價款為12.5億~15億歐元之間，最高收購價按2014年6月30日評估基準日匯率中間價折合人民幣逾100億元。

本次交易全部為現(xiàn)金收購，其中不低于30%是錦江股份自有資金，不超過70%來自銀行借款，最高貸款額為10.5億歐元。交易完成后，錦江股份的資產(chǎn)負債率將升至82%。此外，收購標的估值水平顯著高于歐洲同類公司的市盈率水平。公司能否引進國際酒店管理經(jīng)驗，產(chǎn)生協(xié)同效應同樣值得關注。

錦江股份證券事務代表張玨告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，公司正在與相關銀行進行洽商，目前已形成基本的融資意向，將在正式簽署融資協(xié)議后及時公告。華美顧問機構首席知識官、高級經(jīng)濟師趙煥焱表示，盧浮集團2014財年虧損，錦江股份收購后盈利壓力較大，酒店翻新資本性支出和日常維護支出也會較高；且在交易之前，盧浮集團部分優(yōu)質資產(chǎn)將被出售。

收購標的虧損2247萬歐元/

盧浮集團隸屬于持股型企業(yè)，間接持有盧浮酒店集團100%股權，后者擁有四大系列、七個品牌，共計1115家酒店?！氨R浮酒店集團立足法國，在歐洲其他地區(qū)酒店數(shù)量并不多，品牌影響力并不是很大?！壁w煥焱稱?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，盧浮酒店集團在法國有820家酒店，占全部酒店總數(shù)的73.54%；運營模式以特許經(jīng)營酒店為主，占比近52%，直營和受托管理酒店占比分別約23%和26%。錦江股份稱，收購盧浮集團有利于迅速進軍歐洲市場，把握歐洲旅游及酒店市場機會。

錦江股份先是在上海自貿區(qū)注冊一家100%持股的錦盧投資，錦盧投資通過在香港注冊的全資子公司，和盧森堡注冊的盧森堡海路投資有限公司，作為收購盧浮集團的主體。

“上海自貿區(qū)在跨境投融資等方面十分便利，據(jù)媒體報道，已有企業(yè)利用自由貿易賬戶辦理跨境融資和自由貿易下跨境的并購及跨境的股權投資等業(yè)務，錦江股份在上海自貿區(qū)設立錦盧投資應該也是同樣的目的?！壁w煥焱稱。張玨表示，上述行為是出于商業(yè)上的考量，為了實現(xiàn)上市公司股東利益最大化。

另外，錦江股份收購盧浮集團全部為現(xiàn)金交易，不超過70%的交易金將來自銀行借款。錦江股份在公告中表示：“按照本次交易支付款項金額上限15億歐元的70%測算，本次交易預計增加公司銀行貸款最高達10.5億歐元?！边@意味著，公司自己需要拿出4.5億歐元。

記者注意到，2011年末到2014年上半年，錦江股份的資產(chǎn)負債率分別為19.15%、20.82%、38.15%和38.32%，呈逐漸上升趨勢；本次交易完成后，負債率將升至82%。

但收購完成后，錦江股份的營收規(guī)模將大幅提高，若以2013年7月1日至2014年6月30日為基準期間，營業(yè)收入將從28億元人民幣增長至66億元人民幣。

“酒店多了，營業(yè)收入自然會增加，但由于盧浮集團虧損，所以會拖累錦江股份的盈利水平?！壁w煥焱稱。盧浮集團2014財年虧損2247萬歐元，按照2014年6月30日的匯率中間價折合人民幣約1.89億元，相當于錦江股份2014年1~6月的歸屬凈利潤。錦江股份方面給出的解釋是：“盧浮集團自2013年起開始資產(chǎn)重組而產(chǎn)生了不同程度的非經(jīng)常性處置利得或損失?！?/p>

錦江股份面臨較高利息支出/

搶在錦江股份之前，華住酒店集團與法國雅高集團簽署長期戰(zhàn)略同盟協(xié)議，并交叉持股。但趙煥焱表示：“錦江股份收購盧浮集團屬于品牌收購，喜達屋資本在出售盧浮集團之前先進行了資產(chǎn)處理，部分優(yōu)質資產(chǎn)已剝離；這與華住酒店集團牽手法國雅高集團是不同的?！?/p>

錦江股份發(fā)布的公告顯示，盧浮集團本次交易需出售部分資產(chǎn)。截至2014年6月30日，盧浮集團劃歸為持有待售的資產(chǎn)分別約1.79億歐元；同期，盧浮集團合并報表下資產(chǎn)總額和負債總額分別約13.66億歐元和8.66億歐元，凈資產(chǎn)約4.99億歐元。這意味著，盧浮集團持有待售資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例近36%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，盧浮集團持有待售的資產(chǎn)主要包括4家奢侈型酒店公司、8家控股公司和Baccarat集團旗下12家尚未出售的公司。另外，自2011年到2014年6月，盧浮集團酒店翻新資本性支出累計約5670萬歐元，維護性支出累計約4190萬歐元。

錦江股份方面表示：“本次收購完成后，盧浮集團仍將面臨酒店翻新資本性支出和日常維護支出較大的風險，從而影響其經(jīng)營業(yè)績?！?/p>

“交易完成后，錦江股份需面對銀行借款而承擔較高的利息支出；另一方面，盧浮集團高額的資本性支出和日常維護支出，也將陸續(xù)進行折舊和費用分攤，國內不少酒店都因此導致財務虧損?！壁w煥焱表示。