外資行連發(fā)ABS 資產(chǎn)池集中度較高

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 袁君 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 袁君 發(fā)自上海

外資行資產(chǎn)證券化（ABS）的推進似乎比預想的要快。

繼匯豐中國后，近日，又有一家外資銀行——華商銀行發(fā)布公告，將于1月15日向全國銀行間債券市場成員發(fā)行規(guī)模為10.1062億元的“華商2015年第一期信貸資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券”。

相較于同期發(fā)行的匯豐銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，本期證券的招標利率區(qū)間相對較高。“從利率價格方面來講，華商銀行這期產(chǎn)品可能吸引力會更大一些。”某資管公司項目經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

與已經(jīng)過多輪試點的中資銀行的CLO（信貸資產(chǎn)支持證券）產(chǎn)品相比，外資銀行CLO產(chǎn)品有其特殊的風險點。

資產(chǎn)池集中度高

根據(jù)發(fā)行公告，華商銀行作為發(fā)起機構，委托中國金谷國際信托有限責任公司為發(fā)行人，將于2015年1月15日通過招標發(fā)行的發(fā)行方式在全國銀行間債券市場公開發(fā)行本期證券。

本期證券包括8.64億元優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券，其中優(yōu)先A-1檔5億元，招標基本利差區(qū)間為2.25%～3.25%，優(yōu)先A-2檔1.58億元，招標基本利差區(qū)間為2.25%～3.25%，優(yōu)先B檔2.06億元，招標基本利差區(qū)間為3.45%～4.45%，次級檔資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模為1.4662億元，無票面利率。

本期資產(chǎn)支持證券中的優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券為浮動利率證券（基準利率為中國人民銀行公布的一年期定期存款利率），票面利率為基準利率加上基本利差。

與本期證券同樣在1月15日發(fā)行的匯豐銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為固定利率證券，其優(yōu)先級招標票面利率區(qū)間為4%～5%，次級檔無票面利率。

據(jù)此計算，相較于匯豐銀行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，華商銀行的招標利率區(qū)間相對較高。

“從利差區(qū)間來看，華商銀行這期證券利率區(qū)間是在一個比較高的位置，以目前2.75%的基準利率來計算，優(yōu)先A檔招標利率區(qū)間為5%～6%，優(yōu)先B檔為6.2%～7.2%。從利率價格方面來講，華商這期證券可能吸引力會更大一些。”上述資管公司項目經(jīng)理告訴記者。

基礎資產(chǎn)方面，此次入池資產(chǎn)均為按照華商銀行信貸資產(chǎn)五級分類的正常類。資產(chǎn)池分布在道路運輸業(yè)等7個行業(yè)。

對此，中債資信評估有限責任公司（以下簡稱中債資信）研報認為，本期證券資產(chǎn)池集中風險很高。截至2014年12月21日，資產(chǎn)池中共有4戶借款人，集中風險很高。從地區(qū)分布來看，由于銀行業(yè)務經(jīng)營的區(qū)域性特點，入池資產(chǎn)借款人全部集中在廣東地區(qū)，地區(qū)集中度很高，區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境惡化可能會對資產(chǎn)池整體信用風險造成不利影響。

資產(chǎn)證券化發(fā)行機構已擴圍至外資行

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至12月30日，2014年以來由銀監(jiān)會主管的ABS已完成發(fā)行230只，發(fā)行總額達到2819.81億元，而2013年全年只有16只、合計157.73億元。

不僅是發(fā)行規(guī)模顯著增加，ABS發(fā)行機構也經(jīng)歷了大幅的擴圍。而隨著匯豐銀行和華商銀行將于1月15日一同發(fā)行相關產(chǎn)品，我國資產(chǎn)證券化的發(fā)行機構已擴圍至外資銀行。

業(yè)內(nèi)人士認為，具有全球資產(chǎn)證券化經(jīng)驗的外資銀行廣泛參與國內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務，一方面，可以引進外資銀行貸款管理經(jīng)驗，另一方面，可以促使我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類更為豐富、監(jiān)管更為完善，對我國資產(chǎn)證券化市場有序發(fā)展具有重要推動作用。

根據(jù)發(fā)行說明書，此次由兩家外資行發(fā)起的CLO產(chǎn)品，都具有入池資產(chǎn)加權平均信用等級較高、證券資產(chǎn)池集中度很高、入池資產(chǎn)期限較短、加權平均利率水平較低等共同特點。

匯豐銀行和華商銀行這兩期CLO產(chǎn)品資產(chǎn)池的加權平均貸款利率分別為5.67%和6.19%，相比較一般CLO產(chǎn)品基礎資產(chǎn)6%～7%的加權平均利率處于較低水平。

此外，中債資信發(fā)布研究報告稱，匯豐銀行發(fā)起的CLO產(chǎn)品一定程度上更加反映了外資銀行在基礎資產(chǎn)特征方面的特點，表現(xiàn)在借款人為全外資或者中外合資的企業(yè)占比較大、個別借款人涉及境外擔保，擔保有效性存在一定不確定性。

而相對于目前已經(jīng)過多輪試點的中資銀行的CLO產(chǎn)品相比，外資銀行CLO產(chǎn)品有其特殊的風險點。

不過，上述資管公司項目經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，目前仍然處于資產(chǎn)證券化前期的試點推行階段，各家銀行打包出來的資產(chǎn)都相對比較優(yōu)質(zhì)，最終能否順利發(fā)行問題不大。“我此前并沒有接觸過外資行ABS的項目，一方面可能是之前由于試點資格沒有獲批，另一方面是他們目前并沒有太大的實際需求。”