醫(yī)療器械行業(yè)最大并購(gòu)落地 10股或走熱（名單）

迪瑞醫(yī)療三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：銷售平臺(tái)改革及拓展 值得關(guān)注

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券股份有限公司 研究員：劉陽(yáng) 日期：2014-10-29

事件：2014年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.36億元，同比增長(zhǎng)1.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7143萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.46%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)8.90億元，同比增長(zhǎng)122.99%；基本每股收益1.553元。

點(diǎn)評(píng)：

1、國(guó)內(nèi)尿液及相關(guān)醫(yī)療檢測(cè)儀器龍頭。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療檢驗(yàn)儀器及配套試紙?jiān)噭┲圃焐?，主要從事尿液、尿沉渣、生化、血?xì)胞等醫(yī)療檢驗(yàn)儀器以及配套試紙?jiān)噭┑难邪l(fā)、生產(chǎn)與銷售。今年以來(lái)公司儀器類細(xì)分產(chǎn)品銷量結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，平均單價(jià)相對(duì)更高的尿沉渣分析儀產(chǎn)品和生化分析儀產(chǎn)品銷量占比均上升。毛利的上升體現(xiàn)在今年前三季度凈利潤(rùn)增速高于收入增速方面。為了滿足市場(chǎng)需求，公司IPO項(xiàng)目預(yù)計(jì)2016年達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)將增產(chǎn)儀器6000臺(tái)，增產(chǎn)試劑90000盒，以滿足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。

2、銷售平臺(tái)進(jìn)一步調(diào)整，布局全球?qū)嵙μ嵘?。公司?012年底起主動(dòng)調(diào)整經(jīng)銷商管理政策，在眾多經(jīng)銷商中選擇優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，對(duì)其進(jìn)行引導(dǎo)、扶持，促使其做大做強(qiáng)。公司對(duì)其他經(jīng)銷商進(jìn)行考核管理，并結(jié)合國(guó)內(nèi)區(qū)域獨(dú)家經(jīng)銷商的代理區(qū)域、代理品種的變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。根據(jù)考核標(biāo)準(zhǔn)及調(diào)整結(jié)果，公司不再向部分經(jīng)銷商直接供貨，其主動(dòng)轉(zhuǎn)為二級(jí)經(jīng)銷商，從一級(jí)經(jīng)銷商處采購(gòu)。結(jié)合公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，公司從試紙產(chǎn)品經(jīng)銷商開(kāi)始調(diào)整，然后逐步過(guò)渡到全部產(chǎn)品線。至今，公司經(jīng)銷商管理政策調(diào)整仍在進(jìn)行。公司逐步將建設(shè)位于北京、上海、廣州的3個(gè)銷售中心，以及位于沈陽(yáng)、西安、鄭州、成都的4個(gè)大區(qū)辦事處，由其向二、三級(jí)城市輻射。公司還將建設(shè)位于土耳其、印度、巴西、意大利、印度尼西亞、俄羅斯、墨西哥的7個(gè)海外辦事處，實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)10大營(yíng)銷區(qū)域的全面覆蓋，擴(kuò)大公司的市場(chǎng)開(kāi)拓能力及售后服務(wù)能力，全面提升公司及時(shí)獲取市場(chǎng)信息、快速響應(yīng)客戶需求的能力。銷售平臺(tái)的改革和發(fā)展對(duì)公司未來(lái)的成長(zhǎng)的促進(jìn)作用值得長(zhǎng)期關(guān)注。

3、盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)分別為1.03億、1.12億和1.23億元，EPS分別為1.67、1.83和2.01元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為54、50和45倍。看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

4、風(fēng)險(xiǎn)提示：1)銷售平臺(tái)改革、市場(chǎng)拓展不大預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2)在建項(xiàng)目延期風(fēng)險(xiǎn)。