老鄭說匯：美聯(lián)儲措辭稍轉(zhuǎn)強硬 美元大漲

每經(jīng)記者 鄭步春

美聯(lián)儲周三的利率會議如市場預(yù)期般取消了“長時間維持超低利率不變”的措辭，當天美元大漲。除此因素支撐外，美元走強應(yīng)另有比較錯綜的因素，這其中既有技術(shù)層面，也可能有些政治層面的因素，而來自基本面的支撐暫較有限。

取消“較長時間”

北京時間12月18日凌晨，美聯(lián)儲結(jié)束了為期兩天的利率會議，其宣布維持基準利率不變。在會后聲明中，美聯(lián)儲取消了以往慣用的“將在相當長一段時間內(nèi)維持超低利率”的字眼。消息明朗后，美元急漲，最終美元指數(shù)大漲1.28%至89.03點。

美聯(lián)儲會后聲明中，最受投資者關(guān)注的就是上述關(guān)于低利率維持時間的表述，即關(guān)于利率的“前瞻性指引”。投資者另一關(guān)心的因素是“何時第一次加息”，但美聯(lián)儲的表述比較模糊，稱將“耐心地”決定何時提高借款成本。會后新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席耶倫把“耐心”定義為“至少等待兩次利率會議”，這意味著美聯(lián)儲至少不會在明年4月以前加息。

美聯(lián)儲還發(fā)布了經(jīng)濟預(yù)估，其對未來GDP的預(yù)測大致不變，但略微調(diào)降了聯(lián)邦基金利率預(yù)測，這就與上述會后聲明有些矛盾了。美聯(lián)儲預(yù)測稱，2015年年底時聯(lián)邦基金為1.125%，這要顯著低于9月份時預(yù)測的1.375%。不過其又調(diào)低了失業(yè)率預(yù)期，其預(yù)測2015年第四季度美國失業(yè)率為5.2%~5.3%，這要優(yōu)于9月時預(yù)測的5.4%~5.6%?？傊漕A(yù)測很難解讀，給出的信號混亂。

在利率會議后，有相關(guān)機構(gòu)對美國國債一級交易商進行了問卷調(diào)查，其顯示這些最大型的金融企業(yè)大牌分析師中約有68%的比例相信美聯(lián)儲將于明年6月稍前加息。另外，這些分析師并未因油價大跌及全球經(jīng)濟增長疲軟而弱化對美聯(lián)儲加息的預(yù)期。

不過，市場交易內(nèi)涵價格顯示更多的投資者對美聯(lián)儲加息預(yù)期較弱。通過對相關(guān)的美國利率期貨價格進行測算，市場認為美聯(lián)儲將于明年6月前加息的機會僅為26%，6月稍后加息的機會正好倒過來，為62%。

雖然美聯(lián)儲調(diào)整了措辭，但并不一定對應(yīng)其加息意愿有顯著上升。除油價暴跌及近期美國經(jīng)濟指標不盡人意外，另一調(diào)整措辭的動機可能只能用“陰謀論”來解釋，因美聯(lián)儲態(tài)度越強硬，美元越易走強，從而油價就越易下跌，如此能進一步壓制俄羅斯，逼迫其在烏克蘭事務(wù)上做出讓步。

美元升值另有緣由

整體而言，會議前與會議后市場均懷疑美聯(lián)儲將于明年年中前后加息，且關(guān)于美聯(lián)儲調(diào)整加息前瞻性指引措辭的預(yù)期也有時日，既然最終結(jié)果與預(yù)期出入有限，照理說美元不至于大漲。那么，除美聯(lián)儲調(diào)整措詞外，應(yīng)另有如下兩個原因：

第一，利率會議前美元曾經(jīng)調(diào)整了一波，且當時調(diào)整理由不夠充分，主要是日元等對手貨幣走勢太強所致。至于日元上周的升值，也沒有太多道理，主要是希臘及俄羅斯局勢誘發(fā)避險情緒所致。本周三俄羅斯股匯兩市雙雙暴漲，這方面理由自然大為消散，即使可能只是暫時的。

第二，并非所有人都相信美聯(lián)儲會改變利率前瞻性指引，而該懷疑度隨著油價不斷殺跌與美國本周新公布的低迷的樓市及物價指標日益強化。隨著美聯(lián)儲改變了利率前瞻性指引，這部分投資者就有回補美元多單需求，而投機性拋空美元的空頭也需回補，兩者合力即造成美元大漲。

本周二美國公布的數(shù)據(jù)顯示，11月新屋開工量降1.6%至102.8萬幢，不如預(yù)期的104.0萬幢；11月建筑許可降5.2%至103.5萬幢，降幅創(chuàng)今年1月以來最大，亦不如預(yù)期的106.0萬幢。本周三公布的數(shù)據(jù)顯示，11月CPI環(huán)比為“降0.3%”，創(chuàng)六年來最大降幅，遠弱于10月時的“持平”，亦弱于預(yù)期的“降0.1%”。

預(yù)計未來美元整體上仍將維持強勢，如果經(jīng)濟指標有所改善，向上突破也非常容易，畢竟近期已有所調(diào)整，超買指標已得到部分修復。

支撐美元升值另一潛在因素是俄羅斯盧布大貶及疑似其金融危機曠日持久，難以快速結(jié)束，因當俄羅斯遲遲無法擺脫危機時，與俄羅斯貿(mào)易往來更多的歐盟受損將遠大于美國，如此歐元就會承壓，間接推升美元。

法國興業(yè)銀行駐倫敦策略師Phoenix Kalen說，如果俄羅斯經(jīng)濟陷入深度衰退，或是實施資本管制，中歐和東歐經(jīng)濟或受到?jīng)_擊。

英鎊頑強筑底

本周三英鎊因美元走強而下挫1.06%，但截至北京時間12月18日18：33，其顯著反彈了0.55%，表現(xiàn)雖仍處弱勢仍優(yōu)于其余非美幣種。

雖然目前市場關(guān)于英央行與美聯(lián)儲加息時點的預(yù)期已有逆轉(zhuǎn)，即原認為英央行早于美聯(lián)儲，現(xiàn)認為英央行加息會晚于美聯(lián)儲，但這種預(yù)期的變化并不十分明顯。至少迄今為止，可能很難斷定英鎊加息就一定晚于美元。

本周三英國統(tǒng)計機構(gòu)公布，11月申領(lǐng)失業(yè)金的英國民眾人數(shù)減2.69萬人至90萬人，優(yōu)于預(yù)期的減2.0萬人；截至10月的三個月平均每周薪資所得同比增1.4%，顯著優(yōu)于預(yù)期的增1.2%。不過，部分數(shù)據(jù)也欠理想，如截至10月的三個月按國際勞工組織（ILO）口徑計算的失業(yè)人數(shù)減6.3萬人至195.8萬人，這創(chuàng)出2013年9月止三個月以來的最小降幅；截至10月的三個月的失業(yè)率為6.0%，弱于預(yù)期的5.9%。

因薪資水平一向為英央行重視指標，故上述數(shù)據(jù)在好壞相抵后仍相對較好，但周三并未推升英鎊，這一方面是因當天美元實在太強，另一方面是因英央行周三公布的本月初利率會議紀要措辭稍軟。

英央行在利率會議紀要中稱，英央行委員們在本月上旬的那次利率會議上“極其關(guān)注”油價下跌。這樣表述意味著其可能因低油價暫無意加息。

本周四英國將公布較重要的11月零售銷售數(shù)據(jù)，周五將公布11月消費者信心指數(shù)，屆時英鎊將得到更多指引。

英鎊已平臺整理了一個多月，呈現(xiàn)較明顯的抗跌跡象，故如果未來能有利好釋出，不排除展開反彈機會。

由英鎊月線看，目前正處于2009年以后所形成的上升通道附近，由于該通道時間較長且不常受到測試，故一般很難有效跌破，除非有意外的重大利空。