第三方財(cái)富管理競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)由代銷轉(zhuǎn)向主動(dòng)資管

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 涂穎浩 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 涂穎浩 發(fā)自上海

經(jīng)歷了野蠻成長(zhǎng)時(shí)期的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，如今進(jìn)入了“萌芽時(shí)期的大浪淘沙階段”。由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高度同質(zhì)化，大多數(shù)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)或難以經(jīng)受未來(lái)的政策及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)型成為整個(gè)行業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。從傳統(tǒng)的代銷模式，到入股基金子公司、公募基金，近年來(lái)，一些實(shí)力較強(qiáng)的專業(yè)財(cái)富管理公司正在積極尋求資管牌照，以牢牢掌握產(chǎn)品發(fā)行權(quán)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，行業(yè)分化將在未來(lái)2～3年逐漸顯現(xiàn)，隨著一批有實(shí)力的第三方謀求向主動(dòng)的受托管理人轉(zhuǎn)型，不適應(yīng)市場(chǎng)需求的第三方將在競(jìng)爭(zhēng)中逐漸被淘汰。同時(shí)，也有第三方選擇獨(dú)特的市場(chǎng)定位，欲通過(guò)創(chuàng)新尋求突破。

國(guó)內(nèi)的財(cái)富管理市場(chǎng)潛力巨大是業(yè)內(nèi)共識(shí)，不過(guò)目前第三方財(cái)富管理自身的發(fā)展弊病對(duì)下一步擴(kuò)張形成束縛。依托傳統(tǒng)的代銷模式，銷售導(dǎo)向必然導(dǎo)致利益沖突，因此，“轉(zhuǎn)型”一詞對(duì)第三方財(cái)富管理行業(yè)而言成為當(dāng)務(wù)之急。

傳統(tǒng)代銷模式難以為繼/

伴隨國(guó)內(nèi)私人財(cái)富的大幅增長(zhǎng)，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)近幾年野蠻成長(zhǎng)。有公開數(shù)據(jù)顯示，目前各類第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)超過(guò)2000家。“一方面，國(guó)內(nèi)有一批人在造富時(shí)代迅速崛起，大眾富裕人群以爆炸性的速度增長(zhǎng)，存在財(cái)富管理的需求；另一方面，行業(yè)引領(lǐng)者諾亞財(cái)富2010年底在紐交所成功上市，也讓更多人看到了第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)蘊(yùn)藏著的機(jī)會(huì)。”一位海銀財(cái)富市場(chǎng)部人士指出。

從成熟海外市場(chǎng)發(fā)展情況來(lái)看，這類機(jī)構(gòu)的收入來(lái)源有四種：一是專業(yè)理財(cái)規(guī)劃及咨詢的收費(fèi)；二是會(huì)員制服務(wù)的收費(fèi)；三是推薦產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的分成；四是從供應(yīng)商處獲得的銷售傭金。從中國(guó)這些年第三方理財(cái)發(fā)展的情況來(lái)看，絕大多數(shù)第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)都打著賣規(guī)劃的名義賣產(chǎn)品，收入主要來(lái)源于第四種。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，目前業(yè)內(nèi)銷售的傭金占產(chǎn)品銷售額的比例在1%～4%不等，銷售產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)越高，相應(yīng)的提成也越高。一位多盈金融內(nèi)部人士認(rèn)為，“這種盈利模式必然導(dǎo)致第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)服務(wù)重心的偏移，由客戶導(dǎo)向變成了銷售導(dǎo)向，多數(shù)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)上就是一個(gè)銷售公司。”在自身利益與產(chǎn)品“綁定”的前提下，理財(cái)機(jī)構(gòu)很難保證客觀的立場(chǎng)，銷售導(dǎo)向必然導(dǎo)致利益沖突。

國(guó)內(nèi)的第三方業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高度同質(zhì)化，并伴隨著信托業(yè)的大發(fā)展而興起，多數(shù)以代銷信托等產(chǎn)品為主要業(yè)務(wù)。因此，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的政策風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。今年5月，銀監(jiān)會(huì)向各銀監(jiān)局及直屬信托公司下發(fā) 《關(guān)于99號(hào)文的執(zhí)行細(xì)則》（下稱 “99號(hào)文”），明令禁止信托公司委托非金融機(jī)構(gòu)推介信托計(jì)劃。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可以說(shuō)，“99號(hào)文”觸發(fā)了財(cái)富管理行業(yè)的一些變革，尤其是對(duì)小型信托公司和業(yè)務(wù)單一的小型第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)而言。

行業(yè)監(jiān)管亟待明確/

來(lái)自政策的不確定因素給眾多第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，隨著金融混業(yè)時(shí)代的到來(lái)，一些銀行、信托、保險(xiǎn)公司也紛紛成立自己的財(cái)富管理部門。

當(dāng)前第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)亂象主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是門檻低，機(jī)構(gòu)魚龍混雜；二是理財(cái)顧問(wèn)水平參差不齊，良莠不齊。在利益誘惑下，很多理財(cái)顧問(wèn)為了個(gè)人業(yè)績(jī)難免不會(huì)去極力推銷提成高但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)高的產(chǎn)品，銷售誤導(dǎo)使投資者陷入風(fēng)險(xiǎn)陷阱。

“事實(shí)上，作為有意愿長(zhǎng)期從事第三方的公司而言，我們更希望明確第三方監(jiān)管政策，結(jié)束目前整個(gè)行業(yè)相對(duì)混亂的局面。”一位第三方機(jī)構(gòu)從業(yè)人員如此表示。

“面對(duì)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)這一特例，中國(guó)基于分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管政策目前來(lái)看確實(shí)存在空白。”社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛?cè)涨胺治鲋赋?，因?yàn)榈谌嚼碡?cái)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)相對(duì)復(fù)雜，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品也分屬不同的監(jiān)管系統(tǒng)，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)處于被分散監(jiān)管的狀態(tài)。“但是當(dāng)前金融創(chuàng)新很快，對(duì)于監(jiān)管的挑戰(zhàn)也越來(lái)越大，如何針對(duì)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)推出具有一致性要求的監(jiān)管政策，成為當(dāng)務(wù)之急。”

據(jù)悉，海外成熟市場(chǎng)對(duì)于第三方理財(cái)行業(yè)，有大量的配套法律法規(guī)予以制約。澳大利亞在2002年就推出金融改革法案，對(duì)第三方理財(cái)公司金融產(chǎn)品的銷售等服務(wù)提出監(jiān)管要求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，亟待出臺(tái)一部基于行業(yè)的法律或法規(guī)，為第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展指出明確的方向。

向主動(dòng)受托管理人轉(zhuǎn)變/

“單純的金融產(chǎn)品銷售公司（即所謂的第三方）將退出歷史舞臺(tái)。行業(yè)面臨著一個(gè)重要的角色轉(zhuǎn)變，即從簡(jiǎn)單地‘搬運(yùn)’信托類產(chǎn)品，轉(zhuǎn)化為主動(dòng)的受托管理人。”利得財(cái)富副總陳文在此前接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出。

在陳文看來(lái)，行業(yè)分化將在未來(lái)2～3年逐漸顯現(xiàn)，隨著一批有實(shí)力的第三方謀求向主動(dòng)的受托管理人轉(zhuǎn)型，不適應(yīng)市場(chǎng)需求的第三方將在競(jìng)爭(zhēng)中逐漸被淘汰。上述海銀財(cái)富人士則認(rèn)為，未來(lái)3～5年行業(yè)將由純代銷快速向資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型。在多家業(yè)內(nèi)第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)從業(yè)人員看來(lái)，未來(lái)第三方的發(fā)展方向應(yīng)該就是去第三方化。

從傳統(tǒng)的代銷模式，到入股基金子公司、公募基金，近年來(lái)，一些實(shí)力較強(qiáng)的專業(yè)財(cái)富管理公司正在積極尋求資管牌照，以掌握產(chǎn)品發(fā)行權(quán)。

10月24日，利得集團(tuán)旗下的利得財(cái)富接盤紐銀西部基金49%的股權(quán)，成為國(guó)內(nèi)財(cái)富管理行業(yè)首家入股公募基金的機(jī)構(gòu)。再加上去年底入股華富基金旗下子公司華富利得，利得已經(jīng)擁有公募基金和基金子公司兩個(gè)牌照。其內(nèi)部人士透露明年還將收購(gòu)、或者發(fā)起設(shè)立一家證券公司，全面向上游資管拓展。

2013年2月，諾亞財(cái)富旗下子公司歌斐資產(chǎn)攜手萬(wàn)家基金組建萬(wàn)家共贏資產(chǎn)管理有限公司，出資比例為35%，此舉開創(chuàng)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)入股基金子公司的先河。2009年開始，諾亞財(cái)富開始做FOF（FundofFund，母基金），轉(zhuǎn)型之路由此開始。2010年，公司成立歌斐資產(chǎn)管理公司，接受客戶委托，挑選基金或者基金管理人進(jìn)行組合投資，作為其最重要的業(yè)務(wù)模式。記者了解到，若干第三方的第二梯隊(duì)正在仿效諾亞財(cái)富的轉(zhuǎn)型路徑。

轉(zhuǎn)型的結(jié)果，是諾亞財(cái)富的收入結(jié)構(gòu)已發(fā)生深遠(yuǎn)變化。諾亞財(cái)富發(fā)布的最新財(cái)報(bào)顯示，截至2014年9月30日，歌斐資產(chǎn)的累積資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到人民幣470億元。

以創(chuàng)新尋求突破/

可以預(yù)見的是，下一階段將有更多有實(shí)力的第三方由傳統(tǒng)代銷向上游資管行業(yè)拓展。一些其他較大的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)，也開始通過(guò)與信托、券商和基金子公司合作等形式，合作發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。如好買財(cái)富近年來(lái)也一直在組合管理領(lǐng)域不斷嘗試，好買財(cái)富旗下上海新方程投資以陽(yáng)光私募TOT（TrustofTrust信托中的信托）產(chǎn)品為主要業(yè)務(wù)，好買財(cái)富還適時(shí)成立了自己的FOF類產(chǎn)品切入股票二級(jí)市場(chǎng)。這一方面能保證機(jī)構(gòu)穩(wěn)定的產(chǎn)品供應(yīng)，另一方面也可以擴(kuò)大自己的利潤(rùn)空間。

“作為新公司，在第三方市場(chǎng)迅速打開局面，優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品端有較強(qiáng)的研發(fā)、創(chuàng)新能力。”華設(shè)財(cái)富創(chuàng)始人姜瑋彥在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)如此表示。對(duì)于處于起步階段，資產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)不明顯的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)而言，更愿意以創(chuàng)新能力尋求突破。定位于“海外投資移民理財(cái)生活規(guī)劃”的華設(shè)財(cái)富，探索多元化的服務(wù)體系。類似私人銀行為客戶提供“從理財(cái)?shù)缴?rdquo;的一攬子服務(wù)，不僅為客戶提供定制化的理財(cái)投資服務(wù)，還為客戶提供諸如教育移民、奢侈品消費(fèi)、健康養(yǎng)老、旅游等附加服務(wù)。

通過(guò)提升第三方對(duì)客戶的綜合服務(wù)能力，進(jìn)而有效提高客戶黏性。據(jù)了解，公司發(fā)行的首款產(chǎn)品包裝成為澳洲移民局認(rèn)可的具備SIV移民資格的基金，幫助客戶辦理移民手續(xù)作為增值服務(wù)。截至目前，產(chǎn)品還沒(méi)有向客戶收取咨詢費(fèi)用。

以比價(jià)為切入的多盈金融聲稱，以打造綜合理財(cái)產(chǎn)品超市為自身定位。將原有的金融產(chǎn)品銷售的商業(yè)模式升級(jí)，打造專業(yè)化、個(gè)性化、綜合性的金融產(chǎn)品超市，但要達(dá)成這一目標(biāo)，產(chǎn)品線的全面性和豐富度成為關(guān)鍵。多盈金融內(nèi)部人士表示，公司通過(guò)系統(tǒng)從公開信息中抓取產(chǎn)品和人工補(bǔ)充的方式，最大程度上完善產(chǎn)品線。但他坦承，非公開發(fā)行的產(chǎn)品信息獲取難度大。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融顛覆性的逆襲，讓財(cái)富管理行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局不斷變化。能否有效運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維支持第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)發(fā)展，對(duì)這第三方而言也是一大挑戰(zhàn)。