險資謀求長期“多頭”配置

多位機(jī)構(gòu)人士對中國證券報記者表示，降息為保險公司提升產(chǎn)品競爭力、改善償付能力和資產(chǎn)負(fù)債表提供機(jī)遇，考慮到多個保險業(yè)相關(guān)政策影響預(yù)期及目前A股保險板塊估值情況，投資保險股仍有獲利空間，但保險公司仍將對投資股市保持謹(jǐn)慎。降息并不必然意味著長期低利率市場的開啟，即使權(quán)益類投資出現(xiàn)機(jī)會，保險資金還會更多關(guān)注長期投資機(jī)會，在多個方面調(diào)整資產(chǎn)配置，2015年初可能將成為險資投資重要時期。

險資結(jié)構(gòu)未隨降息劇變

央行降息政策效果很快體現(xiàn)于A股保險板塊上。在隨后數(shù)個交易日內(nèi)，板塊內(nèi)個股大幅飆升。平安證券報告認(rèn)為，降息對保險行業(yè)利大于弊，在降息過程中，雖然每年新增保費(fèi)配置的固收產(chǎn)品收益率有所下降，但是新增固收投資相對存量的投資資產(chǎn)而言只是冰山一角。就總體投資資產(chǎn)而言，組合的投資收益反而能跑贏市場平均利率水平。對固收投資比例較大的保險資產(chǎn)而言，降息能增加債券資產(chǎn)公允價值，從而提升凈資產(chǎn)水平，改善償付能力。由于債券公允價值提升，保險公司有更加靈活的空間，對當(dāng)年度經(jīng)營利潤進(jìn)行調(diào)節(jié)。在此過程中，權(quán)益市場表現(xiàn)往往較好，降息對保險公司投資端整體有利，保險產(chǎn)品競爭力得以提升。

某大型保險公司投研人士認(rèn)為，降息以來，保險股與銀行等金融行業(yè)個股一道帶動行情上揚(yáng)，但其對保險公司價值影響有限。目前行業(yè)整體在股市上配置比例較低，利率下調(diào)影響主要體現(xiàn)在固定收益類資產(chǎn)上。保險股上漲主要是在體現(xiàn)估值修復(fù)過程。

相比于保險股的表現(xiàn)，險資對股市未大舉“孤注一擲”。前述投研人士表示，繼保險行業(yè)10月入市資金量和入市比例雙雙刷新半年以來紀(jì)錄后，11月比例調(diào)整基本趨于平穩(wěn)，對板塊調(diào)倉策略并非以降息為主要出發(fā)點(diǎn)，而是充分考慮到年末投資策略需要，不同保險機(jī)構(gòu)配置比例依然分化，部分大型機(jī)構(gòu)倉位依然在10%以下。

險資“踏空”說法在市場中出現(xiàn)。某中型保險公司人士表示，出于對股市投資比例的一貫謹(jǐn)慎策略，即使上周出現(xiàn)一輪行情，但倉位調(diào)整沒有緊逼，依然在按既有慣性和對周期判斷穩(wěn)步優(yōu)化結(jié)構(gòu)，受降息影響不十分明顯。

險資尋“多頭”策略

某保險公司高管對中國證券報記者表示：“對保險公司而言，降息涉及到的資產(chǎn)當(dāng)量很小，對目前存量資產(chǎn)和財務(wù)數(shù)據(jù)不會構(gòu)成很大影響，效果可通過其他方面的配置相互抵消。出于謹(jǐn)慎考慮，很多大型保險公司整體固收類配置比例和對應(yīng)風(fēng)險都比較小，在當(dāng)前市場環(huán)境下，通過合理辨識風(fēng)險溢價，可獲得的投資機(jī)會還很多，而且機(jī)構(gòu)更加關(guān)注長期投資組合。”

海通證券報告認(rèn)為，保險行業(yè)基本面持續(xù)向好，在資產(chǎn)端，保險公司逐漸將部分股權(quán)資產(chǎn)及存款投資比例轉(zhuǎn)移到債權(quán)計(jì)劃、信托計(jì)劃等高收益新型固收類資產(chǎn)中，預(yù)計(jì)投資收益率會繼續(xù)穩(wěn)步提升；降息將帶來的債券價格上升、股市走強(qiáng)均利好保險公司投資端。在負(fù)債端，銀行理財、信托產(chǎn)品競爭力下滑投資收益率提升的保險產(chǎn)品吸引力增加，保費(fèi)可借資金回流進(jìn)入上升周期，預(yù)計(jì)今年投資表現(xiàn)將使明年保費(fèi)維持高增速。

保險資管公司人士表示，從長期看，保險業(yè)是否能借利率周期走勢賺取超額收益，取決于所銷售的產(chǎn)品類型上偏重于躉交還是期繳，以及期限錯配如何平衡負(fù)債和資產(chǎn)。保險公司可考慮在利率下行周期，以短期險的躉交保費(fèi)配置于高收益的久期資產(chǎn)。在產(chǎn)品到期時以低成本負(fù)債滾動償還或賣出債券資產(chǎn)償還。在利率上升周期，可偏重期繳產(chǎn)品銷售，以此獲得相對低成本的資金用于配置高收益資產(chǎn)。

在保險股走勢上，國金證券報告認(rèn)為，由于目前“非標(biāo)”資產(chǎn)風(fēng)險緩釋提升估值、保費(fèi)端和投資端存在雙重改善預(yù)期、估值處于歷史底部，保險股投資邏輯與此前券商股具有一定類似性，還將進(jìn)一步發(fā)展。

政策疊加放大“年關(guān)”機(jī)遇

在2014年末與2015年初時間點(diǎn)上，險資注意力沒有僅放在股市層面。在多個政策疊加預(yù)期下，機(jī)構(gòu)正判斷后續(xù)發(fā)力方向，固收類資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)等多個領(lǐng)域都成為目標(biāo)。

中國證券報記者了解到，保監(jiān)會已抽調(diào)人員與有關(guān)部門溝通，推進(jìn)商業(yè)車險費(fèi)率市場化改革、商業(yè)健康險、個稅遞延養(yǎng)老保險、保險交易所等政策啟動，商業(yè)車險費(fèi)率市場化改革和商業(yè)健康險方案有望很快出臺，個稅遞延養(yǎng)老保險和保險交易所的推出已進(jìn)入關(guān)鍵時間節(jié)點(diǎn)。上述政策將成為產(chǎn)險、壽險業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的“導(dǎo)火索”，疊加2015年保險公司推動“開門紅”的預(yù)期，行業(yè)將迎來新的發(fā)展窗口。

繼保監(jiān)會連續(xù)發(fā)布償二代測試相關(guān)辦法后，償二代方案有望于年底推出。

中國人壽戰(zhàn)略規(guī)劃部負(fù)責(zé)人表示，償二代體系對各類資產(chǎn)風(fēng)險要求有較大變化，保險公司將更關(guān)注投資資產(chǎn)配置，將更多地從優(yōu)化最低資本角度管理投資資產(chǎn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，多個政策疊加，給保險業(yè)帶來不同方面的機(jī)遇，通過把握政策方向，大、中、小型保險公司都可通過發(fā)揮自身優(yōu)勢尋找相關(guān)投資熱點(diǎn)。