兩融利率過(guò)高惹質(zhì)疑 私募呼吁取消轉(zhuǎn)戶限制

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

11月25日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查后發(fā)布 《央行降息 八大券商暫未下調(diào)兩融利率》和《券商融資成本下降 投資者呼吁下調(diào)兩融利率》兩篇文章后，引起市場(chǎng)強(qiáng)烈反響。不少投資者紛紛對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，在央行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率后，希望券商也能下調(diào)兩融利率。

私募：兩融利率不該一刀切/

“盡管目前市場(chǎng)環(huán)境還不錯(cuò)，但是8.6%的融資成本感覺(jué)還是有些偏高。”一位付姓私募人士昨日對(duì)記者指出，“盡管市場(chǎng)火爆，兩融交易、特別是融資交易需求巨大，但對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，還是要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。另外，監(jiān)管層希望投資者能夠更加理性地價(jià)值投資，但是8.6%的融資成本，相當(dāng)于半年就必須要有至少4.3%以上的回報(bào)率。實(shí)際上，以我的經(jīng)驗(yàn)，融資買入后，反而操作頻率會(huì)更高——畢竟是借來(lái)的錢，而且成本很高，所以有時(shí)漲了一點(diǎn)就會(huì)賣出，或者稍微跌一點(diǎn)就止損出局。”

這位付姓私募人士還提到，今年以來(lái)貨幣市場(chǎng)的資金成本一直在下行，但券商兩融還在搞“一刀切”，在他看來(lái)并不合理。“比如現(xiàn)在銀行的貸款、存款、各種理財(cái)產(chǎn)品，都已經(jīng)搞利率市場(chǎng)化了，證金公司的轉(zhuǎn)融通利率也非一成不變。那么對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，兩融利率市場(chǎng)化隨行就市才是合理的。”

他認(rèn)為，目前對(duì)于投資者兩融賬戶轉(zhuǎn)戶的限制，成為保護(hù)券商兩融業(yè)務(wù)的壁壘。“融資融券剛推出試點(diǎn)的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)為防范風(fēng)險(xiǎn)給出的窗口指導(dǎo)要求，投資者申請(qǐng)辦理融資融券業(yè)務(wù)需要開戶18個(gè)月以上。在兩融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)常規(guī)后，現(xiàn)在大部分券商將兩融開戶期限調(diào)整為開戶滿6個(gè)月。但是現(xiàn)在行情那么好，如果轉(zhuǎn)戶到其他券商就得等六個(gè)月才能再開融資融券賬戶。錯(cuò)過(guò)了這波行情實(shí)在可惜，所以這樣的規(guī)定就削弱了券商兩融業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)。馬上一碼通也要來(lái)了，互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，這樣的轉(zhuǎn)戶限制應(yīng)該取消，在A券商開過(guò)融資融券業(yè)務(wù)，那么轉(zhuǎn)戶到B券商業(yè)應(yīng)該馬上能開融資融券業(yè)務(wù)，只要資信狀況好，就不應(yīng)該設(shè)置時(shí)間門檻。特別是在政府簡(jiǎn)政放權(quán)的當(dāng)下，應(yīng)該取消這樣的不合理限制。”

值得一提的是，許多分析師也明確表示，降息后券商的融資融券等資本中介業(yè)務(wù)利差將擴(kuò)大。如平安證券分析師繳文超就指出，此次降息打開了降息通道，有助于券商利用直接融資的優(yōu)勢(shì)，獲得低成本資金，在資產(chǎn)端利率并未產(chǎn)生明顯下降的階段中，進(jìn)一步擴(kuò)大資本中介業(yè)務(wù)的利差。

券商債務(wù)融資成本今年大幅下降/

事實(shí)上，早在降息前，券商的資金成本就已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)下降。

一般來(lái)說(shuō)，目前券商的資金來(lái)源主要有三種：一是留存利潤(rùn)后自有資金的增加，二是增發(fā)股票融資，三是債務(wù)性工具融資。

以短期融資券為例。這種工具是近年來(lái)券商們較為青睞的品種，期限較短，一般在銀行間市場(chǎng)發(fā)行。

10月15日，中信證券發(fā)行了2014年第9期短期融資券，期限為91天，一共發(fā)行50億元，票面利率為4.40%，計(jì)息方式為利隨本清。而在9月4日發(fā)行第八期短期融資券的時(shí)候，同樣的金額和期限，最終招標(biāo)利率為4.57%，較10月15日高17bp（基點(diǎn)，萬(wàn)分之一）。

年初的時(shí)候，中信證券短期融資券的中標(biāo)利率更高。如1月9日發(fā)行的2014年第一期40億元短融，票面利率為6.15%；到了2月14日發(fā)行第二期時(shí)下降為5.56%，自4月以后每一期短融基本都是穩(wěn)定在5%以下。也就是說(shuō)10月降息前，中信證券發(fā)行的短期融資券利率成本已經(jīng)較年初下降了175個(gè)基點(diǎn)（1.75個(gè)百分點(diǎn)）。

中信證券短期融資券利率下行也和整個(gè)債券市場(chǎng)情況一致。根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月發(fā)行的75只短期融資券，其加權(quán)平均票面利率為6.32%，是2014年最高水平，隨后一路下探，至6月發(fā)行的123只短期融資券加權(quán)平均利率下降至5.00%。其后除了9月略有反彈，短融發(fā)行利率一直處于下行狀態(tài)，11月1日至25日所發(fā)行的136只短融，加權(quán)平均票面利率為4.41%，較年初下降了191bp。

各大券商是否調(diào)整兩融利率，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將持續(xù)關(guān)注。