降息引金融產品重定價 銀行理財品收益料將下行

每經編輯 每經記者 張威 發(fā)自北京    

每經記者 張威 發(fā)自北京

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上周五，中國央行意外宣布不對稱降息，消息一出，全球市場立即作出強烈反應。

那么，此次央行突然出手，未來將對銀行理財產品、互聯網理財產品的規(guī)模、品種和收益率帶來哪些具體影響？對降息較為敏感的債券市場、大宗商品市場又將出現哪些變化？對于上述問題，《每日經濟新聞》記者進行了深入采訪。

上周五 （11月21日），央行宣布，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。在利率市場化完全放開之前，較低風險的理財產品某種程度上已成為銀行高利率吸收“存款”的重要手段。

那么，此次降息對銀行理財產品會產生哪些影響？華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責人楊馳對 《每日經濟新聞》記者表示，目前，很多銀行采取“一浮到頂”的應對策略，將存款利率保持在1.2倍的上限區(qū)間，實際存款利率并未下降，銀行新發(fā)行理財產品的預期收益率也會有所下降，但降幅不會太大。

另有銀行人士認為，理財主要看資產配置，由于貸款利率下調，預計高收益資產也會越來越稀缺。

理財產品收益將下滑

上周五，央行宣布，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%。

銀率網金融研究中心主任殷燕敏表示，此次利率調整采取非對稱方式下調貸款和存款基準利率。央行表示，貸款基準利率的下調幅度大于存款基準利率，是對傳統利率調整方式的改善，也更有針對性地引導市場利率及社會融資成本下行。從貸款利率的角度看，基準利率對于金融產品定價仍具有重要的引導意義，此次較大幅度下調貸款基準利率將直接降低貸款定價基準，并帶動債券等其他金融產品定價下調。

今年以來，銀行理財產品的平均收益水平持續(xù)下行。據銀率網數據顯示，非結構性人民幣理財產品的周平均收益率已從年初的5.76%下滑至上周（11月15日至21日）的5.04%。分銀行類型來看，國有銀行發(fā)行的非結構性人民幣理財產品的平均收益水平早已跌破5%，股份行和城商行的理財品平均收益水平仍在5%上方。

殷燕敏認為，央行降息的目的旨在降低社會融資成本，對于固定收益類投資產品的影響是一致的，收益水平均將下行。對于銀行理財產品而言，投資端收益的下行，將傳導至銀行理財產品，此類產品的平均收益水平也將進一步下行，預計將跌破5%。

楊馳表示，貸款基準利率下調將引導市場利率整體下行，銀行新發(fā)行理財產品的預期收益率也會有所下降。但目前很多銀行采取“一浮到頂”來應對，將存款利率保持在1.2倍的上限區(qū)間，實際存款利率并未下降，少數期限的存款利率甚至不降反升。為了保持一定的收益率優(yōu)勢，銀行理財產品的預期收益率下降幅度不會太大。

降息后，各銀行采取的存款利率政策不盡相同，如恒豐銀行儲蓄存款利率全部上浮20%。調整后，一年期存款利率為3.3%（原3.3％），二年期為4.02%（原4.125％），三年期為4.8%（原4.675％），不同期限產品的收益率較降息之前變化的幅度不同。

專家：可購買長期限高收益產品

降息后，哪些產品更適合投資者近期投資？殷燕敏表示，從目前實體經濟運行情況看，市場對央行再度降息仍有預期，對資金流動性要求較低的投資者，應盡量選擇期限較長的高收益理財產品，鎖定當前的高收益。

楊馳也認為，此次調整存貸款基準利率，意味著央行已經開啟了降息通道，受經濟下行壓力影響，明年有可能繼續(xù)降息。投資者可考慮投資較長期限的銀行理財產品，以鎖定現有收益，避免重定價風險。

殷燕敏指出，降息后，穩(wěn)健型投資者可關注掛鉤股指的看漲型結構性銀行理財產品，該類產品一般為保本浮動收益類理財產品，在保證本金安全的基礎上，可能獲取超額收益。不過，投資者切忌盲目追求高收益，在購買理財產品時，要認真閱讀產品說明書。

談及未來理財產品的品種預期，楊馳表示，預計下一階段，銀行理財產品的發(fā)行期限和發(fā)行品種都會有所調整。一方面，較長期限的理財產品占比將上升；另一方面，由于保本型理財產品納入存款統計口徑，有利于商業(yè)銀行留住存款，也符合保守型投資者的需要，因此保本型理財的發(fā)行數量也將有所增加。

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寶寶軍團

銀行存款吸引力下降 恐被“寶寶”理財品分流

每經記者 袁君 發(fā)自上海

對個人理財來說，央行此次降息最直接的影響，是銀行存款的吸引力將進一步下降。在此背景下，今年下半年略有降溫的“寶寶”類余額理財產品會否再次點燃投資者的熱情？

有互聯網金融人士認為，從銀行流出的存款，將有一部分流向“寶寶”類理財產品。“當存款基準利率普遍下調之后，貨幣基金的存款利率也會跟著下滑，故余額寶類的貨幣基金理財產品收益率可能會有小幅降低。”某股份行理財客戶經理告訴《每日經濟新聞》記者。

總量上升趨勢或難以為繼

“短期來看，由于央行降息，銀行存款利率總體上來看可能會有些下降，一定程度上會激活一些儲蓄客戶其他渠道的理財需求。”前述股份行理財客戶經理告訴 《每日經濟新聞》記者。

有專家分析認為，未來還有可能再次降息。海通證券首席經濟學家李迅雷表示，從理論上來講，未來還會有一次以上的降息。本次降息選擇的時機很好，超出了大家的預期。

可以預見，如果短期內出現多次降息，商業(yè)銀行存款流向“寶寶”類理財產品的擠出效應將進一步加深。

不過，事實上，貨幣基金本質上是與商業(yè)銀行的協議存款，和存款利率一樣屬于無風險利率。

“貨幣基金本質上就是銀行存款，當存款基準利率普遍下調之后，貨幣基金的存款利率也會跟著下滑，因此，接下來余額寶類的貨幣基金理財產品收益率可能會有小幅降低。”前述股份行理財客戶經理告訴記者。

不僅如此，商業(yè)銀行也在 “加息”招攬存款，打起存款保衛(wèi)戰(zhàn)。央行降息政策剛一出臺，不少中小型銀行隨即宣布調整存款利率，在可浮動區(qū)間內將利率上浮到頂。

據了解，目前，各家銀行存款利率總體未有太大變化，甚至某些期限品種的定存利率不降反升。

因此，從長期來看，貨幣基金理財產品的收益將進一步降低，總量上升的趨勢或難以為繼。

無風險利率將繼續(xù)下降

值得注意的是，近日有消息稱，央行擬調整金融機構各項存款和各項貸款統計口徑，并相應調整同業(yè)往來統計口徑、報表項目及歸屬，將非存款類金融機構存放款項從“同業(yè)往來（來源方）”調整至“各項存款”，對非存款類金融機構拆放款項從“同業(yè)往來（運用方）”調整至“各項貸款”。

也就是說，貨幣基金產品這類非銀同業(yè)存款也可能將納入一般性存款，并可能伴隨補繳存款準備金。

“如果說貨幣基金也成為一般性存款，也要上繳存款準備金的話，貨幣基金類產品的議價能力將會更加被削弱了。”上述股份行理財客戶經理告訴記者。

對于上述消息，申銀萬國在研報中指出，非存款金融機構的同業(yè)存款繳準，將使以余額寶為代表的各種理財產品的監(jiān)管成本增加，收益將下降。而為穩(wěn)定客戶保持收益水平，勢必減少銀行存款配置，增加對債券類等收益較高資產的配置，進而促無風險利率進一步下降。

而在以P2P平臺為代表的互聯網金融人士看來，降息將在一定程度上促進投資端的投資熱情。

“銀行存款、‘寶寶’類產品的利率下降將會使更多的投資人將目光轉移到P2P理財上來，這對投資端是利好。而在借款端，銀行本身收得很緊，我們的客戶群與銀行有區(qū)分，因此不會有太大的影響。”宜人貸總經理方以涵告訴《每日經濟新聞》記者。

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債券市場

風險偏好趨于上升 警惕短期債市“超調”

每經記者 張喜威 發(fā)自北京

11月21日晚，央行宣布，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。債券市場的回調會否就此結束，基準利率的下調將對債市產生什么樣的影響？

多位分析人士對 《每日經濟新聞》記者表示，降息會導致投資者對未來經濟預期改善，短端國債收益率下降的幅度會大于長期收益率；未來將有更多降息出現，至2015年二季度，都是較佳的降息窗口，這一預期在中期內對債市構成利好。

不過，也有分析認為，此次降息對債市的利好力度可能不大，預計2015年債券收益率仍將有一定幅度的下行。

中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清博士則認為，央行降息，短期可能會帶來情緒上的狂歡而出現債市“超調”，不宜追高。

近期債市持續(xù)調整

“對債券市場而言，此次降息（的影響）已經包含在了此前的大幅上漲中，不排除短期有‘利好出盡’的可能。”招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮表示。

其實，在這波回調之前，債券市場持續(xù)上漲，債券收益率迅速下降，各期限的中債收益率曲線整體下沉，僅9月末以來就下跌超過60個基點。

Wind數據顯示，11月11日，5年期國債期貨主力合約（TF1503）上漲至98.072的歷史高點；與此同時，中債銀行間債券總財富（總值）指數當日也將歷史最高點刷新至159.62水平。此后，債券市場步入了將近兩周的回調行情。

對于央行此次降息對債券市場的影響，鄧海清認為，短期可能會帶來情緒上的狂歡而出現超調，仍需保持謹慎心態(tài)，隨時準備撤出，無底線追高并不可取。

“這次放松并不是最后一次，債券市場對未來貨幣政策放松仍會有預期。因此債券收益率并不會因為‘利好出盡’而明顯回升。”中金固收團隊在一份報告中指出，相對而言，中短期債券的下行空間可能相對更大，而長期債券收益率在對未來經濟可能逐步走出低迷的預期下，下行空間相對有限，收益率曲線可能會繼續(xù)牛市；而在風險偏好繼續(xù)提高的情況下，風險資產表現會更好于無風險資產。

專家：債市機會仍大于風險

民生證券研究院執(zhí)行院長管清友也認為，降息會導致投資者對未來經濟預期改善，短端國債收益率下降的幅度大于長期收益率，但本次降息并不會立即改善疲弱的經濟，在短期陡峭化后，收益率曲線還會回歸平坦。

此外，管清友還表示，在沒看到社會融資規(guī)模增速出現一個季度以上的趨勢性回升之前，債券市場的機會仍然大于風險；降息會降低投資者對信用風險的擔憂，這表現為風險溢價和信用利差的下降，高收益?zhèn)咄顿Y價值。

“降息將大幅縮窄貸款和債券收益率的差距，打開債券類資產收益率的下行空間。判斷未來貨幣寬松仍將延續(xù)，下調10年國開債目標區(qū)間至3.6%~4.0%，下調其目標中樞從4%至3.8%。”海通證券首席宏觀分析師姜超認為，貸款利率下降助于降低企業(yè)的資金成本，減緩制造業(yè)投資增速下滑的速度，改善地產銷售持續(xù)低迷的預期，助于經濟在未來逐漸見底企穩(wěn)，而這也意味著企業(yè)償債能力迎來改善希望；居民儲蓄從存款向理財的轉移仍將持續(xù)，隨著基準利率下調，高收益安全資產日漸稀缺，風險偏好將趨于上升。

劉東亮也認為，本次降息不會是獨立性的，未來將有更多降息出現，至2015年二季度，都是較佳的降息窗口，這一預期在中期內對債市構成利好。另外，預計未來央行將采取降息+定向寬松的方式，降準的迫切性并不高。

不過，鄧海清則認為，下一次若再降息，為了滿足利率市場化的總體要求，央行必然還需要提高利率彈性，“在這樣的情況下，由于負債端的利率難降，此次降息對債市的利好可能不大。此外，預計2015年債券收益率仍將有一定幅度的下行，但是下行路徑較今年更為坎坷和更加難以把握。”

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大宗商品

繼續(xù)降息預期抬升大宗商品熊底

每經記者 涂穎浩 發(fā)自上海

在中國央行上周五18:30左右宣布降息后，全球市場很快作出積極反應。

上周五，德國DAX30指數收盤上漲245.58點，大漲2.62%，法國CAC40指數上漲113.02點，漲幅2.67%。當天，道瓊斯工業(yè)指數上漲0.51%，標準普爾500指數上漲0.52%。原油、有色市場出現強勢反彈。

大宗商品仍處于熊市周期，基本面的疲軟也拉低了分析師的價格預期。但國泰君安期貨研究所高級研究員許勇其對《每日經濟新聞》記者表示：“政策干預形成對下游企業(yè)再庫存的過程，從而拉動上游企業(yè)隱形庫存的消耗，這將對有色金屬等大宗商品價格形成利好。”

許勇其表示，中長期來看，繼續(xù)降息預期將抬升大宗商品熊市周期的底部，并延長此輪熊市周期。

大宗商品普遍反彈

中國央行意外降息改善了能源需求的前景。截至上周五收盤，NYMEX原油指數期貨收盤上漲0.66美元，漲幅0.87%，報76.51美元/桶。

而降息也改善經濟增長前景，儲備金屬的投資將更容易獲得信貸支持。受益于此，外盤有色金屬市場出現強勢反彈。

LME銅收盤報6700.50美元，漲幅0.64%，并于盤中觸及三周高位6772.50美元。其他金屬也全面上漲，LME鋁收盤報2047.00美元，漲幅0.83%；LME鋅跳升1.88%，收報2294.00美元。

富寶銅分析師雷連華對《每日經濟新聞》記者表示：“央行降息暗示貨幣政策寬松大門打開，四季度經濟刺激措施增加，這一來自中國的利好將提振銅價，年內反彈行情值得期待。”

許勇其表示，降息意味著實際利率的下降，在宏觀經濟穩(wěn)定運行下，作為對抗通脹的避險工具，不排除到明年下半年黃金價格再上1300美元/盎司，其他貴金屬價格亦將走高。

熊市周期或將延長

有分析人士將外盤反應歸因為“中國加入歐元區(qū)和日本的行列，推出新的刺激舉措”，但在短期刺激利好過后，對大宗商品中長期的走勢能否產生趨勢性影響，分析師的觀點出現分歧。

花旗銀行能源分析師TimEvans認為，中國的降息聲明給石油價格提供支撐。但石油輸出國組織（OPEC）在本周的會議上是否會減產，更是分析師們關注的焦點。

雷連華表示：“從基本面上看，全球經濟復蘇乏力令銅消費增速回落，隨著冶煉產能瓶頸的逐漸克服，銅礦供給壓力將傳導至精銅市場，價格還沒有走出熊市格局，中長期下跌行情不變，存在創(chuàng)新低可能。”

由此可見，大宗商品仍處于漫長的熊市周期中，而疲軟的基本面也拉低分析師的價格預期。

“此次中國央行意外降息，意在引導市場流動性，最終實現將存在于商業(yè)銀行為主的金融機構資金，向中小企業(yè)為主的實體經濟傾斜。從歷次降息來看，價格調節(jié)工具對銀行作用更大，可以起到一定的調結構作用。”許勇其對《每日經濟新聞》記者表示。

許勇其指出，受困于市場流動性匱乏，今年11月底、12月初，貿易型企業(yè)的季節(jié)性補庫存周期并未出現，大宗商品市場“旺季不旺”特征明顯。而通過政策參與降低資金價格，有利于形成對下游企業(yè)再庫存的過程，從而傳導至大宗商品市場，拉動上游企業(yè)隱形庫存的消耗，這將對有色金屬等大宗商品價格形成利好，尤其是錫、鎳為等外圍市場供給面收縮的品種，表現更值得期待。

許勇其表示：“年末降息也形成進一步降息的預期。事實上，根據國泰君安期貨研究所內部預期，明年可能有4次降息（每次0.25%）和2次降準的貨幣政策調節(jié)。短期來看，隨著資金回籠，商品市場可能會出現回落，但中長期可能會改變大宗商品市場的周期。”

許勇其稱，繼續(xù)降息預期將抬升大宗商品熊市周期的底部，并延長此輪熊市周期。