內(nèi)資繞道香港炒A股需防范三大風(fēng)險(xiǎn)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 賈麗娟 袁東    

每經(jīng)記者 賈麗娟 袁東

根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的調(diào)查，相對內(nèi)地，香港在融資杠桿和融資利率上都更有優(yōu)勢，那么，滬港通開通后，如果內(nèi)地投資者去香港券商處開戶，再通過滬股通投資A股，是否可行呢？如果可行，又有哪些風(fēng)險(xiǎn)需要防范？

杠桿放大賺錢效應(yīng)

數(shù)據(jù)顯示，在過去數(shù)月，A股融資余額和上證指數(shù)一直呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，7月A股融資余額從4049億元增加到4400億元，增長幅度8.6%，同期上證指數(shù)上漲7.48%；8月A股融資余額增加到5190億元左右，猛增18%，同期上證指數(shù)上漲0.71%；9月融資余額增加到6064億元，同期上證指數(shù)上漲6.62%；10月融資余額更是一舉突破7000億元，增幅約15.5%，同期上證指數(shù)上漲2.38%。

此外，融資資金流入規(guī)模前10%的個(gè)股，兩融對其市值增長的貢獻(xiàn)度達(dá)到19.2%。過去三個(gè)月表現(xiàn)最好的個(gè)股已不是中小板、創(chuàng)業(yè)板股票，而是中證500指數(shù)成分股。A股成為了杠桿上的牛市。

不過，在推動(dòng)指數(shù)和個(gè)股上漲的同時(shí)，融資客們也支付了不少資金成本。以10月7000億元融資余額以及8.6%的融資年利率計(jì)算，需要支付的年利息就要602億元。如果融資利率降低三個(gè)百分點(diǎn)，利息成本會(huì)下降為392億元。

從目前情況看，放杠桿集中于游資、私募等風(fēng)格靈活的資金。而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，不少內(nèi)地資金早已對香港的低成本融資產(chǎn)生了濃厚的興趣。

不僅如此，滬港通額度近幾日的寬松表現(xiàn)，也使得繞道香港的路徑更加順暢。在滬港通開通之前，雖然有人已經(jīng)想到借用滬股通通道買A股，但不少人擔(dān)心滬港通額度有限，甚至?xí)弧懊霘ⅰ?。目前看來，這一擔(dān)心顯得多余了。

滬港通開車四日，除第一天滬股通額度提前一小時(shí)用盡，其余三日滬股通額度均綽綽有余，每日130億元的額度，買入成交額分別僅為49.44億元、26.70億元和23.1億元。這也為資金繞道香港買A股提供了客觀條件。

中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，滬港通額度在開通前期遭到冷遇，應(yīng)該是一件好事?！耙婚_始大家比較謹(jǐn)慎很正常，與之前新政策出臺(tái)后一哄而上的表現(xiàn)相比，現(xiàn)在的情況是市場的進(jìn)步。站在個(gè)人投資者的角度，在剛接觸境外陌生市場時(shí)，審慎一點(diǎn)也是對的?！?/p>

他表示，滬港通開通表面上涉及兩個(gè)市場，但其實(shí)會(huì)影響其他市場的變化，比如外匯市場、香港衍生產(chǎn)品市場、信貸市場等，這些市場在沒摸清楚之前，投資者都需要謹(jǐn)慎。

內(nèi)地資金表現(xiàn)冷靜

的確，內(nèi)地資金的冷靜超出不少人的想象。

一位長期活躍在A股市場的投資者起初顯得興趣盎然：“香港這么低的融資成本，當(dāng)然會(huì)感興趣！”不過在略為思考后，他表示，境外的利息大多都很低，但是不一定就能夠進(jìn)來?！爸挥?%左右的利息，就算拿出來放貸，怎么都會(huì)有利可圖，哪有這樣空手套白狼的事情，對應(yīng)的監(jiān)管一定是有的?！?/p>

深圳某私募人士也對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，要繞道香港，就要到香港券商處開戶，而香港券商不準(zhǔn)在內(nèi)地設(shè)營業(yè)部來發(fā)展業(yè)務(wù)，很多都是私下開戶，而此前內(nèi)地資金去香港炒股票，錢少可以帶過去，多的錢都要通過地下錢莊。

他還表示，香港券商的年利息從來就很低，但由于外匯管制，大資金的挪騰是不被允許的?！爸荒芡ㄟ^地下錢莊過去，幾百萬可能還容易，但是幾億幾十億的資金要過去，你敢通過地下錢莊嗎？”

而根據(jù)我國現(xiàn)行的 《個(gè)人外匯管理辦法實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，目前每人每年兌換外匯的上限為5萬美元。

一位身在內(nèi)地的港股投資者也對記者表示，早就有人動(dòng)這個(gè)腦筋，這是所謂套利差，但大家不去做的原因可能有很多，比如這些低利率的資金只能臨時(shí)用來打新，買股票只能買特定的大型股，還要有擔(dān)保人，股票不能過夜等限制。

也有港股投資者表示，“如果把資金在內(nèi)地和香港之間倒來倒去，不說別的，光換匯的手續(xù)費(fèi)就不少?！?/p>

匯率成為雙刃劍

趙錫軍認(rèn)為，不管是從哪種渠道獲得資金進(jìn)行投資，最后的回報(bào)必然與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系。香港融資成本雖然低，但是如果投資者選擇用這種方式曲線購買A股，相當(dāng)于增加了一層風(fēng)險(xiǎn)，那就是匯率風(fēng)險(xiǎn)?！耙皇侨谫Y的風(fēng)險(xiǎn)，二是匯率的風(fēng)險(xiǎn)，三是A股市場的風(fēng)險(xiǎn)，最后這三重風(fēng)險(xiǎn)疊加起來，能否實(shí)現(xiàn)最初目的，也是個(gè)未知數(shù)。如果匯率風(fēng)險(xiǎn)與融資利率相抵，那么還是沒有賺到錢?！?/p>

金利豐證券研究部董事黃德幾也對記者表示，人民幣目前雙向波動(dòng)，如果要繞道香港買A股，匯率風(fēng)險(xiǎn)必須考慮。

記者算了一筆賬，假如投資者在香港券商處融資100萬港元（按11月20日的匯率中間價(jià)1港元兌人民幣0.79193元，合計(jì)人民幣79.193萬元），并將100萬港元換成79.193萬元人民幣全部買入A股，在一段時(shí)間后將其賣出，再將賣出股票后的人民幣兌換成港元 （不考慮股票漲幅和其他費(fèi)用），如果人民幣貶值為1港元兌人民幣0.80193元，那么可以兌換98.75萬港元。同理，如果人民幣升值為1港元兌人民幣0.78193元，那么可以兌換101.28萬港元。

也就是說，如果人民幣貶值一分錢，每100萬港元投資者在匯率上就會(huì)損失1.25萬港元。反之，如果人民幣升值一分錢，每100萬港元投資者在匯率上就會(huì)獲利1.28萬港元。

內(nèi)地券商：影響不大

上海證券分析師應(yīng)楠殊認(rèn)為，香港券商的“搶客”行為，對內(nèi)地券商的影響不會(huì)太大，“因?yàn)闇弁壳爸荒苜I到滬市的滬港通標(biāo)的股票，并不涉及深市股票?！?/p>

北方某大型券商人士對記者表示，香港本土券商的低成本資金，可能會(huì)吸引到一些客戶，但前提是這些客戶對香港市場本身非常熟悉?！耙苍S深圳廣州的客戶，由于地理原因，可能對香港的市場比較了解，會(huì)對香港的低利率感興趣，但不是所有的人都有這個(gè)條件。”

“大部分內(nèi)地客戶，都對香港市場不太了解，從流程到規(guī)則都要去熟悉，這個(gè)過程中有什么風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，也不太可能完全明白，而這些未知的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，可能會(huì)讓客戶付出一些其他成本。就我了解，香港券商的證券托管，與A股的第三方存管就不一樣。”該人士表示，“而且香港市場的監(jiān)管不像A股這樣具體，對投資者的保護(hù)也與內(nèi)地不同，香港的投資者機(jī)構(gòu)居多且很成熟，能真正做到對自己的投資負(fù)責(zé)。而內(nèi)地投資者過去，可能會(huì)水土不服，何況融資融券也是比較復(fù)雜的業(yè)務(wù)。”

而深圳一位券商人士表示，內(nèi)地投資者借用香港資金的行為，早已開始。對內(nèi)地券商會(huì)有一點(diǎn)影響，但不至于影響很大。“現(xiàn)在很多企業(yè)在香港上市，在當(dāng)?shù)厝谫Y也很正常。而資金繞道香港再轉(zhuǎn)回來，肯定是可以做到的，就看資金怕不怕麻煩了。”她同時(shí)表示，“這個(gè)不是滬港通開通才可以做的，只是滬港通開通后更方便一些而已?！?/p>