滬港通起航 四大懸念今揭曉

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾子建    

每經(jīng)記者 曾子建

今天（11月17日）注定是中國證券市場(chǎng)歷史上值得記住的一天。在經(jīng)過7個(gè)月的籌備之后，滬港通終于正式起航。從今日起，A股市場(chǎng)投資者可以通過上證所投資在港交所上市的標(biāo)的公司，更多外資也可以通過港交所直接參與A股市場(chǎng)部分標(biāo)的的投資。這也意味著中國證券市場(chǎng)國際化步伐更進(jìn)一步。

今年4月初，在滬港通的預(yù)期下，A股市場(chǎng)一度出現(xiàn)一波100點(diǎn)的反彈行情。然而，4月10日，證監(jiān)會(huì)宣布，滬港通需要6個(gè)月準(zhǔn)備時(shí)間。此消息宣告了反彈行情中止，大盤開始了長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的窄幅震蕩。今年7月20日，證監(jiān)會(huì)宣布滬港通或在10月啟動(dòng)，隨后大盤反彈行情再度展開。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這一次反彈行情與此前的反彈最大區(qū)別，就在于兩市成交量明顯持續(xù)放大。今年8月，滬指站上2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)；9月，突破2300點(diǎn)整數(shù)關(guān)；10月后，盡管滬港通延期導(dǎo)致市場(chǎng)短暫調(diào)整，但是10月底，滬指再度突破前期高點(diǎn)并且站上2400點(diǎn)；上周一，證監(jiān)會(huì)宣布，將于11月17日正式啟動(dòng)滬港通，滬指于11月11日成功突破2500點(diǎn)大關(guān)；上周五，也就是滬港通前最后一個(gè)交易日，大盤震蕩回落，最終報(bào)收于2478.82點(diǎn)。近7個(gè)月來，滬指已經(jīng)形成的近500點(diǎn)中級(jí)行情，成為2011年以來的最大行情。

然而，今日滬港通正式通車，A股市場(chǎng)邁入新的時(shí)代，卻有更多的懸念有待解開。500點(diǎn)大行情之后，市場(chǎng)究竟將進(jìn)入終點(diǎn)，還是成為全新的起點(diǎn)？

懸念一：行情再啟Or見光死？

今年滬指在2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)徘徊時(shí)，A股和H股的價(jià)差還比較明顯，恒生AH溢價(jià)指數(shù)一度跌到最低的88.72點(diǎn)。也就是說，A股整體相對(duì)H股折價(jià)11.28%。不過，隨著滬指大幅上升，A股的折價(jià)也逐漸被抹平。上周二，恒生AH溢價(jià)指數(shù)最高漲至103.15點(diǎn)，上周五，該指數(shù)報(bào)收于101.56點(diǎn)，A股已經(jīng)逐漸相對(duì)H股有所溢價(jià)?，F(xiàn)在問題來了，當(dāng)滬指已經(jīng)大幅上漲，滬港通利好預(yù)期的正式兌現(xiàn)，究竟會(huì)為大盤帶來新的行情起點(diǎn)，還是利好兌現(xiàn)“見光死”?

申銀萬國分析師認(rèn)為，滬港通正式啟動(dòng)后，盡管短線可能出現(xiàn)震蕩，但總體上行格局不會(huì)出現(xiàn)大的變化。該分析師指出，如果隨著滬港通，以及隨后可能帶來的中港基金互認(rèn)、A股被納入到MSCI指數(shù)等的逐步推動(dòng)，中性假設(shè)最終給A股帶來增量資金達(dá)到8000億~12000億元。瑞銀證券也預(yù)計(jì)，一年后A股市場(chǎng)國際投資者的持股市值將從目前的3500億元上升到超過9000億元，占全部流通市值的比例超過8%。因此，滬港通對(duì)A股市場(chǎng)帶來的影響將非常深遠(yuǎn)。

懸念二：首日額度遭“秒殺”？

11月15日，上證所舉行了滬港通正式開閘前的最后一次全網(wǎng)模擬。據(jù)了解，上證所方面參與滬港通的首批89家券商，以及部分真實(shí)客戶都參與了當(dāng)天的測(cè)試，并且在實(shí)戰(zhàn)環(huán)境下模擬了A股股民購買港股的過程。

根據(jù)規(guī)則，港股通即內(nèi)地投資者買賣符合規(guī)定的港股，總額度2500億元，每日限額105億元。據(jù)《新聞晨報(bào)》報(bào)道，在這次測(cè)試中，僅用了半個(gè)小時(shí)滬股通的105億元額度就被用完。那么，今日作為滬港通啟動(dòng)首日，可用額度是否也會(huì)被秒殺？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在上證所官方網(wǎng)頁中，上證所將對(duì)“總額度”、“總額度余額”和“每日額度”3個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行每日更新。同時(shí)還將對(duì)港股通每個(gè)交易日的“當(dāng)日額度控制信息”進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，并在交易期間每1分鐘更新一次數(shù)據(jù)。今年這一懸念就將揭開。

懸念三：QDII出海能否打出翻身仗？

近年來，國內(nèi)不少基金公司都推出了QDII產(chǎn)品，這些產(chǎn)品多以投資美股市和港股為主。然而，不少產(chǎn)品投資海外業(yè)績(jī)并不理想。那么，QDII產(chǎn)品投資海外業(yè)績(jī)究竟如何，滬港通的啟動(dòng)，能否為QDII打翻身仗創(chuàng)造良機(jī)？日前，華泰紫金龍投資主辦唐志先生對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行獨(dú)家解讀，并將為讀者重點(diǎn)介紹QDII未來發(fā)展思路。

此外，由于滬港通的推出，QFII資金必然加大對(duì)A股市場(chǎng)的研究和投資，在剛剛過去的2014年第三季度，QFII機(jī)構(gòu)如何在A股市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)配置？今日，本報(bào)也將為讀者帶來QFII三季度擇股思路全接觸。

懸念四：哪些機(jī)會(huì)不容錯(cuò)過？

盡管滬港通行情已經(jīng)啟動(dòng)數(shù)月，但仍有不少機(jī)會(huì)是滬港通啟動(dòng)后將持續(xù)受益的。同時(shí)，隨著滬港通的正式啟動(dòng)，對(duì)于內(nèi)地投資者而言，投資機(jī)會(huì)將不再僅僅局限于A股市場(chǎng)，港股市場(chǎng)同樣有大量的優(yōu)質(zhì)個(gè)股等待大家的挖掘。究竟有哪些機(jī)會(huì)不容錯(cuò)過？

今日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者經(jīng)過對(duì)大牌券商研究報(bào)告的詳細(xì)梳理，發(fā)現(xiàn)有六大機(jī)會(huì)最被分析師看好。其中，包括AH股折價(jià)較深個(gè)股、券商板塊、醫(yī)藥板塊、AH獨(dú)有特色股板塊、低估值藍(lán)籌，以及剛剛被場(chǎng)挖掘不久的“一帶一路”題材股等。在接下來的版面中，本報(bào)還將對(duì)這些投資機(jī)會(huì)進(jìn)行詳細(xì)解讀。

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滬港通掘金 六大機(jī)會(huì)不容錯(cuò)過

每經(jīng)記者 孫宇婷

經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的醞釀之后，滬港通從理論框架變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，從今天開始，關(guān)于滬港通的實(shí)踐操作將成為兩地投資者最為關(guān)心的話題。

眾所周知，A、H股在開放程度、資金流動(dòng)性、市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)、市場(chǎng)工具、行業(yè)分布、交易及估值特征等方面均存在明顯不同，由此也造就了兩市完全不同的投資風(fēng)格。對(duì)絕大多數(shù)兩地投資者而言，選擇滬港通也就選擇了一個(gè)全新、陌生的市場(chǎng)。新的市場(chǎng)，首先帶來的是新的機(jī)會(huì)。在滬港兩市聯(lián)通的新背景下，通過梳理行業(yè)、制度變遷、估值水平等差異，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將向投資者呈現(xiàn)滬港通六大投資機(jī)會(huì)。

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“一帶一路”

所謂“一帶一路”，是指“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“海上絲綢之路”，它充分依靠中國與有關(guān)國家既有的雙多邊機(jī)制，借助既有的、行之有效的區(qū)域合作平臺(tái)。

2013年9月，國家主席習(xí)近平在訪問哈薩克斯坦時(shí)，提出構(gòu)建“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”設(shè)想。同年10月，習(xí)近平又在出席亞太經(jīng)濟(jì)合作組織（APEC）領(lǐng)導(dǎo)人非正式會(huì)議期間提出了中國愿同東盟國家加強(qiáng)海上合作，共同建設(shè)“21世紀(jì)海上絲綢之路”的倡議。至此，“一帶一路”成為A股二級(jí)市場(chǎng)密切關(guān)注的投資方向。

2014年10月24日，多國代表簽署《籌建亞投行備忘錄》，共同決定成立亞投行，互聯(lián)互通成為今年APEC領(lǐng)導(dǎo)人第二十二次非正式會(huì)議的重要議題之一。11月8日，習(xí)近平宣布，中國將出資400億美元成立絲路基金。

習(xí)近平在本月的中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第八次會(huì)議上指出，推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，要抓住關(guān)鍵的標(biāo)志性工程，力爭(zhēng)盡早開花結(jié)果。要幫助有關(guān)沿線國家開展本國和區(qū)域間交通、電力、通信等基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃，共同推進(jìn)前期預(yù)研，提出一批能夠照顧雙邊、多邊利益的項(xiàng)目清單。要高度重視和建設(shè)一批有利于沿線國家民生改善的項(xiàng)目。要堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)合作和人文交流共同推進(jìn)，促進(jìn)我國同沿線國家教育、旅游、學(xué)術(shù)、藝術(shù)等人文交流，使之提高到一個(gè)新的水平。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，安信證券指出，“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)將主導(dǎo)我國未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作工作。目前看，至少以下系列事件的推進(jìn)將作為持續(xù)印證：第一，APEC會(huì)議召開及此后G20峰會(huì)召開，預(yù)計(jì)將有多個(gè)合作項(xiàng)目落地；第二，預(yù)計(jì)未來數(shù)月中國與周邊國家互聯(lián)互通建設(shè)項(xiàng)目將密集落地；第三，領(lǐng)導(dǎo)人還將持續(xù)推進(jìn)“高鐵出口”；第四，亞投行和絲路基金設(shè)立過程還將伴隨諸多具體措施。上述事件均是板塊持續(xù)發(fā)酵的重要催化劑。民生證券發(fā)布的策略研報(bào)認(rèn)為，“一帶一路”直擊三個(gè)戰(zhàn)略問題：通路、通航和通商。其中，通路實(shí)施和保障帶來的機(jī)會(huì)值得特別關(guān)注。

在上述邏輯下，A股市場(chǎng)上，安信證券首推中工國際（002051，收盤價(jià)24.46元），公司今年訂單增長(zhǎng)150%，股權(quán)激勵(lì)劃定20%增長(zhǎng)底線，2013年海外業(yè)務(wù)占比97%，2014、2015年P(guān)E分別為22倍和18倍，上調(diào)該股目標(biāo)價(jià)至33元。此外安信還重點(diǎn)推薦了中材國際（600970，收盤價(jià)10.25元）、中國建筑（601668，收盤價(jià)4.00元）。

關(guān)于“絲路”的地域性概念股，安信主要看好新疆板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注北新路橋（002307，收盤價(jià)10.10元）、西部建設(shè)（002302，收盤價(jià)14.06元）、新疆城建（600545，收盤價(jià)9.67元）和光正集團(tuán)（002524，收盤價(jià)7.10元）。

記者注意到，在機(jī)構(gòu)推薦的受益?zhèn)€股中，多個(gè)標(biāo)的在滬港兩地均上市，比如中國交建、中國鐵建、中國中鐵、中國中冶、中國北車和中國南車。其中，中國中鐵、中國鐵建為安信和民生證券共同推薦標(biāo)的，理由為顯著受益高鐵出口，近期上漲后估值仍較低。安信還著重推薦了中國交建，認(rèn)為公司將集中受益于互聯(lián)互通戰(zhàn)略推進(jìn)下公路與港口建設(shè)，流通盤不足百億元，當(dāng)前估值僅8倍。

記者對(duì)比上周五兩地上述個(gè)股收盤價(jià)后發(fā)現(xiàn)，中國中冶H股折價(jià)幅度最大，中冶H股相對(duì)A股折價(jià)率約為30.8%；其次為中國交建，折價(jià)率約為12.2%。

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醫(yī)藥板塊

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，Wind數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)中隸屬醫(yī)藥行業(yè)的個(gè)股共187家，是港股醫(yī)藥類上市公司總數(shù)的兩倍以上。

差距主要來自制藥、生物科技和生命科學(xué)類個(gè)股。具體到滬港通標(biāo)的，滬股通方面，滬股通共35個(gè)醫(yī)藥標(biāo)的，平均市值163億元，2014年平均PE為31.1倍，集中分布于中藥、化學(xué)藥等細(xì)分領(lǐng)域；港股通共計(jì)11個(gè)標(biāo)的，2014年平均PE為22.1倍，平均市值為457億港元。

國信證券認(rèn)為，在機(jī)構(gòu)占據(jù)主導(dǎo)的港股市場(chǎng)，投資者偏好市值較大、流動(dòng)性較好、估值較低和成長(zhǎng)性較好的醫(yī)藥白馬股，尤其是尚未海外上市，對(duì)海外投資者而言稀缺的醫(yī)藥白馬股。從這一角度看，該券商推薦恒瑞醫(yī)藥、天士力、康美藥業(yè)、益佰制藥和華海藥業(yè)。

事實(shí)上，恒瑞醫(yī)藥得到不止一家券商推薦。如興業(yè)證券認(rèn)為，作為國內(nèi)首屈一指的創(chuàng)新藥研發(fā)龍頭，恒瑞經(jīng)過數(shù)年研發(fā)積累，未來幾年將是公司新產(chǎn)品群和國際化全面收獲期。還有一類細(xì)分領(lǐng)域也將受到海外投資者關(guān)注，即港股中稀缺的、具有品牌溢價(jià)的中藥企業(yè)，從QFII醫(yī)藥行業(yè)配置看，超過69%集中于中藥，國信證券建議關(guān)注千金藥業(yè)、片仔癀、同仁堂。

再從A股投資者參與港股交易的角度看，在AH股同時(shí)上市的醫(yī)藥股中，截至上周五，白云山H股較A股折價(jià)幅度為17.99%。此外，港股在醫(yī)藥新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域存明顯折價(jià)，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分行業(yè)H股估值大部分低于A股，這類高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有望獲內(nèi)地偏好成長(zhǎng)股投資者的青睞。符合上述條件又在港股通標(biāo)的池中的是醫(yī)療器械類股票威高股份。A股同類個(gè)股為寶萊特。

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券商板塊

受益于成交量擴(kuò)大和市場(chǎng)開放，滬港通業(yè)務(wù)及配套措施的持續(xù)推進(jìn)，被視為兩地券商股表現(xiàn)的催化劑。

興業(yè)證券在研報(bào)中表示，滬港通推出后短期最受益的行業(yè)之一是券商，89家券商獲首批滬港通業(yè)務(wù)資格。市場(chǎng)交易活躍度提升以及海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)對(duì)于券商都是直接的利好。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，針對(duì)券商板塊，申銀萬國近期發(fā)布研報(bào)稱，券商股雖漲得又快又猛，但以2013年初的高點(diǎn)作為基準(zhǔn)，目前券商股整體表現(xiàn)與滬指類似，均剛好突破前期高點(diǎn)。

不過，當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與2013年有很大不同，這保證了券商股將有更大彈性：首先，相對(duì)于2013年初行情，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板均累積較大漲幅，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)層面講，當(dāng)前格局會(huì)產(chǎn)生更多的資金騰挪空間；第二，從周期股對(duì)比來看，券商股也有更大彈性。從過去半年對(duì)比來看，2013年那波行情，傳統(tǒng)周期股鋼鐵、有色、煤炭和交運(yùn)板塊等并未大漲，此次行情上述周期股均錄得相當(dāng)大的漲幅（約40%），這也決定了在市場(chǎng)當(dāng)前結(jié)構(gòu)下，券商股確定受益且有行業(yè)比較優(yōu)勢(shì)，因此具備很大的資金騰挪空間；第三，行業(yè)ROE（凈資產(chǎn)收益率）從量變到質(zhì)變，對(duì)產(chǎn)業(yè)資本具有吸引力，這將提升行業(yè)估值中樞；第四，行業(yè)監(jiān)管放松，杠桿上限從3倍提升至6倍，ROE空間打開，使券商股彈性加大；第五，大券商當(dāng)前估值仍然很便宜，具有20%～25%上漲空間。

記者注意到，多家機(jī)構(gòu)首推中信證券（600030，收盤價(jià)15.38元），認(rèn)為公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)全布局，各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)居行業(yè)之首。2014年上半年業(yè)績(jī)?cè)诓⒈硪蛩睾蛣?chuàng)新金融業(yè)務(wù)收入等支持下，同比增長(zhǎng)74.38%；國際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展，收入占比達(dá)20.8%，較去年同期提升13個(gè)百分點(diǎn)；“滬港通”的開啟將成為公司海外業(yè)務(wù)新一輪發(fā)展的催化劑。

截至上周五，中信證券H股較A股溢價(jià)3.82%。

針對(duì)滬股通標(biāo)的池，中金還推薦了招商證券；針對(duì)港股通標(biāo)的池，中金推薦中信證券。

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低估值藍(lán)籌

分析人士認(rèn)為，港股市場(chǎng)利率水平較低，相比之下內(nèi)地資產(chǎn)收益率更具吸引力，加之離岸人民幣投資渠道較為匱乏，人民幣資產(chǎn)配置仍以存款為主。因此，滬港通開通將為離岸人民幣資金回流提供一定的動(dòng)力，尤其是滬股通標(biāo)的中一些高分紅高股息率的藍(lán)籌股更有望受益。興業(yè)證券認(rèn)為，滬港通有助推動(dòng)A股大盤“水漲船高”。中期看，境外投資者引入將促使藍(lán)籌股價(jià)值重估，藍(lán)籌股有望迎來估值修復(fù)行情。

隨著資本市場(chǎng)開放，以滬港通為契機(jī)，海外投資者從全球配置角度進(jìn)行定價(jià)，有助扭轉(zhuǎn)當(dāng)前A股市場(chǎng)對(duì)國企藍(lán)籌的偏低估值。中金認(rèn)為，滬港通開通后，低估值、股息率有吸引力的藍(lán)籌個(gè)股有望受到追捧。基于此，推薦上汽集團(tuán)、建發(fā)股份、寧滬高速、大秦鐵路、華能國際、華電國際、工商銀行、中國銀行、光大銀行、交通銀行、招商銀行、雅戈?duì)柡透ＲＡА?/p>

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，至少有3家機(jī)構(gòu)將上汽集團(tuán)（600104，收盤價(jià)18.87元）作為首推標(biāo)的，認(rèn)為公司是A股最大的汽車上市公司，受益多品牌戰(zhàn)略、新產(chǎn)品周期臨近、管理層調(diào)整等多重驅(qū)動(dòng)帶來的多種機(jī)會(huì)，估值具有吸引力，股息回報(bào)豐厚。

H股方面也存在具有低估值優(yōu)勢(shì)個(gè)股，如有色金屬行業(yè)，國金證券推薦中國忠旺（01333，HK）和中國宏橋（01378，HK）。中國忠旺為內(nèi)地最大的鋁型材公司，2013年擁有的鋁型材產(chǎn)能超過100萬噸，其中75MN（兆牛頓）以上的大型擠壓機(jī)共有21臺(tái)，包括4臺(tái)125MN的擠壓機(jī)，鋁型材總產(chǎn)量65萬噸，其中工業(yè)材產(chǎn)量達(dá)60萬噸（含鋁深加工產(chǎn)品5.3萬噸）。目前，按最近四個(gè)季度業(yè)績(jī)估值，該股PE僅7倍。

中國宏橋?yàn)閮?nèi)地頗具成本優(yōu)勢(shì)的民營電解鋁及鋁加工企業(yè)。其電解鋁成本可低至1萬元以下，成本優(yōu)勢(shì)非常突出。目前，按最近四個(gè)季度業(yè)績(jī)估值，PE僅6倍。

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AH股折價(jià)較深個(gè)股

由于內(nèi)地與香港地區(qū)股票市場(chǎng)環(huán)境有別，投資者結(jié)構(gòu)亦不相同，A股被稱為“散戶市”，H股則以機(jī)構(gòu)投資者為主。在多因素綜合作用下，同一公司A股和H股普遍存在價(jià)差。

今日（11月17日），上證所和中證指數(shù)公司將正式發(fā)布上證滬股通指數(shù)和上證滬港通AH溢價(jià)指數(shù)，以反映滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制對(duì)市場(chǎng)影響的變化情況。此前，港交所已推出恒生AH溢價(jià)指數(shù)，上周五收盤時(shí)該指數(shù)收于101.38。今日，恒生指數(shù)公司與中證指數(shù)公司還將合作推出“中證恒生滬港通AH股精明指數(shù)”，以捕捉滬港兩地互聯(lián)互通帶來的策略投資機(jī)會(huì)。

截至上周五，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)86只AH個(gè)股表現(xiàn)情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，根據(jù)兩地證監(jiān)會(huì)公布的滬港通標(biāo)的池，分別梳理出兩地市場(chǎng)上目前折價(jià)幅度較大的個(gè)股。

A股方面，H股較A股溢價(jià)幅度最大10只個(gè)股依次為海螺水泥（10.77%）、青島啤酒（10.22%）、中國太保（9.14%）、招商銀行（8.87%）、華電國際（8.77%）、中國平安（7.93%）、中國人壽 （7.53%）、中國南車（7.53%）、華能國際（7.27%）和中國神華（6.91%）。

H股方面，截至上周五H股相對(duì)A股折價(jià)較深的10只個(gè)股依次為洛陽玻璃（58.51%）、重慶鋼鐵（43.98%）、上海石油化工（42.43%）、第一拖拉機(jī)股份（42.11%）、洛陽鉬業(yè)（41.97%）、中海集運(yùn) （41.01%）、兗州煤業(yè)（40.7%）、南京熊貓（40.23%）、北辰實(shí)業(yè)（39.87%）和上海電氣（39.55%）。

此前，不少券商研究員在接受記者采訪時(shí)表示，隨著滬港通開閘，AH股價(jià)差將逐漸收窄，目前折價(jià)較深，相對(duì)另一邊市場(chǎng)更便宜的同一家公司或同行業(yè)公司股票會(huì)受到投資者青睞。

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特色股板塊

除前述五大機(jī)會(huì)外，兩地市場(chǎng)上也各有一些相對(duì)稀缺的行業(yè)及龍頭股：A股主要體現(xiàn)為白酒、旅游、稀土和國企改革概念股；H股則包括博彩股和信息技術(shù)股。

A股：貴州茅臺(tái)是代表

①食品飲料

貴州茅臺(tái) （600519，收盤價(jià)157.29元）。安信證券認(rèn)為，茅臺(tái)2015年估值僅為10.5倍PE，和國際烈酒巨頭一般20倍～30倍的估值相比，嚴(yán)重低估。該股是滬港通最受益的白酒標(biāo)的，滬港通啟動(dòng)有望助力龍頭估值繼續(xù)修復(fù)。

而茅臺(tái)作為行業(yè)龍頭，估值修復(fù)有利于提高白酒板塊整體估值上限，尤其利好其他優(yōu)質(zhì)白酒龍頭，包括洋河股份 （2015年12.5倍PE，提前布局大健康酒和移動(dòng)互聯(lián)渠道，收入增速有望逐季度繼續(xù)改善，看好未來格局，有望走出獨(dú)立行情）、古井貢酒（2015年17.6倍PE，業(yè)績(jī)復(fù)蘇強(qiáng)勁）和五糧液（2015年9.8倍PE，全國龍頭地位僅次于茅臺(tái)，兼具四川國企改革預(yù)期）等。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，飲料方面，安信證券重點(diǎn)推薦伊利股份（600887，收盤價(jià)25.48元），該機(jī)構(gòu)指出，伊利作為乳業(yè)龍頭，當(dāng)前正享受行業(yè)集中度提升后費(fèi)用率下降，盈利能力提升的過程，滬港通開啟伊利有望成為最受益的食品優(yōu)質(zhì)龍頭股。

興業(yè)證券也將伊利股份作為重點(diǎn)，認(rèn)為公司目前是中國規(guī)模最大、產(chǎn)品線最全的乳制品企業(yè)，唯一一家進(jìn)入全球十強(qiáng)的亞洲乳品企業(yè)。

招商證券表示，堅(jiān)持龍頭選股理念，重點(diǎn)推薦伊利、茅臺(tái)、古井和洋河等增長(zhǎng)確定的公司。

②旅游

針對(duì)旅游標(biāo)的，興業(yè)證券推薦

中國國旅 （601888，收盤價(jià)37.90元），公司是國內(nèi)大型綜合旅行社運(yùn)營商龍頭，主營業(yè)務(wù)為旅行社和免稅業(yè)務(wù)。盡管傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)受旅游行業(yè)環(huán)境影響波動(dòng)較大，免稅品貿(mào)易一直保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。公司作為A股市場(chǎng)上免稅特殊標(biāo)的，有望獲得估值提升。

③有色

國金證券認(rèn)為，滬港通開通，A股具有特色資源屬性的有色公司受益。相對(duì)QFII和RQFII，滬港通具有交易成本低，海外投資者受眾更廣等特點(diǎn)，其開通將給國內(nèi)具有獨(dú)特屬性的標(biāo)的帶來關(guān)注增量，稀土、鎢概念股等在國內(nèi)具優(yōu)勢(shì)且國外稀缺的滬港通標(biāo)的將受益。在稀土和鎢這兩個(gè)板塊當(dāng)中，屬于滬港通范圍內(nèi)標(biāo)的有廈門鎢業(yè)、包鋼稀土、包鋼股份和廣晟有色等公司。

④國企改革

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，改革紅利的釋放將成為未來A股行情的重要驅(qū)動(dòng)力。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，興業(yè)證券指出，在國企改革下，軍工、高鐵、電力設(shè)備和金屬新材料等行業(yè)有望受益。從改造空間看，首推軍工：一方面，軍工行業(yè)是A股國企占比最高的行業(yè)之一，僅次于鋼鐵、銀行和交運(yùn)，且離岸市場(chǎng)缺乏相關(guān)標(biāo)的，港股軍工標(biāo)的只有一只，即中航科工（02357，HK）；另一方面，改革預(yù)期強(qiáng)，體外資產(chǎn)倍數(shù)大。研究所改制、資產(chǎn)重組上市是各個(gè)軍工集團(tuán)借助資本市場(chǎng)謀發(fā)展的主要手段之一。以上市公司為平臺(tái)，靈活運(yùn)用資本運(yùn)作手段，不斷將集團(tuán)業(yè)務(wù)由非上市資產(chǎn)轉(zhuǎn)為證券化資產(chǎn)。未來3～5年的體制改革將是包括航空、航天、兵器、電子在內(nèi)的軍工企業(yè)改革重要內(nèi)容，尤其是以航天系為代表的軍工上市公司資本運(yùn)作有望提速。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)是制約我國航空裝備的主要瓶頸，發(fā)展航空發(fā)動(dòng)機(jī)是航空裝備發(fā)展的重中之重，將受到國家政策大力支持。興業(yè)證券首推航空動(dòng)力（600893，收盤價(jià)27.07元），作為總裝企業(yè)，公司在設(shè)計(jì)、材料、部件、總裝產(chǎn)業(yè)鏈上處于壟斷地位，且未來有望吸收目前還是事業(yè)單位的發(fā)動(dòng)機(jī)設(shè)計(jì)所，未來與行業(yè)同步成長(zhǎng)的確定性最高。據(jù)興業(yè)證券軍工行業(yè)研究員測(cè)算，綜合“發(fā)動(dòng)機(jī)專項(xiàng)新增凈資產(chǎn)注入模型”和“軍用發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)模型”分析，航空動(dòng)力目前股價(jià)仍低估40%左右。

H股：博彩股引人關(guān)注

據(jù)此前新浪網(wǎng)發(fā)起的調(diào)查，內(nèi)地投資者對(duì)港股市場(chǎng)上最感興趣的板塊包括酒店旅游、博彩和信息科技板塊等。

分析人士認(rèn)為，在信息科技板塊中，騰訊控股（00700，HK）無疑是此次滬港通標(biāo)的中的明星股，也是新經(jīng)濟(jì)代表企業(yè)之一。隨著4G移動(dòng)技術(shù)推進(jìn)和智能應(yīng)用的普及，以騰訊為首的TMT（科技、媒體、通信）概念股被認(rèn)為成長(zhǎng)空間不小。

不過，騰訊已在10年時(shí)間內(nèi)上漲170倍，“一拆五”之后目前股價(jià)仍高達(dá)131.9港元。那么，騰訊股價(jià)還有多少上升空間？

匯業(yè)證券分析師岑智勇對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，騰訊為“BAT三雄”之一，仍有投資價(jià)值。至于港股市場(chǎng)其他同類概念股，受限于滬港通合資格名單，除騰訊、金山軟件（03888，HK），“太新”的個(gè)股和“太小”的個(gè)股暫時(shí)還不能直接受惠于滬港通。

博彩股也是港股市場(chǎng)中一道獨(dú)特的風(fēng)景線。2013年，澳門博彩業(yè)總收入3607.48億港元，占澳門GDP的比重為87.25%。作為澳門的經(jīng)濟(jì)支柱，也是港股市場(chǎng)上的特色標(biāo)的，博彩股一直受到關(guān)注。金沙中國 （01928，HK）與銀河娛樂（00027，HK），除了是滬港通標(biāo)的，也是恒生指數(shù)成分股，其漲跌往往影響恒生指數(shù)走勢(shì)。

除了上述兩只投資者熟悉的藍(lán)籌股外，還有澳博控股（00880，HK）、美高梅中國（02282，HK）、永利澳門（01128，HK）、新濠博亞娛樂 （06883，HK）和新濠國際發(fā)展（00200，HK）等。

此外，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，在港股通投資標(biāo)的中，消費(fèi)者服務(wù)、消費(fèi)品制造板塊個(gè)股占比超25%，可謂一大主力，其中不乏一些內(nèi)地投資者耳熟能詳?shù)钠放?，如百麗國際、普拉達(dá)、周生生、周大福、康師傅控股、蒙牛乳業(yè)、中國旺旺和匯源果汁等。

盡管這些企業(yè)選擇在港股上市，但由于內(nèi)地市場(chǎng)人口數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)以及由此帶來的龐大市場(chǎng)機(jī)會(huì)，諸多在港股上市的消費(fèi)類公司事實(shí)上主要面向內(nèi)地市場(chǎng)。因此，對(duì)于這類公司提供的產(chǎn)品和服務(wù)，內(nèi)地消費(fèi)者并不陌生，滬港通開通后相關(guān)公司也將受到內(nèi)地投資者關(guān)注。

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港股賺錢不易 券商QDII年內(nèi)收益最高僅9.9%

每經(jīng)記者 王硯丹

對(duì)A股投資者而言，滬港通的開通僅僅是第一步，了解、熟悉港股市場(chǎng)是目前最需要完成的工作。相比A股市場(chǎng)，港股市場(chǎng)的成熟并不意味著更高的收益——據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，在2014年前成立的券商背景的幾只QDII產(chǎn)品當(dāng)中，今年內(nèi)的累計(jì)收益率均在10%以下，表現(xiàn)并不出眾。如何有效投資港股？一位從事港股投資的機(jī)構(gòu)人士給出了他的心得。

滬港通今日開閘，內(nèi)地投資者迎來了投資新紀(jì)元。過去二十多年時(shí)間里，A股是一個(gè)相對(duì)封閉的市場(chǎng)，要想投資港股甚至美股，QDII是為數(shù)不多的選擇之一。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理了近年來券商集合理財(cái)QDII的投資表現(xiàn)，以期為投資者提供一些投資港股市場(chǎng)的參考。如今年以來6只QDII中，表現(xiàn)最好的是光大全球靈活配置型資管計(jì)劃，截至11月10日總回報(bào)達(dá)到9.92%。同時(shí)，大多數(shù)投資主管看好港股后市。

目前多數(shù)券商QDII盈利

同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前券商集合理財(cái)QDII數(shù)量并不多。成立于2014年之前，且至今仍在運(yùn)作的共有6只。

成立時(shí)間最早的是國泰君安旗下的國泰君安君富香江，它于2010年9月30日成立，至今已運(yùn)作4年多時(shí)間。華泰證券旗下的華泰紫金龍-大中華、光大證券旗下的光大全球靈活配置型（QDII）成立于2011年。國信證券旗下的國信“金匯寶”人口紅利和國信“金匯寶”香江收益2號(hào)則分別成立于2012年11月29日和2013年6月28日。另外，成立于2013年5月31日的廣發(fā)全球穩(wěn)定收益則主要投資于美元債券。

從投資組合來看，盡管大部分券商集合理財(cái)QDII的投資范圍包括全球資產(chǎn)，但由于許多內(nèi)地優(yōu)質(zhì)公司在港交所上市，因此券商QDII的投資經(jīng)理們對(duì)港股市場(chǎng)也常常情有獨(dú)鐘。

總體來說，券商QDII近年來業(yè)績(jī)不錯(cuò)。除國泰君安君富香江外，上述其余5只券商QDII截至11月中旬累計(jì)凈值均大于1元，也就是說成立以后總體收益為正。不過，這并不意味著投資港股就會(huì)一帆風(fēng)順。

港股投資收益難言出色

以2014年的業(yè)績(jī)來看，今年以來上述6只QDII中，表現(xiàn)最好的是光大全球靈活配置型資管計(jì)劃，截至11月10日其總回報(bào)達(dá)到9.92%。

盡管光大全球靈活配置型資管計(jì)劃所宣傳的投資理念為 “在全球市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行分散投資，并聚焦中美兩大經(jīng)濟(jì)圈”，但其三季報(bào)顯示的十大股票投資標(biāo)的全部為港股。倉位排名第一的是白云山（00874，HK），其次是中國擎天軟件（01297，HK）、騰訊控股（00700，HK）等。

根據(jù)光大全球靈活配置的投資經(jīng)理錢宜成在三季報(bào)中的介紹，該資管計(jì)劃9月底凈值為1.144元。“過去一季凈值上漲2.42%,回顧過去一年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)16.62%，這些成績(jī)優(yōu)于恒生綜合指數(shù)（由于規(guī)模小，我們股票投資的核心市場(chǎng)集中在香港）對(duì)應(yīng)期間的表現(xiàn)。成立以來凈值上漲14.4%也是大幅優(yōu)于恒生綜合指數(shù)的-3.89%。”

對(duì)于三季度業(yè)績(jī)上漲，三季報(bào)報(bào)顯示，“主要受益于環(huán)保股綠色動(dòng)力及中滔環(huán)保（01363，HK）上漲較多的貢獻(xiàn)，同期間百富環(huán)球（00327，HK）財(cái)報(bào)大幅優(yōu)于預(yù)期，股價(jià)季度漲幅超過40%。”

不過，錢宜成帶領(lǐng)的光大全球靈活配置的投資之路也非一帆風(fēng)順。2011年5月30日成立之后，光大全球靈活配置便遭遇主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，凈值出現(xiàn)下跌。2011年5月30日~2011年9月30日，光大全球靈活配置凈值下跌11.6%，但優(yōu)于恒生綜合指數(shù)26.94%的跌幅。

此后，很長(zhǎng)一段時(shí)間，光大全球靈活配置的累計(jì)凈值一直低于1元，直到2013年中才開始見底回升。今年3月6日，光大全球靈活配置最高累計(jì)凈值達(dá)到1.294元，也就是說較其最低迷時(shí)期凈值增長(zhǎng)約40%。而以其11月10日累計(jì)凈值1.197元計(jì)算，隨著今年恒生指數(shù)震蕩加劇，其今年以來的收益有所收窄。

另外，國信證券“金匯寶”人口紅利，雖然從成立至今年上半年產(chǎn)品凈值取得了7.46%的凈增長(zhǎng)，但仍遜于其制訂的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)14.09%的收益率；國泰君安君富香江則由于成立初期凈值下跌較多，盡管過去兩年實(shí)現(xiàn)了11.22%的總回報(bào) （根據(jù)iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)），其凈值一直未能回到1元以上。

投資經(jīng)理樂觀看待港股后市

滬港通開閘后，內(nèi)地投資者要參與港股投資，勢(shì)必面臨著更加開放的市場(chǎng)環(huán)境和更大的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)。從目前的情況來看，券商QDII的投資主管們對(duì)于未來的港股市場(chǎng)仍報(bào)以較為樂觀的態(tài)度。

錢宜成就在光大全球靈活配置的三季報(bào)中指出，隨著政府對(duì)房地產(chǎn)政策的逐步松綁，可以看到政策的組合拳正逐步發(fā)力。“目前看來，成熟經(jīng)濟(jì)體的歐洲與日本未來復(fù)蘇的概率可能較低，使得我們只能把希望寄托在中國身上。2015年如果中國經(jīng)濟(jì)能夠順利的復(fù)蘇，那么中國香港市場(chǎng)依然有牛市的機(jī)會(huì)。”投資主線仍然是三條：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)高科技、節(jié)能環(huán)保、高端消費(fèi)。

國泰君安君富香江投資經(jīng)理陳義進(jìn)指出，中國經(jīng)濟(jì)整體增速放緩，但政府保持托底的大格局仍沒有改變，貨幣政策總體仍維持定向調(diào)控的基調(diào)。“發(fā)行地方政府債及放寬地產(chǎn)行業(yè)融資降底了經(jīng)濟(jì)的短期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，金融地產(chǎn)等低估值藍(lán)籌有望迎來估值修復(fù)契機(jī)。滬港通即將啟動(dòng)，滬港兩地仍有較大價(jià)格差異的股票存在投資機(jī)會(huì)。同時(shí)消費(fèi)類股票繼續(xù)調(diào)整，部分子行業(yè)機(jī)會(huì)漸顯。”

國泰君安君富香江三季度增持了港口、銀行、耐用消費(fèi)品股票，減持了能源、醫(yī)藥、零售類股票。截至三季度末，其股票投資倉位最重的是民生銀行（01988，HK），其次為麗珠醫(yī)藥 （01513，HK）、同仁堂國藥（08138，HK）等。

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專訪華泰紫金龍投資主辦唐志：投資港股應(yīng)更注重基本面研究

每經(jīng)記者 王硯丹

在滬港通到來之際，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪了華泰證券旗下QDII產(chǎn)品——華泰紫金龍-大中華集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資主辦唐志先生，請(qǐng)他談?wù)勗谶^去擔(dān)任紫金龍的近三年時(shí)間里參與港股市場(chǎng)投資的感受。

A股與港股市場(chǎng)存兩大差異

NBD：您好，唐志先生，您自2011年12月起擔(dān)任紫金龍投資主辦，目前已經(jīng)將近三年時(shí)間了，請(qǐng)問您和紫金龍團(tuán)隊(duì)在對(duì)H股的研究和投資中，感覺到H股投資與A股投資有何不同？

唐志：感受到的最大不同是中國香港市場(chǎng)比較理性，其次，中國香港市場(chǎng)受歐美市場(chǎng)影響更大。

對(duì)于中國香港市場(chǎng)的理性。以最近的兩個(gè)案例來看，一是2014年10月31日，雅士利國際（01230，HK）公告，將以3.7港元/股的價(jià)格向達(dá)能亞洲增發(fā)11.86億股股份。雅士利國際之前的收盤價(jià)為3.16港元，10月31日復(fù)牌當(dāng)天，股價(jià)以3.4港元高開，收市報(bào)2.88港元，跌幅達(dá)9.15%，直接造成當(dāng)日收盤價(jià)比向達(dá)能亞洲定向增發(fā)的3.7港元/股的價(jià)格低22.16%。

二是2014年9月9日，貝因美（002570，SZ）公告，恒天然乳品（香港）有限公司將以每股18元人民幣的價(jià)格要約收購貝因美不高于2.05億股股份，貝因美之前收盤價(jià)為14.36元人民幣，9月9日復(fù)牌當(dāng)日漲停，10日繼續(xù)漲停，11日打開漲停，當(dāng)日繼續(xù)上漲3.28%。

從這兩個(gè)案例可以看出，同樣是國際巨頭溢價(jià)收購國內(nèi)嬰幼兒奶粉龍頭企業(yè)，香港市場(chǎng)對(duì)達(dá)能收購雅士利的反映就較為理性。

其次，中國香港市場(chǎng)由于之前大部分市場(chǎng)參與者為歐美的機(jī)構(gòu)投資者，因此市場(chǎng)整體受歐美市場(chǎng)影響更大。2008年金融危機(jī)期間，8月24日~10月27日，恒生指數(shù)下跌了48.27%，而同期上證指數(shù)的跌幅僅為28.25%；2011年歐債危機(jī)期間，8月1日~10月4日，恒生指數(shù)下跌了27.58%，而同期上證指數(shù)僅下跌12.68%。

港股投資應(yīng)避免炒概念

NBD：港股市場(chǎng)和A股市場(chǎng)投資交易制度安排并不相同，請(qǐng)問在習(xí)慣了A股“T+1”和漲跌停板交易的內(nèi)地投資者，在參與港股投資時(shí)應(yīng)該注意什么？如何規(guī)避投資港股可能出現(xiàn)的一天暴跌50%的風(fēng)險(xiǎn)？

唐志：港股市場(chǎng)更需要加強(qiáng)對(duì)公司基本面的研究和采取分散投資的策略。港股市場(chǎng)由于實(shí)行注冊(cè)制，上市公司的殼資源基本沒有價(jià)值，因此市場(chǎng)有大量小市值且無流動(dòng)性的仙股 （股價(jià)低于1港元的股票）。在這種背景下，A股市場(chǎng)現(xiàn)行的炒概念、炒重組的投資方法，在港股投資上就根本不適用。

NBD：那么，您對(duì)滬港通開通后，內(nèi)地普通投資者參與港股市場(chǎng)有何建議呢？

唐志：首先內(nèi)地投資者需要熟悉一下市場(chǎng)規(guī)則。港股與A股不同，有T+0、做空、衍生品等A股沒有或不完善的交易品種和機(jī)制。其次，需要遵循港股主流的投資哲學(xué)。港股市場(chǎng)是成熟市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者比較青睞消費(fèi)品、醫(yī)療、服務(wù)行業(yè)，偏好大市值股票。

NBD：滬港通之前，A、H股的股價(jià)已基本接軌。請(qǐng)問紫金龍投資團(tuán)隊(duì)對(duì)于滬港通開通后的港股市場(chǎng)走勢(shì)如何看？港股市場(chǎng)上，未來哪些行業(yè)和公司值得投資者重點(diǎn)關(guān)注？

唐志：正如前面所談到的，港股一方面受內(nèi)地在港上市公司基本面的影響，另一方面受歐美機(jī)構(gòu)投資者的影響。整體來看，目前上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力較大，受美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策退出的影響，歐美投資者的判斷也趨于謹(jǐn)慎。我們對(duì)于滬港通開通后的港股市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，青睞消費(fèi)、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)。

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各國QFII助陣滬港通 投資風(fēng)格大不同

每經(jīng)記者 劉明濤

今日，滬港通正式拉開帷幕，A股市場(chǎng)與國際市場(chǎng)的距離又拉進(jìn)一步。同時(shí)，滬港通開閘意味著新的投資機(jī)遇到來，如何在新派發(fā)的 “糕點(diǎn)”搶得先機(jī)，必須先了解各大機(jī)構(gòu)的投資秉性。

對(duì)于滬股通的賬戶來說，來自境外的QFII喜好怎樣需要掌握，對(duì)于港股通的賬戶來講，境內(nèi)的QDII思路同樣值得揣摩。目前，市場(chǎng)籠統(tǒng)能夠得知QFII整體的投資方向，但真正在A股摸爬滾打多年，且擁有較高配額的QFII，其具體的擇股偏好到底有何秘密，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將為您一一揭秘。

德國QFII：嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致 看好交運(yùn)股

德國在全球地位領(lǐng)先，與其民族不屈的精神、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鲬B(tài)度不無關(guān)系，運(yùn)用在投資上，亦是如此。中國證券史上第六家合格境外投資者（QFII）德意志銀行，在A股投資史上已過10年，可以說是眾多QFII的“前輩”，他的投資風(fēng)格值得高度重視。而恰恰在三季度，鮮有出手的德意志銀行選擇了主動(dòng)出擊。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在今年三季度以前，德意志銀行主要方向集中在穩(wěn)定的銀行業(yè)和基建水泥，其重倉股中，華夏銀行、海螺水泥“出鏡率”最高，其次則有江西水泥、華新水泥以及寧滬高速等個(gè)股。不過進(jìn)入三季度，德意志銀行在交通運(yùn)輸方面加大了投資力度。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年三季度，德意志銀行最新出現(xiàn)在江鈴汽車、華北高速、皖通高速、寧滬高速、深高速以及廈門空港9只個(gè)股的前10大流通股東之列，其中交運(yùn)板塊就占據(jù)6席，這是以往幾乎沒有出現(xiàn)的現(xiàn)象。從喜好銀行、水泥到突然進(jìn)攻交運(yùn)板塊，德國人這一投資風(fēng)向顯得格外顯眼。

從這些交運(yùn)個(gè)股三季度走勢(shì)來看，他們的運(yùn)行軌跡突出一個(gè)“穩(wěn)”字，基本都呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)，鮮有急漲急跌。滬港通開啟后率先潛伏交運(yùn)板塊，德國人能否取得成功，我們拭目以待。

美國QFII：專注高效 重視績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股

在美國，巴菲特最注重的便是尋找績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股，這一理念同樣適用美國的投資公司。

來自美國的摩根士丹利投資管理公司旗下摩根士丹利中國A股基金一直喜好大盤藍(lán)籌股，如上海醫(yī)藥、中國人壽、華潤三九、寶鋼股份等。這些企業(yè)有一個(gè)共性，便是行業(yè)翹楚。而在三季度，摩根士丹利又將目光投向了中國石化和用友軟件，一個(gè)是國企改革的排頭兵，一個(gè)是受益信息安全的老牌軟件商，雖然三季度用友軟件凈利潤出現(xiàn)虧損，但經(jīng)營方面已明顯改善。

同樣，微軟聯(lián)合創(chuàng)始人、美國首富比爾·蓋茨，與其妻子建立的“比爾與梅琳達(dá)·蓋茨基會(huì)”，與摩根士丹利一樣，已經(jīng)在A股市場(chǎng)浪跡10年。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，比爾及梅林達(dá)·蓋茨基金會(huì)在A股市場(chǎng)的板塊選擇并不固定，涉足行業(yè)甚廣，但其擇股標(biāo)準(zhǔn)卻相當(dāng)嚴(yán)格，一般業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司才有可能成為他們的獵物。

今年第三季度，該基金會(huì)最新出現(xiàn)在魯泰A、新和成、西部材料、廣電運(yùn)通、啟明星辰以及華域汽車6只個(gè)股的前十大流通股東名單。不難看出，不論是華域汽車、廣電運(yùn)通還是新和成，業(yè)績(jī)都處于增長(zhǎng)狀態(tài)，啟明星辰雖然虧損，但是業(yè)績(jī)較去年同期已經(jīng)好轉(zhuǎn)不少。因此，成長(zhǎng)性是美國投資人最優(yōu)先的考慮方向。

法國QFII：浪漫瀟灑 快進(jìn)快出似游資

法國人浪漫瀟灑的生活，孕育出來的投資風(fēng)格與其他國家有著巨大反差，如果說QFII投資風(fēng)格一直被封印在藍(lán)籌的世界里，那么來自法國的東方匯理銀行，一定是個(gè)例外。

成立于1875年的東方匯理銀行，是法國政府特許銀行，現(xiàn)在是歐洲最大的資產(chǎn)管理公司。2005年1月，東方匯理銀行QFII投資額度獲準(zhǔn)，正式涉足A股，雖然也是老資格QFII，但其操作思路卻是“不走尋常路”。

匯中股份、欣泰電氣、楊杰科技，同于今年1月下旬登陸創(chuàng)業(yè)板的三只新股，全部進(jìn)入東方匯理銀行的法眼，此外，今年剛上市的貴人鳥、紐威股份、斯萊克、光環(huán)新網(wǎng)以及良信電器也受到該機(jī)構(gòu)青睞，猛炒次新股，很難想象會(huì)發(fā)生在一家QFII身上，這便是東方匯理銀行的操作風(fēng)格之一。

除了炒新，東方匯理銀行有別于其他QFII的另一大特點(diǎn)便是短線進(jìn)出，幾乎難尋中長(zhǎng)線的價(jià)值投資。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年三季度，東方匯理銀行進(jìn)入24只個(gè)股的前10大流通股東之列，其中有23只個(gè)股是最新進(jìn)入，僅有南通科技一只個(gè)股是從去年四季度一直持有到現(xiàn)在。

有意思的是，最近4個(gè)季度，除了一直持有南通科技外，東方匯理銀行每一季度進(jìn)駐前10大流通股東的個(gè)股名單都在改變，這種快進(jìn)快出、短線操作風(fēng)格極像游資，與其他QFII相比，顯得特立獨(dú)行。

東亞QFII：兼容并蓄 各國有側(cè)重

走遍歐美，回到亞洲，來到神秘美麗的東方世界，新加坡、日本、韓國，與中國地理位置極為靠近的幾個(gè)國家，他們對(duì)于A股的認(rèn)識(shí)，又會(huì)有怎樣的差別呢？

總部設(shè)在新加坡的亞洲投資公司淡馬錫，投資于A股的淡馬錫富敦投資有限公司的投資額度超過5億元，今年三季度，他們的投資目光鎖定了水電環(huán)保。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，淡馬錫富敦投資有限公司三季度新進(jìn)入5家個(gè)股前10大流通股東，分別是粵水電、東江環(huán)保、沃森生物、聚光科技以及瀚藍(lán)環(huán)境。

其中，東江環(huán)保一直是其追蹤對(duì)象，今年一季度淡馬錫富敦投資有限公司曾以148.68萬股的持股規(guī)模進(jìn)入該公司前10大流通股東名單，但由于二季度持股數(shù)量不足淡出10大流通股東之列，今年三季度，該機(jī)構(gòu)則以215.2萬股再度進(jìn)駐10大流通股東。由此看來，環(huán)保領(lǐng)域是淡馬錫不愿割舍的一塊肥肉。

而來自韓國的兩大投資基金國民年金公團(tuán)和韓國銀行，在A股市場(chǎng)很少操作，偶爾才動(dòng)一下賬戶。

數(shù)據(jù)顯示，2012年，韓國銀行曾出現(xiàn)在天富熱電的10大流通股東之列，2013年則只出現(xiàn)在海鷗衛(wèi)浴前10大流通股東名單，持股數(shù)為71.24萬股，而今年三季度，其持有海鷗衛(wèi)浴股份上升至153.83萬股，另外持有新世紀(jì)66.69萬股。值得注意的是，這3年時(shí)間，韓國銀行都是在三季度才進(jìn)入個(gè)股前10大流通股東，簡(jiǎn)單來說，該機(jī)構(gòu)或許只在三季度才會(huì)挖掘A股的投資機(jī)會(huì)。

此外，淡出A股視線許久的日本野村證券株式會(huì)社，在時(shí)隔一年半后再度出手，今年三季度以持有鞍鋼股份1578.19萬股成為該公司第七大流通股東。

西亞QFII：揚(yáng)長(zhǎng)避短 獨(dú)愛石油能源

位于亞、非、歐三大洲的交界地帶，被稱為“五海三洲之地””的西亞，地大物博，是目前世界上石油儲(chǔ)量最豐富、產(chǎn)量最大和出口量最多的地區(qū)，有“世界石油寶庫”之稱，孕育諸多能源大國。

能源大國在資本市場(chǎng)的打拼，是否會(huì)選擇自己熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行投資，采取知己知彼的戰(zhàn)略？答案是肯定的。

來自阿聯(lián)酋的阿布達(dá)比投資局，可以算得上是中東“土豪”。阿布達(dá)比投資局成立于1976年，代表阿布達(dá)比酋長(zhǎng)國政府管理該國財(cái)富，其使命是將國有資產(chǎn)進(jìn)行謹(jǐn)慎投資，創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，維護(hù)和保持阿布達(dá)比酋長(zhǎng)國當(dāng)前和未來的繁榮。該投資局總部位于阿布達(dá)比，資金來源主要是阿布達(dá)比的石油收益，被認(rèn)為是全球前三大主權(quán)財(cái)富基金之一。

從投資曲線來看，阿布達(dá)比投資局對(duì)A股能源股可謂情有獨(dú)鐘，今年三季度，該機(jī)構(gòu)進(jìn)入了海油工程、百聯(lián)股份以及中煤能源三只個(gè)股前10大流通股東之列，除了百聯(lián)股份，另外兩只個(gè)股均屬于能源范疇個(gè)股。

再看阿布達(dá)比投資局以往的投資標(biāo)的，曾經(jīng)持有的蘭花科創(chuàng)和冀中能源主業(yè)都與煤炭有關(guān)，持有過兩個(gè)季度的中國一重有核能設(shè)備業(yè)務(wù)，今年一季度新進(jìn)的龍凈環(huán)保有水力發(fā)電業(yè)務(wù)，廈門鎢業(yè)有鋰電池材料等能源新材料的生產(chǎn)、銷售與研發(fā)業(yè)務(wù)。

而同樣來自西亞的科威特政府投資局，投資標(biāo)的則相對(duì)寬泛，不過從其買入魯西化工、齊翔騰達(dá)、揚(yáng)農(nóng)化工等個(gè)股來看，其對(duì)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)板塊格外關(guān)注。

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備戰(zhàn)滬港通 QDII調(diào)研忙 擬推T+0恒指ETF

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

經(jīng)過半年多的等待后，曾引發(fā)無數(shù)想象的滬港通今日正式開閘。借此東風(fēng)，國內(nèi)部分基金公司趁熱打鐵推出首批滬港通基金——投資于香港恒生指數(shù)的交易型開放式指數(shù)基金 （QDII-ETF），而且這批新基金有望實(shí)現(xiàn)“T+0”交易。

不過，基金公司此前對(duì)內(nèi)地、香港兩地個(gè)人投資者參與滬港通的意愿調(diào)研發(fā)現(xiàn)，“對(duì)彼此股市不熟悉，加上有一定的參與門檻”成為主要阻礙因素。在此背景下，滬港通基金有望成為部分個(gè)人投資者參與滬港通的一個(gè)很好的選擇。

機(jī)構(gòu)調(diào)研兩地投資者意向

今日，滬港通正式啟動(dòng)。這意味著證券賬戶資金超過50萬元的內(nèi)地投資者可以便捷地買賣納入標(biāo)的的270只港股；同時(shí)香港投資者也可以交易568只滬股，并且不設(shè)準(zhǔn)入條件。

上周，管理層明確了滬港通配套的稅收優(yōu)惠政策：對(duì)內(nèi)地個(gè)人投資者三年內(nèi)免征個(gè)人所得稅，對(duì)香港市場(chǎng)投資者暫免收所得稅和營業(yè)稅，通過稅收減免進(jìn)一步消除了一些投資者的顧慮。

在今年4月10日滬港通試點(diǎn)的消息宣布之后，基金公司一直保持高度關(guān)注，一些基金公司還針對(duì)境內(nèi)外投資者就參與滬港通的意向開展了摸底調(diào)研。

博時(shí)基金對(duì)其境內(nèi)外客戶的跟蹤調(diào)研顯示，機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者對(duì)滬港通的態(tài)度不一。內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者參與意愿較強(qiáng)，而且很多已通過QDII渠道做了提前布局。香港的機(jī)構(gòu)投資者，特別是長(zhǎng)期投資者對(duì)滬港通普遍比較感興趣，但是參與意愿上，大多數(shù)仍選擇先觀望，待機(jī)制理順和短期影響消除之后，可能才做中長(zhǎng)期布局。

博時(shí)基金調(diào)研結(jié)果顯示，與機(jī)構(gòu)投資者的熱情相比，兩地的個(gè)人投資者都比較謹(jǐn)慎。一是兩地的交易規(guī)則、傭金費(fèi)率、流動(dòng)性環(huán)境和投資標(biāo)的均有較大差異，個(gè)人投資者對(duì)彼此股市均不熟悉；二是有一定的參與門檻，所以從短期看，個(gè)人投資者的參與意愿不高。

因?yàn)闃颖具x擇問題，不同機(jī)構(gòu)的調(diào)研結(jié)果有所差異。另一份由上投摩根聯(lián)合摩根資產(chǎn)管理（香港）于今年10月開展的專項(xiàng)調(diào)研顯示，多達(dá)59%的香港投資人對(duì)于A股走勢(shì)持樂觀態(tài)度，51%的香港投資人有意愿通過滬港通、QFII和RQFII投資A股市場(chǎng)；接受調(diào)查的內(nèi)地投資者中，有39%的人有意愿參與港股投資。

上述報(bào)告分析，調(diào)研結(jié)果或與香港投資人對(duì)跨境投資更加開放及A股前期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)相關(guān)，他們對(duì)A股市場(chǎng)投資回報(bào)和樂觀預(yù)期成為有意進(jìn)入A股市場(chǎng)的主要原因，但是對(duì)于A股市場(chǎng)的認(rèn)知不足以及對(duì)于A股投資風(fēng)險(xiǎn)的憂慮成為最主要的阻礙因素。

另一項(xiàng)可以參考的指標(biāo)是以港股為主要投資標(biāo)的的QDII產(chǎn)品。在滬港通開通之前，提前布局此類基金被認(rèn)為能夠分享這一政策的紅利，不過內(nèi)地投資者似乎對(duì)這類產(chǎn)品并沒有過多關(guān)注。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)了在香港市場(chǎng)投資占比超過基金凈值70%的10只QDII基金發(fā)現(xiàn)，相比一、二季度末，三季度末的最新規(guī)模全部出現(xiàn)下滑。

基金公司忙推滬港通產(chǎn)品

雖然港股QDII基金并不是很受投資者青睞，但并沒有影響基金公司的熱情。為了搭乘滬港通便車，目前南方基金、華夏基金等公司已經(jīng)上報(bào)了滬港通基金，首批產(chǎn)品均為投資于香港恒生指數(shù)的交易型開放式指數(shù)基金（QDII-ETF）。

證監(jiān)會(huì)披露的基金募集申請(qǐng)進(jìn)度顯示，南方基金于9月28日上報(bào)了一款恒生交易型開放式指數(shù)基金，隨后10月10日，華夏基金也上報(bào)了滬港通恒生交易型開放式指數(shù)基金及其聯(lián)接基金。兩只基金目前均已被受理，按照規(guī)定，受理后20個(gè)工作日內(nèi)兩只基金就可能獲得“準(zhǔn)生證”。

值得注意的是，有消息稱，兩只滬港通恒指ETF在上報(bào)的產(chǎn)品方案中首次提出了二級(jí)市場(chǎng) “T+0”交易。近期上證所方面也公開放話稱，經(jīng)過近20年的發(fā)展，內(nèi)地股票市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性大幅提高，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比大幅提升，國際化程度不斷提高，監(jiān)管制度不斷完善，已經(jīng)具備了恢復(fù)“T+0”的條件。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前市場(chǎng)上已有多只以恒生指數(shù)為標(biāo)的的QDII產(chǎn)品，產(chǎn)品設(shè)計(jì)形式包括跨境ETF、分級(jí)基金。但相比傳統(tǒng)的港股QDII，受益于滬港通系統(tǒng)的“綠色通道”，滬港通基金有望在運(yùn)作效率、費(fèi)率上享有優(yōu)勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士分析，由于滬港通天然的制度和效率優(yōu)勢(shì)，滬港通產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)比現(xiàn)有港股QDII基金更高的運(yùn)作效率。同時(shí)，如果上證所滬港通系統(tǒng)未來進(jìn)一步整合和升級(jí)，滬港通基金的運(yùn)作效率還會(huì)繼續(xù)提升。

在費(fèi)率方面，目前港股QDII基金均需要在香港開立資金和證券賬戶，涉及境外托管行、境外券商的交易和清算，運(yùn)作費(fèi)用較高。由于滬港通基金不需要境外托管行以及在香港開戶，托管費(fèi)等費(fèi)用有望降低，從而節(jié)省投資者投資港股的成本。

此外，借道滬港通基金，個(gè)人投資者可以規(guī)避滬港通對(duì)于個(gè)人投資者證券賬戶及資金賬戶內(nèi)資產(chǎn)不低于人民幣50萬元的門檻限制。同時(shí)，普通投資者如直接買入滬港通個(gè)股，還將受港股交易單位限制，整手金額從3000多港元（約合人民幣2371元）到15萬港元（約合人民幣118560元）不等，而目前滬港通基金申購門檻多為1000元人民幣。

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吸引資金入場(chǎng) 滬港通送出稅收優(yōu)惠“大禮包”

每經(jīng)記者 金微 發(fā)自北京

在滬港通開通前的最后一個(gè)交易日（11月14日），財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)三部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)有關(guān)稅收政策的通知》和《關(guān)于QFII和RQFII取得中國境內(nèi)的股票等權(quán)益性投資資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得暫免征收企業(yè)所得稅問題的通知》，對(duì)滬港通試點(diǎn)涉及的所得稅、營業(yè)稅和證券（股票）交易印花稅等稅收政策以及QFII、RQFII所得稅政策問題予以明確。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了對(duì)投資者免征所得稅外，新政惠及范圍進(jìn)一步擴(kuò)大到QFII、RQFI。通知明確，自2014年11月17日起，對(duì)QFII、RQFII取得來源于中國境內(nèi)的股票等權(quán)益性投資資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，暫免征收企業(yè)所得稅。

國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜指出，免稅政策是離岸金融業(yè)務(wù)通常采用的政策，滬港通屬于準(zhǔn)離岸業(yè)務(wù)，這種操作本質(zhì)上是提升投資者參與熱情，因?yàn)槎愘M(fèi)直接影響著交易成本和交易活躍度。

兩地統(tǒng)一免征滬港通所得稅

這次滬港通試點(diǎn)涉及所得稅、營業(yè)稅、證券（股票）交易印花稅以及紅利稅等。

通知規(guī)定，自2014年11月17日起，對(duì)內(nèi)地個(gè)人投資者通過滬港通投資港股取得的轉(zhuǎn)讓差價(jià)所得，三年內(nèi)暫免征個(gè)人所得稅。自11月17日起，對(duì)香港投資者 （包括企業(yè)和個(gè)人）投資滬股取得的轉(zhuǎn)讓差價(jià)所得，暫免征收所得稅和營業(yè)稅。

按我國香港的相關(guān)規(guī)定，公司和法人在港交所買賣上市股票和其他上市證券獲得的利潤需按16.5%的稅率繳納利得稅。而按內(nèi)地現(xiàn)行稅法規(guī)定，主要是對(duì)QFII、RQFII取得國內(nèi)股票等權(quán)益性投資資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得征收企業(yè)所得稅，但實(shí)際上一直“暫不征收”。QFII、RQFII投資A股時(shí)，大多數(shù)基金計(jì)提10%的資本利得稅，計(jì)提部分不投資，只能劃轉(zhuǎn)至單獨(dú)賬戶。

隨著滬港通的啟動(dòng)，兩地對(duì)資本市場(chǎng)的所得稅進(jìn)行了統(tǒng)一，即香港投資者和內(nèi)地投資者投資滬港通均免征所得稅。

交易環(huán)節(jié)稅費(fèi)基本一致

三部委的通知對(duì)滬港通涉及的紅利稅也作出了進(jìn)一步安排：對(duì)內(nèi)地企業(yè)投資港股取得的股息紅利所得、連續(xù)持有H股滿12個(gè)月取得的股息紅利所得免征企業(yè)所得稅。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新解釋說，對(duì)于紅利所得稅，目前國內(nèi)是按差異化的稅率征繳，持股兩年以上的免征，持股一年以上征10%，不足一年按20%征收。

交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝表示，事實(shí)上香港的紅利和資本利得對(duì)于普通納稅人也是免征的，對(duì)于公司董事和員工則另當(dāng)別論。

上述通知要求，對(duì)于香港市場(chǎng)投資者（包括企業(yè)和個(gè)人）投資滬股取得的股息紅利所得，暫不執(zhí)行按持股時(shí)間實(shí)行差別化征稅政策，由上市公司按照10%的稅率代扣。

另外，通知還提到，對(duì)于中國香港投資者中屬于其他國家稅收居民且其所在國與中國簽訂的稅收協(xié)定規(guī)定股息紅利所得稅率低于10%的，企業(yè)或個(gè)人可向上市公司主管稅務(wù)機(jī)關(guān)提出享受稅收協(xié)定待遇的申請(qǐng)，主管稅務(wù)機(jī)關(guān)審核后，應(yīng)按已征稅款和根據(jù)稅收協(xié)定稅率計(jì)算的應(yīng)納稅款的差額予以退稅。

除了紅利所得稅，目前A股市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)的主要稅種為印花稅，已由過去的雙邊征收改為現(xiàn)在的單邊征收，即只對(duì)賣出方征收1‰的印花稅。而根據(jù)香港相關(guān)規(guī)定，股票在交易環(huán)節(jié)征收稅率為1‰的印花稅和定額5港元的轉(zhuǎn)手紙印花稅。

對(duì)于印花稅，上述通知明確，投資者均按目前兩地現(xiàn)行稅法繳納印花稅。有投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人士介紹，香港的印花稅大致是內(nèi)地的兩倍，但在擁金方面有的比內(nèi)地低，兩邊的稅費(fèi)加在一起實(shí)際上差不多。

A股或迎海外資金入市高峰

“到底是流入滬市的資金多還是流入港股的資金多？”港交所總裁李小加日前撰文《寫在滬港通前夜的心里話》這樣提到，他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面決定了資金流動(dòng)的方向，其他因素只能影響流動(dòng)的速度。

多位投資者向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，事實(shí)上投資過程中，稅費(fèi)只是一方面，投資更多的是看中買賣差價(jià)，“港股和滬股是兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng)，交易標(biāo)的不一樣，稅費(fèi)成本的高低主要是通過相對(duì)差價(jià)來比較，如果說內(nèi)地上市公司有更好的成長(zhǎng)性，稅費(fèi)可以忽略。”

由于這次滬港通稅收政策惠及QFII，這對(duì)600億規(guī)模的QFII無疑是一大利好。

日前，興業(yè)證券張憶東等分析師發(fā)布研報(bào)表示，隨著滬港通正式起航，海外資金涌入高峰有望再現(xiàn)。此外，當(dāng)前香港地區(qū)有近9500億元的離岸人民幣（指境外經(jīng)營的人民幣存放款業(yè)務(wù)）存量，有返回內(nèi)地追逐相對(duì)更高收益的動(dòng)力。

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吸引資金入場(chǎng) 滬港通送出稅收優(yōu)惠“大禮包”

每經(jīng)記者 金微 發(fā)自北京

在滬港通開通前的最后一個(gè)交易日（11月14日），財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)三部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)有關(guān)稅收政策的通知》和《關(guān)于QFII和RQFII取得中國境內(nèi)的股票等權(quán)益性投資資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得暫免征收企業(yè)所得稅問題的通知》，對(duì)滬港通試點(diǎn)涉及的所得稅、營業(yè)稅和證券（股票）交易印花稅等稅收政策以及QFII、RQFII所得稅政策問題予以明確。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了對(duì)投資者免征所得稅外，新政惠及范圍進(jìn)一步擴(kuò)大到QFII、RQFI。通知明確，自2014年11月17日起，對(duì)QFII、RQFII取得來源于中國境內(nèi)的股票等權(quán)益性投資資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，暫免征收企業(yè)所得稅。

國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜指出，免稅政策是離岸金融業(yè)務(wù)通常采用的政策，滬港通屬于準(zhǔn)離岸業(yè)務(wù)，這種操作本質(zhì)上是提升投資者參與熱情，因?yàn)槎愘M(fèi)直接影響著交易成本和交易活躍度。

兩地統(tǒng)一免征滬港通所得稅

這次滬港通試點(diǎn)涉及所得稅、營業(yè)稅、證券（股票）交易印花稅以及紅利稅等。

通知規(guī)定，自2014年11月17日起，對(duì)內(nèi)地個(gè)人投資者通過滬港通投資港股取得的轉(zhuǎn)讓差價(jià)所得，三年內(nèi)暫免征個(gè)人所得稅。自11月17日起，對(duì)香港投資者 （包括企業(yè)和個(gè)人）投資滬股取得的轉(zhuǎn)讓差價(jià)所得，暫免征收所得稅和營業(yè)稅。

按我國香港的相關(guān)規(guī)定，公司和法人在港交所買賣上市股票和其他上市證券獲得的利潤需按16.5%的稅率繳納利得稅。而按內(nèi)地現(xiàn)行稅法規(guī)定，主要是對(duì)QFII、RQFII取得國內(nèi)股票等權(quán)益性投資資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得征收企業(yè)所得稅，但實(shí)際上一直“暫不征收”。QFII、RQFII投資A股時(shí)，大多數(shù)基金計(jì)提10%的資本利得稅，計(jì)提部分不投資，只能劃轉(zhuǎn)至單獨(dú)賬戶。

隨著滬港通的啟動(dòng)，兩地對(duì)資本市場(chǎng)的所得稅進(jìn)行了統(tǒng)一，即香港投資者和內(nèi)地投資者投資滬港通均免征所得稅。

交易環(huán)節(jié)稅費(fèi)基本一致

三部委的通知對(duì)滬港通涉及的紅利稅也作出了進(jìn)一步安排：對(duì)內(nèi)地企業(yè)投資港股取得的股息紅利所得、連續(xù)持有H股滿12個(gè)月取得的股息紅利所得免征企業(yè)所得稅。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新解釋說，對(duì)于紅利所得稅，目前國內(nèi)是按差異化的稅率征繳，持股兩年以上的免征，持股一年以上征10%，不足一年按20%征收。

交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝表示，事實(shí)上香港的紅利和資本利得對(duì)于普通納稅人也是免征的，對(duì)于公司董事和員工則另當(dāng)別論。

上述通知要求，對(duì)于香港市場(chǎng)投資者（包括企業(yè)和個(gè)人）投資滬股取得的股息紅利所得，暫不執(zhí)行按持股時(shí)間實(shí)行差別化征稅政策，由上市公司按照10%的稅率代扣。

另外，通知還提到，對(duì)于中國香港投資者中屬于其他國家稅收居民且其所在國與中國簽訂的稅收協(xié)定規(guī)定股息紅利所得稅率低于10%的，企業(yè)或個(gè)人可向上市公司主管稅務(wù)機(jī)關(guān)提出享受稅收協(xié)定待遇的申請(qǐng)，主管稅務(wù)機(jī)關(guān)審核后，應(yīng)按已征稅款和根據(jù)稅收協(xié)定稅率計(jì)算的應(yīng)納稅款的差額予以退稅。

除了紅利所得稅，目前A股市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)的主要稅種為印花稅，已由過去的雙邊征收改為現(xiàn)在的單邊征收，即只對(duì)賣出方征收1‰的印花稅。而根據(jù)香港相關(guān)規(guī)定，股票在交易環(huán)節(jié)征收稅率為1‰的印花稅和定額5港元的轉(zhuǎn)手紙印花稅。

對(duì)于印花稅，上述通知明確，投資者均按目前兩地現(xiàn)行稅法繳納印花稅。有投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人士介紹，香港的印花稅大致是內(nèi)地的兩倍，但在擁金方面有的比內(nèi)地低，兩邊的稅費(fèi)加在一起實(shí)際上差不多。

A股或迎海外資金入市高峰

“到底是流入滬市的資金多還是流入港股的資金多？”港交所總裁李小加日前撰文《寫在滬港通前夜的心里話》這樣提到，他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面決定了資金流動(dòng)的方向，其他因素只能影響流動(dòng)的速度。

多位投資者向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，事實(shí)上投資過程中，稅費(fèi)只是一方面，投資更多的是看中買賣差價(jià)，“港股和滬股是兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng)，交易標(biāo)的不一樣，稅費(fèi)成本的高低主要是通過相對(duì)差價(jià)來比較，如果說內(nèi)地上市公司有更好的成長(zhǎng)性，稅費(fèi)可以忽略。”

由于這次滬港通稅收政策惠及QFII，這對(duì)600億規(guī)模的QFII無疑是一大利好。

日前，興業(yè)證券張憶東等分析師發(fā)布研報(bào)表示，隨著滬港通正式起航，海外資金涌入高峰有望再現(xiàn)。此外，當(dāng)前香港地區(qū)有近9500億元的離岸人民幣（指境外經(jīng)營的人民幣存放款業(yè)務(wù)）存量，有返回內(nèi)地追逐相對(duì)更高收益的動(dòng)力。