市值管理需正本清源

本報記者 張莉

今年5月，國務院發(fā)布《關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，內容包括積極穩(wěn)妥推進股票發(fā)行注冊制度、加快多層次股權市場建設等九個方面，被市場稱為新“國九條”。上述意見提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”，這是“市值管理”概念被首次寫進資本市場頂層制度設計的綱領性文件，因而引發(fā)市場高度關注。

市值管理概念來源于海外企業(yè)的價值管理理論，其應用也相對成熟，不少知名的上市公司會在市場低迷時期，通過大股東增持和上市公司回購等工具來發(fā)揮穩(wěn)定市值、促進市場的穩(wěn)定運行。從動機而言，市值管理核心目標是促使股價充分反映公司內在價值，實現公司產品市場和資本市場的協(xié)調發(fā)展。通過市值管理可以提升企業(yè)在行業(yè)中的地位、增強企業(yè)的收購與反收購能力、降低上市公司或上市公司股東的融資或再融資成本、提升股東權益、實現股東財富增值等等。

然而，在引入國內資本市場的實踐中，上市公司高管及市場各方對市值管理的概念及目標認知卻存在較大偏差，將市值管理直接等同于股價管理，部分公司甚至忽略主業(yè)經營，進行激進和意圖明顯的資本運作，以謀求股價上漲而獲得高額回報。

不少市場機構也積極參與到市值管理計劃之中，甚至成為上市公司市值管理戰(zhàn)略的主體，機構與上市公司合作僅僅以制造事件驅動為由來推高市值，有些甚至刻意制造短期市場熱點、包裝故事題材來影響股價漲跌，令市值管理異化成管理層與機構中介合謀獲利的工具。一系列操縱色彩濃厚的資本運作，令投資者頻頻質疑公司市值管理動機，令市值管理“妖魔化”。

實際上，對市值管理觀念，無論是上市公司還是機構參與者，都需要認清概念，把握正確的戰(zhàn)略目標和定位。目前監(jiān)管層鼓勵上市公司建立市值管理制度，不論是要求上市公司增強信息披露的有效性，亦或是鼓勵上市公司建立市值管理制度，以及促進上市公司提高效益，其出發(fā)點都是以投資者特別是中小投資者的根本需求和利益為導向，鼓勵上市公司通過提高公司價值來為股東創(chuàng)造長期價值。也就是說，鼓勵企業(yè)進行市值管理的核心理念應該是鼓勵企業(yè)提高投資者的長期回報。

基于這一核心理念，科學的市值管理觀念應該涵蓋三個方面內容。首先，市值管理需要系統(tǒng)性思維和整體規(guī)劃目標是實現市值與內在價值的匹配發(fā)展，而這種匹配應該是基于投資者的長期回報的，而不是短期的、階段性的匹配發(fā)展。市值管理不是簡單地對股價的管理，更不是操縱股價，而是通過資本運作不斷提高公司的市場價值。

因此上市公司在進行融資工具選擇、資本結構設計、投資者關系維護、股東結構安排、管理層激勵安排等市值管理重點問題時，都應該把握好其產業(yè)經營和資本經營的關系，進行戰(zhàn)略思考、審慎布局。

其次，良好的公司治理是市值管理的內部環(huán)境保證。良好的公司治理有利于轉變上市公司理念，使之更加重視股東權益；也有利于增加決策的科學性，減少投資失誤；還能保證公司在經營管理、財務決策、對外溝通等方面的專業(yè)性，增加公司經營的可持續(xù)性和公司業(yè)績的穩(wěn)定性，所有這些都有利于提高公司內在價值和公司股票溢價能力，從而推動公司市值的增長。

1+1>2的經濟效應，并使得公司的市值得到健康、良性的增長。

需要注意的是，市值管理合法合規(guī)性的邊界不容易把握，如果不把握市值管理工具運用尺度，不加以區(qū)分地推廣“泛市值管理”理念，則容易讓上市公司盲目進行資本市場的營銷而忽視主業(yè)經營，陷入概念包裝、題材炒作、股價管理等誤區(qū)，進一步加大市場風險。上市公司需要樹立正確的市值管理理念，不得觸及內幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為。