瑞銀：年內(nèi)微調(diào)流動(dòng)性 明年底前降息三次

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

11月6日17時(shí)23分，央行在官網(wǎng)發(fā)布了《2014年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《貨幣政策報(bào)告》），由于其中提到央行9月、10月通過(guò)MLF（中期借貸便利）向國(guó)有商業(yè)銀行、農(nóng)商行等機(jī)構(gòu)合計(jì)投放7695億元基礎(chǔ)貨幣，因此，報(bào)告一出立即引起市場(chǎng)關(guān)注?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，多家機(jī)構(gòu)對(duì)央行報(bào)告予以解讀，瑞銀認(rèn)為，預(yù)計(jì)年內(nèi)以流動(dòng)性微調(diào)為主，2015年底前降息三次。

大勢(shì)風(fēng)向/

◎東方證券：更多資金將入股市

11月6日，央行公布《貨幣政策報(bào)告》，這一文件成為機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相解讀的對(duì)象。

央行在報(bào)告中指出：“貨幣指標(biāo)的信號(hào)指示意義及其與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹之間的穩(wěn)定關(guān)系也在逐步變化”，“應(yīng)當(dāng)更多地從市場(chǎng)利率的角度觀察和評(píng)估貨幣金融條件”。東方證券認(rèn)為，這是貨幣政策從“重量輕價(jià)”走向“量?jī)r(jià)并重”的重要信號(hào)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)利率會(huì)成為央行宏觀審慎政策關(guān)注的重要指標(biāo)。

東方證券認(rèn)為，央行自去年推出SLF（常設(shè)借貸便利）和SLO（公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具）以來(lái)，又陸續(xù)增加了PSL（抵押補(bǔ)充貸款）和MLF的操作，形成期限結(jié)構(gòu)搭配比較合理的補(bǔ)丁政策體系。未來(lái)最可能的路徑是：由準(zhǔn)備金率、PSL、MLF調(diào)整決定中長(zhǎng)期流動(dòng)性；以正逆回購(gòu)、SLO、SLF調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)利率穩(wěn)中有降，最終降低融資成本，維持結(jié)構(gòu)性寬松格局，但市場(chǎng)率下降的邊際改善會(huì)有所減弱。同時(shí)，隨著流動(dòng)性在不同市場(chǎng)的切換，或會(huì)引致更多資金配置股票市場(chǎng)。

華泰證券認(rèn)為，MLF工具得到確認(rèn)，本質(zhì)上是貨幣放水兼調(diào)結(jié)構(gòu)。綜合判斷，央行目前尚未對(duì)全面降息降準(zhǔn)有所傾向，意圖還是通過(guò)更加靈活性和針對(duì)性的金融工具創(chuàng)新，將寬松進(jìn)行定向的引導(dǎo)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，瑞銀證券對(duì)華泰證券上述觀點(diǎn)較認(rèn)同，認(rèn)為央行“既要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，也要防止過(guò)度防水”的提法似乎暗示近期全面降準(zhǔn)降息的可能性不大，但目前增長(zhǎng)處于“弱平衡”，內(nèi)生動(dòng)力匱乏，如果未來(lái)增長(zhǎng)形勢(shì)不佳，預(yù)計(jì)2015年底之前，央行會(huì)三次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率以降低實(shí)際利率，防止不良貸款激增。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中短期

重點(diǎn)關(guān)注：貨幣寬松程度

行業(yè)熱點(diǎn)/

◎多機(jī)構(gòu)建議關(guān)注“碳排放”

華泰證券發(fā)布研報(bào)稱，在全球CDM（清潔發(fā)展機(jī)制）市場(chǎng)不斷萎縮，2011～2013年部分減排指標(biāo)完成情況落后于官方設(shè)定時(shí)間進(jìn)度的情況下，自2013年6月18日開(kāi)始，深圳、上海、北京、廣東、天津、重慶和湖北等7大省、直轄市碳排放交易試點(diǎn)陸續(xù)展開(kāi)。我國(guó)碳交易正式從依靠全球CDM機(jī)制的項(xiàng)目市場(chǎng)向發(fā)展國(guó)內(nèi)配額市場(chǎng)新時(shí)代轉(zhuǎn)變。這將給環(huán)保產(chǎn)業(yè)的相關(guān)上市公司帶來(lái)巨大的發(fā)展空間。

華泰證券提到了 “碳中和”概念，是指將企業(yè)、團(tuán)體或個(gè)人在一定時(shí)間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放總量（碳排放）計(jì)算清楚，然后通過(guò)購(gòu)買“碳信用”，即排放者出資開(kāi)展造林增匯或減少碳排放的項(xiàng)目，以抵消其溫室氣體排放，從而達(dá)到減少大氣中溫室氣體濃度的目的。

該券商認(rèn)為，碳中和林植樹(shù)行動(dòng)為我國(guó)碳排放治理提供了一種可復(fù)制的新思路，未來(lái)國(guó)內(nèi)召開(kāi)的各種大型活動(dòng)或會(huì)議都可以進(jìn)行碳匯造林，并且將其復(fù)制到各種高污染的生產(chǎn)活動(dòng)中以抵消產(chǎn)生的碳排放和污染，按此推斷，我國(guó)未來(lái)植樹(shù)造林的需求將顯著提升。

相關(guān)標(biāo)的有：中電遠(yuǎn)達(dá)（600292，收盤價(jià)24.75元）、首航節(jié)能（002665，收盤價(jià)44.26元）、永安林業(yè)（000663，收盤價(jià)14.75元）和吉林森工（600189，收盤價(jià)9.64元）。

方正證券也表示，隨著中國(guó)碳排放總量壓力增加，如我國(guó)覺(jué)得總量可控制，將意味著指標(biāo)交易環(huán)節(jié)在國(guó)內(nèi)有望大面積展開(kāi)，國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)將完善。環(huán)保工程及服務(wù)板塊年初至今漲幅僅6.06%，遠(yuǎn)低于滬指14.64%及創(chuàng)業(yè)板指17.48%的同期漲幅，但上述板塊前三季度歸屬母公司凈利潤(rùn)合計(jì)增速同比增長(zhǎng)29.72%，優(yōu)于大部分板塊。此次各方對(duì)于“碳排放”的關(guān)注或成為市場(chǎng)炒作環(huán)保概念的催化劑。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中短期

重點(diǎn)關(guān)注：碳排放政策動(dòng)向