美國揮別QE 全球流動(dòng)性寬松格局難改

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王辛夷 胡健 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 王辛夷 胡健 發(fā)自北京

北京時(shí)間10月30日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布10月結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃，但目前0到0.25%的利率水平維持不變，并將繼續(xù)維持所持到期證券本金進(jìn)行再投資的政策。這標(biāo)志著美國貨幣政策逐步向正?；~進(jìn)，但結(jié)束購債計(jì)劃并不代表美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)立即收緊貨幣政策。

持續(xù)六年的量化寬松貨幣政策使美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了歷史高位，截至2014年1月1日，美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)突破4萬億美元。美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)退出只是縮減增量購買計(jì)劃的開始，而美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)回歸危機(jī)前8000億美元的規(guī)模將是一個(gè)長期的歷程。

升息計(jì)劃暫被擱置

美國公開市場委員會(huì)（FOMC）發(fā)布信息顯示，美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在適度擴(kuò)張。這首先表現(xiàn)在就業(yè)市場狀況在某種程度上進(jìn)一步改善，就業(yè)崗位穩(wěn)固增長，失業(yè)率下降。

美國勞工部公布9月份就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，非農(nóng)業(yè)部門失業(yè)率較8月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，降至7.8%——這個(gè)數(shù)字是近四年來美國失業(yè)率首次“破八”，也是2009年1月以來最低值，明顯好于市場預(yù)期。

FOMC認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)市場前景所面臨的風(fēng)險(xiǎn)幾乎達(dá)到平衡，自引入現(xiàn)有資產(chǎn)購買計(jì)劃以來，就業(yè)市場前景已經(jīng)取得了重大改善，宏觀經(jīng)濟(jì)具有強(qiáng)大的內(nèi)生動(dòng)力，可以支持就業(yè)的最大化并實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。

這并非是一個(gè)被大家普遍認(rèn)可的結(jié)果。

FOMC委員納拉亞拉·柯薛拉柯塔投了反對(duì)票，其理由是仍舊遲滯的通脹前景以及長期通脹預(yù)期在近期的下降。美國通脹水平低于美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)，且普遍判斷低于目標(biāo)的水平將一直持續(xù)到2018年。

一邊是就業(yè)市場轉(zhuǎn)暖，一邊又面臨著全球經(jīng)濟(jì)趨緩可能抑制通脹的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)決策者們就升息的時(shí)間點(diǎn)問題長期爭執(zhí)不下。

此次公布的決定，無疑是一個(gè)多方妥協(xié)的結(jié)果：結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃的同時(shí)，維持目前0到0.25%的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，并繼續(xù)目前所持到期證券本金進(jìn)行再投資的政策。

美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，F(xiàn)OMC將會(huì)通過考察就業(yè)市場狀況的指標(biāo)、通脹壓力和通脹預(yù)期指標(biāo)、有關(guān)金融發(fā)展的讀數(shù)，對(duì)就業(yè)和通脹的現(xiàn)狀以及預(yù)期作出評(píng)估，以判斷目前的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率需要保持多長時(shí)間。

如果就業(yè)和通脹好于預(yù)期，則升息可能提前來到；而如果預(yù)期通脹率表現(xiàn)仍不見好轉(zhuǎn)，則升息的日子就將遙遙無期。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉的一份經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫報(bào)告稱，如果當(dāng)前有關(guān)歐洲及其他地區(qū)重陷衰退的擔(dān)心沒有成為現(xiàn)實(shí)的話，2015年美國GDP增速將提升至3.2%。就業(yè)持續(xù)大幅增長，這將推高工資，對(duì)復(fù)蘇形成支撐，并為明年中期美聯(lián)儲(chǔ)著手上調(diào)政策利率鋪平道路。

全球流動(dòng)性仍將寬松

市場人士普遍認(rèn)為，美國退出QE不會(huì)對(duì)全球流動(dòng)性情況造成逆轉(zhuǎn)性影響。

浦發(fā)銀行點(diǎn)評(píng)說，由于人口老齡化、產(chǎn)能過剩和需求不足的原因，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)在較長時(shí)間將面臨“低增長、低通脹”格局，這使各國貨幣政策均在較長時(shí)間保持寬松。

有評(píng)論稱，盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)終止資產(chǎn)購買計(jì)劃，但日本央行仍忙于購買政府債券。如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)令人失望，歐洲央行也可能效仿，流動(dòng)性充裕的時(shí)代遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

10月30日，清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵在參加2014金融街論壇時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的信息在此前已得到市場較為充分的消化，基本符合市場預(yù)期，因而沖擊不大，負(fù)面影響可能集中在包括巴西、印度等新興市場國家。

他分析說，美元作為國際上的重要貨幣，其貨幣政策開始朝緊的方面調(diào)整，將使得歐元區(qū)的國際貨幣條件有所收緊。作為對(duì)沖，歐洲央行的貨幣政策必須有所放松。這個(gè)放松對(duì)于中國而言，整體上講是有好處的。

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讓利率回到常態(tài)才是美聯(lián)儲(chǔ)最大挑戰(zhàn)

每經(jīng)記者 王辛夷 發(fā)自北京

雖然美聯(lián)儲(chǔ)宣布結(jié)束購債計(jì)劃符合市場廣泛預(yù)期，但在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明后，美國股市仍承壓下跌。

此次美國退出量化寬松，會(huì)對(duì)中國產(chǎn)生哪些影響？昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡稱NBD）記者對(duì)中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長陳鳳英進(jìn)行了專訪。NBD：美國目前的通脹仍低于目標(biāo)，為什么還是退出了量化寬松？

陳鳳英：從美聯(lián)儲(chǔ)公告來看，這個(gè)決定顯然是將失業(yè)這個(gè)前瞻指標(biāo)放在了最主要的位置。對(duì)美國來說，就業(yè)解決了，就有了消費(fèi)，就會(huì)有經(jīng)濟(jì)增長。

通脹方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)歷來都將2%定為目標(biāo)，但實(shí)際情況是美國已經(jīng)很多年沒有達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。目前國際上并沒有通脹壓力，對(duì)于全球來說都不是最主要的問題，歐洲和日本都在忙于應(yīng)對(duì)通縮，中國也不存在通脹問題，所以美聯(lián)儲(chǔ)在決定結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃時(shí)，并不是根據(jù)通脹的高低，而主要考慮這一政策會(huì)不會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生沖擊。

目前看來，這一政策變化不會(huì)造成通貨緊縮。美國是在不影響復(fù)蘇的前提下，逐步退出寬松的貨幣政策。

NBD：您怎么判斷退出量化寬松對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響？

陳鳳英：美聯(lián)儲(chǔ)這次動(dòng)作在市場預(yù)期之內(nèi)，收緊量寬從今年1月份就已開始。資本市場上短期有波動(dòng)很正常，但目前沒有理由相信這會(huì)變成長期趨勢。之前幾輪量化寬松也沒有造成通脹，現(xiàn)在退出量化寬松，市場表現(xiàn)應(yīng)該是平穩(wěn)的。

事實(shí)上，退出量化寬松的過程相對(duì)簡單，也沒有超出市場預(yù)期，而利率的上升是一個(gè)更困難的事情。通常來說利率應(yīng)該是在4%到5%，讓利率回到常態(tài)才是美聯(lián)儲(chǔ)面臨的最大挑戰(zhàn)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響也最大。

NBD：美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，對(duì)中國會(huì)造成多大影響？這些影響主要表現(xiàn)在哪些方面？

陳鳳英：對(duì)全球的影響已經(jīng)在過去一年內(nèi)發(fā)生了，對(duì)中國也是?，F(xiàn)在只是說量化寬松結(jié)束了，美國并沒有升息，在結(jié)束和升息之間是一個(gè)間歇期。美國經(jīng)濟(jì)仍然是“亞健康”，可以預(yù)測升息過程是緩慢的，不可能一次到位，所以對(duì)中國來說還是一個(gè)可以調(diào)整，可以控制的過程。

至于對(duì)中國的影響，可以從兩方面來看。一方面，量化寬松結(jié)束后，美元指數(shù)上升，美元資產(chǎn)升值。這對(duì)我們來說是好事。美元升值后大宗商品價(jià)格會(huì)逐步走低。而中國作為大宗商品進(jìn)口國，我們進(jìn)口同樣的量，支付的錢就會(huì)減少。

中國引進(jìn)外資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到一個(gè)臨界點(diǎn)，我們已經(jīng)開始變成投資國。美元升值，將來升息，就意味著全球流動(dòng)性縮緊。我們國家擁有大量外匯，可以利用外匯投資，在全球缺錢狀態(tài)下，投資機(jī)會(huì)就會(huì)增多。

另一方面，在外貿(mào)方面，新興市場國家的進(jìn)口需求可能會(huì)出現(xiàn)下降。之前中國一直在搞互聯(lián)互通，在全球經(jīng)濟(jì)疲弱的情況下，通過對(duì)這些國家的資本輸出拉動(dòng)商品輸出。