人民幣國際化的下一個(gè)5年 趕超英鎊日元追平美元?dú)W元

2009年7月，國務(wù)院批準(zhǔn)開展跨境人民幣業(yè)務(wù)試點(diǎn)，這被視為人民幣國際化啟程的開始。5年后的今天，人民幣國際化已經(jīng)成為一個(gè)廣受關(guān)注的熱詞，人民幣跨境業(yè)務(wù)從無到有、從小到大，如今人民幣已經(jīng)成為世界第七大常用支付貨幣、第七大儲備貨幣。

展望下一個(gè)5年，央行貨幣政策委員會委員陳雨露認(rèn)為，鑒于英鎊和日元的國際化指數(shù)近幾年在4%左右，如果不發(fā)生重大不利事件，人民幣很有希望實(shí)現(xiàn)與英鎊和日元的并駕齊驅(qū)。清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授李稻葵的預(yù)計(jì)則更加樂觀，他認(rèn)為如果不出重大意外，未來5年日元和英鎊將逐步在貿(mào)易和金融交易上讓位于人民幣，美元 、歐元和人民幣三駕馬車共進(jìn)的局面將會形成。

趕超英鎊日元追平美元?dú)W元

人民幣國際化已走過5年有余。以貿(mào)易結(jié)算為源頭，跨境人民幣業(yè)務(wù)已擴(kuò)展至直接投資和融資以及金融交易。人民幣已成為我國的第二大跨境支付貨幣和全球第七大儲備貨幣。

下一個(gè)5年，有學(xué)者樂觀預(yù)計(jì)人民幣將與英鎊和日元并駕齊驅(qū)，甚至后兩者將在貿(mào)易和金融交易方面逐步讓位于人民幣。不過，這有賴于厘清人民幣國際化與貿(mào)易差額和資本項(xiàng)目可兌換之間的關(guān)系，擴(kuò)展人民幣在金融領(lǐng)域的使用，并抓住一帶一路建設(shè)及IMF進(jìn)行SDR貨幣籃審查的歷史機(jī)遇。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求是源頭

2009年7月，經(jīng)國務(wù)院同意，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算在上海、廣州、深圳、珠海等城市開始試點(diǎn)，人民幣國際化正式啟程。

之所以開展這一試點(diǎn)，源于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、降低成本的迫切需要。企業(yè)和居民個(gè)人如能自主選擇計(jì)價(jià)結(jié)算的支付貨幣，就能有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約投資成本。央行副行長胡曉煉在跨境人民幣業(yè)務(wù)5周年座談會上表示，沒有旺盛的發(fā)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，跨境人民幣業(yè)務(wù)將會是無源之水、無本之木。

數(shù)據(jù)表明這一需求的旺盛?？缇迟Q(mào)易的人民幣結(jié)算金額，從2009年全年的僅35.8億元，到今年前三季度的4.82萬億元。人民幣已成為我國的第二大跨境支付貨幣，其跨境收支占全部本外幣跨境收支的比重已接近25%。

跨境人民幣業(yè)務(wù)源于貿(mào)易結(jié)算，進(jìn)而擴(kuò)展到了投融資與金融交易等領(lǐng)域。境外主體手頭有了人民幣后，自然有了投資境內(nèi)金融市場的需求，但證券投資等領(lǐng)域尚未實(shí)現(xiàn)完全可兌換。目前境外機(jī)構(gòu)能進(jìn)入銀行間債券市場或申請RQFII試點(diǎn)資格，不久的將來還能通過滬港通實(shí)現(xiàn)跨兩地的股票交易。

中國人民大學(xué)人民幣國際化研究團(tuán)隊(duì)創(chuàng)設(shè)了一個(gè)“人民幣國際化指數(shù)”，旨在衡量人民幣在國際經(jīng)濟(jì)活動當(dāng)中實(shí)際的使用程度，也用其來綜合描述在貿(mào)易結(jié)算、金融交易和官方儲備當(dāng)中人民幣執(zhí)行國際貨幣功能的發(fā)展動態(tài)。2009年，人民幣國際化指數(shù)只有0.02%，2013年提高到1.69%，到今年9月底，初步匡算已經(jīng)達(dá)到了2.01%。

央行適時(shí)加快了本幣使用的國際合作，胡曉煉透露截至目前已先后與26個(gè)境外央行或貨幣當(dāng)局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，總的額度將近2.9萬億元。一些央行和貨幣當(dāng)局已經(jīng)或者準(zhǔn)備將人民幣納入其外匯儲備，人民幣已經(jīng)成為全球第七大儲備貨幣。

而央行貨幣政策委員會委員、中國人民大學(xué)校長陳雨露則稱，人民幣的官方接受程度實(shí)際上比預(yù)想要高許多，一些早已持有人民幣儲備的IMF成員國目前還“秘而不宣”。

未來：貿(mào)易與金融雙輪驅(qū)動

展望下一個(gè)5年，陳雨露認(rèn)為，鑒于英鎊和日元的國際化指數(shù)近幾年在4%左右，如果不發(fā)生重大不利事件，人民幣很有希望實(shí)現(xiàn)與英鎊和日元的并駕齊驅(qū)。清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授李稻葵的預(yù)計(jì)則更加樂觀，他認(rèn)為如果不出重大意外，未來5年日元和英鎊將逐步在貿(mào)易和金融交易上讓位于人民幣，美元、歐元和人民幣三駕馬車共進(jìn)的局面將會形成。

人民幣國際化的過程也不乏爭議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，只有存在巨額貿(mào)易逆差，才能持續(xù)地對外輸出流動性，比如美元。陳雨露則認(rèn)為這個(gè)觀點(diǎn)不成立，美國的貿(mào)易逆差在上世紀(jì)70年代后才實(shí)現(xiàn)，此前近100多年都是以順差為主。德國和日本在各自30多年的貨幣國際化過程中也都以貿(mào)易順差為主。

他認(rèn)為，在人民幣國際化起步的階段，貿(mào)易順差賦予了債權(quán)國的身份，能夠提高人民幣資產(chǎn)的安全性等級，培育境外主體持有和使用人民幣的意愿。而資本的凈流出，可通過對外投資、信貸、經(jīng)濟(jì)援助等方式實(shí)現(xiàn)。因此，當(dāng)下的要務(wù)，不是變順差為逆差，而是從貿(mào)易大國變成貿(mào)易強(qiáng)國，走好“貿(mào)易順差、資本流出”這一路徑。

跨境人民幣業(yè)務(wù)雖源于貿(mào)易結(jié)算，但陳雨露認(rèn)為下一步金融交易和貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算共同驅(qū)動是人民幣國際化更為理想的模式。尤其是考慮到亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚國家開發(fā)銀行如果進(jìn)展順利，就能推動人民幣對外直接投資和人民幣信貸的大幅增長。

5年前，曾有分析者認(rèn)為資本賬戶不完全開放，人民幣國際化無望，而事實(shí)證明這一教條并不成立。李稻葵建議，下一步人民幣國際化要與資本賬戶開放密切配合，可先到境外發(fā)行一些利率較低的金融產(chǎn)品，如國債，用來支持國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，再逐步地開放境內(nèi)的股票市場。在這個(gè)過程中，要嚴(yán)防外匯過快過多流入，屆時(shí)如果人民幣實(shí)際匯率升值太快，則對實(shí)體經(jīng)濟(jì)無益。要量入為出，并設(shè)置緊急閥門。

陳雨露還建議，世界范圍內(nèi)能源產(chǎn)品的非美元化是戰(zhàn)略趨勢，需要抓住一帶一路建設(shè)中能源產(chǎn)品人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的重大機(jī)遇。同時(shí)，也要抓住2015年11月IMF進(jìn)行SDR貨幣籃審查的時(shí)機(jī)，促成人民幣加入SDR貨幣籃子。如能實(shí)現(xiàn)，必將促使人民幣在各國官方儲備的份額出現(xiàn)快速的增長。