亦堵亦疏 方為解決影子銀行之道

每經(jīng)編輯 劉英團(tuán)    

◎劉英團(tuán)

9月24日，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)發(fā)布報(bào)告《中國(guó)信用觀察：保險(xiǎn)公司不斷上升的影子銀行投資敞口風(fēng)險(xiǎn)多大？》表示：影子銀行投資敞口的快速上升可能給中國(guó)保險(xiǎn)公司的資本水平帶來(lái)壓力。盡管“中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)面臨的來(lái)自影子銀行投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍舊有限，但隨著對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資增加，未來(lái)幾年內(nèi)可能會(huì)上升。”

經(jīng)過(guò)多年野蠻生長(zhǎng)，中國(guó)的影子銀行已具備了相當(dāng)?shù)囊?guī)模。然而，在客觀上，影子銀行的產(chǎn)生是金融發(fā)展、金融創(chuàng)新的必然結(jié)果。作為傳統(tǒng)銀行體系的有益補(bǔ)充，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富居民投資渠道等方面起到積極作用。但是，“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。一方面能擴(kuò)大資金來(lái)源、增強(qiáng)資金的流動(dòng)性；另一方面又集聚了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。以銀行理財(cái)產(chǎn)品為例，一些銀行將短期負(fù)債方式融得的資金進(jìn)行中長(zhǎng)期的投資，到期兌付無(wú)不是依靠滾動(dòng)發(fā)行新產(chǎn)品“借新還舊”，一旦某個(gè)鏈條“斷裂”，風(fēng)險(xiǎn)即成“系統(tǒng)性災(zāi)難”。同時(shí)，不少金融產(chǎn)品還融入了“杠桿原理”，這種“高杠桿”的經(jīng)營(yíng)模式在博取高額回報(bào)的同時(shí)，也更易導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)最終必然傳遞到銀行體系。此外，由于影子銀行資金的投向范圍比信貸資金寬泛，部分影子銀行資金投向了產(chǎn)能過(guò)剩、房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，并存在一定的資產(chǎn)泡沫，影響宏觀調(diào)控。

亦堵亦疏，方為解決之道。2013年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售、信托風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、證券資產(chǎn)管理等方面出臺(tái)了一系列政策。在減少監(jiān)管真空和監(jiān)管套利的同時(shí)，也不能因噎廢食，更不能一味的打壓，只有這樣才能使影子銀行充分發(fā)揮其 “正能量”，避免其“負(fù)能量”。一如中國(guó)建設(shè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃志凌所言，不能因噎廢食。關(guān)鍵是關(guān)注主要風(fēng)險(xiǎn)，盡快完善監(jiān)管制度、手段，將影子銀行引導(dǎo)至良性規(guī)范路徑上。對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，應(yīng)在透明化及有效監(jiān)管的基礎(chǔ)上，給銀行更多市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)空間。譬如，在為銀行松綁前，首先要使銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)透明化，使銀行負(fù)債表如實(shí)反映各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，以避免監(jiān)管套利發(fā)生。其次，推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革。從國(guó)外的實(shí)踐看，沒(méi)有利率管制，就沒(méi)有影子銀行。貸款利率下限規(guī)定取消后，各銀行今后必然開(kāi)展低利率競(jìng)爭(zhēng)以確保貸款客戶，更多的資金就會(huì)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)，不但影子銀行的擴(kuò)張會(huì)得到抑制。倘若利率管制徹底放開(kāi)了，影子銀行作為融資中介的優(yōu)勢(shì)也將逐步的消失，這一生態(tài)環(huán)境的劇變，迅速膨脹的影子銀行就自然而然地走向了“窮途末路”。