亦堵亦疏 方為解決影子銀行之道

每經(jīng)編輯 劉英團    

◎劉英團

9月24日，標準普爾評級服務(wù)發(fā)布報告《中國信用觀察：保險公司不斷上升的影子銀行投資敞口風(fēng)險多大？》表示：影子銀行投資敞口的快速上升可能給中國保險公司的資本水平帶來壓力。盡管“中國保險行業(yè)面臨的來自影子銀行投資的系統(tǒng)性風(fēng)險仍舊有限，但隨著對高風(fēng)險資產(chǎn)的投資增加，未來幾年內(nèi)可能會上升。”

經(jīng)過多年野蠻生長，中國的影子銀行已具備了相當?shù)囊?guī)模。然而，在客觀上，影子銀行的產(chǎn)生是金融發(fā)展、金融創(chuàng)新的必然結(jié)果。作為傳統(tǒng)銀行體系的有益補充，在服務(wù)實體經(jīng)濟、豐富居民投資渠道等方面起到積極作用。但是，“影子銀行”的風(fēng)險也不容小覷。一方面能擴大資金來源、增強資金的流動性；另一方面又集聚了系統(tǒng)性風(fēng)險。以銀行理財產(chǎn)品為例，一些銀行將短期負債方式融得的資金進行中長期的投資，到期兌付無不是依靠滾動發(fā)行新產(chǎn)品“借新還舊”，一旦某個鏈條“斷裂”，風(fēng)險即成“系統(tǒng)性災(zāi)難”。同時，不少金融產(chǎn)品還融入了“杠桿原理”，這種“高杠桿”的經(jīng)營模式在博取高額回報的同時，也更易導(dǎo)致高風(fēng)險，而這種風(fēng)險最終必然傳遞到銀行體系。此外，由于影子銀行資金的投向范圍比信貸資金寬泛，部分影子銀行資金投向了產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)等高風(fēng)險領(lǐng)域，并存在一定的資產(chǎn)泡沫，影響宏觀調(diào)控。

亦堵亦疏，方為解決之道。2013年以來，監(jiān)管部門對理財產(chǎn)品銷售、信托風(fēng)險監(jiān)管、證券資產(chǎn)管理等方面出臺了一系列政策。在減少監(jiān)管真空和監(jiān)管套利的同時，也不能因噎廢食，更不能一味的打壓，只有這樣才能使影子銀行充分發(fā)揮其 “正能量”，避免其“負能量”。一如中國建設(shè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家黃志凌所言，不能因噎廢食。關(guān)鍵是關(guān)注主要風(fēng)險，盡快完善監(jiān)管制度、手段，將影子銀行引導(dǎo)至良性規(guī)范路徑上。對商業(yè)銀行來說，應(yīng)在透明化及有效監(jiān)管的基礎(chǔ)上，給銀行更多市場化經(jīng)營空間。譬如，在為銀行松綁前，首先要使銀行經(jīng)營活動透明化，使銀行負債表如實反映各項經(jīng)營活動和風(fēng)險，以避免監(jiān)管套利發(fā)生。其次，推動利率市場化改革。從國外的實踐看，沒有利率管制，就沒有影子銀行。貸款利率下限規(guī)定取消后，各銀行今后必然開展低利率競爭以確保貸款客戶，更多的資金就會流向?qū)嶓w經(jīng)濟和中小微企業(yè)，不但影子銀行的擴張會得到抑制。倘若利率管制徹底放開了，影子銀行作為融資中介的優(yōu)勢也將逐步的消失，這一生態(tài)環(huán)境的劇變，迅速膨脹的影子銀行就自然而然地走向了“窮途末路”。