嘉實(shí)元和開(kāi)賣(mài)半日超募 投資者喜憂(yōu)參半

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

盡管爭(zhēng)議聲不斷，嘉實(shí)元和仍取得了不錯(cuò)的市場(chǎng)反饋。昨日（9月23日）嘉實(shí)元和開(kāi)放認(rèn)購(gòu)，半天時(shí)間的申購(gòu)額就超出了基金100億元的募集規(guī)模上限，認(rèn)購(gòu)資金將實(shí)行等比例配售，這與此前嘉實(shí)基金預(yù)期一致。不過(guò)，因?yàn)椴](méi)有可參照標(biāo)的，未來(lái)嘉實(shí)元和上市后的表現(xiàn)具有較大不確定性，這使得投資者的心態(tài)也頗為糾結(jié)。

熱銷(xiāo)致募集提前結(jié)束

參與“混改”第一單的公募基金產(chǎn)品嘉實(shí)元和銷(xiāo)售情況火爆。來(lái)自主承銷(xiāo)商招商證券方面的消息稱(chēng)，9月23日開(kāi)售后，一個(gè)小時(shí)就賣(mài)出30億元，半天的銷(xiāo)量已超過(guò)基金募集規(guī)模上限，達(dá)到120億元。嘉實(shí)基金方面證實(shí)了相關(guān)數(shù)字，并于晚間發(fā)布提前結(jié)束募集公告。

按基金合同約定，當(dāng)某個(gè)發(fā)售日累計(jì)募集數(shù)量超過(guò)嘉實(shí)元和募集上限時(shí)，將從次日起停止發(fā)售并對(duì)當(dāng)日的認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)進(jìn)行比例配售。這意味著，首日認(rèn)購(gòu)嘉實(shí)元和的資金無(wú)法實(shí)現(xiàn)“全額認(rèn)購(gòu)”，將按比例配售。

這與嘉實(shí)基金公司此前的預(yù)期頗為一致。有消息稱(chēng)，有意向申購(gòu)的資金中，機(jī)構(gòu)投資者或占有較大比例。

從實(shí)際銷(xiāo)售情況來(lái)看，零售端的銷(xiāo)量亦十分可觀。主承銷(xiāo)商招商證券包銷(xiāo)50億元，在此次銷(xiāo)售中也是不遺余力推廣這款產(chǎn)品。

“一天里收到5、6條招商證券的廣告短信?！庇型顿Y者告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，賣(mài)點(diǎn)主打股權(quán)上市預(yù)期以及估值提升。此外，招商證券在微博、微信以及官方網(wǎng)站上均在力推嘉實(shí)元和。

作為首開(kāi)先河參與股權(quán)投資的公募基金產(chǎn)品，嘉實(shí)元和被業(yè)內(nèi)高度關(guān)注并不為奇?；鹳Y產(chǎn)中50億元投資于中石化銷(xiāo)售公司股權(quán)，另外50億元投資于債券等固收證券。債券方面投資將采取持有到期策略，未來(lái)中石化銷(xiāo)售公司上市以后投資標(biāo)的將變成中石化銷(xiāo)售公司上市的股份。

產(chǎn)品合同程序有效期是5年，但可在3年后提前結(jié)束。與此同時(shí)，作為一只封閉式基金，嘉實(shí)元和成立后3個(gè)月內(nèi)將在上證所掛牌上市，上市后持有該基金的投資者可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。

投資者心態(tài)糾結(jié)/

銷(xiāo)售情況火爆的消息使得參與認(rèn)購(gòu)的投資者喜憂(yōu)參半，“一方面不知道配售比例是否會(huì)比較低，另一方面考慮到基金這么搶手，為上市后的表現(xiàn)松了口氣?！庇姓J(rèn)購(gòu)了該基金的投資者表示。

由于投資標(biāo)的具有稀缺性，再加之封閉式基金這種交易型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，嘉實(shí)元和同時(shí)受到價(jià)值投資者和交易性投資者的關(guān)注。“購(gòu)買(mǎi)嘉實(shí)元和的兩類(lèi)投資者，一類(lèi)是想賺取上市后一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差的套利機(jī)會(huì)，還有一類(lèi)是看好投資期權(quán)的價(jià)值，準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，例如一些資金量大的機(jī)構(gòu)資金。”嘉實(shí)基金人士表示。

“考慮了一下，最后半倉(cāng)買(mǎi)入了。”上述投資者告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“不確定上市后到底會(huì)折價(jià)還是溢價(jià)。所以只買(mǎi)了一半。如果上市出現(xiàn)折價(jià)，就補(bǔ)倉(cāng)買(mǎi)入?！?/p>

交易性投資者最為關(guān)注的是嘉實(shí)元和上市后折溢價(jià)的問(wèn)題。對(duì)于上市后的表現(xiàn)，嘉實(shí)基金和其主承銷(xiāo)商招商證券都“力挺”，稱(chēng)出現(xiàn)溢價(jià)概率大。有基金分析人士認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)向來(lái)有“逢新必炒”的特征，加之近期A股市場(chǎng)活躍度高，國(guó)企改革概念炙手可熱，嘉實(shí)元和上市后可能會(huì)遭炒作而溢價(jià)。

然而，受封閉式基金普遍折價(jià)的歷史經(jīng)驗(yàn)影響，也有相當(dāng)部分業(yè)內(nèi)人士對(duì)嘉實(shí)元和上市后的表現(xiàn)心存疑慮。最近一只上市的封閉式偏股型基金是2012年轉(zhuǎn)型后的瑞福進(jìn)取，開(kāi)盤(pán)首日，該基金即跌停。

交易性投資者有助于這只封閉式基金上市后保持活躍，為產(chǎn)品提供流動(dòng)性。不過(guò)，因?yàn)椴](méi)有可參照標(biāo)的，嘉實(shí)元和上市后的表現(xiàn)具有較大不確定性，這使得投資者的心態(tài)也頗為糾結(jié)，一部分投資者抱著 “投機(jī)不成就轉(zhuǎn)投資”的心理，因此適當(dāng)削減了參與的資金。

“我為父母的賬戶(hù)買(mǎi)入了這只基金。”有投資者對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“這個(gè)產(chǎn)品的長(zhǎng)期投資價(jià)值我認(rèn)為沒(méi)問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)收益特征適合他們?！?/p>

有基金公司人士分析認(rèn)為，嘉實(shí)元和有兩次交易性機(jī)會(huì)，一次是基金上市時(shí)，另一次是中石化銷(xiāo)售公司股權(quán)確定上市之時(shí)，這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)買(mǎi)入情緒會(huì)比較高。

中石化銷(xiāo)售公司上市時(shí)點(diǎn)是影響產(chǎn)品收益的變量，公司越早上市越有利。此前中石化發(fā)布的引資公告中多次提到銷(xiāo)售子公司分拆上市問(wèn)題。有消息稱(chēng)，中石化對(duì)投資人的表態(tài)是，中石化銷(xiāo)售公司計(jì)劃于明年6月末在香港上市。

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嘉實(shí)元和開(kāi)啟一級(jí)市場(chǎng)“大眾投資”公募基金與PE互搶地盤(pán)

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

公募基金產(chǎn)品參與國(guó)企“混改”首單為這個(gè)行業(yè)推開(kāi)了另一扇大門(mén)，門(mén)外是公募此前未曾觸及卻艷羨不已的一級(jí)市場(chǎng)，是與私募股權(quán)（PE）投資機(jī)構(gòu)們廝殺的戰(zhàn)場(chǎng)。打通一、二級(jí)市場(chǎng)，不僅是公募基金公司，也是股權(quán)私募機(jī)構(gòu)意圖發(fā)展的方向。在此之前，股權(quán)私募機(jī)構(gòu)邁的步伐甚至更快。

嘉實(shí)打通“公募股權(quán)投資”路徑

作為首家進(jìn)行混合所有制改革的企業(yè)，中石化銷(xiāo)售公司被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，受到境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)追捧。此次參與投標(biāo)的投資機(jī)構(gòu)數(shù)量遠(yuǎn)超過(guò)此前媒體報(bào)道，127家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)，投標(biāo)規(guī)模達(dá)到6000億~7000億元。最終25家機(jī)構(gòu)入圍，其中包括3家內(nèi)地基金公司，而以公募基金的形式參與股權(quán)投資的僅有1只產(chǎn)品，獲配50億元股權(quán)。

聽(tīng)聞嘉實(shí)基金打算做中石化銷(xiāo)售公司股權(quán)投資基金時(shí)，上海某基金公司營(yíng)銷(xiāo)總監(jiān)曾想，“肯定成不了”，原因是，“需要突破的東西太多了?！?/p>

從開(kāi)始立項(xiàng)到最終產(chǎn)品出爐一共四個(gè)月的時(shí)間，在激烈的投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)中，嘉實(shí)基金接連獲得了中石化、證監(jiān)會(huì)以及上證所的支持，將一個(gè)“不可能”的產(chǎn)品變?yōu)榭赡?，打通了“公募股?quán)投資”這一路徑。

有業(yè)內(nèi)理財(cái)機(jī)構(gòu)對(duì)此表示，“該產(chǎn)品開(kāi)創(chuàng)了公募涉足國(guó)企 ‘混改’的先河，其指導(dǎo)意義或大于現(xiàn)實(shí)意義?！?/p>

“這個(gè)方向是一個(gè)對(duì)的方向——把紅利帶給公眾，減少少數(shù)人的壟斷機(jī)會(huì)，但是怎么去做，還是要找到好的路徑?！奔螌?shí)基金總經(jīng)理趙學(xué)軍相信，未來(lái)投資創(chuàng)新的產(chǎn)品會(huì)越來(lái)越多，“已經(jīng)有一些機(jī)構(gòu)來(lái)跟我們溝通了。每個(gè)企業(yè)情況都不一樣，不能完全照抄，必須針對(duì)企業(yè)特點(diǎn)?！?/p>

嘉實(shí)元和問(wèn)世，意味著公募基金投資邊界被拓寬，對(duì)非上市公司股權(quán)的投資，不再僅限于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的通道，也不再是富人投資理財(cái)?shù)摹皩?zhuān)利”。

與PE的雙向競(jìng)爭(zhēng)

從Pre-IPO到IPO再到上市交易定價(jià)有三個(gè)環(huán)節(jié)，兩級(jí)可能產(chǎn)生溢價(jià)收益，以往都是在一級(jí)市場(chǎng)被PE分食了，普通人拿不到，而如今公募基金也加入“搶”股權(quán)的行列。

不僅要搶投資標(biāo)的，同時(shí)也在搶客戶(hù)?！拔覀兪枪姽芾砣耍瑳](méi)有業(yè)績(jī)報(bào)酬，而且只收0.6%的管理費(fèi)，就是要作成特別漂亮的?！壁w學(xué)軍表示，“我們就是和PE競(jìng)爭(zhēng)啊，等我影響力大了，他們就急了?！?/p>

打通一、二級(jí)市場(chǎng)，不僅是公募基金公司，也是股權(quán)私募機(jī)構(gòu)意圖發(fā)展的方向。在此之前，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)邁的步伐甚至還更快。

截至目前，已經(jīng)有兩家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)設(shè)立的基金公司取得牌照，分別是深創(chuàng)投全資成立的紅土創(chuàng)新基金管理有限公司，和九鼎基金設(shè)立的九泰基金管理有限公司。同時(shí)，新沃資本與北京奇付通科技合作設(shè)立新沃基金管理有限公司也在等待牌照申請(qǐng)批復(fù)之中。而前一段時(shí)間，高瓴資本與騰訊合作設(shè)立公募基金的傳聞也沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

此前，公募基金公司更多是借由旗下資管子公司開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，但在整個(gè)業(yè)務(wù)板塊中所占比例極小。

雖然嘉實(shí)基金方面一再表示將所有費(fèi)率壓到最低。但同業(yè)對(duì)于這類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品的吸金能力以及其帶來(lái)的連續(xù)3～5年鎖定的管理費(fèi)收入仍頗為眼紅。

100億元規(guī)模相當(dāng)于不少中小基金公司的整個(gè)體量，0.6%的管理費(fèi)，即使按三年的存續(xù)期計(jì)算，嘉實(shí)基金也可以從這只基金中收取1.8億元管理費(fèi)。

隨著這扇新門(mén)的打開(kāi)，是否會(huì)如“余額寶”革命一樣，有新基金公司借勢(shì)崛起？是那些具有PE基因的新基金公司，還是那些既深諳公募行業(yè)、又理解一級(jí)市場(chǎng)各個(gè)方面的老牌龍頭公司？投資者可拭目以待。