上市國企股權(quán)激勵(lì)困局待解

 　　既充滿興趣，又感到迷茫，這是當(dāng)前眾多國有企業(yè)管理層對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的態(tài)度。中國證券報(bào)記者通過走訪和調(diào)研多家國有控股上市公司發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)推出股權(quán)激勵(lì)的溝通成本明顯高于民營企業(yè)，多條政策紅線又導(dǎo)致激勵(lì)效果明顯不足，使得國企上市公司參與和推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)顯得意興闌珊。從2006年至今，國有上市公司公告股權(quán)激勵(lì)方案共計(jì)87家，占比僅為14%。

在混合所有制改革的背景下，國企股權(quán)激勵(lì)能否破除桎梏？溝通鏈條長、實(shí)施過程難、激勵(lì)力度小等諸多難題能否得到解決？

知易行難依舊

2014年5月21日，招商地產(chǎn)醞釀多年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃“一劍終磨成”。但“霜刃未曾試”，便被業(yè)界指稱行權(quán)業(yè)績門檻低，有可能造成國有資產(chǎn)流失而引發(fā)持續(xù)爭議，國泰君安更是因此提示該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃面臨后續(xù)審批風(fēng)險(xiǎn)。

“招商地產(chǎn)的股權(quán)激勵(lì)可以說是‘起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集’。”有“股權(quán)激勵(lì)專賣店”之稱的上海榮正投資咨詢有限公司董事長鄭培敏告訴中國證券報(bào)記者，“2005年股改啟動(dòng)之時(shí)，深交所便建議招商地產(chǎn)應(yīng)該做股權(quán)激勵(lì)，然后他們就找到我們進(jìn)行咨詢。但是，多年以來，招商地產(chǎn)的股權(quán)激勵(lì)無數(shù)次啟動(dòng)，又無數(shù)次被打回去，反反復(fù)復(fù)，現(xiàn)在終于艱難分娩，卻仍然遭到市場非議。可以說，招商地產(chǎn)正是近十年甚至十幾年來國企股權(quán)激勵(lì)艱難長征的真實(shí)寫照。”

改革開放之初，國企改革便被提上議程，而探索國有企業(yè)經(jīng)營者的激勵(lì)約束機(jī)制，激發(fā)國企的活力成為國企改革的主要議題之一。從1987年底國有大中型企業(yè)普遍實(shí)行承包制，到1994年前后開始提出對(duì)國有企業(yè)經(jīng)營者實(shí)行年薪制，再到1996年股權(quán)激勵(lì)的雛形“期股制”的出現(xiàn)，對(duì)國企經(jīng)營者激勵(lì)約束機(jī)制的探索一直沒有停止。

1999年，黨的十五屆四中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》提出積極探索資本、技術(shù)等生產(chǎn)要素參與收入分配的辦法，國有股權(quán)激勵(lì)再進(jìn)一步。“在所有生產(chǎn)要素中，管理要素就是企業(yè)家，技術(shù)要素就是科技人員，也就是從政策上明確了國企股權(quán)激勵(lì)的合法性。”鄭培敏表示。

股權(quán)激勵(lì)的政策出臺(tái)后，相關(guān)的法律法規(guī)也是呼之欲出。2000年，國務(wù)院十五個(gè)部委組建由陳清泰為組長、吳敬璉為總顧問的“中國企業(yè)家激勵(lì)與約束機(jī)制研究”課題組。與此同時(shí)，中國證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部分別起草《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》。但是，當(dāng)時(shí)由于《公司法》和《證券法》沒有進(jìn)行相應(yīng)的修訂，加之國企改革遇到困難，股權(quán)激勵(lì)作為一種更激進(jìn)的改革措施被擱置下來，這一《管理辦法》也未能推出。國企股權(quán)激勵(lì)迅猛發(fā)展的勢頭在一段時(shí)期內(nèi)進(jìn)入政策空白期。

直到2005年股權(quán)分置改革的啟動(dòng)，國企股權(quán)激勵(lì)終于又迎來難得的契機(jī)。“在當(dāng)時(shí)，為增強(qiáng)上市公司進(jìn)行股權(quán)分置改革的意愿，監(jiān)管層搬出了‘胡蘿卜加大棒’的政策，‘大棒’指的是不股改則不準(zhǔn)再融資，‘胡蘿卜’便是股權(quán)激勵(lì)。我記得當(dāng)時(shí)第一批試點(diǎn)股改企業(yè)之一的清華同方之所以申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)，原因之一就是全流通之后，公司的期權(quán)激勵(lì)等計(jì)劃能夠得到實(shí)施。”鄭培敏表示。

2005年12月31日，《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》出臺(tái)；2006年1月1日，與之配套的修訂后的《公司法》和《證券法》也正式實(shí)施；隨后，2006年3月和10月，《國有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》（8號(hào)文）和《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》（175號(hào)文）先后出臺(tái)。

“在當(dāng)時(shí)，很多國企等待股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)很多年，所以一下子有了法律法規(guī)的依據(jù)之后，很多國企高管感覺國企股權(quán)激勵(lì)的‘春天’終于來了！”一位北京地區(qū)的國企上市公司董秘告訴記者。

2006年，便有14家國有上市公司公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而從該年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的9家國有上市公司來看，有5家已經(jīng)行權(quán)，從收益統(tǒng)計(jì)情況來看，具有“國企股權(quán)激勵(lì)第一股”之稱的雙鷺?biāo)帢I(yè)2009年8月19日首次行權(quán)的收益率達(dá)到了1045.92%，伊利股份、遼寧成大、瀘州老窖、博瑞傳播首次行權(quán)的收益率也分別為143.40%、225.52%、237.95%、136.90%。國企股權(quán)激勵(lì)的“春天”仿佛真的來臨。

但是，8年之后，人們才發(fā)現(xiàn)，國有上市公司股權(quán)激勵(lì)在2006年的“春天”是如此短暫。從2006年至今已經(jīng)公告股權(quán)激勵(lì)的604家上市公司來看，國有上市公司87家，只占總比例的14%。特別是在股權(quán)激勵(lì)高峰的2011年、2012年和2013年，公告股權(quán)激勵(lì)的上市公司分別達(dá)到113家、101家和127家，同期，國有上市公司只有8家、11家和8家。

2014年9月2日，在由中國證券報(bào)主辦的“上市公司員工持股與股權(quán)激勵(lì)高峰論壇”上，眾多政府官員、上市公司高管和業(yè)內(nèi)專家圍繞員工持股和股權(quán)激勵(lì)展開了激烈討論。在非公開場合的交流中，眾多民企上市公司的高管無不對(duì)股權(quán)激勵(lì)充滿期待，國企上市公司的高管卻是眉頭緊皺。

在本次論壇的會(huì)場外，上述國企上市公司董秘遇到同來參會(huì)的一位同行業(yè)民企競爭對(duì)手的董秘，他告訴中國證券報(bào)記者，“我們兩家是直接競爭對(duì)手，但人家是民企，已經(jīng)做過兩期股權(quán)激勵(lì)，我們也想比照著人家做股權(quán)激勵(lì)，但我們是國企，股權(quán)激勵(lì)都籌劃了四五年，什么時(shí)候能出來還說不好，出來什么樣更不好說。國企不像民企那樣想做就做，國企在做股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候障礙很多，讓人糾結(jié)的地方也很多，前段時(shí)間招商地產(chǎn)的股權(quán)激勵(lì)就很能說明情況。”

“與民營上市公司相比，國有股權(quán)激勵(lì)之所以如此之少，主要是因?yàn)閲猩鲜泄臼艿阶C監(jiān)會(huì)和國資委的雙重監(jiān)管。在這種狀況下，國有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績要求更為苛刻，方案設(shè)計(jì)約束條件更多，激勵(lì)對(duì)象的收益設(shè)置了明確上限，從而給國有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)帶來非常大的困難和阻力。”鄭培敏表示。

多條紅線制約

“我們的股權(quán)激勵(lì)為了照顧公平、促進(jìn)長遠(yuǎn)發(fā)展，公司額外出臺(tái)政策，董事和高管在任期內(nèi)全部鎖定，不允許賣?，F(xiàn)在股價(jià)下跌，稅提前也要交了，粗略一算不但沒有獲得激勵(lì)，反而還賠錢。”安泰科技(10.13,0.070,0.70%)董秘張晉華告訴中國證券報(bào)記者。

安泰科技是國企股權(quán)激勵(lì)中第一家取得行權(quán)正受益的國企上市公司，也一直被當(dāng)成國企上市公司股權(quán)激勵(lì)的典范，但在向中國證券報(bào)記者講述實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的歷程時(shí)，張晉華卻坦言“喜憂參半”。

在2011年和2012年兩次順利行權(quán)后，安泰科技在2013年卻因?yàn)?011年業(yè)績未達(dá)到第三個(gè)行權(quán)期行權(quán)條件，將93名激勵(lì)對(duì)象已授予但未滿足行權(quán)條件的共計(jì)403.404萬份股票期權(quán)予以注銷。但事后發(fā)現(xiàn)，安泰科技股權(quán)激勵(lì)第三次行權(quán)之所以流產(chǎn)并不僅僅是因?yàn)闃I(yè)績沒有達(dá)標(biāo)那么簡單。

“外因是我們業(yè)績沒達(dá)標(biāo)，差幾百萬左右，內(nèi)因是我們主動(dòng)放棄，”安泰科技董秘張晉華告訴中國證券報(bào)記者，“因?yàn)榧词沟谌文軌蛐袡?quán)，收益也將超過國資委規(guī)定的不能超過薪資收入40%的紅線，所以只能放棄。”

張晉華所指的40%的紅線，是指2008年國資委頒布的《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問題的補(bǔ)充通知》（171號(hào)文）規(guī)定，在行權(quán)有效期內(nèi)，激勵(lì)對(duì)象股權(quán)激勵(lì)收益占本期股票期權(quán)（或股票增值權(quán)）授予時(shí)薪酬總水平（含股權(quán)激勵(lì)收益）的最高比重，境內(nèi)上市公司及境外H股公司原則上不得超過40%，境外紅籌公司原則上不得超過50%。股權(quán)激勵(lì)實(shí)際收益超出上述比重的，尚未行權(quán)的股票期權(quán)(或股票增值權(quán))不再行使。實(shí)際上，在2012年，安泰科技的第二次行權(quán)就差點(diǎn)因?yàn)橛|及40%的紅線而流產(chǎn)。

“而且，這條紅線在實(shí)踐中的操作性也不強(qiáng)，包括證券登記公司，它也沒辦法配合來實(shí)施。再者，超出40%的部分怎么捐？捐給誰？這些都很難操作。因此，40%的紅線更多的是一只‘紙老虎’。”鄭培敏坦言。

除了40%的紅線以外，國有上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方面還面臨著種種紅線。按照2006年9月國資委和財(cái)政部聯(lián)合出臺(tái)的《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》（175號(hào)文）規(guī)定，上市公司首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的股權(quán)數(shù)量原則上應(yīng)控制在上市公司股本總額的1％以內(nèi)。

“但是，我們是設(shè)計(jì)院改制上市的公司，對(duì)人力資本的依賴非常大，全公司四五千人，而市值又是央企上市公司中比較小的，1%的比例根本就不夠分。”中國海誠董秘胡小平告訴中國證券報(bào)記者。

為此，經(jīng)過中國海誠的數(shù)度努力，其兩期股權(quán)激勵(lì)的比例分別達(dá)到3.50%和3.89%。但是，即使如此突破性的進(jìn)展，仍然難以滿足中國海誠對(duì)股權(quán)激勵(lì)的需求。中國海誠表示，結(jié)合公司的特點(diǎn)和發(fā)展，前兩期股權(quán)激勵(lì)的力度仍顯不足，所以公司未來不排除做第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的可能性，但是他們很快就將面臨另外一條紅線：“175號(hào)文”規(guī)定，上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10%。但與1%的紅線尚可突破相比，這條紅線眼下看起來難以突破。

“兩次行權(quán)之后我們授予的總比例已經(jīng)達(dá)到了7.39%，離10%的紅線已經(jīng)不遠(yuǎn)了。但是，作為我們這樣性質(zhì)的企業(yè)，股權(quán)激勵(lì)不僅是金手銬，而且是吸引人才的必要手段。我們很希望這條紅線將來能夠破除，否則只能通過定增或者并購的方式來擴(kuò)大股本以增加股權(quán)激勵(lì)份額。”胡小平表示。

除了在股權(quán)激勵(lì)的設(shè)置上有著條條紅線外，國企股權(quán)激勵(lì)在業(yè)績目標(biāo)上更是布滿紅線，其行權(quán)的業(yè)績條件十分苛刻：“171號(hào)文”規(guī)定，上市公司授予激勵(lì)對(duì)象股權(quán)時(shí)的業(yè)績目標(biāo)水平，應(yīng)不低于公司近3年平均業(yè)績水平及同行業(yè)平均業(yè)績（或?qū)?biāo)企業(yè)50分位值）水平。激勵(lì)對(duì)象行權(quán)時(shí)的業(yè)績目標(biāo)水平，應(yīng)結(jié)合上市公司所處行業(yè)的周期性，在授予時(shí)業(yè)績水平的基礎(chǔ)上有所提高，并不得低于公司同行業(yè)平均業(yè)績（或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值）水平。

“我們是唯一一家輕工行業(yè)設(shè)計(jì)院上市公司，在中國資本市場上找不到完全對(duì)標(biāo)的企業(yè)，所以我們后來就選了建筑行業(yè)的一些公司進(jìn)行對(duì)標(biāo)。但這樣一來就有很多不合理的地方，比如像鐵路建設(shè)，也是建筑行業(yè)子行業(yè)，但它實(shí)質(zhì)上還是相對(duì)壟斷的行業(yè)，跟我們這種充分競爭性行業(yè)的性質(zhì)是不一樣的。再比如設(shè)計(jì)院上市公司也有化工行業(yè)的，但跟輕工也不是一個(gè)行業(yè)，我們也要跟它對(duì)標(biāo)。”中國海誠董事會(huì)辦公室主任馬志偉向中國證券報(bào)記者表示。

國企股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件之高，在與民企對(duì)比時(shí)則更為直觀，蒙牛在所有制性質(zhì)變更前后的股權(quán)激勵(lì)則對(duì)這一點(diǎn)進(jìn)行了充分闡釋。2009年7月，尚屬民企的蒙牛授出行權(quán)價(jià)18.54港元，共計(jì)8880萬份購股權(quán)，公告僅8天即遭遇否決；被叫停四個(gè)月后，依靠到中糧的蒙牛11月重新推出行權(quán)價(jià)24.40港元共計(jì)8903萬份購股權(quán)。然而，行權(quán)價(jià)格由當(dāng)時(shí)的18.54港元提高到24.40港元，股權(quán)激勵(lì)門檻明顯提高。

漫長溝通鏈條

中國海誠的股權(quán)激勵(lì)之路看起來頗為順利。2011年12月，中國海誠公告股權(quán)激勵(lì)方案，2012年2月便獲得國資委的認(rèn)可。“大家可能很驚訝，我們?cè)趺?個(gè)月就搞定了，但實(shí)際上，2007年上市之后我們就在努力和國資委溝通實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，為達(dá)到一定的激勵(lì)效果，一直在尋求政策的突破，國資委的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)也表示認(rèn)可和理解。但是從開始溝通到取得突破花了長達(dá)4年的時(shí)間。”馬志偉告訴中國證券報(bào)記者，“制定并實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是一項(xiàng)浩大的系統(tǒng)工程，需要協(xié)調(diào)方方面面的關(guān)系”，“我們的經(jīng)歷用一個(gè)字就能概括，那就是‘難’。”

一個(gè)“難”字的背后，讓人意想不到的是，中國海誠還是迄今為止股權(quán)激勵(lì)比例最高，也是第一家推出二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的國有上市公司，其他國有上市公司的股權(quán)激勵(lì)之路有多難更是可想而知。

鄭培敏表示，“從我們做過的股權(quán)激勵(lì)案例中，即使從進(jìn)場開始算起，國企股權(quán)激勵(lì)要成行也要一年時(shí)間，而且在國企的股權(quán)激勵(lì)方案中，有三分之一的方案是通不過國資委這一關(guān)的。相對(duì)而言，民企只需要兩三個(gè)月。”

這一點(diǎn)在上海家化所有制性質(zhì)變更前后的股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐中則有著更為直觀的體現(xiàn)。2006年，尚屬國有控股上市公司的上海家化首推限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，2008年計(jì)劃方才通過股東大會(huì)審議，可謂“好事多磨”。2012年4月，上海家化啟動(dòng)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓平安集團(tuán)下屬平浦投資完成僅1個(gè)月后即公告了最新的限制性股票激勵(lì)方案，間隔又是如此之短。

“國有上市公司的股權(quán)激勵(lì)溝通鏈條十分漫長，這也就決定了國有上市公司的股權(quán)激勵(lì)周期長、難度大。”鄭培敏表示。

與央企相比，地方國企往往要經(jīng)過當(dāng)?shù)厥袊Y委、省國資委和國務(wù)院國資委的層層審批，溝通和實(shí)施難度則更大。在9月2日由中國證券報(bào)主辦的“員工持股與股權(quán)激勵(lì)高峰論壇”上，隸屬于廣州市國資委管轄的廣州浪奇總經(jīng)理陳建斌坦言，“我們每過一個(gè)檻，條件都要往上提，導(dǎo)致最終股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件比較高。包括營收、凈利潤都是同比增長30%以上，并加入了跟市值掛鉤的指標(biāo)，要求當(dāng)年最后收盤的價(jià)格要比上一年增長10%以上，還不能低于同期。我們的股權(quán)激勵(lì)是2012年7月授予，2013年是第一個(gè)行權(quán)期，但因?yàn)闂l件比較高，沒有能夠行權(quán)，所以比較遺憾。”

“地方國企在向上申報(bào)股權(quán)激勵(lì)方案的過程中，一方面會(huì)被層層加碼，業(yè)績指標(biāo)不斷上提；另一方面則會(huì)在人員范圍和股票數(shù)量上進(jìn)行縮減，股權(quán)激勵(lì)的難度更大，所以我們看到，相對(duì)于央企，地方國企實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的和達(dá)到行權(quán)條件的案例都要少得多。”鄭培敏表示。

溝通鏈條和實(shí)施周期長也導(dǎo)致了國企股權(quán)激勵(lì)往往錯(cuò)過最佳時(shí)機(jī)，招商地產(chǎn)第一次股權(quán)激勵(lì)折戟沉沙便由此導(dǎo)致，“股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件是‘兩低’——業(yè)績低、股價(jià)低。但以招商地產(chǎn)為例，2005年就開始溝通，溝通到2007年時(shí)大盤已經(jīng)是6000點(diǎn)，這時(shí)候?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)還有意思嗎？”鄭培敏告訴記者。

不過，據(jù)了解，目前國務(wù)院國資委正在研究把國企股權(quán)激勵(lì)的審核備案權(quán)限下放到各地國資委，相關(guān)法律法規(guī)有望年底頒布，地方國企股權(quán)激勵(lì)溝通鏈條長的問題有望在一定程度上得到緩解。記者注意到，今年8月29日，廣汽集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃收到廣東省國資委批復(fù)，隨后的9月1日便獲得證監(jiān)會(huì)無異議備案，已經(jīng)不需要再上報(bào)國務(wù)院國資委，從而成為了這一政策落地的第一例。

但是，鄭培敏表示，從整體來說，國企股權(quán)激勵(lì)溝通鏈條長的問題在未來仍然難有大的改觀，因?yàn)閲蠊蓹?quán)激勵(lì)存在一個(gè)根本性的問題——沒有人格化的出資人。

“國企的最終出資人是國資委，而沒有一個(gè)人格化的出資人，造成領(lǐng)導(dǎo)班子里面大家不愿意承擔(dān)責(zé)任，所以平衡的問題就顯得尤為重要，最后的結(jié)果就是你好、我好、大家好。而民營企業(yè)的最終出資人是老板本人，股權(quán)激勵(lì)怎么做老板說了算。民營企業(yè)里邊也有平衡的問題，但不像國企這么扭曲，國企把公平的問題扭曲化、夸大化，什么事情都是維穩(wěn)、和諧，最后就過度了。”鄭培敏表示。

沒有人格化的出資人使國企股權(quán)激勵(lì)很容易陷入到各種利益糾葛中。按照國務(wù)院國資委和證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象必須是上市公司的員工，國企上市公司的大股東——集團(tuán)公司并不在此列，這時(shí)上市公司在就股權(quán)激勵(lì)事宜與集團(tuán)公司溝通時(shí)就很需要集團(tuán)公司的“大度”，集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)對(duì)此必是“五味雜陳”。

國企上市公司與集團(tuán)兄弟公司之間的利益平衡更是不用說。“還是以招商地產(chǎn)為例，其股權(quán)激勵(lì)首先要面對(duì)的一個(gè)問題就是招商局集團(tuán)內(nèi)部要進(jìn)行平衡。招商地產(chǎn)做了，那招商輪船要不要做？招商銀行要不要做？招商證券要不要做？各方面都要進(jìn)行平衡。”鄭培敏告訴記者。

國企上市公司內(nèi)部也存在利益平衡的問題。通過總結(jié)已經(jīng)公告方案的國有上市公司股權(quán)激勵(lì)案例，可以發(fā)現(xiàn)兩個(gè)顯而易見的特點(diǎn)：一是參與股權(quán)激勵(lì)的人數(shù)特別多；二是高管獲授額度非常少，股票獲授扁平化。

以中國海誠為例，在第一期股權(quán)激勵(lì)中，總裁嚴(yán)曉儉的獲授額度只有5.1萬股，占授予總量的比重更是只有1.28%，而另外十名高管每人的獲授額度也只有4.5萬股，而核心技術(shù)骨干的人均授予額度也有2萬多股，整個(gè)股權(quán)授予“扁平化”現(xiàn)象十分顯著。與之相比，探路者第二期股權(quán)激勵(lì)總裁彭昕的獲授額度有195萬股之多，占授予總量的比重更是高達(dá)60%。

政策框架待革新

8年前，國企股權(quán)激勵(lì)是作為股權(quán)分置改革的配套措施，開始在上市公司之中得以實(shí)施。時(shí)過境遷，市場環(huán)境和薪酬水平早已發(fā)生了巨大變化，國企股權(quán)激勵(lì)原有的政策框架也變得不合時(shí)宜。

國企股權(quán)激勵(lì)力度小、難度大，在很大程度上淪為“雞肋”，那么國企股權(quán)激勵(lì)還有沒有必要做呢？9月2日參加“上市公司員工持股與股權(quán)激勵(lì)高峰論壇”的眾多國企高管在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，即使有這么多困難，但國企股權(quán)激勵(lì)仍然“很有必要”。

從中國海誠的實(shí)踐來看，其第一期股權(quán)激勵(lì)在2012年3月份實(shí)施，到2014年3月份解鎖，兩年的時(shí)間里，154個(gè)激勵(lì)對(duì)象中只有一個(gè)人離職，股權(quán)激勵(lì)在一定程度上起到了“金手銬”的作用。

“而且，我們?cè)谧龅诙诠蓹?quán)激勵(lì)時(shí)，也充分考慮到有些第一期激勵(lì)對(duì)象表現(xiàn)特別優(yōu)秀，得到了升職或者更好的發(fā)展平臺(tái)，所以又把他們納入到第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中。我覺得股權(quán)激勵(lì)對(duì)我們的企業(yè)發(fā)展來說還是很有幫助的，雖然不能說發(fā)展完全靠股權(quán)激勵(lì)，但它起碼起到了正面的輔助作用。”馬志偉表示。

同時(shí)，對(duì)于中國海誠這樣處于充分競爭性行業(yè)的科技型企業(yè)來說，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)變得“非做不可”。“對(duì)于很多科技型企業(yè)來說，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)不是簡單的‘金手銬’，而是如果沒有股權(quán)激勵(lì)，根本就吸引不了人才。而且，在科技型企業(yè)中，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)形成多米諾骨牌效應(yīng)，別人都做了你不做行嗎？”鄭培敏表示。

這也在很大程度上能夠解釋為什么目前已經(jīng)公告股權(quán)激勵(lì)的上市公司都集中在創(chuàng)業(yè)板以及中國海誠所在的中小板的原因。在這種情況下，多位接受中國證券報(bào)采訪的國企高管和業(yè)內(nèi)專家呼吁，在設(shè)置國企股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)指標(biāo)和股權(quán)激勵(lì)紅線時(shí)切忌“一刀切”。

一位正在籌劃股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司高管表示，“作為國企上市公司，我們希望能夠享受與民企一樣的‘國民待遇’。如果是不同的待遇，我們希望能夠進(jìn)行劃分，比如壟斷性的國企，我們覺得加一些限制條件是應(yīng)該的，但我們公司是處在充分競爭型的行業(yè)中，跟民企公平競爭，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)還要設(shè)置一些民企不存在的紅線，這對(duì)我們來說就顯得不公平。所以，雖然都是國企，我們還是希望能夠根據(jù)不同的國企性質(zhì)實(shí)行不同的政策，而不是‘一刀切’。”

當(dāng)然，對(duì)于國資委來說，其在審批國企股權(quán)激勵(lì)時(shí)也有著自己的難處。“一管就死，一放就亂”，這一矛盾也決定了國資委在審視國企股權(quán)激勵(lì)時(shí)必將更加謹(jǐn)慎。長期來看，國企股權(quán)激勵(lì)之路注定不會(huì)一帆風(fēng)順。“雖然國資委設(shè)置的很多紅線顯得很苛刻，但從國資委的角度講，它也是要鼓勵(lì)先進(jìn)的，比如‘75分位’的紅線，前國資委主任李榮融在任時(shí)就強(qiáng)調(diào)央企要做到行業(yè)前三名。所以國資委在設(shè)置這些紅線時(shí)也有自己的原則和邏輯在里面。再鑒于以往國企改革中的一些教訓(xùn)，所以從國資委的角度考慮，它寧可少做一點(diǎn)，保證要做的都能經(jīng)受住考驗(yàn)。”鄭培敏表示。

專家建議，國企股權(quán)激勵(lì)政策的調(diào)整需要解決三方面問題：沒有人格化出資人、溝通鏈條長、激勵(lì)力度不足。首先，目前如火如荼推進(jìn)的國企改革給予了解決沒有人格化出資人的機(jī)遇，通過混合所有制改革，引入民營資本和境外投資者，利用產(chǎn)權(quán)多元化的經(jīng)營格局，來加快包括股權(quán)激勵(lì)在內(nèi)的經(jīng)營決策效率。其次，溝通鏈條長的問題有望得到緩解，據(jù)悉，國務(wù)院國資委正在研究把國企股權(quán)激勵(lì)的審核備案權(quán)限下放到各地國資委，相關(guān)法律法規(guī)有望年底頒布，只是審核備案權(quán)限包含哪些內(nèi)容，政策紅線是否有所調(diào)整還都是未知數(shù)。此外，激勵(lì)力度不足的問題十分突出，也是當(dāng)前亟待解決的核心問題。

專家強(qiáng)調(diào)，要想解決激勵(lì)力度不足，現(xiàn)有的國企股權(quán)激勵(lì)政策紅線必須打破。首次實(shí)施的股權(quán)數(shù)量原則上不超過股本總額1％；股權(quán)激勵(lì)收益占薪酬總水平不得超過40%；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10%……以上這些股權(quán)激勵(lì)的政策要求已經(jīng)無法適應(yīng)當(dāng)前的市場競爭環(huán)境。與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)必須提高管理效率，完善資源配置體制，這需要配以必要的、合理的激勵(lì)機(jī)制。（本報(bào)記者陳光、萬晶對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）