人民日報：長牛還需夯根基 制度改革不能松勁

歐陽潔

■外部改革為股市注入了活力。然而，市場要真正轉(zhuǎn)晴，呈現(xiàn)投資者期盼的“長牛”，必須從自身進(jìn)行全方位變革。股市走好為改革創(chuàng)造了良好環(huán)境，應(yīng)抓住有利時機(jī)加快推進(jìn)各項(xiàng)改革

8月以來，中國股市一改低迷態(tài)勢，走出一輪強(qiáng)勁上漲行情，兩市主要指數(shù)不斷刷新年內(nèi)新高。在股指連續(xù)拉升的帶動之下，滬深兩市成交持續(xù)大幅放量，市場信心和熱情正逐步恢復(fù)，不少投資者也開始期待新一輪牛市的到來。

股市為何能夠持續(xù)強(qiáng)勢？從直接原因看，來自多重利好因素的強(qiáng)勁支撐。今年以來，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，各項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速回升，作為經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的股市映射出宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化。與此同時，國內(nèi)信貸市場資金供給增加，國際資本青睞中國市場，資金持續(xù)回流A股，為市場注入了充裕的流動性。

除了這些利好因素外，股市之所以能由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，一個深層次原因是各項(xiàng)改革的不斷推進(jìn)。改革紅利向來是催生牛市的強(qiáng)大動力。在A股歷史上，每一輪大牛市都有重大改革相伴。今年以來，混合所有制改革破題、保險業(yè)新“國十條”頒布、“滬港通”政策推行……改革效應(yīng)持續(xù)釋放，不僅為上市公司拓展了新的發(fā)展空間，也為投資者帶來更美好的預(yù)期。這是股市信心大增的重要源泉。

外部改革為股市注入了活力。然而，市場要真正轉(zhuǎn)晴，呈現(xiàn)投資者期盼的“長牛”，還需要自身的全方位變革。這幾年，整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，全球其他主要市場不斷走強(qiáng)，A股市場卻一直萎靡不振。究其原因，主要還是一些基礎(chǔ)性、制度性的難題仍未破解：“圈錢市”的投資文化和不合理的投資回報機(jī)制，侵蝕了投資者信心；制度不完善讓市場一直難以擺脫濃厚的投機(jī)氣氛，股價結(jié)構(gòu)扭曲，長期穩(wěn)定的投資資金遲遲難以入市……回望上一輪牛市，自股權(quán)分置改革后，中國股市迎來牛市，一度創(chuàng)下6124點(diǎn)的歷史高點(diǎn)，隨后卻是長達(dá)數(shù)年的下跌，由此可見，沒有堅(jiān)實(shí)的制度改革和基本面支撐，牛市最終難以持久。

因此，當(dāng)我們?yōu)楣墒修D(zhuǎn)暖而欣喜的同時，對于制度變革也不能松勁。應(yīng)當(dāng)看到，雖然股市的改革這些年一直在推進(jìn)，但還存在著不少體制性、機(jī)制性痼疾。有些比較容易的改革已經(jīng)完成，留下的是難啃的“硬骨頭”；有些改革雖然數(shù)次推進(jìn)，但效果仍不能令人滿意。資本市場改革正處于爬坡過坎的關(guān)鍵階段，對今后改革進(jìn)程中可能遇到的挑戰(zhàn)，需要有充分心理準(zhǔn)備。以今年以來推行的幾項(xiàng)改革為例，退市制度雖已形成方案，但要落到實(shí)處，仍有不少障礙；股票發(fā)行注冊制改革正在研究中，但外部條件如何相配合，怎樣形成符合市場發(fā)展實(shí)際的改革方案，也面臨不少難點(diǎn)。

值得一提的是，隨著股市走好，投資者信心增強(qiáng)，這為改革創(chuàng)造了良好環(huán)境，應(yīng)抓住有利時機(jī)加快推進(jìn)各項(xiàng)改革。從過去的經(jīng)驗(yàn)看，越是市場低迷時，投資者越關(guān)注那些制度性缺陷，對改革的呼聲越高。然而，此時市場也往往最脆弱，改革難免要瞻前顧后，考慮市場和投資者的承受力，推行不易。待行情轉(zhuǎn)好時，市場卻被樂觀情緒所包圍，“好了傷疤忘了疼”，又會忽略改革的迫切性。事實(shí)上，此時反而更適宜推出改革舉措。因此，改革步伐不能因市場的一時轉(zhuǎn)好而放慢，而是應(yīng)有時不我待的緊迫感，穩(wěn)步推進(jìn)改革，破除那些長期困擾股市的制度障礙，為市場長期、持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展打好基礎(chǔ)。

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