狩獵“小市值”公司

與A股歷史上消滅5元股、押寶ST股重組的邏輯相似，在憧憬重組的朦朧預(yù)期下，今年以來(lái)，A股小市值股出現(xiàn)一波炒作風(fēng)潮。

目前總市值低于20億元的138家公司中，有47家處于停牌狀態(tài)。而這138家公司今年以來(lái)的股價(jià)平均漲幅達(dá)34%，遠(yuǎn)勝于同期大盤(pán)的表現(xiàn)。

有機(jī)構(gòu)人士將這種投資邏輯歸納為：“消滅小市值”。

昨天，停牌近2個(gè)月的泰亞股份宣告重組終止復(fù)牌——此前，公司重組方案出爐連拉3個(gè)漲停板后緊急停牌。但大跌眼鏡的是，雖然重組夭折，泰亞股份復(fù)牌仍然漲停。

“在眼下的重組市場(chǎng)，已經(jīng)沒(méi)有好消息、壞消息之分，甚至壞消息也可以解讀為好消息。”市場(chǎng)人士分析，泰亞股份繼續(xù)漲停的原因不外乎是三點(diǎn)：一，市值小，不到20億元；二，雖然重組終止，但公司后續(xù)重組預(yù)期強(qiáng)烈；三，停牌補(bǔ)漲因素。

“其實(shí)，就是利用小市值公司有重組預(yù)期，進(jìn)行概念炒作。”深圳資深市場(chǎng)人士表示，這種炒作本質(zhì)上與2000年前后的網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)代，以及此前押寶ST股重組并無(wú)不同。

撒網(wǎng)布局

市值均在20至40億元之間，股價(jià)均在10元以下。這就是“鉆石1號(hào)”鮮明的布局思路，即以低市值、低股價(jià)的公司標(biāo)的為目標(biāo)，布局那些有重組預(yù)期的公司。事實(shí)上，這個(gè)簡(jiǎn)單的篩選標(biāo)準(zhǔn)，與其他機(jī)構(gòu)的思路幾乎一致

回到中秋節(jié)后首個(gè)交易日，除了萬(wàn)福生科外，滬深兩市市值排名倒數(shù)第二的國(guó)農(nóng)科技宣布停牌，擬籌劃非公開(kāi)發(fā)行股份事宜。國(guó)農(nóng)科技的停牌，讓江浙某投資管理咨詢(xún)公司人員胡越(化名)懊惱不已。

“8月份，我們就漸漸意識(shí)到小市值股票未來(lái)空間很大，但是相關(guān)股票一直處于強(qiáng)勢(shì)上漲趨勢(shì)，一直下不了手。”胡越表示。但國(guó)農(nóng)科技的停牌讓他放下了猶豫，決定對(duì)仍未停牌的、市值20億以下的公司進(jìn)行全面撒網(wǎng)。

“一年后看結(jié)果。”胡越說(shuō)。

事實(shí)上，今年以來(lái)，隨著市場(chǎng)逐步回暖，先知先覺(jué)的部分私募資金早已盯上了小市值股票，并進(jìn)行了撒網(wǎng)式布局。

以小市值公司為標(biāo)的研究，上證報(bào)記者發(fā)現(xiàn)了一批依此思路精準(zhǔn)布局的私募產(chǎn)品。典型如此前本報(bào)報(bào)道的《神秘“鉆石1號(hào)”的伏擊戰(zhàn)》。這款名為“上海財(cái)通資產(chǎn)—光大銀行—財(cái)通資產(chǎn)—鉆石1號(hào)特定多個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃”的產(chǎn)品，設(shè)立于今年3、4月份，在半年報(bào)的十大股東榜中，在榮信股份、合康變頻、江蘇索普、希努爾、得利斯、天橋起重6家公司中亮相。其中，天橋起重、得利斯已在8月份陸續(xù)停牌，并開(kāi)始籌劃重大事項(xiàng)。

仔細(xì)分析上述6家公司，上證報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，其市值均在20至40億元之間，股價(jià)均在10元以下。由此可看出“鉆石1號(hào)”鮮明的布局思路，即以低市值、低股價(jià)的公司標(biāo)的為目標(biāo)，布局那些有重組預(yù)期的公司。事實(shí)上，這個(gè)簡(jiǎn)單的篩選標(biāo)準(zhǔn)，與其他機(jī)構(gòu)的思路幾乎一致。

除了“鉆石1號(hào)”外，今年初成立的多款信托及資管計(jì)劃均有類(lèi)似布局行為。如今年4月成立的“長(zhǎng)安國(guó)際信托股份有限公司-長(zhǎng)安信托—長(zhǎng)安投資300號(hào)分層式證券投資集合資金信托”，今年半年報(bào)時(shí)出現(xiàn)在中國(guó)重汽、榮信股份、千足珍珠、天潤(rùn)曲軸、星期六、得利斯、九九久、康盛股份、毅昌股份、江蘇索普等14家上市公司的前十大股東名單中。上證報(bào)記者分析上述14家公司發(fā)現(xiàn)，其中11家公司的股價(jià)低于8元；從市值看，除了中國(guó)重汽的市值在50億元左右外，其余公司市值均在40億元以下，大多數(shù)公司市值如康盛股份、毅昌股份等均在20億左右。

“長(zhǎng)安投資300”布局的星期六、得利斯近日宣布停牌籌劃重組。而康盛股份7月初發(fā)布了一份定增方案，擬引入資本大佬中植系，復(fù)牌以來(lái)股價(jià)累計(jì)上漲約60%，該產(chǎn)品斬獲頗豐。

此外，今年初成立的“陜國(guó)投—寶海1期證券投資集合資金信托計(jì)劃”、“外貿(mào)易信托-安進(jìn)1號(hào)大巖對(duì)沖集合資金信托計(jì)劃”等產(chǎn)品也在積極布局“低股價(jià)、低市值”的公司標(biāo)的。其中，“寶海1期”的投資顧問(wèn)為蝶彩資產(chǎn)管理(上海)有限公司，后者設(shè)立的“蝶彩1號(hào)”因精準(zhǔn)押寶江蘇宏寶(現(xiàn)名長(zhǎng)城影視)而備受矚目。日前，蝶彩資管還通過(guò)受讓股份的方式成為秀強(qiáng)股份的戰(zhàn)略合作者，將以股東身份協(xié)助上市公司推進(jìn)兼并收購(gòu)、公司治理等事項(xiàng)。秀強(qiáng)股份上市剛滿(mǎn)3年，市值規(guī)模20多億元。

今年半年度私募業(yè)績(jī)冠軍產(chǎn)品穗富1號(hào)也熱衷布局小市值。在廣州穗富投資的官方網(wǎng)頁(yè)上，該公司自述的投資理念即為“專(zhuān)注新興高成長(zhǎng)行業(yè)、低市值低估值公司”，“用一級(jí)市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，投資二級(jí)市場(chǎng)”，簡(jiǎn)單可概括為“高成長(zhǎng)，低估值，低市值”。從半年報(bào)股東榜情況看，目前穗富1號(hào)持有的7只標(biāo)的中，僅有力源信息市值在20億到30億之間，其他標(biāo)的萬(wàn)鴻集團(tuán)、浪莎股份、科新機(jī)電、金宇車(chē)城、寶誠(chéng)股份等均在20億上下。

重組誘惑

目前總市值低于20億元的138家公司中，有47家處于停牌狀態(tài)。此外，這138家公司從今年初至今股價(jià)平均漲幅達(dá)34%，遠(yuǎn)勝于同期大盤(pán)的表現(xiàn)。正是在博停牌、憧憬重組的期待下，資金源源涌向小市值公司，未停牌的相關(guān)公司市值在資金推動(dòng)下也水漲船高

嗅覺(jué)靈敏的諸多資金積極布局小市值公司，其內(nèi)在邏輯是什么？小市值公司的魅力何在？

“主要還是為了博重組。”多位資深資本市場(chǎng)人士告訴上證報(bào)記者。從現(xiàn)實(shí)案例看，小市值公司的重組動(dòng)能和成功個(gè)案確實(shí)令人遐想。

截至9月10日，上證報(bào)記者梳理兩市市值排名倒數(shù)20的公司發(fā)現(xiàn)，國(guó)農(nóng)科技、博通股份、昆百大A、麥捷科技、美利紙業(yè)、金谷源、時(shí)代萬(wàn)恒、瑞豐高材、仰帆控股、永利帶業(yè)、深天地A、天潤(rùn)乳業(yè)等12家公司均已宣布停牌籌劃重大事項(xiàng)。如此高的停牌比例，以及低市值引發(fā)的重組遐想，確實(shí)令人無(wú)限神往。停牌前僅有14億市值的明家科技，自9月5日復(fù)牌后，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)無(wú)量漲停。事實(shí)上，今年來(lái)，類(lèi)明家科技的股票出現(xiàn)頻率頗高。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前總市值低于20億元的138家公司中，有47家處于停牌狀態(tài)。此外，這138家公司從今年初至今股價(jià)平均漲幅達(dá)34%，遠(yuǎn)勝于同期大盤(pán)的表現(xiàn)。

正是在博停牌、憧憬重組的期待下，資金源源涌向小市值公司，未停牌的相關(guān)公司市值在資金推動(dòng)下也水漲船高。

“概念炒作從來(lái)不會(huì)停止。但資金之所以大力炒作小市值公司，跟監(jiān)管層放寬上市公司并購(gòu)重組有很大關(guān)系。”多位市場(chǎng)人士表示。

去年以來(lái)，監(jiān)管層對(duì)上市公司并購(gòu)重組松綁。今年3月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，從行政審批、交易機(jī)制等多個(gè)方面梳理革新，全面推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革。此后，證監(jiān)會(huì)于7月11日發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》，取消除借殼上市之外的重大資產(chǎn)重組行政審批，將并購(gòu)重組熱進(jìn)一步推向高潮。此外，監(jiān)管層也鼓勵(lì)上市公司推進(jìn)合法合規(guī)的市值管理。

“重組放寬了，上市公司甚至都不用自己找并購(gòu)標(biāo)的，各路中介機(jī)構(gòu)都在積極給上市公司推薦和介紹標(biāo)的。在IPO節(jié)奏放緩，大量擬上市公司排隊(duì)無(wú)門(mén)的背景下，市場(chǎng)上也存在大量并購(gòu)標(biāo)的。在交易對(duì)價(jià)等條件合適的情況下，幾方一拍即合。”廣東某資深市場(chǎng)人士表示。一個(gè)注腳是，去年底以來(lái)，和君集團(tuán)、硅谷天堂等市值管理機(jī)構(gòu)不斷參與上市公司定向增發(fā)，或各種途徑受讓股份，深度介入上市公司的運(yùn)營(yíng)和治理，即是為上市公司尋找潛在并購(gòu)標(biāo)的。

從更大的背景看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)的更替是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，投射在A股市場(chǎng)上，傳統(tǒng)行業(yè)的公司亦有著強(qiáng)烈的轉(zhuǎn)型沖動(dòng)，優(yōu)質(zhì)的新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)同樣有著登陸資本市場(chǎng)的愿望，并購(gòu)重組必不可少。

“現(xiàn)在資金的投資邏輯就像在賭博，將資金分倉(cāng)到多個(gè)小市值、有著重組預(yù)期的股票池中。”某市場(chǎng)人士一語(yǔ)中的，“其實(shí)重組不重組并不是最重要的，只要市場(chǎng)都認(rèn)可這條思路，資金不斷進(jìn)場(chǎng)，就能助推股價(jià)上揚(yáng)。”

另一方面，在大股東解禁、做大市值等沖動(dòng)下，不少上市公司自身也有做股價(jià)、推進(jìn)重組的沖動(dòng)。

“現(xiàn)在市場(chǎng)又回到了加大并購(gòu)重組的歷史中。”某上市公司高管對(duì)上證報(bào)記者表示。

“在重組預(yù)期中，小市值公司的爆發(fā)性和想象力無(wú)疑更大。同時(shí)，從借殼角度看，20億到30億左右市值的上市公司，也是最佳的殼標(biāo)的。”深圳資深私募人士表示。

在監(jiān)管層放松審批、上市公司有動(dòng)力、大量待借殼公司存在以及中介機(jī)構(gòu)積極推動(dòng)等多重因素共振的背景下，低股價(jià)、低市值的“雙低”公司，便成為資本市場(chǎng)炙手可熱的投資標(biāo)的。

潛藏隱憂(yōu)

部分上市公司大股東甚至恨死了之前介紹業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)和市場(chǎng)交易者趁并購(gòu)賺錢(qián)離去，在并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的背景下，留下大股東和中小散戶(hù)依然堅(jiān)守其中，仿佛世界在轉(zhuǎn)了一圈之后又回到了原點(diǎn)

資本市場(chǎng)總是在重演舊時(shí)的故事。歷經(jīng)市場(chǎng)洗禮后，有少數(shù)脫穎而出的勝利者，更有一地雞毛的落魄戶(hù)。

沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的并購(gòu)和重組，只能喧囂一時(shí)，等大潮退去，總有人在裸泳。上證報(bào)記者采訪多位資本市場(chǎng)人士，他們提示了狂熱背后三個(gè)潛在的隱憂(yōu)。

“這波小市值的行情，在本質(zhì)上，是在大盤(pán)藍(lán)籌估值修復(fù)烘托的良好大盤(pán)氛圍下，基于對(duì)重組的預(yù)期，資本市場(chǎng)對(duì)小市值公司的炒作。”廣東某私募人士表示。然而，合理的推理是，并不是所有的公司都能找到合適的并購(gòu)標(biāo)的，同時(shí)，大盤(pán)不再亢奮歸于沉寂的時(shí)候，一些沒(méi)有實(shí)質(zhì)動(dòng)作的公司，股價(jià)必將“哪里來(lái)，哪里去”。

第二層隱憂(yōu)在于，即使上市公司最終并購(gòu)成功，股價(jià)在短期內(nèi)以三、五個(gè)漲?；貓?bào)投資者，但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在業(yè)績(jī)難以支撐的潛在隱患下，最后總有人為此埋單。況且，并購(gòu)整合的效果因人而異，未必如想象中這般美好。

深圳某資深投資人士表示，上市公司往往會(huì)選擇熱門(mén)概念標(biāo)的進(jìn)行并購(gòu)，比如2012年涉足白酒、礦業(yè)，2013年涉足手游、影視，今年涉足機(jī)器人、互聯(lián)網(wǎng)等。這樣的標(biāo)的大多只能支撐市場(chǎng)短暫的狂歡，而等到資本退潮時(shí)，最終埋單的仍是上市公司和普通投資者。

“這種炒作的核心在于，盈利者賺到的每一分錢(qián)，必然對(duì)應(yīng)一個(gè)虧損者，是典型的零和博弈。并不是上市公司通過(guò)業(yè)績(jī)改善使投資者賺到的錢(qián)。”前述人士表示。

廣東某資深人士表示，部分上市公司大股東甚至恨死了之前介紹業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)和市場(chǎng)交易者趁并購(gòu)賺錢(qián)離去，在并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的背景下，留下大股東和中小散戶(hù)依然堅(jiān)守其中，仿佛世界在轉(zhuǎn)了一圈之后又回到了原點(diǎn)。

另外一個(gè)潛在隱憂(yōu)，在于各類(lèi)資本涌入而引發(fā)的內(nèi)幕交易嫌疑。上證報(bào)記者采訪中發(fā)現(xiàn)，很少有私募人士會(huì)直接承認(rèn)，布局某家公司就是為了博取其重組收益。畢竟，上市公司與私募之間令人遐想的關(guān)系，令投資人士不得不保持一份警覺(jué)。此前，“蝶彩1號(hào)”在江蘇宏寶中的精準(zhǔn)潛伏，曾備受市場(chǎng)質(zhì)疑。但事實(shí)證明，那或許只是一個(gè)巧合。

“有些機(jī)構(gòu)在大量買(mǎi)入某上市公司股票之后，以股東身份跟上市公司大股東談合作，表面上看，這是股東積極推動(dòng)公司運(yùn)營(yíng)和治理的好現(xiàn)象。但事實(shí)上，資本都是逐利的，這些機(jī)構(gòu)通過(guò)撮合并購(gòu)項(xiàng)目，分享股價(jià)上漲的暴利，這是否屬于內(nèi)幕交易，值得監(jiān)管層考量。”一位保薦人對(duì)記者說(shuō)。

此外，不少新設(shè)信托計(jì)劃或資管產(chǎn)品，隱身于馬甲賬戶(hù)背后，不透露出資人信息，以蒙面人身份躋身上市公司十大股東序列。如上文提到的“鉆石1號(hào)”成立于今年3、4月份，成立后便精準(zhǔn)介入兩家停牌的上市公司，難免引發(fā)質(zhì)疑。

多個(gè)私募產(chǎn)品“抱團(tuán)”埋伏的現(xiàn)象也加劇了市場(chǎng)的內(nèi)幕交易聯(lián)想。比如， “長(zhǎng)安群英11號(hào)”分別出現(xiàn)在合康變頻、得利斯、江蘇索普的半年報(bào)新進(jìn)股東名單上，這3家公司也是“鉆石1號(hào)”的投資標(biāo)的；“長(zhǎng)安投資300號(hào)”也出現(xiàn)在得利斯、江蘇索普、榮信股份的半年報(bào)新進(jìn)股東名單中，這同樣是“鉆石1號(hào)”的潛伏標(biāo)的。

另如，“金鷹基金-工商銀行-金鷹。穗富1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”和“陜國(guó)投。寶海1期證券投資集合資金信托計(jì)劃”就同時(shí)相中了寶誠(chéng)股份和浪莎股份；而“外貿(mào)信托-匯金聚富集合計(jì)劃”和“中融國(guó)際信托有限公司-中融方正融金1號(hào)結(jié)構(gòu)化證券投資集合資金信托計(jì)劃”也結(jié)伴而行，分別成為柘中建設(shè)和同德化工的半年報(bào)新進(jìn)股東。

“這究竟是英雄所見(jiàn)略同的巧合，還是獲知重要信息之后的集體潛伏？”市場(chǎng)人士發(fā)問(wèn)。