葉檀：給央企高管期權(quán) 天不會(huì)塌下來(lái)

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每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

向央企、金融機(jī)構(gòu)高管發(fā)放期權(quán)，可能引發(fā)新的利益輸送狂潮？即使有如此種種擔(dān)心，期權(quán)激勵(lì)也比現(xiàn)有的薪酬辦法好。

美國(guó)金融危機(jī)之前，大企業(yè)高管薪酬劇增，包括業(yè)績(jī)不佳的高管。美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策研究所數(shù)據(jù)顯示，2007年，美國(guó)大企業(yè)高管平均薪酬是普通員工的275倍。美國(guó)國(guó)會(huì)在1993年通過(guò)議案，高管年薪百萬(wàn)元以上部分不享受任何稅收減免政策，除非高管確實(shí)業(yè)績(jī)卓著。企業(yè)要激勵(lì)高管、留住人才、提升業(yè)績(jī)，創(chuàng)新企業(yè)收入低、前景好，因此，授予高管期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)成為常態(tài)。

股票期權(quán)是給予受惠人的一項(xiàng)權(quán)利，可以在指定時(shí)期以固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司股票。期權(quán)持有人有權(quán)在未來(lái)某個(gè)時(shí)候以行使價(jià)買(mǎi)進(jìn)股票，行使價(jià)通常會(huì)定在期權(quán)發(fā)放當(dāng)天該股的市價(jià)。

操縱期權(quán)又成常態(tài)。常見(jiàn)的辦法是股票跌入低谷時(shí)購(gòu)入股票，賣(mài)出前后發(fā)布利好，以便高位套現(xiàn)，甚至倒簽日期，以便確保高管在價(jià)格最低時(shí)買(mǎi)入。連喬布斯也被質(zhì)疑，2006年蘋(píng)果公司提交給SEC的文件顯示，公司至少曾給喬布斯發(fā)放過(guò)一次可疑的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。那筆1000萬(wàn)股票期權(quán)的簽發(fā)日期是2000年1月，發(fā)放當(dāng)天正是該股當(dāng)月最低收盤(pán)價(jià)。發(fā)放后的20天里，該股上漲了30%。很顯然，厚利來(lái)自于操縱股價(jià)，剝奪普通投資者的權(quán)益。2006年美國(guó)至少有64家公司面臨是否操控股權(quán)激勵(lì)并夸大公司業(yè)績(jī)的調(diào)查。

投資者群情激憤，忍無(wú)可忍的SEC加強(qiáng)了監(jiān)管。2006年7月，SEC在一次公開(kāi)會(huì)議上投票決定，要求上市公司披露高管包括股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)在內(nèi)的薪酬信息。當(dāng)年7月13日，在舊金山成立了調(diào)查涉嫌股票股權(quán)激勵(lì)欺詐的機(jī)構(gòu)。

中國(guó)公司、高管的誠(chéng)信度不會(huì)比蘋(píng)果等公司更好，如果全盤(pán)套用美國(guó)的辦法，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)內(nèi)幕交易成風(fēng)的盛況？

中國(guó)版的期權(quán)激勵(lì)必須進(jìn)行相應(yīng)改革。高管進(jìn)入公司那一天，作為期權(quán)的購(gòu)入價(jià)格，或者叫授予價(jià)格，因?yàn)閲?guó)企高管的低薪酬決定了他們無(wú)法購(gòu)買(mǎi)幾十萬(wàn)股的期權(quán)。當(dāng)時(shí)股價(jià)高低，反映的是市場(chǎng)對(duì)公司的估值，也就是高管進(jìn)入之時(shí)的公司估值。

期權(quán)套現(xiàn)可以分為三次，按照行業(yè)周期，如房地產(chǎn)行業(yè)通常是18年周期，三分之一周期（6年）時(shí)兌現(xiàn)四分之一，三分之二（12年）時(shí)兌現(xiàn)四分之一，到周期結(jié)束時(shí)兌現(xiàn)剩下的二分之一。最終全部?jī)冬F(xiàn)期權(quán)時(shí)，經(jīng)過(guò)審計(jì)，確認(rèn)高管的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與守法品格，如果此時(shí)公司經(jīng)歷了行業(yè)周期的考驗(yàn)，業(yè)績(jī)獲得極大提升，高管可享有每股增值部分，作為對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的獎(jiǎng)勵(lì)。

在股價(jià)設(shè)計(jì)上，原則可以參照定增辦法，以授予前兩個(gè)月的市場(chǎng)平均價(jià)格作為授予期權(quán)的價(jià)格，在兌現(xiàn)時(shí)同樣如此，增加操縱市場(chǎng)成本，防止授予日成為瘋狂買(mǎi)入日，兌現(xiàn)時(shí)成為集體狂拋日。

期權(quán)公平與否，與期權(quán)本身其實(shí)關(guān)系不大，在違法風(fēng)險(xiǎn)小、成本低的社會(huì)，即使沒(méi)有期權(quán)制，中石油照樣可以成為周濱等人的私人錢(qián)袋子企業(yè)。目前，已有一些地方國(guó)企更激進(jìn)，授予管理層股票，以職工持股基金等方式運(yùn)作，沒(méi)有產(chǎn)生什么不良反應(yīng)。期權(quán)制度是央企正確的薪酬激勵(lì)機(jī)制中相對(duì)不壞的一個(gè)。

必須強(qiáng)調(diào)的是，如果央企高管仍然有行政職務(wù)，如果干上兩年就當(dāng)官去了，那么所有為企業(yè)設(shè)計(jì)的薪酬制度都不適合央企，因?yàn)槟霉珓?wù)員的薪酬就行了，何必另搞一套？