蘇渝：修改《證券法》應(yīng)加大保護(hù)投資者權(quán)重

每經(jīng)編輯 蘇渝    

◎蘇 渝

1911年，美國人把自己的第一部證券法規(guī)稱之為“藍(lán)天法”，那是期待著神圣的法律能夠給證券市場帶來一個公平公正的環(huán)境。1998年底，中國的第一部 《證券法》獲得通過之時，我們也欣喜地把它稱為中國的“藍(lán)天法”，那是因?yàn)橹袊顿Y者對于公平公正的市場環(huán)境，有著相同的期待和向往。

近日，十二屆全國人大常委會第十次會議表決通過了關(guān)于修改《證券法》的決定。為適應(yīng)資本市場的創(chuàng)新和發(fā)展，新的《證券法》無疑將做出較大修改，很多專家都提出了修改意見。筆者認(rèn)為，加強(qiáng)對投資者特別是中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)應(yīng)該成為這次《證券法》修改的一個重要指導(dǎo)思想。作為參與主體最大，同時又是最弱勢的中小投資者，是證券市場繁榮與否的基石，中小投資者權(quán)益得不到有效保護(hù)，就很難保證“三公”的落實(shí)?，F(xiàn)代國際證券市場都把保護(hù)投資者的合法權(quán)益放在頭等重要的位置，因此，新《證券法》應(yīng)加大保護(hù)投資者的“權(quán)重”。

盡管現(xiàn)行《證券法》也是以保護(hù)投資者的合法權(quán)益為立法宗旨，但實(shí)際上在保護(hù)投資者權(quán)益方面，特別是對中小投資者合法權(quán)益保護(hù)的法律制度并不完善，對損害投資者權(quán)益的行為還缺乏民事賠償機(jī)制。筆者認(rèn)為新法中保護(hù)投資者，特別是保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益應(yīng)增添以下兩個方面的主要內(nèi)容：

首先，完善和落實(shí)證券違法民事賠償制度?，F(xiàn)行《證券法》雖然初步確立了證券民事責(zé)任的框架，但存在諸多缺陷，特別是對于造假上市、內(nèi)幕交易、操縱市場等市場違規(guī)行為沒有規(guī)定相應(yīng)的民事責(zé)任。這主要表現(xiàn)在：缺乏關(guān)于造假上市、內(nèi)幕交易、操縱股價等證券違法行為承擔(dān)民事責(zé)任的細(xì)則；對虛假陳述民事責(zé)任的有關(guān)責(zé)任主體、責(zé)任份額、歸責(zé)原則等規(guī)定過于粗放，不具備可操作性。持有綠大地、萬福生科、南紡股份等多家上市公司的投資者很多起訴到法院，要么不被受理，要么被駁回。新法應(yīng)明確規(guī)定對投資者造成損害的民事賠償制度細(xì)則，對造假上市、內(nèi)幕交易、操縱證券市場和欺詐客戶的行為給投資者造成損失的，行為人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。

長期以來證券市場存在的三大類禁止行為，不僅嚴(yán)重危害了證券市場的秩序，而且造成了許多中小投資者的損失，過去對這些行為認(rèn)定方面有些不完善，在修訂中將它完善，并明確提出賠償責(zé)任細(xì)化，使今后相關(guān)案件有法律的判決依據(jù)。

其次，加強(qiáng)信息披露透明度，凈化市場環(huán)境。上市公司的信息披露對證券市場的影響很大，尤其是對投資者的判斷有直接的影響。因此，對上市公司信息披露規(guī)模一定要有法可依。現(xiàn)行市場信息披露亂象叢生，哪家上市公司有重大重組或高送轉(zhuǎn)等，往往信息都提前走漏，股價早已一飛沖天。市場上流傳著這樣的段子：某某公司有重大決策時，這廂知情人忙著上廁所打電話，那廂市場上股價卻直奔漲停。從2013年至2014年7月31日，不到兩年時間，涉及信披違規(guī)被查的上市公司已近百家。目前國內(nèi)市場信息披露制度不規(guī)范，新法應(yīng)在規(guī)范方面設(shè)立相應(yīng)條款。

2014年9月6日，證監(jiān)會發(fā)布了依據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》對網(wǎng)絡(luò)媒體信息發(fā)布、傳播行為主要涉及三項禁止性規(guī)定：第一，信息披露義務(wù)人在網(wǎng)絡(luò)媒體發(fā)布信息的時間不得先于證監(jiān)會指定媒體，不得以新聞發(fā)布或者答記者問等任何形式替代應(yīng)當(dāng)履行的報告、公告義務(wù)。第二，在上市公司信息依法披露前，任何信息知情人不得公開或者泄露該信息。第三，各種傳播媒介傳播證券市場信息必須真實(shí)、客觀，禁止誤導(dǎo)。任何機(jī)構(gòu)和個人不得提供、傳播虛假或者誤導(dǎo)投資者的上市公司信息。對于目前信息披露條文不太細(xì)化的現(xiàn)狀，也需要通過一個個案例將條文具體化。因此，對發(fā)行人、上市公司因虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，走漏消息致使投資者在證券交易中遭受損失的，也應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。同時，也有必要將《上市公司信息披露管理辦法》的相關(guān)條款寫進(jìn)新的《證券法》。

新修訂的《證券法》只有加大保護(hù)投資者“權(quán)重”，才能使我國的《證券法》真正成為“藍(lán)天法”。