京津冀協(xié)同先攻交通生態(tài)產(chǎn)業(yè) 重大改革將落地(附股)

【概念股解析】

華業(yè)地產(chǎn):首站已達(dá) 百億可期 繼續(xù)買入

華業(yè)地產(chǎn) 600240

研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：謝皓宇 撰寫日期：2014-07-09

事件:7月7日公司漲停,收盤價(jià)5.53元,我們"變革+成長(zhǎng)"的推薦邏輯不變,繼續(xù)推薦買入。

報(bào)告回顧:

1)6月9日?qǐng)?bào)告《個(gè)貸支持力度提升可期,基本面改善進(jìn)入倒計(jì)時(shí)》,首次推薦;

2)6月14日?qǐng)?bào)告《華業(yè)地產(chǎn):變革+成長(zhǎng),首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)》;

3)6月23日?qǐng)?bào)告《資金為先,長(zhǎng)效起航》,繼續(xù)推薦;

4)6月27日中期策略《打破周期,細(xì)水長(zhǎng)流》,對(duì)公司再度梳理,重點(diǎn)推薦;

5)7月1日月報(bào)《風(fēng)向有變,靜待做實(shí)》,繼續(xù)推薦。

多元擴(kuò)張、快速執(zhí)行,公司始終把握行業(yè)趨勢(shì)

公司的3次重大變化對(duì)新產(chǎn)業(yè)拓展和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸對(duì)作出了實(shí)踐。1)2011年拓展金礦業(yè)務(wù);2)2013年延伸地產(chǎn)服務(wù)至養(yǎng)老,設(shè)立華業(yè)康年公司;3)2014年豐富地產(chǎn)投資方式。 快速執(zhí)行是公司一貫作風(fēng),1)2011年為減少地產(chǎn)周期下行影響,成為當(dāng)年涉礦代表公司,2)2013年9月養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)政策頻出,公司于2013年11月開設(shè)養(yǎng)老子公司;3)2014年銀行資金支持大幅減少,資金渠道轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)私募基金,公司于2014年1月設(shè)立國(guó)泰君安申易基金。

我們認(rèn)為,變革是對(duì)未來的預(yù)期,公司以實(shí)際行動(dòng)證明其變革的持續(xù), 其快速執(zhí)行的能力將保障公司變革的落實(shí)。

資源變現(xiàn)和在手現(xiàn)金確保彈藥充足

資源變現(xiàn)和在手現(xiàn)金將使公司保有88億元現(xiàn)金:1)公司預(yù)計(jì)年內(nèi)銷售102億元,保障度較高,北京通州和深圳新項(xiàng)目入市,將使2014年銷售額將迎來爆發(fā)增長(zhǎng);2)我們預(yù)計(jì)建安支出25億元,考慮到最近一期拿地在2011年,后續(xù)支出將基本為建安;3)公司一季度在手現(xiàn)金30億元, 年內(nèi)債務(wù)到期19億元。我們認(rèn)為,由于任何變革的前期都為投入期,現(xiàn)金充足是公司變革成功的關(guān)鍵。

變革+成長(zhǎng),重申 "買入"評(píng)級(jí),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至6.5元

變革和成長(zhǎng)是公司2014年的主題:1)公司當(dāng)前估值在13倍左右,與主要地產(chǎn)公司相比,同等銷售增速中處于偏低狀態(tài),擁有安全邊際;2) 每股凈現(xiàn)金占比17%,按分部估值給予16倍PE,目標(biāo)價(jià)6.5元,我們予以上調(diào)。我們維持公司2014~2016年EPS 為0.56/0.83/1.10元不變,對(duì)應(yīng)PE 為8/6/4倍。