郁慕湛：行情能否真正轉(zhuǎn)牛關(guān)鍵看什么

滬指連日上漲，大有一掃五年熊市的氣概。新華社繼連續(xù)三天喊話“堅定市場化改革方向搞好搞活股市”，為股市加油鼓氣。昨日中國證監(jiān)會發(fā)言人的講話更給投資人吃了定心丸：“當(dāng)前，資本市場各項改革措施的效果開始逐步顯現(xiàn)，同時宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，市場流動性比較充裕，融資成本有望下降，激發(fā)了市場活力，市場信心有所增強(qiáng)，股市運(yùn)行也反映了這種變化。”

大嘴的券商們已在預(yù)言：“中央揮劍對熊市最后一戰(zhàn)，5000點不是夢!”但我們更相信證監(jiān)會發(fā)言人比較實在的話：近期，滬深股市持續(xù)上漲，交投活躍，市場情緒回暖，為“下一階段全面深入改革發(fā)展奠定了好的基礎(chǔ)”。

細(xì)加分析，大概有如下五大因素在促進(jìn)A股的走強(qiáng)：

一、滬深股市還是政策市，新華社、證監(jiān)會公開表態(tài)看好A股，提振了股市信心。二、上周基金開戶數(shù)創(chuàng)近半年新高，說明場外資金有跑步入場跡象。三、國企改革可能推動相關(guān)公司基本面漸變。四、四大行月末突擊放貸超千億，加上6000多億打新資金回落，市場流動性大幅緩解。五、滬港通進(jìn)入倒計時，外資掃貨猶如2008年4萬億出臺時的情形，這極大激發(fā)了A股行情。

不過，在五年熊市中，也出現(xiàn)過利好政策，也出現(xiàn)過由某個或某幾個國企改革而推動了基本面，但這些只是提振了A股一天乃至幾天的行情，事后一切又恢復(fù)平靜。題材的炒作往往就是這樣，一哄而起，一下就跌。眼下，客戶數(shù)增多，信貸增加，流動性寬裕，尤其滬港通即將開閘，寬松的資金幾乎肯定可以推高資產(chǎn)價格。目前A股行情的基礎(chǔ)是比較厚實的。

A股目前股息率在2.9%~4.2%之間，大大高于全球累計2.5%的水平。一旦擴(kuò)大RQFII額度，滬港通開通，以及A股加入全球指數(shù)MSCI，都會促使全球投資者改變對A股配置過低的狀態(tài)。今天中國經(jīng)濟(jì)占全球12.3%，但A股在MSCI全球指數(shù)中權(quán)重僅為2.2%。

然而，即便有巨量資金涌入，它究竟能推高A股市場多長時間呢?是否能一舉由熊轉(zhuǎn)牛呢?應(yīng)該說仍有疑問。大量資金涌入股市推動的股價上漲，其實也只是一種貨幣現(xiàn)象。股市真正要堅挺，還是要靠大多數(shù)上市公司的效益。因此，上述五大利好因素更多只能促使A股一段時期的牛市。與其股市由大熊變大牛再由大牛跌入大熊，不如平穩(wěn)發(fā)展，那才應(yīng)該是A股追求的目標(biāo)。

國際金融危機(jī)之后，美國經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。但是，美國股市以蘋果、微軟和英特爾為代表的企業(yè)卻通過自身的經(jīng)營積累了大量現(xiàn)金儲備，在危機(jī)中壯大了自己，同時也帶領(lǐng)美國股市走出了低谷。各種基金在金融危機(jī)之后的四年中，平均在美國股市賺錢近倍。

可是滬深A(yù)股五年來卻始終沒有走出熊市。A股中的中國企業(yè)，大企業(yè)永遠(yuǎn)是大企業(yè)，中小企業(yè)則一直是中小企業(yè)。沒有領(lǐng)頭企業(yè)，沒有迅速壯大的企業(yè)，支撐A股的大型國企，即使是利潤率極高的國資控股銀行，其自身效率也不高，很難帶動整個股市。這幾年來，中國不是沒有效率高的企業(yè)，也不是沒有迅速發(fā)展的企業(yè)?？墒沁@些企業(yè)幾乎都在尋找海外上市的途徑。阿里巴巴正準(zhǔn)備在美國上市，騰訊早在H股上市，盛大在其私有化之前也在納斯達(dá)克上市，京東則在捋袖大干之際去了美國上市。

當(dāng)今中國市場上不是沒有資金，上述五大股市利好因素，更為市場資金添磚加瓦。那些效率高發(fā)展快的中資企業(yè)所以不在滬深市場籌集資金，不是在此籌不到資金，不是不愿意引領(lǐng)A股市場，給A股投資者帶來豐厚回報，而是滬深股市實在有太多不規(guī)范的地方，其對迅速發(fā)展的中小企業(yè)的幫助實在有限。

譬如，最新消息說，**游戲出資5億準(zhǔn)備借殼A股上市。該公司此舉頗有圈錢之嫌，可是A股為什么還要允許借殼上市這種把戲繼續(xù)存在呢?撐不下去的企業(yè)該退市，夠條件上市的企業(yè)應(yīng)無障礙地任其上市。那樣的話，5億借殼費不是就可以留著企業(yè)發(fā)展或回報投資者嗎?

因此，我對A股市場轉(zhuǎn)牛的可能估計，建筑在市場改革的基礎(chǔ)上。證監(jiān)會發(fā)言人認(rèn)為，下階段的工作是推進(jìn)股票發(fā)行的注冊制改革，堅決打擊欺詐上市、虛假信息披露、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為。如果能根治這些頑疾，那么滬深股市就能平穩(wěn)健康成長，并能促成長久的大牛市行情。